ซีอีโอของ ViaBTC อย่าง Haipo Yang ได้เผยแพร่บทสะท้อนว่าด้วยวิวัฒนาการของอุตสาหกรรมคริปโต เพื่อเฉลิมฉลองครบรอบ 10 ปีของพูลขุด โดย Yang ก่อตั้ง ViaBTC ในปี 2016 ตอนที่เขาเขียนบรรทัดแรกของโค้ดพูลขุด ในช่วงเวลาที่คริปโตยังเป็นชุมชนเฉพาะกลุ่มของนักขุด นักพัฒนา และผู้สนใจรุ่นแรก สิบปีต่อมา Bitcoin ถูกบูรณาการเข้าไปในกรอบ ETF แล้ว สเตเบิลคอยน์กลายเป็นรางดอลลาร์ที่มีความหมายในบางภูมิภาค และการเทรดบนเชนก็โตจนระบบการเงินแบบดั้งเดิมไม่อาจเพิกเฉย Yang ระบุว่า จุดประสงค์ของบทความคือการแบ่งปันว่าเขาเข้าใจคุณค่าของคริปโตอย่างไรในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา บทสะท้อนนี้ครอบคลุมการเปลี่ยนผ่านของโครงสร้างพื้นฐาน บทบาทของการเก็งกำไร และความแตกต่างระหว่างเทคโนโลยีบล็อกเชน แอปพลิเคชัน Web3 และสินทรัพย์คริปโต
กลไกโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินถูกเขียนใหม่ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา
Yang อธิบายว่า “ชิ้นส่วนที่ย้ายยาก” ของโครงสร้างพื้นฐานการเงินแบบดั้งเดิมถูกเขียนใหม่ผ่านโปรโตคอลแบบเปิด การทำมาร์เก็ตเมกกิ้ง การจับคู่ การเคลียร์ริ่ง และการออกตราสารในอดีตต้องใช้เงินทุนจำนวนมาก ทีมเฉพาะทาง และระบบปิดที่ทำให้คนทั่วไปเข้ามามีส่วนร่วมไม่ได้ Uniswap ได้แทนที่สมุดคำสั่งและมาร์เก็ตเมกเกอร์ด้วยสูตร automated market maker ที่ทำให้ใครก็ได้สามารถให้สภาพคล่องต่อ “ตลาดโลก” ผ่านธุรกรรมบนเชนครั้งเดียว โปรโตคอล perpetuals บนเช่นอย่าง GMX ทำให้พูลสำหรับซัพพลายสภาพคล่องกลายเป็นคู่สัญญาของเทรดเดอร์ ส่วน Hyperliquid ก็ผลักดันการจับคู่คำสั่งและการเคลียร์ริ่งให้เกิดบนเชนเพื่อให้เข้าใกล้ประสบการณ์การเทรดแบบศูนย์กลาง
สเตเบิลคอยน์ทำให้เกิดโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินข้ามพรมแดน ซึ่ง Yang เปรียบเทียบกับรางแบบดั้งเดิม การโอนข้ามพรมแดนจากอเมริกาใต้ไปแอฟริกาก่อนหน้านี้ใช้เวลาอย่างน้อย 2 วัน และมีค่าธรรมเนียมเป็น “หลายสิบดอลลาร์” ขณะที่การจ่ายเงินแบบเดียวกันตอนนี้ย้ายบนเชนภายในไม่กี่นาทีด้วยราคาไม่ถึง 1 ดอลลาร์ Yang ระบุว่ากลไกเหล่านี้พิสูจน์ได้ว่า “บริการทางการเงินไม่จำเป็นต้องอยู่ในระบบปิดที่ถูกควบคุมโดยสถาบันไม่กี่แห่ง”
Yang ยกตัวอย่างการล่มสลายครั้งใหญ่ของอุตสาหกรรมว่าเกิดจากปัญหากลไกที่ยังแก้ไม่ตก ไม่ใช่ปัญหาวัฏจักร Mt. Gox ล่มสลายในปี 2014 Luna ทำลายมูลค่าหลายสิบพันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์เดียวในปี 2022 FTX จากการเป็นหนึ่งในตลาดซื้อขายอันดับต้น ๆ กลายเป็นล้มละลายในเดือนพฤศจิกายน 2022 Yang ระบุว่า หลังภัยพิบัติแต่ละครั้ง ตลาดพูดถึงการ “รีเซ็ต” แต่ขาขึ้นรอบถัดไปทำให้ทุกคนลืม และวัฏจักรไม่สามารถแก้ปัญหาด้านกลไกได้
การเก็งกำไรให้สภาพคล่อง แต่เผยช่องว่างของความต้องการจริง
Yang อธิบายว่าการเก็งกำไรช่วย “ให้สภาพคล่อง” ช่วยในการค้นพบราคา และช่วยทดสอบกลไกใหม่ได้เร็วขึ้น แต่เตือนว่ามันอาจกลบ “ความต้องการจริง” ได้ โทเค็นดึงการกำหนดราคาจากตลาดเข้าสู่การพัฒนาภายในระยะแรก ทำให้โปรโตคอลสามารถข้ามขั้นระดมทุนแบบดั้งเดิมและทดลองแบบลองผิดลองถูกในตลาดเปิด Yang มองว่าฟองสบู่เก็งกำไรช่วงแรก ๆ คือ “เงินทุนเสี่ยงที่ไม่ต้องขออนุญาต” ที่ผลักให้อุตสาหกรรมต้องวนซ้ำ
คลื่น ICO ในปี 2017 DeFi Summer ในปี 2020 และความบ้าคลั่ง NFT ในปี 2021 ต่างขยายขอบเขตของอุตสาหกรรมด้วยแรงระเบิดอย่างเข้มข้น หลังจากฟองสบู่ถูกล้างออก สเตเบิลคอยน์ การเทรดบนเชน วอลเล็ต และกลไกการเคลียร์ริ่งจึง “เกิดขึ้นจริง” จากวัฏจักรเหล่านั้น Yang ระบุว่า คำถามที่แท้จริงคือ การเก็งกำไรได้กลบความต้องการจริงไปแล้วหรือไม่ เพราะสภาพคล่องระยะสั้นถูกเข้าใจผิดว่าเป็นการยอมรับจริง และการแพร่เรื่องเล่าถูกเข้าใจผิดว่าเป็นฉันทามติที่ยั่งยืนในช่วงที่ราคาพุ่ง
Yang ตั้งคำถามว่า มูลค่าตลาดรวมของคริปโตจำนวนเท่าใดที่ถูกพยุงด้วยการใช้งานจริง รายได้จริง และกระแสเงินสดจริง เมื่อความต้องการเชิงเก็งกำรถูกตัดออก เขาเสริมว่า “กราฟกิจกรรมบนเชน” ของเชนใหม่เกือบทั้งหมดมักแสดงความคึกคักก่อนแจกแอร์ดรอป และตกฮวบหลังจากนั้น และถามว่า หลังจากตัดกิจกรรมเพาะแอร์ดรอป เงินอุดหนุน อาร์บิทราจ และกิจกรรม wash activity ออกไป ยังเหลือความต้องการแท้จริงอยู่มากน้อยแค่ไหน
บล็อกเชน Web3 และคริปโตทำหน้าที่ต่างกัน
Yang แยกแยะบล็อกเชนว่าเป็นเทคโนโลยีชั้นฐานที่ทำให้ “ต้นทุนของความเชื่อใจ การชำระเงิน และการยืนยัน” ลดลง Web3 คือรูปแบบของแอปพลิเคชันที่ต้องตอบให้ได้ว่า “เคสการใช้งานใด” จำเป็นต้องใช้เครือข่ายแบบเปิดและการเป็นเจ้าของโดยผู้ใช้จริงหรือไม่ ซึ่งพิจารณาจากว่าผู้คนยังคงใช้งานและจ่ายต่อไปหรือไม่ หลังจากเงินอุดหนุน แอร์ดรอป และความคาดหวังเชิงเก็งกำติหายไป คริปโตในฐานะสินทรัพย์ตั้งอยู่บน 2 ชั้น คือ “ความเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ของพื้นที่บล็อก” (ผู้ใช้จ่ายก๊าซเพื่อทำธุรกรรม) และ “พรีเมียมสภาพคล่องแบบอธิปไตย” (สินทรัพย์ไร้พรมแดน ต้านทานการเซนเซอร์ ช่วยสร้างมูลค่าสำหรับการป้องกันความเสี่ยงข้ามวัฏจักรระดับมหภาค)
Bitcoin มีคุณสมบัติทั้งสองอย่าง แต่ Yang ระบุว่าโทเค็นส่วนใหญ่ไม่มี และต้องพิสูจน์ตัวเองผ่านการใช้งานจริง รายได้ของโปรโตคอล และผลกระทบจากเครือข่าย Yang ตั้งคำถามว่า หากตัดความต้องการเชิงเก็งกำไรออก และดูเฉพาะการใช้งานจริง รายได้จริง และกระแสเงินสดจริง มูลค่าตลาดรวมคริปโตในปัจจุบัน “ถูกพยุง” ไว้จริง ๆ เพียงเท่าใด
การมีส่วนร่วมที่ยั่งยืนต้องตระหนักถึงความเสี่ยง
Yang กล่าวว่า ความเปิดกว้างของคริปโตลดอุปสรรคได้ แต่ไม่ได้ลดความเสี่ยง ในการเงินแบบดั้งเดิม อุปสรรคทำให้คนจำนวนมากอยู่นอกระบบและกันความเสี่ยงออกไปด้วย คริปโตถอด “ประตู” ออก หมายความว่าคนจำนวนมากต้องเผชิญความเสี่ยงตั้งแต่ระยะแรกและโดยตรงมากกว่า โดยไม่มีใครทำ due diligence หรือรับต้นทุนจากความผิดพลาด Yang ระบุว่า วลีสำคัญของทศวรรษที่ผ่านมา คือ “การมีส่วนร่วมแบบเปิด” และสำหรับทศวรรษถัดไป อาจต้องเปลี่ยนเป็น “การมีส่วนร่วมอย่างยั่งยืน”
Yang บรรยายประสบการณ์การบริหารพูลขุดของเขาในฐานะโครงสร้างพื้นฐาน ที่พิสูจน์คุณค่าในช่วงที่เครือข่ายแออัดอย่างหนัก การเหวี่ยงตัวของตลาดอย่างรุนแรง และความกังวลของผู้ใช้—ไม่ใช่ในตลาดขาขึ้นที่ดังที่สุด แต่เป็นในตลาดขาลงตอนที่ทุกคนกำลังวิ่งหนีไปทางออก ว่าทุกบล็อกจะถูกบรรจุได้อย่างน่าเชื่อถือและการชำระเงินจะมาถึงทันเวลาหรือไม่ คือสิ่งที่ตัดสินว่า ผู้ใช้ยังคงไว้ใจบริการด้วย hashrate ของตนหรือไม่
การกระจุกตัวของอุตสาหกรรมและการผสานเข้ากับการเงินแบบดั้งเดิม
Yang กล่าวว่า อุตสาหกรรมจะกระจุกตัวเข้าสู่เครือข่ายไม่กี่แห่งแทนที่จะขยายออกไปเรื่อย ๆ สภาพคล่อง นักพัฒนา ผู้ใช้ และความปลอดภัยจะไม่กระจายอย่างเท่าเทียมไปทุกเชน Bitcoin และ Ethereum ที่ครองมูลค่าตลาดรวมทั้งหมดเป็นผลลัพธ์ตามธรรมชาติของผลกระทบจากเครือข่าย ในทศวรรษถัดไป มูลค่าจะกระจุกอยู่ในเครือข่ายไม่กี่แห่งที่มีความปลอดภัย สภาพคล่อง และความหนาแน่นของระบบนิเวศจริง ๆ ขณะที่ L1 จำนวนมากที่ไม่แตกต่างกันจะขาดผลกระทบจากเครือข่ายเพื่อแข่งขันระยะยาว
DeFi จะกลายเป็นมืออาชีพมากขึ้นแทนที่จะเป็นตลาดมวลชน โดยให้บริการแก่เทรดเดอร์บนเชน มาร์เก็ตเมกเกอร์ สภาพคล่องข้ามพรมแดน และสินทรัพย์ที่เกิดมาจากดิจิทัลในฐานะเครื่องมือแบบความถี่สูงสำหรับผู้ใช้และสถาบันกลุ่มเฉพาะ Yang ระบุว่า DeFi จะไม่เข้ามาแทนที่บัญชีธนาคารของคนทั่วไปและแอปออมเงิน เส้นแบ่งระหว่างคริปโตและการเงินแบบดั้งเดิมจะยังคงพร่าเลือน ขณะที่คริปโตกำลังกลายเป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรสินทรัพย์หลายประเภท Spot Bitcoin ETFs ดึงคริปโตเข้าสู่กรอบการจัดสรรแบบดั้งเดิม และ RWA กำลังเขียนใหม่ว่า “สินทรัพย์บางอย่าง” ถูกออกอย่างไร Yang ชี้ว่าการบูรณาการนำเงินทุนเข้ามา แต่ก็พ่วงมาด้วยการรวมศูนย์ในการดูแลทรัพย์ อุปสรรคการเข้าถึง และผู้คุมประตูในการคัดกรองสินทรัพย์ แลกกับความต้านทานการเซนเซอร์และการเข้าถึงแบบเปิดบางส่วนเพื่อการยอมรับในระบบกระแสหลัก
Yang ระบุว่าความต้องการจริงในอนาคตอาจมาจากเอเจนต์ AI เวิร์กโฟลว์อัตโนมัติ และ “เศรษฐกิจของเครื่องจักร” ที่สร้างความต้องการด้านการชำระเงินและการเคลียร์ริ่งแบบความถี่สูง มูลค่าไม่สูง และข้ามแพลตฟอร์ม เอเจนต์ “ผู้ใช้แบบซิลิคอน” เหล่านี้ไม่มีบัญชีธนาคาร และผ่าน KYC ไม่ได้ ทำให้เครือข่ายชำระเงินแบบเปิด สเตเบิลคอยน์ และบัญชีแบบไม่ต้องขออนุญาต จึงเหมาะสมโดยธรรมชาติในฐานะโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสำหรับการประสานงานระหว่างเครื่องจักรกับเครื่องจักร Yang เตือนอย่าพอสรุปว่าเอเจนต์ AI ต้องใช้การชำระเงินบนเชนเพียงเพราะ AI และคริปโตเป็นหัวข้อที่ทั้งคู่ได้รับความนิยม โดยชี้ว่า สิ่งที่ “ต้องใช้เชน” จริง ๆ คือการประสานงานที่ข้ามเอนทิตี ข้ามพรมแดน หนักด้านการชำระเงิน และมีระดับความไว้วางใจต่ำ
คำถามที่พบบ่อย
ผู้บริหารของ ViaBTC อธิบายการเปลี่ยนแปลงด้านโครงสร้างพื้นฐานอะไรบ้างในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา?
Haipo Yang กล่าวว่าโปรโตคอลอย่าง Uniswap เข้ามาแทนที่มาร์เก็ตเมกเกอร์แบบดั้งเดิมด้วยสูตรอัตโนมัติที่ทำให้ใครก็ได้ให้สภาพคล่องได้ในธุรกรรมเดียว ขณะที่ perpetuals บนเช่นอย่าง GMX และ Hyperliquid ได้ย้ายการจับคู่และการเคลียร์ริ่งขึ้นไปทำบนเชนเช่นกัน สเตเบิลคอยน์ทำให้การชำระเงินข้ามพรมแดนเคลื่อนย้ายได้ในเวลาเป็นนาทีด้วยราคาต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับรางแบบดั้งเดิมที่ใช้เวลามากกว่า 2 วันและมีค่าใช้จ่ายเป็น “หลายสิบดอลลาร์”
Yang อธิบายบทบาทของการเก็งกำไรในงานพัฒนาคริปโตอย่างไร?
Yang อธิบายการเก็งกำไรว่าเป็น “เงินทุนเสี่ยงที่ไม่ต้องขออนุญาต” ที่ให้สภาพคล่องและการทดสอบที่เร็วขึ้นสำหรับกลไกใหม่ ๆ โดยวัฏจักรอย่างคลื่น ICO ในปี 2017, 2020 DeFi Summer และความบ้าคลั่ง NFT ในปี 2021 ได้ผลักให้อุตสาหกรรมวนซ้ำ เขาระบุว่า คำถามที่แท้จริงคือ การเก็งกำไรได้กลบความต้องการจริงหรือไม่ เพราะสภาพคล่องระยะสั้นถูกเข้าใจผิดว่าเป็นการยอมรับจริงในช่วงที่ราคาพุ่ง
Yang แยกความแตกต่างระหว่างบล็อกเชน Web3 และสินทรัพย์คริปโตไว้อย่างไร?
Yang นิยามบล็อกเชนเป็นเทคโนโลยีชั้นฐานที่ลดต้นทุนด้านความเชื่อใจและการชำระเงิน Web3 เป็นรูปแบบของแอปพลิเคชันที่ต้องพิสูจน์ว่าเคสการใช้งานจำเป็นต้องใช้เครือข่ายแบบเปิด และสินทรัพย์คริปโตตั้งอยู่บนคุณค่าด้านสินค้าโภคภัณฑ์ของพื้นที่บล็อกและพรีเมียมสภาพคล่องแบบอธิปไตย เขากล่าวว่า Bitcoin มีทั้งสองคุณสมบัติ แต่โทเค็นส่วนใหญ่ไม่มี และต้องพิสูจน์ตัวเองผ่านการใช้งานจริงและรายได้ของโปรโตคอล รวมถึงผลกระทบจากเครือข่าย
