ข้อมูลบนเชนแสดงว่า มูลค่ารวมที่ถูกล็อกใน DeFi ของ Ethereum (TVL) ลดสัดส่วนลงเหลือ 54% ของทั้งตลาด และแตะระดับต่ำสุดเชิงช่วงนับตั้งแต่ปี 2024 ในขณะเดียวกัน มูลค่าที่ล็อกแบบเชิงปริมาณยังคงอยู่ที่ 45.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (USD) ซึ่งสูงอย่างมีนัยสำคัญกว่าบล็อกเชนอื่นๆ การผสมผสานแบบ “สัดส่วนลดลงแต่ขนาดนำ” สะท้อนว่า ตลาด DeFi กำลังก้าวจากการครองตลาดเพียงทางเดียวสู่การอยู่ร่วมกันหลายเชน การเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนไม่ได้หมายถึงการไหลออกของเงินอย่างง่ายๆ แต่สะท้อนถึงการกระจายการจัดสรรสภาพคล่องใหม่ไปยังหลายเชนมากกว่า
เหตุใดขนาดแบบเชิงปริมาณ 45.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจึงยังไม่สามารถหยุดสัดส่วนที่ลดลงอย่างต่อเนื่องได้?
ค่า TVL แบบเชิงตัวเลขของเชน Ethereum 45.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังคงเป็นแหล่งเงินก้อนเดียวที่ใหญ่ที่สุดในตลาด DeFi ในปัจจุบัน และมากกว่ารวมเชนที่อยู่อันดับที่ 2 ถึง 5 แต่สัดส่วนลดจากราว 63% ต้นปี 2025 เหลือ 54% ซึ่งหมายความว่าเงินที่ไหลเข้าก้อนใหม่ได้ไหลไปยังระบบนิเวศอื่นมากขึ้น เหตุผลของปรากฏการณ์นี้รวมถึง: เชนใหม่ที่ให้ประสิทธิภาพการใช้ทุนสูงกว่า ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ต่ำกว่า และสภาพแวดล้อมของแอปพลิเคชันพื้นเมืองที่แตกต่างกัน แม้ว่าเมนเน็ต Ethereum จะขยายความสามารถด้านทรูพุตผ่าน Layer 2 แต่ต้นทุนการโต้ตอบบนเมนเน็ตยังไม่เป็นมิตรสำหรับเงินทุนขนาดกลาง ทำให้บางส่วนเลือกกลยุทธ์หลายเชน ความสามารถในการกักเก็บเงินไม่ได้อ่อนแรง แต่สภาพแวดล้อมที่เงินใหม่เลือกไปตั้งถิ่นฐานกำลังมีความหลากหลายมากขึ้น
เชนคู่แข่งเชนใดกำลังกัดกินสัดส่วนตลาด DeFi ของ Ethereum?
Solana, Base และ BNB Chain คือ 3 เชนที่มีการเติบโตของสัดส่วนเด่นที่สุดในช่วง 3 ไตรมาสที่ผ่านมา:
- Solana อาศัยความสามารถในการประมวลผลแบบขนานสูงและสภาพแวดล้อมค่าธรรมเนียมต่ำ ดึงดูดเงินทุนสำหรับทำมาร์เก็ตมืออาชีพในด้านเทรดอนุพันธ์และ DeFi ความถี่สูง;
- Base จากการเชื่อมโยงอย่างแน่นแฟ้นกับระบบนิเวศของ Coinbase และสแต็กเทคโนโลยี Optimism ทำให้แอปพลิเคชัน DeFi ระดับผู้ใช้รายย่อยเติบโตเร็ว;
- BNB Chain เดินหน้ารับโปรโตคอลที่พัฒนาอย่างเต็มที่จากระบบนิเวศ Ethereum อย่างต่อเนื่อง ผ่านแผนจูงใจด้วยสเตเบิลคอยน์และการปรับปรุงบริดจ์ข้ามเชน
ข้อมูลแสดงว่า TVL รวมของทั้งสามเชนนี้เพิ่มสัดส่วนจาก 22% ณ สิ้นปี 2025 มาอยู่ราว 31% ในปัจจุบัน โดย Solana เชนเดียวมีสัดส่วนทะลุ 12% กลายเป็นเครือข่ายที่รองรับ DeFi ที่ใหญ่ที่สุดนอกเหนือจาก Ethereum
การขยายตัวของ Layer 2 จะช่วยให้ Ethereum กลับมาครองสัดส่วน TVL ที่เสียไปได้หรือไม่?
ระบบนิเวศ Layer 2 ของ Ethereum กำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงสำคัญ Arbitrum, Optimism, Base และ zkSync Era รวมกันแล้วมี TVL เกินปริมาณที่ถูกล็อกบนเมนเน็ตของ Ethereum ถึง 42% แต่เมื่อดูในมุมสัดส่วน การเติบโตของ TVL ใน Layer 2 ไม่ได้แปลงเป็นการเพิ่มสัดส่วนภาพรวมของ Ethereum อย่างเต็มที่ เพราะเงินบางส่วนข้ามจากเชนอื่นเข้าสู่ Layer 2 โดยตรง ไม่ได้ผ่านการสะสมบนเมนเน็ต นอกจากนี้ ปัญหาการตัดขาดของสภาพคล่องระหว่าง Layer 2 ยังมีอยู่ ต้นทุนและความหน่วงของการเชื่อม Layer 2 ลดความสามารถในการแข่งขันของกองสภาพคล่องแบบรวม หากในอนาคตโปรโตคอลปฏิสัมพันธ์แบบพื้นเมืองข้าม Layer 2 มีความเป็นรูปเป็นร่างมากขึ้น และธุรกรรม blob บนเมนเน็ตช่วยลดต้นทุนของ Rollup ลงอีก ความเป็นไปได้ที่สัดส่วนภาพรวมของ Ethereum จะหยุดไหลลงและกลับมาทรงตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การกลับไปสู่ระดับมากกว่า 60% ต้องอาศัยเหตุการณ์ที่ชัดเจนด้านความปลอดภัยหรือสภาพคล่องซึ่งเกิดขึ้นกับเชนคู่แข่ง
สภาพคล่องข้ามเชนจะจัดสรรทุนของ DeFi ใหม่อย่างไรให้มีประสิทธิภาพ?
ความสมบูรณ์ของบริดจ์ข้ามเชนเปลี่ยนตรรกะการจัดสรรทุนโดยพื้นฐาน ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องล็อกสินทรัพย์ทั้งหมดไว้บนเชนเดียวอีกต่อไป แต่สามารถจัดสรรได้อย่างยืดหยุ่นระหว่างเชนต่างๆ ตามผลตอบแทน ความปลอดภัย และสภาพคล่องตอนออกปิด ปัจจุบัน ปริมาณธุรกรรมรายวันของโปรโตคอลข้ามเชนหลักเกิน 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว และประมาณ 40% ของกระแสไหลอยู่ระหว่าง Ethereum กับ Solana และ BNB Chain กลไกการเชื่อมสภาพคล่องนี้ลดผลของการล็อกเครือข่ายของ Ethereum ทำให้เงินสามารถย้ายข้ามเชนได้ภายในไม่กี่นาที สำหรับฝ่ายโปรโตคอล การดีพลอยหลายเชนกลายเป็นการตั้งค่ามาตรฐาน ข้อได้เปรียบแบบเฉพาะตัวของเชนเดียวกำลังถูกแทนที่ด้วยความสามารถในการทำงานร่วมกัน ประสิทธิภาพของสินทรัพย์มาก่อนความภักดีต่อระบบนิเวศ และกลายเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดทิศทางการไหลของ TVL
จุดวิกฤตของสัดส่วน 54% จะกระตุ้นการปรับเปลี่ยนในระบบนิเวศ Ethereum อย่างไร?
เมื่อสัดส่วนยังคงใกล้ด่านจิตวิทยา 50% อย่างต่อเนื่อง ได้สร้างการทบทวนเชิงกลยุทธ์ทั้งในชุมชนผู้พัฒนาและระดับเงินทุน มูลนิธิ Ethereum และทีมพัฒนาหลักเร่งผลักดันการปรับปรุงในส่วน Execution Layer ของการอัปเกรด Pectra เมื่อเร็วๆ นี้ โดยโฟกัสการลดการใช้ Gas สำหรับการทำงานเฉพาะบนเมนเน็ต ขณะเดียวกันโปรโตคอลรีสเตคอย่าง EigenLayer พยายามนำความปลอดภัยของ Ethereum ไป “ส่งออก” ไปยังเชนอื่น โดยนำบริการตรวจสอบจากภายนอกมาใช้ เพื่อเปลี่ยนความสัมพันธ์การแข่งขันให้กลายเป็นความสัมพันธ์แบบเกื้อหนุน หากกลยุทธ์นี้ประสบความสำเร็จ Ethereum จะเปลี่ยนจาก “การเป็นที่รองรับกิจกรรม DeFi ทั้งหมด” ไปสู่ “การเป็นฐานด้านความปลอดภัยและการชำระราคา” และสัดส่วนจะไม่ใช่ตัวชี้วัดเพียงตัวเดียวของมูลค่า แต่หากเชนคู่แข่งยังคงขยายด้วยความเร็วในช่วงสองไตรมาสถัดไป สัดส่วนของ Ethereum อาจทดสอบช่วง 48% ถึง 50% ภายในสิ้นปี 2026
FAQ
Q1：การที่สัดส่วน TVL ของ Ethereum ลดลง หมายถึงเงินทุน DeFi จะทยอยถอนขนาดใหญ่หรือไม่?
A：ไม่ใช่การถอนเงิน แต่เป็นการที่เงินทุนก้อนเพิ่มถูกจัดสรรไปอย่างกระจายมากขึ้นในหลายเชน TVL มูลค่า 45.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ Ethereum ยังคงอยู่ในระดับสูงมากในเชิงประวัติศาสตร์
Q2：การเติบโตของ DeFi ของ Solana มาจากกลุ่มสายงานใดเป็นหลัก?
A：ส่วนใหญ่จากโปรโตคอลเทรดอนุพันธ์ ตลาดกู้ยืมความถี่สูง และพูลสวอปแลกเปลี่ยนสเตเบิลคอยน์ที่บูรณาการกับช่องทางเข้าเป็นฟี่แอท (กฎหมาย) ได้อย่างแน่นแฟ้น
Q3：TVL ของ Layer 2 นับรวมในสัดส่วนของระบบนิเวศ Ethereum หรือไม่?
A：ในสถิติแบบภาพรวมทั่วไป TVL ของ Layer 2 มักถูกนับรวมเป็นสัดส่วนรวมของระบบนิเวศ Ethereum แต่ในการวิเคราะห์ตลาด มักจะแยกเมนเน็ตและ L2 เพื่อสังเกตการเปลี่ยนแปลงของการกระจายสภาพคล่อง
Q4：เชนคู่แข่งเชนใดที่มีแนวโน้มจะคุกคามความเป็นผู้นำของ Ethereum มากที่สุด?
A：ยังไม่มีเชนเดี่ยวใดที่คุกคามตำแหน่งผู้นำของ Ethereum ได้โดยตรง Solana นำในด้านประสบการณ์การเทรด แต่ยังห่างจาก Ethereum อย่างมากในเชิงความลึกของการสะสมสินทรัพย์และความหลากหลายของโปรโตคอล ทิศทางวิวัฒนาการในระยะยาวคือการอยู่ร่วมกันหลายเชน
Q5：นักลงทุนควรมองอย่างไรต่อผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงสัดส่วน TVL ที่มีต่อการจัดสรรสินทรัพย์?
A：การเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนสะท้อนถึงภาพการแข่งขันของโครงสร้างพื้นฐาน ไม่ได้เป็นการประเมินโดยตรงต่อสินทรัพย์ใดๆ การตัดสินใจจัดสรรควรยึดตามการประเมินแยกกันของแต่ละเชนในด้านความปลอดภัย สภาพคล่อง และระบบนิเวศของแอปพลิเคชัน
