การวิเคราะห์ชี้ว่า สหรัฐฯ ผ่อนคลายข้อจำกัดการส่งออกของ NVIDIA ต่อจีน ทำให้ราคาหุ้นของ Cerebras เผชิญความท้าทายด้านแรงส่งในการไปต่อ

Cerebras Systems Inc.（Nasdaq 代號 CBRS）於纳斯达克交易所挂牌上市，股票发行价开盘即从每股 185 美元攀升至 350 美元，涨幅接近 90 %，尽管市场认购高达 20 倍，但 Benzinga 分析认为上市首日股价即剧烈波动，更加需要严格审视该公司的实际营收结构、获利能力以及运营风险，史上认购倍数最高的 IPO 都曾于上市首日暴涨后立刻暴跌。辉达创办人黄仁勳参与川习会后股价闻声大涨，全球晶片市场的版块再度移动，对於 Cerebras 来说非利多消息。纯市场观察、非任何投资建议。

Cerebras 高估值背后的财务分析

Cerebras 于开盘时股价一路飙升至 350 美元，若以其 2025 年预期营收的 5.1 亿美元计算，本益比约达 206 倍；以目前 246 亿美元的累积订单，加上管理层预估 2026 与 2027 年约 15 % 的确认率推算，其年化预期营收接近 18.5 亿美元，市销率高达 57 倍。

Cerebras 招股说明书显示 2.378 亿美元的 GAAP 净利润主要来自于 G42 相关的远期合约负债清偿，非现金收益；公司营运显示亏损 1.459 亿美元。购买 CBRS 股票的投资者实际上是在为一家尚未证明有获利能力的公司支付成长溢价。

Cerebras 的财务隐忧

市场对 Cerebras 的成长预期多建立在对 OpenAI 承诺的 200 亿美元投资计划。然而相关财务文件与媒体报道指出，Cerebras 将向 OpenAI 授予价值高达 10 % 股份的认股权证。若以 350 美元的开盘价折算，该笔认股权证价值高达 94 亿美元，几乎占去交易预期毛利的一半；实质的经济效益与账面营收存在显着落差。

地缘政治风险

Cerebras 目前的营收来源呈现高度集中的现象，根据其官方招股说明书显示，MBZUAI 人工智慧大学贡献了 2025 年营收的 62 %，而阿联酋科技巨头 G42 则贡献了 24 %。至于市场关注的 OpenAI 与亚马逊云端服务（AWS）属于积压订单，尚未转化为实质营收。这种客户结构将导致 Cerebras 随时面临地缘政治风险。美国工业和安全局（BIS）定期审查调整半导体与先进运算晶片的出口管制，任何针对中东或阿联酋地区的出口管制，都将对 Cerebras 业务造成直接冲击。相较于辉达等竞争对手的地缘政治优势，Cerebras 的风险敞口明显偏高。

辉达股价创历史新高、对 CBRS 而言非利多消息

黄仁勳参与了川习会，重新燃起了人们对辉达的厚望，美国现已批准辉达向包括阿里巴巴和腾讯在内的中国大型企业销售 H 200 晶片，晶片限制放宽，辉达将获得巨额的营收来源。辉达的利多消息释出后巩固了其 AI 晶片龙头地位，投资人可能在乐观情绪推动下顺便买进 CBRS；但如果这股浪潮开始向辉达倾斜，那么 CBRS 的股价将缺乏持续上涨的动力。

这篇文章 分析指出美放宽辉达对中出口限制、Cerebras 股价续航动能面临挑战 最早出现在 链新闻 ABMedia。