หุ้นฮ่องกงผันผวนอย่างมากในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 โดยดัชนีฮั่งเส็งเริ่มต้นเดือนมกราคมที่ 25,500 จุด และปรับขึ้นไปถึง 28,000 จุด ก่อนจะลดลงต่ำกว่า 23,000 จุดในช่วงกลางปี การปรับตัวลงได้รับแรงหนุนจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ปะทุขึ้นช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และการกลับทิศของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ จากการคาดการณ์ลดดอกเบี้ยสู่ความกังวลเรื่องการขึ้นดอกเบี้ย แม้จะให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดโลก ผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนชี้ว่า มูลค่าปัจจุบันของหุ้นฮ่องกง อัตราผลตอบแทนเงินปันผล และสภาพแวดล้อมด้านนโยบาย ได้กลับมาอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล เหมาะแก่การสะสมในระยะกลางถึงยาว
ดัชนีฮั่งเส็งบันทึกช่วงผันผวน 5,000 จุด ในครึ่งแรกของปี 2569
ดัชนีฮั่งเส็งแสดงความผันผวนอย่างรุนแรงในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 โดยมีกรอบการซื้อขายมากกว่า 5,000 จุด ดัชนีเริ่มต้นเดือนมกราคมที่ระดับ 25,500 จุด และไต่ขึ้นไปถึง 28,000 จุด ก่อนจะเปลี่ยนทิศทาง ภายในสิ้นสุดช่วงครึ่งปี ดัชนีร่วงลงต่ำกว่าระดับ 23,000 จุด เหตุการณ์สำคัญในช่วงเวลานี้รวมถึงความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ปะทุขึ้นช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เงินเฟ้อที่สูงขึ้น และการเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จากการคาดการณ์ลดดอกเบี้ยสู่ความกังวลเกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ย
ตลาดโลกทำสถิติ新高 ขณะหุ้นฮ่องกงตาม滞后
ในขณะที่หุ้นฮ่องกงยังคงปรับตัวลดลงในเดือนมิถุนายน ตลาดต่างประเทศกลับมีการปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง สร้างความแตกต่างอย่างชัดเจน หุ้นสหรัฐฯ หุ้นญี่ปุ่น หุ้นเกาหลี และหุ้นไต้หวัน พุ่งทะลุจุดสูงสุดเดิมซ้ำแล้วซ้ำเล่า ดัชนีนิกเกอิเฉลี่ยทรงตัวที่ 70,000 จุด ณ สิ้นสุดช่วงครึ่งปี หุ้นสหรัฐฯ เห็นบรรยากาศคึกคักจากการจดทะเบียนหุ้นขนาดใหญ่ใหม่ เช่น SpaceX โดยดาวโจนส์ทะลุระดับ 52,000 จุด ขึ้นไปทำจุดสูงสุดใหม่ อย่างไรก็ตาม ตลาดต่างประเทศที่อยู่ในระดับสูงต้องเผชิญกับความผันผวนที่เพิ่มขึ้นและความเสี่ยงที่สูงขึ้น
Yi Li Investment แนะนำการลงทุนระยะกลาง-ยาว ณ มูลค่าปัจจุบัน
แซม แลม (Sam Lam) กรรมการผู้จัดการและประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Yi Li Investment Management ระบุสาเหตุหลักสามประการที่ทำให้หุ้นฮ่องกงให้ผลตอบแทนต่ำกว่าหุ้นสหรัฐฯ และตลาดเอเชียแปซิฟิกรวมถึงญี่ปุ่น เกาหลี และไต้หวัน ในไตรมาสที่สอง ประการแรก หุ้นฮ่องกงขาดหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่นักลงทุนกำลังซื้อขายอย่างคึกคัก ประการที่สอง อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ มีแนวโน้มสูงขึ้น และหุ้นฮ่องกงมีความไวต่ออัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ สูง ประการที่สาม จีนได้เพิ่มมาตรการควบคุมเงินทุน ปราบปรามการลงทุนข้ามพรมแดนที่ผิดกฎหมาย
แลมตั้งข้อสังเกตในแนวโน้มไตรมาสที่สองของเขาว่า ดัชนีฮั่งเส็งน่าจะมีแนวรับที่เหมาะสมที่ระดับ 22,000 ถึง 23,000 จุด ด้วยดัชนีที่ร่วงลงสู่โซนแนวรับนั้นเมื่อสิ้นเดือนที่แล้ว แลมเชื่อว่าไม่จำเป็นต้องมองโลกในแง่ร้ายเกินไป เขาชี้ว่ามูลค่าดัชนีฮั่งเส็งไม่แพง โดยมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 3.5% และอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับปีหน้าอยู่ที่ 3.7% ซึ่งถือเป็นระดับที่สมเหตุสมผล สำหรับนักลงทุน นี่ใกล้เคียงกับผลตอบแทนจากการลงทุนในตราสารหนี้แล้ว ถ้าไม่มีข่าวร้ายแรง ดัชนีควรจะทรงตัวได้ แม้จะมีการปรับฐานที่ลึกกว่า การลดลงอีก 10% จากระดับปัจจุบันสู่ประมาณ 21,000 จุด จะทำให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลอยู่ที่ 4% แม้จะลดลง 20% ถึงระดับ 19,000 จุด เหล่านี้ก็จะเป็นระดับที่คุ้มค่าแก่การสะสมสำหรับการวางตำแหน่งระยะกลางถึงยาว โอกาสที่ดัชนีฮั่งเส็งจะกลับไปที่ 28,000 จุดในอีกสองปีข้างหน้ามีสูงมาก
เกี่ยวกับความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ แลมเชื่อว่า สหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ยากในช่วงครึ่งปีหลัง ซึ่งเป็นผลดีต่อหุ้นฮ่องกง ยิ่งไปกว่านั้น สหรัฐฯ อยู่ในตำแหน่งที่อ่อนแอในสถานการณ์ตะวันออกกลาง และไม่สามารถยืดเยื้อการเผชิญหน้ากับอิหร่านได้ เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ใกล้เข้ามา รัฐบาลทรัมป์จะไม่ต้องการให้เกิดความล่าช้าอย่างแน่นอน ช่องแคบฮอร์มุซจะค่อยๆ กลับมาเดินเรือได้อีกครั้ง และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์คาดว่าจะเย็นลงอย่างต่อเนื่อง
เกี่ยวกับการปราบปรามการลงทุนข้ามพรมแดนที่ผิดกฎหมายของจีน แลมตั้งข้อสังเกตว่า เป็นที่เชื่อกันโดยทั่วไปว่า "บัญชีที่มีอยู่" ที่นายหน้าออนไลน์ต่างประเทศสามแห่งปัจจุบันคิดเป็นประมาณ 10% ของฐานลูกค้าทั้งหมด โดยเงินทุนในบัญชีที่เกี่ยวข้องคิดเป็น 13% ถึง 18% ของสินทรัพย์ลูกค้าทั้งหมด จำนวนสินทรัพย์ทางการเงินโดยประมาณที่บัญชีที่มีอยู่ที่เกี่ยวข้องจะต้องขายในอีกสองปีข้างหน้าจะอยู่ระหว่าง 2 แสนล้านถึง 3 แสนล้านหยวน ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งลงทุนในหุ้นฮ่องกง ซึ่งหมายความว่ายอดขายแบบ passive ของหุ้นฮ่องกงในอีกสองปีข้างหน้าไม่ควรเกิน 1.5 แสนล้านหยวน ซึ่งเทียบเท่ากับปริมาณการซื้อขายเพียงครึ่งวันในตลาดหุ้นฮ่องกงปัจจุบัน
JPMorgan Asset Management แนะนำท่าทีเป็นกลางต่อหุ้นฮ่องกง
ไท ฮุย (Tai Hui) หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ JPMorgan Asset Management กล่าวว่าผลงานที่ย่ำแย่ของหุ้นฮ่องกงในครึ่งปีแรกมีสาเหตุหลักมาจากการขาดความประหลาดใจในด้านเศรษฐกิจมหภาค หุ้นที่เกี่ยวข้องกับแนวคิด AI จริงๆ แล้วให้ผลงานดี โดยบริษัทที่เพิ่งจดทะเบียนแสดงผลงานที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากหุ้นเหล่านี้มีสัดส่วนค่อนข้างน้อยในตลาดหุ้นฮ่องกงและจีน จึงไม่ได้ผลักดันการเพิ่มขึ้นของดัชนีอย่างมีนัยสำคัญเท่ากับในไต้หวัน เกาหลีใต้ หรือสหรัฐฯ ซึ่งหุ้นเหล่านี้มีน้ำหนักในดัชนีมากกว่า
ในด้านสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคภายนอก ไทชี้ว่าสงครามในตะวันออกกลางเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ เจ้าหน้าที่เฟดหลายคนในการประชุมเดือนมิถุนายนเชื่อว่าจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม มุมมองของเขาคือ หากช่องแคบฮอร์มุซสามารถเปิดได้อีกครั้งในระยะสั้นและราคาน้ำมัน已经开始ลดลงแล้ว แม้ว่าโดยพื้นฐานแล้วจะไม่มีโอกาสลดดอกเบี้ยในปีนี้ แต่เฟดอาจไม่รีบขึ้นอัตราดอกเบี้ย มุมมองปัจจุบันคือ อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่คงที่ในช่วงครึ่งปีหลังเป็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุด
สำหรับหุ้นฮ่องกง ไทเชื่อว่าท่าทีที่เป็นกลางค่อนข้างเหมาะสม เขาอธิบายว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ในฮ่องกงและจีนที่ให้ผลงานดีในช่วงหกเดือนที่ผ่านมามีความสามารถจำกัดในการผลักดันดัชนี ผู้นำเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมยังคงบูรณาการ AI เข้าสู่ระบบนิเวศของตน ดังนั้น ครึ่งปีหลังจึงขึ้นอยู่กับว่าบริษัทต่างๆ เช่น บริษัทอีคอมเมิร์ซและอินเทอร์เน็ต สามารถแสดงให้เห็นถึงการประหยัดต้นทุนหรือการขยายธุรกิจผ่าน AI ได้หรือไม่ ซึ่งจะทำให้หุ้นฮ่องกงมีแนวโน้มที่ดีขึ้นในครึ่งปีหลัง
เขาเสริมว่าข้อมูลเศรษฐกิจจีนในช่วงสองถึงสามเดือนที่ผ่านมาอยู่ในระดับปานกลาง ข้อมูลการผลิตภาคอุตสาหกรรมและการส่งออกยังคงยอมรับได้ แต่ความต้องการในประเทศอ่อนแอกว่า การเติบโตของการใช้จ่ายภาครัฐช้าลง และยังแสดงการเติบโตติดลบอีกด้วย ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางจีนและรัฐบาลจีนยังไม่แสดงเจตจำนงที่ชัดเจนที่จะกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างแข็งแกร่ง เขาประมาณการว่าเศรษฐกิจจีนจะทรงตัวในฤดูร้อนโดยไม่มีเรื่องประหลาดใจใหญ่ๆ
Tung Kei Fund ระบุแนวรับระดับ 20,000 จุด ชี้หุ้นสหรัฐฯ มีความเสี่ยงสูงสุด
ปัง โป แลม (Pang Po Lam) กรรมการผู้จัดการของ Tung Kei Fund Management กล่าวว่าจีนและต่างประเทศมีจุดเน้นที่แตกต่างกันในด้าน AI ตลาดต่างประเทศมุ่งเน้นที่พลังการคำนวณและโครงสร้างพื้นฐาน นำไปสู่การซื้อขายที่คึกคักในหุ้นชิปและหน่วยความจำ จีนแผ่นดินใหญ่เน้นที่โมเดลขนาดใหญ่และสถานการณ์การใช้งาน ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่หุ้นฮ่องกงให้ผลงานต่ำกว่าในไตรมาสที่แล้ว ในไตรมาสที่สอง หุ้นชิปพุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดย TSMC เพียงตัวเดียวขับเคลื่อนตลาดหุ้นไต้หวันทั้งหมด นักลงทุนเกาหลีใต้มีแนวโน้มเก็งกำไรที่แข็งแกร่งกว่า ดังที่เห็นได้จากการใช้เลเวอเรจสูงในกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ในเวลาเดียวกัน นักลงทุนป้องกันความเสี่ยงโดยการขายหุ้นฮ่องกง เช่น Tencent (00700), Alibaba (09988), Xiaomi (01810) และ Meituan (03690) ทำให้เกิดสถานการณ์ผลรวมเป็นศูนย์
ปังเชื่อว่าตลาดการลงทุนทั่วโลกเผชิญกับความเสี่ยงที่ค่อนข้างมากในช่วงครึ่งปีหลัง โดยมีความเสี่ยงที่หุ้นสหรัฐฯ จะถึงจุดสูงสุดและปรับตัวลดลงเพิ่มขึ้น อัตราส่วนหนี้มาร์จินของ S&P ของสหรัฐฯ ปัจจุบันอยู่ที่ 0.57 เท่า โดยการจัดหาเงินทุนของบริษัทสูงกว่าระดับ 0.5 เท่าก่อนวิกฤตฟองสบู่ดอทคอมในปี 2543 และวิกฤตการเงินในปี 2551 แล้ว จากประสบการณ์ที่ผ่านมา ระดับที่สูงกว่า 0.5 เท่าบ่งชี้ว่าจุดสูงสุดอยู่ไม่ไกล ยิ่งไปกว่านั้น แอปพลิเคชัน AI ได้กระตุ้นให้เกิดการเลิกจ้างในบริษัทใหญ่ของสหรัฐฯ หลายแห่ง ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อของผู้บริโภคบางส่วน
สำหรับหุ้นฮ่องกง การฟื้นตัวเมื่อเร็วๆ นี้อ่อนแอ ปังไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่ดัชนีจะปรับตัวลงต่อไปเพื่อทดสอบแนวรับ เขาคาดว่าแนวรับหลักของดัชนีฮั่งเส็งในช่วงครึ่งปีหลังจะอยู่ที่ระดับ 20,000 จุด โดยแนวต้านการฟื้นตัวจะเลื่อนลงมาอยู่ที่ระดับ 24,000 ถึง 25,000 จุด เขาอธิบายว่าการใช้จ่ายทางการคลังของจีนแผ่นดินใหญ่ระมัดระวัง การอุดหนุนรถยนต์พลังงานใหม่สิ้นสุดลง การลงทุนคงที่ลดลง และแม้สถานการณ์ในตะวันออกกลางจะคลี่คลายลง แต่ผลกระทบต่อตลาดการลงทุนยังไม่หมดไป ล้วนส่งผลต่อบรรยากาศการลงทุน
เขาเชื่อว่าเงินทุน北上 (นอร์ธบาวน์) ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ครอบงำผลงานในอนาคตของหุ้นฮ่องกง การปราบปรามการลงทุนเงินทุนข้ามพรมแดนที่ผิดกฎหมายของจีนเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้เกิดความปั่นป่วนในตลาดบ้าง เขาประมาณว่าแม้ผลกระทบเชิงลบของปัจจัยนี้ต่อหุ้นฮ่องกงในช่วงครึ่งปีหลังจะอ่อนลง แต่ก็ยังมีอาฟเตอร์ช็อกบางส่วน ในทางกลับกัน ตามความเข้าใจของเขา แนวทางของจีนยังคงสนับสนุนการไหลเข้าของเงินทุนสู่หุ้นฮ่องกง นายหน้าจีนหลายรายรายงานว่าได้รับการสอบถามจำนวนมากจากนักลงทุนที่เดิมอยู่ในแพลตฟอร์มซื้อขายข้ามพรมแดน ซึ่งต้องการโอนเงินไปยังนายหน้าจีน ซึ่งแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงจาก "น้ำมืด" สู่ "น้ำใส" เขาเชื่อว่าเงินทุน北上จะยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนสำคัญสำหรับหุ้นฮ่องกงต่อไป
คำถามที่พบบ่อย
อะไรทำให้หุ้นฮ่องกงปรับตัวลงต่ำกว่า 23,000 จุด ในครึ่งแรกของปี 2569?
หุ้นฮ่องกงปรับตัวลงต่ำกว่า 23,000 จุด ในครึ่งแรกของปี 2569 เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ปะทุขึ้นช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และการกลับทิศของความคาดหวังนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จากการคาดการณ์ลดดอกเบี้ยสู่ความกังวลเกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ย ดัชนีฮั่งเส็งเริ่มต้นเดือนมกราคมที่ 25,500 จุด ขึ้นไปถึง 28,000 จุด จากนั้นร่วงลงต่ำกว่า 23,000 จุดในช่วงกลางปี
อัตราผลตอบแทนเงินปันผลปัจจุบันของหุ้นฮ่องกงตามที่ผู้เชี่ยวชาญระบุคือเท่าไร?
ตามที่แซม แลม จาก Yi Li Investment Management กล่าว ดัชนีฮั่งเส็งปัจจุบันมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 3.5% โดยมีอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับปีหน้าอยู่ที่ 3.7% เขาถือว่านี่เป็นระดับที่สมเหตุสมผล ซึ่งใกล้เคียงกับผลตอบแทนจากการลงทุนในตราสารหนี้สำหรับนักลงทุนแล้ว
ผู้เชี่ยวชาญระบุระดับแนวรับใดสำหรับดัชนีฮั่งเส็งในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2569?
แซม แลม จาก Yi Li Investment ระบุแนวรับที่ 22,000 ถึง 23,000 จุด โดยมีแนวรับที่ลึกกว่าที่เป็นไปได้ที่ 21,000 จุด (อัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4%) และ 19,000 จุด เป็นระดับการสะสม ปัง โป แลม จาก Tung Kei Fund คาดว่าแนวรับหลักจะอยู่ที่ระดับ 20,000 จุด ในช่วงครึ่งปีหลัง โดยแนวต้านการฟื้นตัวอยู่ที่ 24,000 ถึง 25,000 จุด
