สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดกล่าวว่า ระบบนิเวศของการเงินแบบกระจายอำนาจ (decentralized finance) ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการเอ็กซ์พลอยต์ KelpDAO rsETH เมื่อวันที่ 18 เมษายน แต่ท้ายที่สุดแล้วไม่ถึงขั้นร้ายแรงถึงตาย ในบันทึกที่มีชื่อว่า “DeFi – Bent, not broken” เจฟฟรีย์ เคนดริก (Geoffrey Kendrick) หัวหน้าวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกของธนาคาร กล่าวว่า การขโมย $292 ล้านดอลลาร์มูลค่าของ rsETH ได้เปิดเผยความเสี่ยงเชิงระบบที่แท้จริงใน DeFi ตามรายงานที่แชร์กับ The Block ในวันพุธ
การเอ็กซ์พลอยต์และผลกระทบต่อตลาด
การโจมตีเริ่มต้นด้วยการขโมย rsETH มูลค่าประมาณ $292 ล้านดอลลาร์ ผ่านข้อความ LayerZero ที่ถูกปลอมแปลงอย่างน่าสงสัย จากนั้นจึงลุกลามไปยัง Aave โดยผู้โจมตีได้ฝาก rsETH ที่ไม่มีการหนุนเป็นหลักประกัน และกู้ยืมสินทรัพย์ที่ถูกต้องตามกฎหมายกับมัน การโจมตีดังกล่าวทำให้เกิดการถอนเงินลักษณะเดียวกับการวิ่งหนีสถาบัน (bank-run-style withdrawals) ทั่วทั้งโปรโตคอล
สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดกล่าวว่า Aave สูญเสียเงินฝาก $17 พันล้านดอลลาร์ หรือ 38% ของทั้งหมด และเงินกู้ยืมที่ใช้งานอยู่ $5.5 พันล้านดอลลาร์ หรือ 31% เนื่องจากความกลัวกระจายไปทั่วตลาด
ความพยายามในการกู้ภัยและการฟื้นตัว
เคนดริกกล่าวว่า กลุ่มพันธมิตรที่นำโดย Aave และผู้ก่อตั้ง Stani Kulechov ได้ให้คำมั่นมากกว่า $300 ล้านดอลลาร์เพื่อฟื้นฟูการทำงานให้กลับสู่ภาวะปกติ ความพยายามนี้มุ่งหวังที่จะทำให้สภาพแวดล้อมกลับมาสู่ปกติเมื่อผลตอบแทนร่วงลงและเงินฝากสุทธิมีการฟื้นตัว การตอบสนองนี้สะท้อนถึงสิ่งที่เคนดริกอธิบายว่าเป็น “ช่วงเวลาที่จำเป็นอย่างยิ่งของ DeFi ที่ทำให้แข็งแรงขึ้นได้ (antifragile)”
บันทึกของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดมองว่าการตอบสนองดังกล่าวมากกว่าแค่การปะแก้ โดยโต้แย้งว่าวิกฤตครั้งนี้กำลังเร่งการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่กำลังเดินหน้าอยู่แล้ว ธนาคารชี้เป็นพิเศษไปที่ Aave V4 ซึ่งเปิดตัวในปลายเดือนมีนาคม และ Ethereum Economic Zone (EEZ) ที่วางแผนไว้ ซึ่งควรช่วยให้ Aave ลดการพึ่งพาบริดจ์ (bridges) ที่เป็นช่องทางการโจมตีหลักในแฮ็กที่ใหญ่ที่สุดหลายครั้งของวงการคริปโต
นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า สถานการณ์ของ Aave กำลังกลับสู่ภาวะปกติอยู่แล้ว หลังจากผู้เล่นใน DeFi ร่วมมือกันเพื่ออุดรอยรั่ว
![Aave stabilizing after rsETH fallout]()
ความเสี่ยงพื้นฐาน: ความซับซ้อนมากกว่าความผันผวน
ในมุมมองของเคนดริก ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของ DeFi ไม่ได้เป็นแค่ความผันผวนอีกต่อไป แต่เป็นความซับซ้อน บันทึกของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดกล่าวว่าเหตุการณ์ Kelp ได้เปิดเผยความไม่สมดุลระหว่างสินทรัพย์และหนี้สินภายในตลาดการให้กู้ยืม เนื่องจากหลักประกันที่ซับซ้อนมากขึ้น — รวมถึงสินทรัพย์ที่ถูก wrap, ถูก stake และถูก restake — ไปวางเทียบกับหนี้สินที่มีลักษณะความเสี่ยงแตกต่างกันมาก
ความไม่สมดุลดังกล่าวยิ่งถูกขยายด้วยกลยุทธ์การเทรดแบบลูปที่กระจุกตัว (concentrated looping trades) ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ DeFi ถูกออกแบบมาให้รองรับเพื่อเพิ่มเลเวอเรจสูงสุดเมื่อทุกอย่างทำงานเป็นปกติ และเป็นโครงสร้างที่สามารถขยายการปนเปื้อนได้เมื่อไม่เป็นเช่นนั้น
คาดการณ์ RWA มูลค่า $2 ล้านล้านไม่เปลี่ยนแปลง
แม้จะเกิดวิกฤต สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดยังคงคาดว่าสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่ถูกโทเคไนซ์ (tokenized real-world assets) จะถึงมูลค่า market cap ที่ $2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2028 เพิ่มขึ้นจาก $35 พันล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 ธนาคารกล่าวว่าคาดการณ์ดังกล่าวยังคงตั้งอยู่บนการเติบโตอย่างต่อเนื่องในด้านการธนาคารของ DeFi และสภาพคล่องของสเตเบิลคอยน์
ด้วยเหตุนี้ สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดจึงมองว่าวิกฤตครั้งนี้มีความสำคัญมากกว่ามีแค่ Aave หรือ rsETH การเอ็กซ์พลอยต์ครั้งล่าสุด ตามมุมมองของธนาคารไม่ได้ทำให้วิทยานิพนธ์นั้นพัง แต่กลับทำหน้าที่ทดสอบความแข็งแรงภายใต้ความเครียด (stress-test) ธนาคารได้โต้แย้งซ้ำแล้วซ้ำอีกว่า กองทุนที่เป็นโทเคไนซ์ ผลิตภัณฑ์ตลาดเงิน (money-market products) และโครงข่าย RWA ในวงกว้าง สามารถขยายขนาดได้อย่างรวดเร็ว หากโครงพื้นฐาน (plumbing) ของ DeFi ที่อยู่เบื้องหลังยังคงพัฒนาให้เป็นผู้ใหญ่ต่อเนื่อง บันทึกฉบับล่าสุดของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดให้เหตุผลว่า วิกฤต Kelp อาจลงเอยด้วยการเร่งความเป็นผู้ใหญ่นั้นแทนที่จะหยุดยั้งมัน
