ฮันเตอร์ ฮอร์สลีย์ ซีอีโอของบริษัทบริหารสินทรัพย์ Bitwise กล่าวในโพสต์บน X ว่าตลาดคริปโตกำลังเข้าสู่การเปลี่ยนแปลงที่สะท้อนช่วงการเปลี่ยนผ่านซึ่งแยกผู้รอดชีวิตจากยุคดอทคอมออกจากซากความพังทลายในช่วงต้นทศวรรษ 2000 ฮอร์สลีย์โต้แย้งว่าคริปโตกำลังเคลื่อนจากการเก็งกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่า ไปสู่ตลาดที่ให้รางวัลกับมูลค่าที่พิสูจน์ได้และการลงมือทำ คำกล่าวดังกล่าวสะท้อนมุมมองของสถาบันในวงกว้างที่ว่าตลาดคริปโตกำลังเติบโตสู่ความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้น และมาตรฐานสำหรับโปรเจกต์จริงจังก็สูงขึ้น
Horsley Signals Shift from Narrative to Demonstrated Value
แก่นของข้อโต้แย้งของฮอร์สลีย์คือยุคที่โปรเจกต์คริปโตชนะได้ด้วยเรื่องเล่าเพียงอย่างเดียวกำลังจะปิดฉากลง คาดว่าจะมีโปรเจกต์น้อยลงที่จะโผล่ขึ้นมาในฐานะผู้ชนะระยะยาว และผู้ที่จะชนะได้จะต้องแสดงผลลัพธ์ที่จับต้องได้ในโลกจริงมากกว่าพรีเซนต์โรดแมปที่น่าเชื่อถือเท่านั้น ฮอร์สลีย์กล่าวว่าความสำเร็จในคริปโตกำลังพึ่งพา “มูลค่าที่พิสูจน์ได้” มากขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งหมายความว่ากลยุทธ์การไล่ตามกระแสฮือฮาแล้วออกจากตลาดก่อนการล่มสลายกำลังทำได้ยากขึ้น สะท้อนถึงกระแสความคิดเห็นที่กำลังสะสมในกลุ่มคริปโตของสถาบันว่ามาตรฐานของตลาดสำหรับโปรเจกต์จริงจังกำลังสูงขึ้น
Bitwise CEO Draws Parallel to 1990s Internet Boom
คำเปรียบเทียบของฮอร์สลีย์โฟกัสไปที่ตลาดอินเทอร์เน็ตในช่วงทศวรรษ 1990 เมื่อบริษัทหลายร้อยแห่งได้รับการประเมินมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ โดยอาศัยศักยภาพในอนาคตที่มองเห็นจากความคาดหวังเป็นหลัก—not รายได้ ผู้ใช้ หรือโมเดลธุรกิจที่ยั่งยืน ตรรกะในช่วงขาขึ้นคือศักยภาพการเติบโตของอินเทอร์เน็ตทำให้สามารถเดิมพันกับเกือบทุกสิ่งที่อยู่ใกล้เคียงกับอินเทอร์เน็ตได้ อย่างไรก็ตามตรรกะนั้นพังลงในช่วงต้นทศวรรษ 2000 เมื่อตลาดเริ่มไม่เต็มใจที่จะสนับสนุนบริษัทจำนวนมากด้วยเรื่องเล่าเพียงอย่างเดียว ส่งผลให้เกิดการปรับฐานที่เจ็บปวด หลังจากการปรับฐานแล้ว บริษัทขนาดเล็กกลุ่มหนึ่งที่มีมูลค่าที่พิสูจน์ได้และโมเดลธุรกิจที่ใช้งานได้จริงกลับโดดเด่น ความสำเร็จของพวกเขาสร้างจากผลลัพธ์ที่ตรวจสอบได้ ทำให้มีวงจรการเติบโตที่ยาวนานขึ้นและขยายขนาดได้มากกว่าอัตราส่วนของบริษัทส่วนใหญ่ในยุคฟองสบู่ก่อนหน้า คำอุปมาของฮอร์สลีย์จึงโยงช่วงเก็งกำไรของเทคโนโลยีที่เปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ไปสู่สถานะปัจจุบันของสินทรัพย์ดิจิทัล
Horsley Predicts Fewer but Larger Crypto Winners
คำคาดการณ์ของฮอร์สลีย์สำหรับเฟสถัดไปของคริปโตกำหนดภาพการกระจุกตัวของมูลค่ารอบ ๆ โปรเจกต์จำนวนที่น้อยลง แต่เป็นจำนวนที่ “ชนะได้จริง” และได้รับตำแหน่งจากผลงานอย่างแท้จริง ผู้ชนะในอนาคตเหล่านี้อาจกลายเป็นธุรกิจที่ใหญ่ขึ้นและเติบโตได้นานกว่าที่คนส่วนใหญ่อยู่ในขณะนี้คาด ฮอร์สลีย์กล่าว การจัดกรอบนี้ชี้ว่าการกระจายการลงทุนไปตามโปรเจกต์คริปโตหลายสิบตัวอาจให้ผลน้อยลงในอนาคตเมื่อเทียบกับการระบุ “ไม่กี่ตัว” ที่มีแรงส่งที่แท้จริงตั้งแต่เนิ่น ๆ คำอุปมายังสอดคล้องกับข้อเท็จจริงว่า Amazon, Google และอีกไม่กี่รายไม่ได้แค่รอดพ้นจากการแตกของดอทคอมบับเบิล แต่ยังกลายเป็นหนึ่งในบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยแซงการคาดการณ์ในช่วงทศวรรษ 1990 อย่างมาก มุมมองของฮอร์สลีย์ชี้ว่าการรวมตัวที่เทียบเท่ากันในคริปโตก็อาจสร้างผลลัพธ์ที่โดดเด่นคล้ายกัน
Market Implications for Institutional Capital
Bitwise ถูกอธิบายว่าเป็นหนึ่งในผู้จัดการสินทรัพย์เชิงสถาบันที่เป็นที่รู้จักมากที่สุดในวงการคริปโต และมุมมองของฮอร์สลีย์ถูกหล่อหลอมจากการเฝ้าดูการไหลเข้าออกของเงินทุน ความต้องการผลิตภัณฑ์ และกลยุทธ์การจัดสรรระยะยาว เมื่อฮอร์สลีย์กล่าวว่า “มูลค่าที่พิสูจน์ได้ในโลกจริง” และ “การลงมือทำ” กำลังกลายเป็นตัวกำหนดหลักของความสำเร็จในคริปโต นั่นย่อมบอกทิศทางว่าเงินของสถาบันกำลังมุ่งไปที่ใด โปรเจกต์ที่ไม่สามารถแสดงให้เห็นถึงการนำไปใช้ รายได้ หรือประโยชน์เชิงความหมาย จะเผชิญกับผู้ชมที่เริ่มไม่เชื่อมั่นมากขึ้นจากทั้งนักลงทุนรายย่อยและกองทุนที่มีขนาดพอจะขยับตลาดได้ ผลกระทบคือการปรับสมดุลความเสี่ยงในพอร์ตคริปโต: หากสนามกำลังแคบลงและเอนเอียงไปทางคุณภาพ ความเสี่ยงของ “หางการเก็งกำไร” ในตลาด—โทเค็นหลายพันตัวที่มีอยู่ส่วนใหญ่บนคำสัญญาว่าจะมีมูลค่าในอนาคต—ยิ่งจะเป็นที่จอดเงินทุนที่เสี่ยงกว่าเมื่อเทียบกับช่วงวัฏจักรขาขึ้นครั้งก่อน
FAQ
Hunter Horsley พูดอะไรเกี่ยวกับเฟสปัจจุบันของตลาดคริปโต?
ฮันเตอร์ ฮอร์สลีย์กล่าวในโพสต์บน X ว่าตลาดคริปโตกำลังเปลี่ยนจากการเก็งกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่า ไปสู่ตลาดที่ให้รางวัลกับมูลค่าที่พิสูจน์ได้และการลงมือทำ โดยคาดว่าจะมีโปรเจกต์น้อยลงที่จะโผล่ขึ้นมาในฐานะผู้ชนะระยะยาว
คำอุปมาแบบดอทคอมของฮอร์สลีย์นำไปใช้กับคริปโตอย่างไร?
ฮอร์สลีย์เปรียบเทียบกับบูมอินเทอร์เน็ตในช่วงทศวรรษ 1990 เมื่อบริษัทหลายร้อยแห่งได้รับการประเมินมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ โดยอิงจากศักยภาพล้วน ๆ ช่วงปรับฐานในต้นทศวรรษ 2000 จากนั้นจึงเอื้อให้เฉพาะบริษัทที่มีผลลัพธ์ที่ตรวจสอบได้ ซึ่งเติบโตได้ใหญ่และนานกว่าที่คาด—ซึ่งเป็นรูปแบบที่ฮอร์สลีย์มองว่าคริปโตกำลังทำตาม
ฮอร์สลีย์คาดการณ์อะไรเกี่ยวกับผู้ชนะคริปโตในอนาคต?
ฮอร์สลีย์คาดว่าผู้ชนะคริปโตในอนาคตจะมีจำนวนน้อยลงแต่มีขนาดใหญ่ขึ้น สามารถประสบความสำเร็จด้วยมูลค่าและความสามารถที่พิสูจน์ได้ในโลกจริง และจะเติบโตได้นานกว่าที่ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่ในตอนนี้คาดไว้
