-
โปรโตคอลที่สร้างรายได้กำลังเข้ามาแทนที่การทำเหมืองสภาพคล่อง (liquidity mining) มากขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจาก DeFi เติบโตเกินกว่าโมเดลการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ
-
การปล่อยโทเคนจำนวนมากไม่จำเป็นต้องดึงดูดผู้ใช้ให้มาใช้แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม การซื้อขาย การ Stake และสเตเบิลคอยน์
-
ความยั่งยืนของโปรโตคอลตอนนี้ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมที่เป็นธรรมชาติและการรักษาผู้ใช้มากกว่าสิ่งจูงใจสภาพคล่องชั่วคราว
โมเดล DeFi ที่ยั่งยืนกำลังได้รับความสนใจอีกครั้ง เนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดแยกสภาพคล่องชั่วคราวออกจากโปรโตคอลที่สร้างความต้องการผู้ใช้ที่ยั่งยืนและรายได้ที่เกิดขึ้นซ้ำๆ มากขึ้น
การสร้างรายได้กลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่ของ DeFi
กรอบตลาดล่าสุดที่แชร์โดยนักวิเคราะห์ Tanaka ได้ตรวจสอบโปรโตคอลที่สามารถอยู่รอดได้โดยไม่ต้องใช้สิ่งจูงใจจำนวนมาก รายงานระบุว่า DeFi อยู่ในช่วงการพัฒนาใหม่ นักลงทุนให้ความสำคัญกับพื้นฐานทางธุรกิจมากขึ้นเรื่อยๆ ไม่ใช่การปล่อยโทเคน
➥ โปรโตคอล DeFi ใดบ้างที่สามารถอยู่รอดได้โดยไม่ต้องมีสิ่งจูงใจโทเคนจำนวนมาก?
ถ้า DeFi 2021 สร้างขึ้นรอบ ๆ การทำเหมืองสภาพคล่อง DeFi 2026 ก็กำลังแยก TVL ชั่วคราวออกจากความต้องการผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืนมากขึ้นเรื่อยๆ
สิ่งจูงใจโทเคนสามารถดึงดูดเงินทุน แต่แทบจะไม่สร้างการรักษาผู้ใช้เมื่อ... pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 มิถุนายน 2026
การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการทำเหมืองสภาพคล่องเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักตลอดปี 2021 อย่างไรก็ตาม รางวัลโทเคนมักไม่สามารถสร้างการรักษาผู้ใช้ที่ยั่งยืน เงินทุนมักออกไปเมื่อสิ่งจูงใจลดลงในที่สุด
รายงานแนะนำว่าโปรโตคอลที่ยั่งยืนสร้างค่าธรรมเนียมจากกิจกรรมที่ผู้ใช้ต้องการอยู่แล้ว การซื้อขาย การกู้ยืม การ Stake และบริการสเตเบิลคอยน์ยังคงเป็นฟังก์ชันทางการเงินหลัก บริการเหล่านี้ยังคงดึงดูดความต้องการโดยไม่คำนึงถึงวัฏจักรของตลาด
สภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงกำลังกระตุ้นให้นักลงทุนประเมินวิธีการประเมินมูลค่าใหม่ มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ไม่ได้ให้ภาพรวมที่สมบูรณ์อีกต่อไป คุณภาพของรายได้และการรักษาผู้ใช้กลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญมากขึ้น
โปรโตคอลหลักยังคงครองกิจกรรมหลักของ DeFi
รายงานระบุโปรโตคอลที่ได้รับการยอมรับหลายตัวว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักของ DeFi ซึ่งรวมถึง Aave, Uniswap, Sky และ Lido แต่ละโปรโตคอลทำหน้าที่สำคัญในการเงินแบบกระจายศูนย์
Aave ยังคงเป็นหนึ่งในตลาดให้กู้ยืมชั้นนำของภาคส่วน โปรโตคอลสร้างรายได้ผ่านกิจกรรมการกู้ยืมและการชำระบัญชี ความต้องการในการเข้าถึงเงินทุนสนับสนุนโมเดลธุรกิจระยะยาว
Uniswap ยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการซื้อขายที่เป็นธรรมชาติในตลาดกระจายศูนย์ การแลกเปลี่ยนได้รับค่าธรรมเนียมโดยตรงจากกิจกรรมของผู้ใช้ โครงสร้างนี้ลดการพึ่งพาสิ่งจูงใจโทเคนที่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ
Sky และ Lido ครองตำแหน่งที่สำคัญไม่แพ้กันในการเงินแบบกระจายศูนย์ โครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์และการ Stake สภาพคล่องยังคงเป็นบริการบล็อกเชนที่จำเป็น ทั้งสองภาคส่วนให้รายได้ที่เกิดซ้ำจากการมีส่วนร่วมของผู้ใช้
โปรโตคอลรุ่นใหม่เปลี่ยนไปสู่การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยค่าธรรมเนียม
รายงานยังระบุโปรโตคอลที่กำลังเกิดขึ้นซึ่งแสดงลักษณะรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น รวมถึง Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance และ Ethena แต่ละโปรโตคอลดำเนินการในส่วนตลาดที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว
ธุรกิจอนุพันธ์บนเชนของ Hyperliquid เติบโตผ่านกิจกรรมการซื้อขายมากกว่าสิ่งจูงใจ Jupiter สร้างตัวเองเป็นศูนย์กลางการซื้อขายหลักบน Solana Kamino และ Morpho กำลังก้าวหน้าในโอกาสการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ Kamino และ Morpho กำลังก้าวไปอีกขั้นในโอกาสการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์
ความยั่งยืนไม่ได้เป็นหน้าที่ของระดับรายได้ รายงานเตือน นักลงทุนจึงยังคงติดตามคุณภาพของรายได้ที่สร้างขึ้น
การวิเคราะห์สรุปว่าธุรกิจ DeFi ที่แข็งแกร่งที่สุดจะรักษาผู้ใช้ไว้หลังจากสิ่งจูงใจหายไป สภาพคล่องต้องคงอยู่แม้การปล่อยโทเคนลดลง ความต้องการผลิตภัณฑ์จริงอาจกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีค่าที่สุดของภาคส่วนในที่สุด
