เพิ่มขึ้น 346% vs ลดลง 20.8%，CoinGecko：สัญญาอนุพันธ์แบบถาวร DEX กำลังแย่งชิงตลาดจาก CEX

ผู้เขียน: CoinGecko

เรียบเรียง: 深潮 TechFlow

บทนำ: ข้อมูลสำคัญในรายงานประจำปีของ CoinGecko ชี้ให้เห็นชัดเจนว่า: ปริมาณการซื้อขายสัญญา perpetual บน DEX ตลอดปีเพิ่มขึ้นถึง 346% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในขณะที่ปริมาณการถือครองบน CEX ลดลง 20.8% เงินทุนกำลังเคลื่อนย้ายอย่างเป็นระบบจากศูนย์กลางไปยังแบบกระจายศูนย์

บทความนี้ไม่ใช่แค่การรวบรวมตัวเลข แต่เป็นการอธิบายอย่างชัดเจนว่าทำไมการย้ายนี้จึงเกิดขึ้น, Hyperliquid ทำไมถึงสามารถแซง Coinbase International ได้ และหลัง HIP-3 แพลตฟอร์มเหล่านี้กลายเป็นอะไร

เนื้อหาทั้งหมดดังนี้:

ในปี 2025 ตลาดซื้อขายสัญญา perpetual โดยเฉพาะแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์ จะระเบิดตัวขึ้น โดยมียอดรวมการซื้อขายถึง 92.9 ล้านล้านดอลลาร์ (เติบโต 64.6% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา) ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานจากตลาดคริปโตที่เน้นการซื้อขายในตลาดสด ไปสู่กลไกการค้นหาราคาที่ใช้อนุพันธ์เป็นหลัก

ประเด็นสำคัญ:

• สัญญา perpetual บน DEX เติบโต 346% เป็น 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ปริมาณการถือครองบน CEX ลดลง 20.8% ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการเคลื่อนย้ายทุนจำนวนมากจากโครงสร้างแบบศูนย์กลางไปสู่แบบกระจายศูนย์ โดยมี Hyperliquid (อันดับ 7 ของโลก, ปริมาณ 2.9 ล้านล้านดอลลาร์) เป็นผู้นำ
• ประสิทธิภาพของทุนเป็นแรงผลักดัน: สัญญา perpetual ช่วยให้นักเทรดใช้เลเวอเรจเพื่อเปิดตำแหน่งด้วยเงินทุนที่น้อยลง ได้กำไรทั้งสองทาง (ซึ่งสำคัญมากในไตรมาส 4 ปี 2025 ที่ตลาดปรับตัวลง) และหลีกเลี่ยงความยุ่งยากของการชำระเงินสดจริง
• HIP-3 ทำให้สามารถเปิดตลาด perpetual ได้โดยไม่ต้องมีการอนุญาตใด ๆ สำหรับสินทรัพย์ที่มีแหล่งราคา ซึ่งเปลี่ยน Hyperliquid และแพลตฟอร์มอื่น ๆ จาก “ตลาดคริปโต” ให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก 24/7 ที่สามารถซื้อขายสินทรัพย์ตั้งแต่สินค้าโภคภัณฑ์ ไปจนถึงหุ้น Pre-IPO ได้

ทำไมสัญญา perpetual จึงเติบโตเร็วกว่าการซื้อขายในตลาดสด

ภาพประกอบ: จนถึง 2 มีนาคม 2026, อันดับ 5 ของแพลตฟอร์ม DEX และ CEX ที่มีปริมาณการซื้อขายรายวันสูงสุด

ประสิทธิภาพของทุน: ทำมากขึ้นด้วยเงินน้อยลง

ข้อได้เปรียบหลักของสัญญา perpetual คือประสิทธิภาพของทุน ในตลาดสด การซื้อ Bitcoin มูลค่า 10,000 ดอลลาร์ ต้องใช้เงิน 10,000 ดอลลาร์ ซึ่งจะถูกล็อคไว้ในช่วงถือครอง ในขณะที่ในตลาด perpetual ด้วยเลเวอเรจ นักเทรดสามารถเปิดตำแหน่งเทียบเท่าได้ด้วยเงินน้อยลง ปลดล็อคสภาพคล่องเพื่อใช้ในกลยุทธ์อื่น ๆ ได้

นอกจากการเก็งกำไรแล้ว สัญญา perpetual ยังช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถ:

• ป้องกันความเสี่ยงของตำแหน่งเดิมโดยไม่ต้องขายสินทรัพย์พื้นฐาน (ซึ่งอาจทำให้เกิดภาษี)
• ทำ Arbitrage ระหว่างแพลตฟอร์ม
• แสดงทิศทางโดยไม่ต้องชำระเงินสดจริง
• จัดสรรเงินทุนในโอกาสต่าง ๆ พร้อมกัน

ทุกดอลลาร์ในตลาด perpetual มีประสิทธิภาพมากกว่าดอลลาร์ในตลาดสด สำหรับนักเทรด กองทุน และสถาบันที่มุ่งเน้นการเพิ่มผลตอบแทนจากทุน การเทรดในสัญญา perpetual กำลังเป็นแนวโน้มหลัก

ความเป็นผู้ใหญ่ของตลาด: เดินตามเส้นทางการเงินแบบดั้งเดิม

การเติบโตอย่างรวดเร็วของอนุพันธ์ในคริปโต เป็นภาพสะท้อนของแนวโน้มที่เกิดขึ้นในตลาดการเงินที่เป็นผู้ใหญ่แล้ว ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ตลาดอนุพันธ์มีขนาดใหญ่กว่าตลาดสดถึง 10-50 เทา ตัวอย่างเช่น ตลาด Swap อัตราดอกเบี้ย มีมูลค่าหน้าที่ยอดรวมกว่า 400 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ตลาดพันธบัตรทั่วโลกมีประมาณ 130 ล้านล้านดอลลาร์

ตลาดคริปโตกำลังตามทัน เมื่อความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดเพิ่มขึ้น ผู้เข้าร่วมที่มีประสบการณ์มากขึ้นก็เข้ามาในตลาดมากขึ้น อัตราส่วนของปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ต่อการซื้อขายสดก็เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ โดยเฉพาะใน 10 อันดับแรกของแพลตฟอร์ม ซึ่งสร้างปริมาณการซื้อขายสัญญา perpetual รวม 92.9 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเกินกว่าปริมาณการซื้อขายสดรวมของทุกแพลตฟอร์มคริปโต

ปัจจัยการป้องกันความเสี่ยง: คงความแข็งแกร่งในช่วงตลาดขาลง

อาจเป็นหลักฐานที่น่าเชื่อถือที่สุดของคุณค่าของสัญญา perpetual คือในไตรมาส 4 ปี 2025 ซึ่งเป็นช่วงตลาดขาลง ปริมาณการซื้อขายของ 10 อันดับแรกของแพลตฟอร์ม perpetual กลับเพิ่มขึ้น 64.6% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา

เหตุผลคืออะไร? เพราะสัญญา perpetual ช่วยให้นักเทรดสามารถทำกำไรทั้งสองทาง เมื่อราคาตลาดลดลง ตำแหน่ง short ก็จะมีกำไรอย่างมาก การทำ Hedging ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ความสามารถในการแสดงทิศทางของตลาด ทำให้เงินทุนยังคงเคลื่อนไหวอยู่ แม้ในช่วงที่การซื้อขายในตลาดสดลดลง

ในตลาดสดแบบดั้งเดิม เมื่อราคาลดลง กิจกรรมจะลดลงตามไปด้วย ซึ่งเห็นได้จากปริมาณการซื้อขายใน CEX ที่ลดจาก 2.21 ล้านล้านดอลลาร์ในมกราคม 2025 เหลือ 0.95 ล้านล้านดอลลาร์ในธันวาคม

แต่ในตลาด perpetual ทุกทิศทางของความผันผวนหมายถึงโอกาส ข้อมูลปี 2025 ยืนยันว่ากลไกนี้เปลี่ยนโครงสร้างของตลาดคริปโตอย่างแท้จริง

ภาพประกอบ: เปรียบเทียบปริมาณการซื้อขายของ CEX กับ DEX ทั้งในตลาดสดและสัญญา perpetual

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่: DEX กับ CEX

ภาพประกอบ: อันดับ 10 ของแพลตฟอร์ม Perp CEX และ Perp DEX

ที่มา: รายงานอุตสาหกรรมคริปโตของ CoinGecko ปี 2025

แม้ว่าแพลตฟอร์มศูนย์กลางยังคงมีขนาดใหญ่ในเชิงปริมาณ แต่เรื่องราวที่แท้จริงของปี 2025 คือการเติบโตอย่างรวดเร็วของแพลตฟอร์ม perpetual แบบกระจายศูนย์ โดยปริมาณการซื้อขาย Perp DEX พุ่งขึ้น 346% ทำสถิติสูงสุดที่ 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้

เพื่อให้เห็นภาพชัดเจน: ในเดือนตุลาคม 2025 เพียงเดือนเดียว Perp DEX ก็ทำปริมาณการซื้อขายได้ 1.18 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่ามกราคมถึงสี่เท่า

การเปลี่ยนแปลงของ DEX

ภายในปี 2025 Perp DEX ได้แก้ไขปัญหาความใช้งานที่เคยเป็นอุปสรรคต่อการใช้งานของผู้ใช้บนแพลตฟอร์มแบบศูนย์กลาง:

1. ประสบการณ์ผู้ใช้เทียบเท่า: คำกล่าวว่า “DEX ใช้งานยุ่งยาก” จบลงในปี 2025 Hyperliquid และ Lighter ให้บริการอินเทอร์เฟซที่แทบไม่แตกต่างจาก Binance หรือ Coinbase ระบบคำสั่งซื้อที่ลึกพอสมควร การดำเนินการเกือบจะทันที ผู้ใช้ทั่วไปไม่รู้สึกว่ากำลังใช้แพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์อีกต่อไป
2. โครงสร้างค่าธรรมเนียมที่แข่งขันได้: ในช่วงแรก DEX เรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงกว่าศูนย์กลาง จนถึงปี 2025 การแข่งขันและความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีทำให้ค่าธรรมเนียมของ Perp DEX ลดลงเทียบเท่าหรือถูกกว่าศูนย์กลาง เช่น Hyperliquid เริ่มให้ส่วนลดสูงสุด 90% สำหรับ taker ซึ่งเทียบเท่ากับอัตราค่าธรรมเนียมของ CEX ชั้นนำ
3. ประสิทธิภาพในระดับเชิงปริมาณ: ในช่วงแรก DEX บนบล็อกเชนไม่สามารถรองรับปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ที่จริงจังได้ แต่การมาของ Layer 1 เฉพาะทางและ rollup ที่ได้รับการปรับแต่ง ก็แก้ปัญหานี้ได้ เช่น Hyperliquid ที่สร้าง Layer 1 ของตัวเอง สามารถรองรับคำสั่งซื้อได้หลายพันรายการต่อวินาที การยืนยันภายในต่ำกว่า 1 วินาที ซึ่งเทียบเท่ากับโครงสร้างพื้นฐานแบบศูนย์กลาง

การแยกตัวของปริมาณการถือครอง

อ้างอิงจากรายงานประจำปีของ CoinGecko ปี 2025 ปริมาณการถือครองบน CEX ลดลง 20.8% ขณะที่บน DEX เพิ่มขึ้น 229.6%

ปริมาณการถือครอง — มูลค่ารวมของอนุพันธ์ที่ยังไม่ปิดสถานะ — เป็นตัวแทนของเงินทุนและความเชื่อมั่นที่ได้มอบหมายไว้ การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่านักเทรดไม่ใช่แค่ทดลองใช้ DEX เพื่อเทรดอย่างรวดเร็วเท่านั้น แต่กำลังสร้างตำแหน่งระยะยาวบนบล็อกเชน

การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นการปรับสมดุลของเงินทุนจากโครงสร้างแบบศูนย์กลางไปสู่แบบกระจายศูนย์ เมื่อการย้ายนี้เริ่มต้นขึ้น ผลกระทบเชิงเครือข่ายจะเร่งตัวขึ้น ยิ่งมีสภาพคล่องมากขึ้น ก็ยิ่งดึงดูดนักเทรดมากขึ้น และทำให้ผู้ให้บริการตลาด (Market Maker) เข้ามามากขึ้นตามไปด้วย

การเติบโตของ Hyperliquid และ Lighter

อันดับของแพลตฟอร์ม perpetual ในปี 2025 แสดงให้เห็นโครงสร้างตลาดที่เปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ สองแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์เข้ามาอยู่ใน 10 อันดับแรก แทนที่ผู้เล่นศูนย์กลางเดิม:

• @HyperliquidX: อันดับ 7 ของโลก, ปริมาณ 2.9 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี
• @Lighter_xyz: อันดับ 10 ของโลก, ปริมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี

ในปี 2025 Hyperliquid ทำปริมาณมากกว่า Coinbase International ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มแบบศูนย์กลางที่มีทุนหลายพันล้านและมีประวัติการดำเนินงานหลายปี

Coinbase International ทำได้ประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025 ขณะที่ Hyperliquid ทำได้ 2.9 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าถึงสองเท่า

โครงสร้างพื้นฐานคือกุญแจความสำเร็จ

ความสำเร็จของ Hyperliquid ไม่ใช่แค่การตลาดเก่งหรือการจูงใจด้วยโทเคน แต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สร้างขึ้นเอง โดยใช้ Layer 1 เฉพาะทางสำหรับอนุพันธ์ perpetual (HyperCore)

การตัดสินใจนี้แก้ปัญหาเรื่อง “DEX ช้ากว่า” อย่างสิ้นเชิง ด้วยการควบคุมเทคโนโลยีตั้งแต่กลไกการรับรองความถูกต้อง ไปจนถึงระบบจับคู่คำสั่งซื้อ Hyperliquid สามารถทำธุรกรรมได้ภายในต่ำกว่า 1 วินาที มีผู้ให้บริการตลาดที่ไม่เสียค่าธรรมเนียม gas และรองรับคำสั่งซื้อได้มากกว่า 20,000 รายการต่อวินาที ตลอดปี 2025

ในทางตรงกันข้าม DEX บน Ethereum ต้องเผชิญกับปัญหาความแออัดของเครือข่ายและค่าธรรมเนียม gas ที่ผันผวน ขณะที่โซลูชัน Layer 2 อื่น ๆ ก็พึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานภายนอก Hyperliquid ที่สร้าง Layer 1 ของตัวเอง จึงสามารถให้ประสบการณ์ผู้ใช้ที่เทียบเท่ากับแพลตฟอร์มศูนย์กลาง พร้อมความปลอดภัยแบบกระจายศูนย์เต็มรูปแบบ

Lighter ก็เดินตามเส้นทางเดียวกัน แม้เทคโนโลยีจะต่างกัน ผลสรุปชัดเจน: เพื่อแข่งขันกับแพลตฟอร์มศูนย์กลาง DEX ต้องควบคุมโครงสร้างพื้นฐานของตัวเองให้ได้

Hyperliquid กับการปฏิวัติ HIP-3

ปลายปี 2025 Hyperliquid ได้ดำเนินการตาม HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal 3) ซึ่งเปลี่ยนโครงสร้างตลาดอย่างรุนแรง

เปิดตลาดโดยไม่ต้องมีการอนุญาต

ก่อนหน้านี้ การเปิดตลาด perpetual ใหม่ ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ตรวจสอบ — กระบวนการแบบกึ่งศูนย์กลาง HIP-3 จึงนำเสนอกลไกเปิดตลาด perpetual แบบไม่ต้องมีการอนุญาต

ผู้สร้างใดก็ได้ สามารถสร้างตลาด perpetual สำหรับสินทรัพย์ที่มีแหล่งราคาเชื่อถือได้ โดยไม่ต้องใช้โทเคน ไม่ต้องขออนุญาต และไม่เสียค่าธรรมเนียมการเปิดตลาด

ผลทันทีคือผลกระทบอย่างรุนแรง ภายในไม่กี่สัปดาห์ ก็มีการเปิดตลาด perpetual สำหรับสินทรัพย์ที่ไม่เคยมีการซื้อขายบนบล็อกเชนมาก่อน

สะพานเชื่อมต่อกับการเงินแบบดั้งเดิม

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ผลกระทบของ HIP-3 เริ่มชัดเจนมากขึ้น แพลตฟอร์มอย่าง Hyperliquid ไม่ใช่แค่ “ตลาดอนุพันธ์คริปโต” อีกต่อไป แต่กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก

ปัจจุบัน ตลาด perpetual บน Hyperliquid ครอบคลุม:

• สินค้าโภคภัณฑ์: สัญญา perpetual ติดตามอนุพันธ์ COMEX ทองคำและเงิน น้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติ ผลผลิตทางการเกษตร (ข้าวสาลี ข้าวโพด ถั่วเหลือง)
• หุ้น: บริษัท Pre-IPO เช่น SpaceX และ OpenAI; สินทรัพย์เทียมของหุ้นเทคโนโลยีหลัก; ดัชนีหุ้น (S&P 500, Nasdaq 100)
• สินทรัพย์ทางเลือก: ตลาดทำนาย (ผลการเลือกตั้ง ตัวชี้วัดเศรษฐกิจ); สินค้าพนันกีฬา; สินค้าพยากรณ์อากาศ

การขยายตัวนี้หมายความว่า แพลตฟอร์ม Perp DEX กำลังกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการค้นหาราคาแบบ 24/7 ทั่วโลก

ตลาดที่ไม่มีวันปิด

ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมจะปิด — ตลาดหุ้นนิวยอร์กปิดเวลา 16.00 น. (เวลาท้องถิ่น) ตลาดฟิวเจอร์ส CME ก็หยุดในคืนวันอาทิตย์ ซึ่งสร้างความยุ่งยาก ช่องว่างข้อมูล และต้นทุนโอกาส

แต่ตลาด perpetual บนบล็อกเชนไม่มีวันปิด เมื่อตลาดแบบดั้งเดิมหยุดทำการ ตลาดบนบล็อกเชนยังคงดำเนินต่อไปและรับข้อมูลใหม่แบบเรียลไทม์

ลองจินตนาการดู: ข่าวใหญ่ในคืนวันอาทิตย์ เช่น วิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ล้มละลายของบริษัท หรือมาตรการของธนาคารกลาง แพลตฟอร์มแบบดั้งเดิมจะใช้เวลาจนถึงเช้าวันจันทร์ในการปรับราคา ซึ่งอาจทำให้เกิด gap และความคลาดเคลื่อน

แต่สัญญา perpetual บน Hyperliquid จะปรับราคาทันทีตามข้อมูล เหล่านี้อาจเริ่มส่งผลต่อราคาตลาดในเช้าวันจันทร์ — ราคาบนบล็อกเชนแบบ 24/7 กำลังกลายเป็นจุดอ้างอิงที่ตลาดดั้งเดิมต้องตามทัน

บทสรุป: ขอบเขตใหม่ของสัญญา perpetual

ข้อมูลในปี 2025 เล่าเรื่องราวที่ชัดเจน: สัญญา perpetual กลายเป็นพลังหลักในเทรดคริปโต แพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์กำลังลดช่องว่างกับคู่แข่งแบบศูนย์กลางอย่างรวดเร็ว

ตัวเลขพูดแทนตัวเอง: อันดับ 1-10 ของแพลตฟอร์มสัญญา perpetual มีปริมาณ 92.9 ล้านล้านดอลลาร์; การเติบโตของ DEX ในสัญญา perpetual อยู่ที่ 346%; ปริมาณการถือครองบน DEX เพิ่มขึ้น 229.6%; DEX ชั้นนำได้แซงหน้า CEX ชั้นนำในอันดับ

เมื่อการสร้างตลาดแบบไม่ต้องอนุญาตกลายเป็นไปได้ โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนก็สามารถเทียบเท่ากับระบบศูนย์กลางในด้านประสิทธิภาพ “ตลาดคริปโต” กับ “ตลาดการเงินระดับโลก” กำลังจะกลายเป็นเส้นขอบเขตที่เลือนหายไป แพลตฟอร์มเหล่านี้กำลังมุ่งสู่ “ตลาดการเงินบนบล็อกเชน” — สินทรัพย์ที่มีแหล่งราคาใดก็ได้ สามารถเทรดได้ตลอด 24 ชั่วโมง โดยการจัดการแบบเต็มตัวเอง การชำระเงินและการปิดบัญชีเป็นแบบโปร่งใส

รูปแบบการซื้อขายในตลาดสด — ซื้อแล้วชำระเงินสดจริง — ยังคงอยู่ต่อไป แต่ในด้านการค้นหาราคา การป้องกันความเสี่ยง และการเก็งกำไรที่ใช้ทุนอย่างมีประสิทธิภาพ สัญญา perpetual จะเป็นแนวหน้าหลัก