UBS ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไร A-share ปี 2026
UBS Securities ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของกำไร A-share ในปี 2026 จาก 8% เป็น 11% โดยประกาศเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคมในระหว่างการแถลงข่าวต่อสื่อ การปรับดังกล่าวสะท้อนถึงการฟื้นตัวของกำไรบริษัทที่แข็งแกร่งกว่าคาด โดยเฉพาะนอกภาคการเงิน ตามที่ Meng Lei นักวิเคราะห์กลยุทธ์หุ้นของ UBS Securities China กล่าว
กระแสความสนใจของนักลงทุนต่างชาติในสินทรัพย์จีน
ในมุมมองระดับโลก ความสนใจของตลาดต่างประเทศต่อสินทรัพย์จีนกำลังทวีความเข้มข้นขึ้น Fang Dongming หัวหน้าของ UBS Global Financial Markets ประจำจีน ระบุว่า ในท่ามกลางความไม่แน่นอนทั่วโลกและความผันผวนด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น คุณสมบัติต้านความเสี่ยงและความสัมพันธ์กันต่ำของสินทรัพย์จีนยิ่งทำให้ดูน่าดึงดูดมากขึ้น Fang ยังชี้ว่า ตลาดทุนของจีนมีห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่ครบถ้วนและโครงสร้างพลังงานที่หลากหลาย ทำให้จีนอยู่ในตำแหน่ง “แหล่งหลบภัยด้านสินทรัพย์” สำหรับนักลงทุนสถาบันที่ต้องการลดความเสี่ยงพอร์ตและกระจายการถือครอง
ขณะนี้นักลงทุนต่างชาติกำลังให้ความสนใจ 3 แนวทางหลัก ได้แก่ นวัตกรรมด้าน AI และอุตสาหกรรมไฮเทค การขยายตัวระดับโลกของบริษัทจีน และโอกาสใหม่ที่เกิดจากความพยายามด้าน “anti-involution” (ความพยายามเพื่อลดการแข่งขันภายในที่สิ้นเปลือง)
ปัจจัยหนุนโมเมนตัมตลาด
ดัชนี Shanghai Composite แตะจุดสูงสุดระหว่างวัน 4229.58 จุด ในวันที่ 11 พฤษภาคม ถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 2 กรกฎาคม 2015 Meng Lei มองว่า นี่คือหนึ่งในชุดหมุดหมายเชิงจำนวนเต็ม หลังจากที่ตลาดปรับขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีแรงบวกที่แข็งแกร่งแต่ยังห่างไกลจากเป้าหมายสูงสุด
โมเมนตัมขาขึ้นของตลาด A-share มาจาก 2 แหล่งหลัก ประการแรก การฟื้นตัวของกำไรบริษัทจะเป็นแรงขับหลักของผลตอบแทนตลาดในปีนี้ โดยคาดว่าการเติบโตของกำไรจะอยู่ในระดับเลขสองหลัก ประการที่สอง ในสภาวะที่มีสภาพคล่องอุดมสมบูรณ์และความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ของตลาด A-share ที่เพิ่มขึ้น กระแสเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่องของเงินทุนส่วนเพิ่มจะช่วยหนุนให้มูลค่าหุ้นปรับสูงขึ้น
การฟื้นตัวของกำไรนำโดยภาคที่ไม่ใช่การเงิน
Meng Lei อธิบายว่า การฟื้นตัวของกำไรในปีนี้ขับเคลื่อนหลักโดยภาคที่ไม่ใช่การเงิน ในไตรมาส 1 กำไรของภาคที่ไม่ใช่การเงินเติบโต 11.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 0.8% ในทั้งปี 2025 การพัฒนา AI ทั่วโลกและโครงการด้านความพึ่งพาตนเองได้ขยายดีมานด์ ส่งผลให้กำไรของกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่เติบโตอย่างรวดเร็วต่อเนื่อง ความคืบหน้าในความพยายามด้าน “anti-involution” ทำให้ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) จากแดนลบกลับไปอยู่แดนบวก และขับเคลื่อนการฟื้นตัวของกำไรในภาคต้นน้ำ จากพัฒนาการเหล่านี้ UBS จึงปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรเต็มปี 2026 ของ A-share จาก 8% เป็น 11%
แรงหนุนด้านมูลค่าจากสภาพคล่องและผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำ
สภาพคล่องที่อุดมสมบูรณ์เป็นแรงสนับสนุนที่แข็งแกร่งต่อการเพิ่มขึ้นของมูลค่า Meng Lei ระบุว่า “ปีนี้ เมื่อการเติบโตของกำไรทำให้โมเมนตัมตลาด A-share เปลี่ยนจาก ‘ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง’ ไปสู่การเติบโตแบบเครื่องยนต์คู่ ‘กำไรบวกสภาพคล่อง’” แม้ว่ามูลค่า A-share แบบเชิงมูลค่าโดยรวมจะปรับขึ้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แต่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลของจีนยังอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ 1.7% ถึง 1.8% ซึ่งหมายความว่า equity risk premium ยังคงอยู่ในระดับสูงมาก
Meng Lei ชี้ว่า แม้ระดับมูลค่า A-share จะสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ก็ยังมีพื้นที่ด้านขาขึ้น เมื่อกำไรทยอยเป็นรูปธรรม มูลค่าจะปรับให้เหมาะสมขึ้นตามธรรมชาติ และ equity risk premium ปัจจุบันยังห่างไกลจากระดับร้อนแรงเกินไปหรือจุดสูงสุด ความเชื่อมั่นของตลาดยังไม่ไปถึงระดับสูงโดยรวม แม้ผลตอบแทนระดับสูง (high-yield) จะหายาก และหลักการ “ที่อยู่อาศัยเพื่อการอยู่อาศัย ไม่ใช่เพื่อเก็งกำไร” ถูกฝังอยู่ลึก ธุรกรรมการปรับสัดส่วนเงินฝากของครัวเรือนจึงดำเนินไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปและมั่นคง โดยกระแสเงินทุนระยะกลางถึงระยะยาวยังคงช่วยหนุนให้มูลค่าตลาดปรับเพิ่มขึ้น
มุมมองข้างหน้าและการจัดสรรสไตล์
ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดสนับสนุนการเติบโตของกำไร A-share อย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนจาก PPI ที่เคยติดลบกลับมาเป็นบวก และการเติบโตของกำไรของวิสาหกิจอุตสาหกรรมในไตรมาส 1 ที่ 15.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ต่างชี้ถึงการฟื้นตัวของกำไร ในเวลาเดียวกัน คาดการณ์ฉันทามติการเติบโตกำไรปี 2026 ของดัชนี CSI 300 ถูกปรับขึ้นต่อเนื่อง จาก 10.2% ณ สิ้นปีที่แล้ว ไปเป็น 15.9% ล่าสุด สะท้อนถึงการปรับปรุงประมาณการกำไรแบบมองจากพื้นฐาน (bottom-up)
Meng Lei แสดงความมั่นใจในหุ้นสไตล์เติบโต ภายใต้เส้นทางตลาดขาขึ้นแบบ “slow bull” เขายังให้ความชอบต่อหุ้นวัฏจักรตามการฟื้นตัวของ PPI และกำไรอุตสาหกรรม และยังมองเชิงบวกต่อหุ้นขนาดเล็กท่ามกลางสภาพคล่องที่อุดมสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม Meng เน้นว่า เนื่องจากเงินไหลเข้าสู่ ETF กลุ่มหุ้นขนาดใหญ่ (large-cap) ผลการเทียบกันระหว่างหุ้นขนาดใหญ่และขนาดเล็กมีแนวโน้มจะค่อย ๆ เข้าใกล้ความสมดุลมากขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน โดยรวมแล้ว เมื่อวัฏจักรการเติบโตของกำไรบริษัทเกิดขึ้น และเงินทุนภายในประเทศและต่างประเทศมาบรรจบกัน ตลาดหุ้นของจีนกำลังแสดงความน่าดึงดูดในการลงทุนระยะยาวอย่างแข็งแกร่ง
