Goldman Sachs: กองทุนควอนท์เผชิญขาดทุน 5 วันรุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ธันวาคม 2023

Goldman Sachs ส่งจดหมายถึงลูกค้าเมื่อต้นสัปดาห์ที่แล้ว รายงานว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์เชิงปริมาณประสบกับช่วง 5 วันที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2023 โดยขาดทุนรวม 3.1% จากกลยุทธ์เชิงปริมาณที่ติดตาม และขาดทุน 1% ในวันจันทร์เพียงวันเดียว ตามจดหมาย การขาดทุนเกิดจากแรงกดดันจากการขายชอร์ตที่ถูกบีบ เนื่องจากเทรดที่แออัดและกลยุทธ์โมเมนตัมได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง การหยุดชะงักของกองทุนเชิงปริมาณเกิดขึ้นพร้อมกันในสหรัฐอเมริกา เอเชีย และยุโรป ในสัปดาห์ที่ Nasdaq Composite ร่วง 4.6% และดัชนี Philadelphia Semiconductor ลดลง 7.94% ซึ่งเป็นอีกตัวอย่างหนึ่งของสิ่งที่นักสังเกตการณ์ตลาดเรียกว่า 'แรงสั่นสะเทือนเชิงปริมาณ' ที่ส่งผลกระทบต่อกองทุนตราสารทุนระยะสั้น-ระยะยาวเชิงระบบทั่วโลก

Goldman Sachs รายงานผลงานเชิงปริมาณที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2023

การวิเคราะห์ของ Goldman Sachs วัดการลดลงของผลงานโดยใช้ Z-score ซึ่งแสดงถึงจำนวนส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานที่ข้อมูลจุดหนึ่งอยู่ห่างจากค่าเฉลี่ยโดยรวม Z-score สำหรับความผันผวนของสินทรัพย์ของกองทุนเชิงปริมาณกลยุทธ์ระยะสั้น-ระยะยาวในช่วง 5 วันนี้ สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2023 Goldman Sachs ระบุว่า "เช่นเดียวกับกรณีล่าสุดของการลดลงของสินทรัพย์ ความเจ็บปวดกระจุกตัวอยู่ในสถานะชอร์ตของพอร์ต" และตั้งข้อสังเกตว่า "เทรดที่แออัดสูงและกลยุทธ์โมเมนตัมได้รับผลกระทบเป็นพิเศษ"

ผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปียังคงเป็นบวกแม้ขาดทุนล่าสุด

แม้จะลดลง 3.1% ใน 5 วัน กองทุนเชิงปริมาณยังคงมีผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีที่ 11.3% ณ วันที่ Goldman Sachs ส่งจดหมาย Financial Times ระบุว่า "หุ้นขยะปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ดูเหมือนจะกระทบต่อสถานะชอร์ตของกองทุนเชิงปริมาณ" และอธิบายปรากฏการณ์นี้ว่า "เป็นเสียงสะท้อนที่น่าขนลุกของสิ่งที่เราเห็นเมื่อเกือบหนึ่งปีก่อนในเวลานี้"

แรงสั่นสะเทือนเชิงปริมาณทั่วโลกกระทบหลายภูมิภาคพร้อมกัน

กองทุนกลยุทธ์ระยะสั้น-ระยะยาวเชิงระบบประสบขาดทุนไม่เพียงแต่ในสหรัฐอเมริกา แต่ยังเกิดขึ้นพร้อมกันในเอเชียและยุโรป Financial Times ระบุว่านี่เป็น "หลักฐานเพิ่มเติมว่าแรงสั่นสะเทือนเชิงปริมาณเล็กน้อยกำลังกลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้น ดังที่เราโต้แย้งเมื่อปีที่แล้ว" และกล่าวว่าสิ่งพิมพ์ "เห็นว่าควรกล่าวถึงในกรณีที่ปรากฏการณ์นี้กลายเป็นสิ่งที่รุนแรงขึ้นซึ่งสั่นคลอนตลาดในวงกว้าง"

แผ่นดินไหวเชิงปริมาณปี 2007 เป็นแบบอย่างทางประวัติศาสตร์

แผ่นดินไหวเชิงปริมาณครั้งใหญ่ในเดือนสิงหาคม 2007 เกิดจากการล่มสลายของตลาดซับไพรม์ในสหรัฐอเมริกา กองทุนเฮดจ์ฟันด์หลายกลยุทธ์ที่เผชิญกับการเรียกหลักประกันเนื่องจากการผิดนัดชำระจำนอง ขายพอร์ตหุ้นเชิงปริมาณที่มีสภาพคล่องมากที่สุดอย่างไม่เลือกหน้าเพื่อระดมทุน ทำให้เกิดการลดเลเวอเรจเป็นลูกโซ่ในกองทุนอื่นๆ ที่ใช้โมเดลปัจจัยเดียวกัน ส่งผลให้มีการชำระบัญชีจำนวนมหาศาล Philly Jordan ซีอีโอของ CFM กล่าวเมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้วว่า "มันไม่ได้อยู่ในระดับเดียวกับแผ่นดินไหวเชิงปริมาณในปี 2007 แต่มันเหมือนฟ้าร้องที่ดังก้องตลอดทั้งปี ส่งผลกระทบต่อคนต่างช่วงเวลาในรูปแบบที่แตกต่างกัน"

ช่วงเดือนมิถุนายน-กรกฎาคมปีที่แล้วบันทึกการขาดทุนเฉลี่ย 4.2%

ตามข้อมูลของ Goldman Sachs ตั้งแต่วันที่ 1 มิถุนายนถึง 25 กรกฎาคมปีที่แล้ว กองทุนเชิงปริมาณตราสารทุนระยะสั้น-ระยะยาวเชิงระบบประสบกับการลดลงของผลงานอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในช่วงเวลานี้ กองทุนเชิงปริมาณตราสารทุนทั่วโลกบันทึกการขาดทุนเฉลี่ย 4.2% ปรากฏการณ์นี้น่าตกใจเพราะดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นประมาณ 8% ในช่วงเวลาเดียวกัน และตัวบ่งชี้ความผันผวนยังคงมีเสถียรภาพมาก การวิเคราะห์ของ MSCI USA แสดงให้เห็นว่าปัจจัยเบต้าสูงและสภาพคล่องนำการเพิ่มขึ้นของตลาด ขณะที่ปัจจัยโมเมนตัมและความสามารถในการทำกำไรสูงอ่อนแอมาก "หุ้นขยะ" ที่มีการขายชอร์ตสูงมากพุ่งขึ้น ทำให้เกิดการขาดทุนมหาศาลในสมุดชอร์ตของกองทุนเชิงปริมาณที่วางสถานะซื้อในบริษัทคุณภาพและขายชอร์ตในบริษัทที่ประสบปัญหา

การใช้ข้อมูลทางเลือกถึง 90% ในหมู่นักลงทุนสถาบัน

รายงานข้อมูลทางเลือกของ Lowenstein Sandler ที่เผยแพร่เมื่อปีที่แล้วแสดงให้เห็นว่าอัตราการใช้ข้อมูลทางเลือกของนักลงทุนสถาบันทั่วโลกเพิ่มขึ้นจาก 62% ในปี 2023 เป็น 90% ในปีที่แล้ว กองทุนเกือบทั้งหมดซื้อและใช้ข้อมูลทางเลือกเดียวกัน—รวมถึงรูปแบบสภาพอากาศ การใช้บัตรเครดิต ภาพถ่ายดาวเทียม และแนวโน้มการดาวน์โหลดแอป—จากผู้ให้บริการรายใหญ่ Alec Bishmit ซีอีโอของบริษัทพัฒนาซอฟต์แวร์ BN Digital กล่าวว่า "ผลที่ตามมาคือ อัลกอริทึมการเรียนรู้ของเครื่องที่ออกแบบด้วยชุดข้อมูลเดียวกันเป็นอินพุต ได้รวมเข้าหากันเป็นรูปแบบการซื้อขายที่คล้ายคลึงกันสูงของโมเมนตัม การกลับตัวของค่าเฉลี่ย และอาร์บิทราจทางสถิติ"

เลเวอเรจของกองทุนเชิงปริมาณถึงค่าเฉลี่ย 645.3%

จากการสำรวจของ JP Morgan ณ เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว เลเวอเรจรวมเฉลี่ยของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ทั่วโลกอยู่ที่ 297.9% ในจำนวนนี้ เลเวอเรจรวมเฉลี่ยของกองทุนเชิงปริมาณสูงถึง 645.3% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 444.3% ของกองทุนหลายกลยุทธ์อย่างมีนัยสำคัญ Morgan Stanley วิเคราะห์ว่านี่เป็นระดับการกู้ยืมที่สูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งพบเห็นเฉพาะในช่วงที่รุนแรงในกลุ่ม 1% แรกในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา Financial Times ระบุว่า "ยังไม่ชัดเจนว่าแรงสั่นสะเทือนเชิงปริมาณที่ไม่เหมือนใครและสั้นนั้นเป็นเพียงปรากฏการณ์สุ่มหรือสัญญาณว่ามีบางสิ่งมหาศาลกำลังก่อตัวอยู่ใต้พื้นผิว" ในขณะที่แสดงความกังวลว่า "กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่พึ่งพาการสร้างแบบจำลองที่ซับซ้อนและการซื้อขายเชิงระบบกำลังถูกสั่นคลอนจากวิกฤตเล็กๆ ที่ต่อเนื่อง"

คำถามที่พบบ่อย

กองทุนเฮดจ์ฟันด์เชิงปริมาณขาดทุนเท่าใดตามรายงานของ Goldman Sachs?

Goldman Sachs รายงานว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์เชิงปริมาณบันทึกช่วง 5 วันที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2023 โดยขาดทุนรวม 3.1% จากกลยุทธ์เชิงปริมาณที่ติดตาม การขาดทุนรวมถึงการลดลง 1% ในวันจันทร์เพียงวันเดียว โดยความเจ็บปวดกระจุกตัวอยู่ในสถานะชอร์ต เนื่องจากเทรดที่แออัดและกลยุทธ์โมเมนตัมได้รับแรงกดดัน

เหตุใดแรงสั่นสะเทือนเชิงปริมาณจึงเกิดขึ้นบ่อยขึ้นในตลาดการเงิน?

ความถี่ที่เพิ่มขึ้นของแรงสั่นสะเทือนเชิงปริมาณเกิดจากการบรรจบกันของกลยุทธ์ เนื่องจากนักลงทุนสถาบันเกือบทั้งหมดใช้ข้อมูลทางเลือกเดียวกันจากผู้ให้บริการรายใหญ่ อัลกอริทึมการเรียนรู้ของเครื่องที่ออกแบบด้วยชุดข้อมูลเดียวกันได้รวมเข้าหากันเป็นรูปแบบการซื้อขายที่คล้ายคลึงกันสูง ทำให้เกิด "ความแออัดของกลยุทธ์" ที่รุนแรง ซึ่งอัลกอริทึมหลายร้อยตัวตอบสนองทันทีต่อสัญญาณการซื้อขายระดับไมโครเดียวกัน ทำให้เกิดการชำระบัญชีที่ประสานกันแม้จากแรงกระแทกเล็กน้อย

เลเวอเรจในหมู่กองทุนเฮดจ์ฟันด์เชิงปริมาณสูงถึงเท่าใด?

ณ เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว เลเวอเรจรวมเฉลี่ยของกองทุนเชิงปริมาณสูงถึง 645.3% จากการสำรวจของ JP Morgan ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 444.3% ของกองทุนหลายกลยุทธ์อย่างมีนัยสำคัญ และเป็นระดับการกู้ยืมที่สูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่ง Morgan Stanley ตั้งข้อสังเกตว่าเคยพบเฉพาะในช่วงที่รุนแรงในกลุ่ม 1% แรกในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา