ธนาคารกลางสหรัฐยืนยันการพุ่งขึ้นของโทเคไนเซชันของ $25B พร้อมเตือนความเสี่ยงของ DeFi

ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ลิซา คุก (Lisa Cook) กล่าวสุนทรพจน์สำคัญเมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม 2026 ที่การประชุมธนาคารกลางของรัฐแอฟริกาตะวันตก (Central Bank of West African States Conference) ณ กรุงดาการ์ ประเทศเซเนกัล โดยกล่าวถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วของสินทรัพย์ที่ถูกทำโทเคน (tokenized assets) ในสหรัฐฯ คุกยืนยันว่าในสหรัฐฯ สินทรัพย์ที่ถูกทำโทเคนมีมูลค่าตามราคาตลาดเพิ่มขึ้นมากกว่า 2 เท่าในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา โดยแตะประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน แม้จะยอมรับโอกาสสำคัญด้านนวัตกรรม คุกก็ระบุความเสี่ยงเชิงเสถียรภาพทางการเงินที่สำคัญซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลกำลังติดตามอยู่ในขณะที่ภาคส่วนนี้ขยายขนาดขึ้น

โอกาสของการทำโทเคน

คุกเริ่มต้นด้วยท่าทีที่มีความเชื่อมั่นต่อเทคโนโลยีอย่างพอประมาณ โดยวางกรอบการทำโทเคนไม่ใช่เป็นภัยต่อการเงินแบบดั้งเดิม แต่เป็นชั้นอัปเกรด “ฉันไม่ได้มองว่าการทำโทเคนจะเข้ามาแทนที่โครงสร้างพื้นฐานของตลาดแบบดั้งเดิม” เธอกล่าว “เทคโนโลยีนี้มอบโอกาสอันมหาศาลสำหรับนวัตกรรมในภาคส่วนนี้”

คุกชี้ให้เห็นประโยชน์เชิงสถาบันที่เริ่มปรากฏในตลาดแล้ว สัญญาอัจฉริยะ (smart contracts) ทำให้เกิดการชำระหนี้แบบอัตโนมัติข้ามธุรกรรมหลายช่วง ลดช่องว่างระหว่างการซื้อขายและการชำระหนี้ กองทุนตลาดเงินที่ถูกทำโทเคน (tokenized money market funds) ทำให้สามารถลงทุนและไถ่ถอนระหว่างวัน (intraday) ได้ ช่วยยกระดับผลตอบแทนจากเงินสดที่ไม่ได้ใช้งาน ธุรกรรมรีโป (repo) ที่ดำเนินการบนเชน (on-chain) สามารถให้สภาพคล่องได้ภายในวันเดียว ซึ่งกระบวนการแบบข้ามคืนในปัจจุบันยังเทียบไม่ได้

สำหรับประเทศกำลังพัฒนา คุกระบุถึงความเป็นไปได้โดยเฉพาะในด้านการเป็นเจ้าของแบบเศษส่วนที่ตั้งโปรแกรมได้ (programmable fractional ownership) ซึ่งอาจเปิดตลาดทุนให้แก่นักลงทุนที่มีทรัพยากรจำกัด เธอเชื่อมโยงสิ่งนี้โดยตรงกับการใช้งานข้ามพรมแดน โดยชี้ว่าธุรกรรมรีโปข้ามพรมแดนเมื่อรวมกับอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่ทำบนเชน (on-chain foreign exchange) อาจปลดล็อกกลยุทธ์การจัดหาเงินทุนรูปแบบใหม่สำหรับสถาบันที่ดำเนินงานข้ามโซนสกุลเงิน

ความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงินที่กำลังจับตา

คุกชี้ประเด็นสำคัญ 2 ด้านสำหรับเสถียรภาพทางการเงินในขณะที่การทำโทเคนขยายตัว ประเด็นแรกคือความเสี่ยงด้านการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง (liquidity transformation risk) สินทรัพย์ที่ถูกทำโทเคนบางส่วนสามารถไถ่ถอนตามความต้องการได้ ขณะที่สินทรัพย์อ้างอิงยังมีสภาพคล่องต่ำกว่า ทำให้เกิดความไม่สอดคล้องที่สร้างความเสี่ยงต่อการเกิดวิกฤตการไหลออก (run risk) การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงบนบล็อกเชนสาธารณะอาจเร่งให้เกิดเหตุการณ์ความตึงเครียดนอกเวลาทำการตามปกติได้ เร็วกว่าระบบแบบดั้งเดิมที่ตอบสนองได้

ความเสี่ยงประการที่สองคือความเชื่อมโยงถึงกัน (interconnectedness) เมื่อสินทรัพย์ที่ถูกทำโทเคนกลายเป็นทั้งหลักประกัน เครื่องมือสภาพคล่อง และสินทรัพย์สำรองพร้อมกัน ช่องทางการส่งผ่านแรงกระแทกจะเพิ่มจำนวนขึ้น ปัญหาในมุมใดมุมหนึ่งของระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลอาจลามไปสู่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมผ่านหลายเส้นทางพร้อมกัน คุกยังย้ำถึงความเสี่ยงเฉพาะของ DeFi โดยระบุว่า การโจมตีทางไซเบอร์และช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะยังคงเป็นภัยคุกคามที่ยืนหยัดอยู่ เมื่อการทำงานแบบอัตโนมัติเพิ่มขึ้น เธอกล่าวว่าความสามารถของมนุษย์ในการเข้าไปแทรกแซงและแก้ไขข้อผิดพลาดจะลดลง

กรอบกำกับดูแลและแนวทางต่อไป

สุนทรพจน์ของคุกส่งสัญญาณว่า Federal Reserve กำลังติดตามการทำโทเคนอย่างจริงจัง ไม่ใช่เพื่อปิดกั้น แต่เพื่อทำความเข้าใจว่าจะทำให้มันขยายตัวได้อย่างปลอดภัยได้อย่างไร กรอบของ Fed แยกแยะอย่างชัดเจนระหว่างสินทรัพย์ที่ออกโดยตรงบนเชน (directly issued on-chain assets) และการเป็นตัวแทนแบบโทเคนของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม (tokenized representations of conventional assets) คุกเน้นว่า การสร้างขึ้นในหมวดที่สอง—ซึ่งมีความสามารถในการบังคับใช้ทางกฎหมายและกรอบกำกับดูแลที่มีอยู่แล้ว—คือจุดที่การยอมรับโดยสถาบันจะเร่งตัวได้เร็วที่สุด จากถ้อยแถลงของคุก Fed ไม่ได้ยืนขวางการทำโทเคน แต่กำลังเรียนรู้ที่จะ “เดินไปข้างกัน” กับมันในขณะที่ภาคส่วนนี้เติบโตเต็มที่