SpaceX ได้ยื่นร่าง S-1 แบบลับต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 1 เมษายน และวางแผนจะปิดการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) บน NASDAQ ภายใต้สัญลักษณ์หุ้น SPCX ในวันที่ 12 มิถุนายน โดยการโรดโชว์คาดว่าจะเริ่มราววันที่ 4 มิถุนายน เอกสาร S-1 ระบุว่า บริษัทมีรายได้ในไตรมาสแรกของปี 2026 อยู่ที่ 4.69 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และขาดทุนสุทธิภายใต้มาตรฐาน GAAP 4.28 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
โครงสร้าง IPO ที่ยืนยันแล้ว: การแตกหุ้น การจัดสรรให้รายย่อย และสิทธิออกเสียงแบบสองชั้น
SpaceX เสร็จสิ้นการแตกหุ้นอัตรา 5 ต่อ 1 ในวันที่ 4 พฤษภาคม 2026 เพื่อทำให้ราคาต่อหุ้นลดลง และเพิ่มการเข้าถึงสำหรับนักลงทุนรายย่อย เอกสาร S-1 ยังยืนยันว่า IPO ครั้งนี้จะจัดสรรให้ผู้ลงทุนรายบุคคลได้มากถึง 30% ของหุ้นที่ออก ซึ่งสูงกว่าสัดส่วนโดยทั่วไปของ IPO รายใหญ่ในกลุ่มเดียวกัน
โครงสร้างหุ้นแบ่งเป็น 2 ประเภท: หุ้นประเภท A ให้ 1 เสียงต่อหุ้น และออกให้ผู้ลงทุนสาธารณะ ส่วนหุ้นประเภท B ให้ 10 เสียงต่อหุ้น และเป็นของ Musk โครงสร้างสิทธิออกเสียงแบบสองชั้นนี้ทำให้ Musk แม้ถือหุ้นราว 42% แต่ยังคงมีสิทธิออกเสียงรวมถึง 85.1% เอกสาร S-1 ยืนยันว่าเฉพาะผู้ถือหุ้นประเภท B เท่านั้นที่สามารถถอดถอน Musk ได้ และ Musk เป็นผู้คุมการตัดสินใจของผู้ถือหุ้นประเภท B ในทางปฏิบัติ ตามกฎของ NASDAQ SpaceX จะถูกจัดเป็น “บริษัทที่ถูกควบคุม” ซึ่งสามารถยกเว้นข้อกำหนดความเป็นอิสระของกรรมการบางส่วนได้
ข้อมูลการเงิน Q1 2026: รายได้ 4.69 พันล้าน และสาเหตุของขาดทุน 4.28 พันล้านที่แยกให้เห็น
เอกสาร S-1 เปิดเผยว่า SpaceX ในไตรมาสแรกปี 2026 มีรายได้ 4.69 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยบริการอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม Starlink เป็นแหล่งรายได้หลัก การเพิ่มความถี่ของการปล่อยจรวด Falcon 9 ยังช่วยหนุนแรงส่งการเติบโตด้วย ในภาพรวมรายได้ทั้งปี 2025 อยู่ที่ 18.67 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยืนยันแนวโน้มการเติบโตของรายได้ในไตรมาสแรกของปีนี้
องค์ประกอบหลักของขาดทุนสุทธิภายใต้มาตรฐาน GAAP ในไตรมาสนี้มูลค่า 4.28 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้แก่: การลงทุนวิจัยและพัฒนาต่อเนื่องสำหรับจรวดรุ่นถัดไป Starship, ค่าใช้จ่ายในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่เกี่ยวข้องกับการควบรวม xAI ซึ่งเสร็จสิ้นในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และค่าใช้จ่ายด้านทุนอย่างต่อเนื่องจากการใช้เทคโนโลยีจรวดที่นำกลับมาใช้ซ้ำได้ รวมถึงงานสัญญารัฐบาลในด้าน Starshield
ปัจจัยเสี่ยงหลัก 4 ประการที่เอกสาร S-1 เปิดเผย
ความล่าช้าด้านเทคโนโลยีของ Starship: ความคืบหน้าการพัฒนาจรวดรุ่นถัดไปส่งผลโดยตรงต่อรูปแบบธุรกิจระยะยาวของบริษัทและโครงสร้างต้นทุน
อุปสรรคด้านกฎระเบียบ: กระบวนการอนุมัติของหน่วยงานอย่าง Federal Aviation Administration (FAA) และ FCC ส่งผลผูกพันต่อแผนการปล่อยจรวดและการขยายตัวของ Starlink
ความต้องการเงินทุนจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง: เอกสาร S-1 ยืนยันว่าบริษัทอยู่ในช่วงที่ใช้เงินทุนสูง และหลังเข้าจดทะเบียนแล้วก็ยังจำเป็นต้องระดมทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อสนับสนุนการดำเนินงาน
ความเสี่ยงจากความสนใจที่กระจัดกระจายของ Musk: Musk ดำรงตำแหน่งทั้ง CEO ของ Tesla ผู้นำของ xAI และที่ปรึกษาด้านประสิทธิภาพของรัฐบาลสหรัฐฯ (DOGE) เอกสาร S-1 ระบุอย่างชัดเจนว่าเป็นความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาล
คำถามที่พบบ่อย
ผู้ถือหุ้นสาธารณะประเภท A ใน IPO ของ SpaceX จะได้รับสิทธิประโยชน์ที่แท้จริงอะไรบ้าง?
ผู้ถือหุ้นสาธารณะประเภท A จะได้รับผลตอบแทนทางการเงินจากรายได้ค่าบริการประจำของ Starlink ธุรกิจปล่อยจรวดเชิงพาณิชย์ของ Falcon 9 และสัญญารัฐบาลของ Starshield ในด้านธรรมาภิบาล หุ้นประเภท A ให้สิทธิออกเสียงเพียง 1 เสียงต่อหุ้น ขณะที่หุ้นประเภท B ที่ Musk ถือให้ 10 เสียงต่อหุ้น ดังนั้นอิทธิพลของผู้ถือหุ้นสาธารณะต่อการตัดสินใจสำคัญของบริษัทจึงมีอย่างจำกัดมาก การจัดประเภท “บริษัทที่ถูกควบคุม” ของ SpaceX ยังช่วยยกเว้นข้อกำหนดความเป็นอิสระของคณะกรรมการบางส่วนเพิ่มเติมอีกด้วย
หลังจาก xAI ทำการควบรวมกับ SpaceX ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แล้ว ส่งผลอย่างไรต่อรายงานทางการเงิน?
เอกสาร S-1 ยืนยันว่าการควบรวม xAI เป็นหนึ่งในสาเหตุสำคัญของขาดทุนสุทธิภายใต้มาตรฐาน GAAP มูลค่า 4.28 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2026 โดยการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่เกี่ยวข้องนำไปสู่ค่าใช้จ่ายจำนวนมากทั้งแบบครั้งเดียวและแบบต่อเนื่อง หลังการควบรวม ขอบเขตธุรกิจของ SpaceX จะขยายไปสู่ด้าน AI และการประมวลผลสมรรถนะสูง ซึ่งเกิดผลเชิงประสานกับโครงสร้างพื้นฐานด้านการส่งข้อมูลของอินเทอร์เน็ตดาวเทียม Starlink อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาเดียวกันยังเพิ่มต้นทุนการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญอีกด้วย
ขนาดของ IPO ครั้งนี้เปรียบเทียบกับ IPO ที่ใหญ่ที่สุดในอดีตได้อย่างไร?
SpaceX ตั้งเป้าระดมทุน 40 ถึง 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ช่วงการประเมินมูลค่าอยู่ที่ 1.75 ล้านล้านถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ Aramco ซาอุดีอาระเบีย เสร็จสิ้นการระดมทุน 25.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2019 ซึ่งสร้างสถิติ IPO ที่ใหญ่ที่สุดในเวลานั้น ส่วน Alibaba ระดมทุน 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2014 อยู่ในอันดับที่สอง หาก SpaceX ระดมทุนได้เต็มตามช่วงเป้าหมายในฝั่งบน จะทำลายสถิติของ Aramco และกลายเป็น IPO ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์
