SharpLink รายงานขาดทุน 7.34 พันล้านดอลลาร์ สถานะ Ethereum ยังคงแข็งแกร่ง

โดยบริษัท SharpLink Inc. ซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก Consensys และมีธุรกิจหลักเป็นคลังเก็บ Ethereum (Ethereum treasury) ได้ประกาศผลประกอบการทั้งปี 2025 เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา รายงานขาดทุนสุทธิ 734.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแตกต่างอย่างชัดเจนจากกำไรสุทธิ 10.1 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 อย่างไรก็ตาม สาเหตุส่วนใหญ่ของการขาดทุนนี้มาจากการปรับมูลค่าทางบัญชีที่เกิดจากราคาของ Ethereum ที่ลดลง ซึ่งไม่ใช่การไหลออกของเงินสดจริงแต่อย่างใด

ภาพรวมความเป็นจริงของตัวเลขผลประกอบการ: ขาดทุนในบัญชี vs การเติบโตทางธุรกิจจริง

เพื่อเข้าใจรายงานผลประกอบการของ SharpLink ในปี 2025 อย่างถูกต้อง จำเป็นต้องแยกแยะระหว่าง “ขาดทุนในบัญชี” กับ “ผลการดำเนินธุรกิจจริง”

โครงสร้างของขาดทุนในบัญชี

ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 6.16 พันล้านดอลลาร์: ราคาของ Ethereum ที่ลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 ทำให้มูลค่าทางบัญชีของ ETH ที่บริษัทถือครองลดลงอย่างมาก นี่เป็นเพียงการปรับมูลค่าตามตลาดเท่านั้น โดยไม่ได้ขายเหรียญออกจริง

ค่าใช้จ่ายด้านการด้อยค่ามูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์: เป็นการด้อยค่าทางบัญชีที่เกี่ยวข้องกับ LsETH ซึ่งเป็นเหรียญ staking liquidity token ของบริษัท ซึ่งก็เป็นการปรับมูลค่าที่ไม่ใช่เงินสดเช่นกัน

การเติบโตทางธุรกิจจริง

· คาดการณ์รายได้ในปี 2025 อยู่ที่ 28.1 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 659% จากปี 2024 ที่มีรายได้ 3.7 ล้านดอลลาร์

· รายได้จากการ staking ในไตรมาสที่ 4 อยู่ที่ 15.3 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบ 50% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

· ในปีนี้ บริษัทระดมทุนประมาณ 3.2 พันล้านดอลลาร์ เพื่อสะสม ETH

ตำแหน่ง ETH และกลยุทธ์ staking: รางวัล 14,516 เหรียญ

SharpLink เริ่มดำเนินกลยุทธ์คลัง ETH ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2025 โดยใช้กลยุทธ์ staking แบบผสมผสานระหว่าง staking แบบดั้งเดิมและ liquidity staking จนถึงสิ้นปีถือครอง ETH จำนวน 864,597 เหรียญ (ข้อมูลล่าสุดเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 868,699 เหรียญ) และสะสมรางวัล ETH จากกิจกรรม staking รวม 14,516 เหรียญ

บริษัทติดตามตัวชี้วัดภายในหลัก “ETH ต่อหุ้น” ซึ่งใช้วัดจำนวน ETH ต่อหุ้นที่ลดทอนแล้ว จากช่วงเริ่มต้นกลยุทธ์ที่ 2.0 เป็นประมาณ 4.0 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงมูลค่าที่แท้จริงของ ETH ต่อผู้ถือหุ้นหลังการลดทอนหุ้น

ราคาของ Ethereum ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2,026 ดอลลาร์ ซึ่งลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับราคาที่เริ่มสะสม ETH ในเดือนมิถุนายน 2025 ทำให้ราคาหุ้น SBET ของบริษัทลดลงจากประมาณ 30 ดอลลาร์ในตอนนั้น เหลือประมาณ 7.50 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ซึ่งเป็นการลดลงประมาณ 75%

ความเชื่อมั่นของสถาบันเพิ่มขึ้น: จาก 6% เป็น 46% ของโครงสร้างการถือหุ้น

(ที่มา: The Block)

ตัวชี้วัดที่น่าจับตามองที่สุดในปี 2025 คือการเปลี่ยนแปลงอย่างมากของสัดส่วนการถือหุ้นของนักลงทุนสถาบัน SharpLink ซึ่งประธานบริษัทและผู้ก่อตั้ง Consensys Joseph Lubin กล่าวว่า สัดส่วนการถือหุ้นของสถาบันในบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 46% ณ สิ้นปี 2025 จากประมาณ 6% ในต้นปี ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นในกลยุทธ์คลัง ETH ระยะยาวของบริษัทมากขึ้น

Lubin ให้ความเห็นในบริบทที่กว้างขึ้นว่า “ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมได้พูดถึงการใช้กลยุทธ์เชิงสถาบันในวงจรซูเปอร์รอบ (super cycle) ซึ่งในปี 2025 นี้จะเร่งตัวขึ้นอย่างมาก เมื่อสถาบันต่างๆ เริ่มสร้าง stablecoin, tokenization ของสินทรัพย์ในโลกจริง และโครงสร้างพื้นฐาน DeFi ขึ้นบน Ethereum ความต้องการในด้านความน่าเชื่อถือ ความปลอดภัย และสภาพคล่องของเครือข่าย Ethereum จะยังคงเพิ่มขึ้น” ขณะที่อดีต CEO ของ BlackRock Joseph Chalom กล่าวว่า ปี 2025 เป็น “ปีแห่งการตัดสินใจ” ของบริษัท

ปัจจุบัน SharpLink เป็นบริษัทคลัง ETH ที่จดทะเบียนในตลาดรองรองเป็นอันดับสอง รองจาก BitMine ซึ่งนำโดย Tom Lee ซึ่งล่าสุดเปิดเผยว่าถือครอง ETH มากกว่า 4.5 ล้านเหรียญ คิดเป็นประมาณ 3.8% ของปริมาณ ETH ที่หมุนเวียนในตลาด

คำถามที่พบบ่อย

การขาดทุน 734 ล้านดอลลาร์ของ SharpLink หมายความว่าบริษัท “ขาดทุนจริง” หรือไม่?

นี่เป็นปัญหาที่พบในรายงานทางการเงินของคริปโตเคอร์เรนซี ซึ่งส่วนใหญ่เป็น “ขาดทุนในบัญชี” (book loss) ซึ่งเป็นการปรับมูลค่าทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดจริง (6.16 พันล้านดอลลาร์เป็นการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง + 1.4 พันล้านดอลลาร์จากการด้อยค่าของ LsETH) ซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับการไหลออกของเงินสด บริษัทไม่ได้ขาย ETH ออกไปจริงๆ และไม่ได้สูญเสียเงินทุนจากการขายแต่อย่างใด ขาดทุนนี้เกิดจากการปรับมูลค่าตามตลาดของ Ethereum หลังจากราคาลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 เท่านั้น ในขณะเดียวกัน รายได้จากการ staking และรายได้จากการดำเนินงานก็เติบโตอย่างแข็งแกร่ง

สัดส่วนการถือหุ้นของนักลงทุนสถาบันที่เพิ่มจาก 6% เป็น 46% หมายความว่าอย่างไร?

หมายความว่า ภายในระยะเวลาเกือบหนึ่งปี นักลงทุนสถาบัน เช่น กองทุนและบริษัทบริหารสินทรัพย์ ได้เพิ่มการลงทุนใน SharpLink อย่างมาก ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นการรับรองในเชิงระยะยาวต่อกลยุทธ์คลัง ETH ของบริษัท และสะท้อนให้ตลาดเริ่มเข้าใจในเหตุผลเชิงกลยุทธ์ของการสะสมสินทรัพย์ ETH ในงบดุลในระยะยาวมากขึ้น

LsETH คืออะไร ทำไมต้องมีการด้อยค่า?

LsETH เป็นเหรียญ liquidity staking token ที่ SharpLink ออกแบบขึ้นเอง เพื่อให้ผู้ถือ ETH สามารถรับรางวัล staking ได้ในขณะเดียวกันก็รักษาสภาพคล่องของสินทรัพย์ ค่าใช้จ่ายด้านการด้อยค่ามูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ เป็นการปรับมูลค่าทางบัญชีตามราคาตลาดของ LsETH ซึ่งลดลงตามแนวโน้มของ Ethereum โดยเป็นการปรับมูลค่าที่ไม่ใช่เงินสดเช่นกัน