ความต้องการซื้อขายล่วงหน้าบิทคอยน์ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในปี 2024: สถาบันกำลังออกจากตลาดหรือไม่?

บิทคอยน์ (CRYPTO: BTC) ฟื้นตัวอย่างระมัดระวัง โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 10% จากการทดสอบราคาใกล้ 63,000 ดอลลาร์ในวันเสาร์ ขณะที่ตลาดแบบดั้งเดิมเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง การปรับตัวขึ้นนี้ให้ความรู้สึกคลายความกังวลให้กับผู้ซื้อ แต่การวิเคราะห์เชิงลึกของตลาดอนุพันธ์เผยให้เห็นความต้องการความเสี่ยงที่เบาลงในกลุ่มผู้เล่นรายใหญ่ ความต้องการฟิวเจอร์สลดลงสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่ปี 2024 แม้ช่องทางอื่นจะแสดงให้เห็นว่ามีการเปิดรับของสถาบันอย่างต่อเนื่อง ในตลาดแลกเปลี่ยนหลักๆ สัญญาเปิด (Open Interest) อยู่ที่ประมาณ 32 พันล้านดอลลาร์ในวันอาทิตย์ ซึ่งลดลง 20% จากเดือนก่อน สัญญานี้บ่งชี้ว่าการใช้เลเวอเรจเริ่มคลายตัว แม้เทรดเดอร์ยังคงมีส่วนร่วมในตลาด

การเคลื่อนไหวของราคาทันทีไม่ได้แก้ไขความขัดแย้งระยะยาวระหว่างผู้ซื้อและผู้ขาย ขณะที่ตลาด spot แสดงความแข็งแกร่ง ตลาดอนุพันธ์กลับแสดงสัญญาณของการชะลอตัว การผสมผสานระหว่างการฟื้นตัวของราคาและความสนใจในฟิวเจอร์สที่ลดลงสร้างภาพที่ซับซ้อนขึ้น: สถาบันดูเหมือนจะยังคงอยู่ แต่มีตำแหน่งที่ไม่รุนแรงเท่ากับรอบก่อนๆ ความแตกต่างนี้สะท้อนแนวโน้มในตลาดคริปโตที่กว้างขึ้น—ความต้องการหลักจากผู้ถือระยะยาวและสถาบันยังคงอยู่ร่วมกับความผันผวนเป็นระยะๆ ที่ทดสอบความสามารถในการเทรดระยะสั้น

เรื่องราวเกี่ยวกับตำแหน่งของเงินทุนสถาบันซับซ้อนขึ้นด้วยหลักฐานจากตลาดออปชันและฟิวเจอร์ส อัตราการเคลื่อนไหวเฉลี่ยในฟิวเจอร์สบิทคอยน์ยังคงแข็งแกร่งในบางด้าน โดยผู้เล่นสำคัญยังคงแสดงความสนใจในความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง แม้จะเป็นแบบเลือกเจาะจง ข้อมูลจากผู้ให้วิเคราะห์ตลาดแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังสมดุลความเสี่ยงและผลตอบแทน: ในขณะที่โมเมนตัมของราคาได้ลดลงจากระดับสูงสุด โครงสร้างสนับสนุนจากผู้ถือรายใหญ่และบริษัทจดทะเบียนยังคงอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การมีอยู่ของการถือครองบนบล็อกเชนของบริษัทจดทะเบียนและการไหลเข้าของ ETF อย่างต่อเนื่อง ชี้ให้เห็นว่าสถาบันยังคงสนับสนุนความต้องการในบิทคอยน์ แม้ในช่วงที่เลเวอเรจลดลงก็ตาม

ปฏิกิริยาตลาดและรายละเอียดสำคัญ

ตลาดฟิวเจอร์สแสดงความแตกต่างระหว่างการเคลื่อนไหวของราคาและเลเวอเรจ สัญญาฟิวเจอร์สบิทคอยน์รวมเปิด (Open Interest) บนตลาดหลักลดลงเหลือ 32 พันล้านดอลลาร์ในวันอาทิตย์ ซึ่งลดลง 20% จากเดือนก่อน แม้ปรับตามการเคลื่อนไหวของราคา ตัวชี้วัดนี้บ่งชี้ว่าความต้องการความเสี่ยงในระยะสั้นลดลง การชะลอตัวนี้ไม่ได้หมายความว่าสถาบันถอยออกไป แต่เป็นการประเมินสถานการณ์ชั่วคราวในขณะที่ผู้เข้าร่วมตลาดรอปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน ในเวลาเดียวกัน ส่วนต่างอัตราพรีเมียมรายเดือนของฟิวเจอร์สบิทคอยน์ลดลงเหลือ 2% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบประมาณหนึ่งปี สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงจากความเชื่อมั่นในเชิงบวกที่เคยมีในช่วงก่อนหน้านี้

อัตราพรีเมียม หรืออัตราเบส (Basis Rate) สำหรับฟิวเจอร์สรายเดือนมักจะสูงกว่าราคา spot เป็นการชดเชยระยะเวลาการชำระเงินที่นานขึ้น ช่วงปกติจะอยู่ในประมาณ 5-10% แต่การที่เบสยังคงอยู่ราว 2% เป็นเวลานาน—รวมถึงช่วงที่ราคาพุ่งขึ้น 50% ระหว่างเมษายนถึงพฤษภาคม 2025—บ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้ประเมินความเชื่อมั่นในเชิงบวกในระยะสั้นอย่างต่อเนื่อง แนวโน้มนี้สอดคล้องกับความรู้สึกโดยรวมที่เปลี่ยนไป ขณะที่นักลงทุนพิจารณาความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคและสัญญาณด้านกฎระเบียบควบคู่ไปกับลักษณะของสินทรัพย์ที่มีจำนวนจำกัด

แม้จะมีสัญญาณเหล่านี้ แต่ผลการดำเนินงานของบิทคอยน์เมื่อเทียบกับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมยังคงผสมผสานกัน บิทคอยน์ยังทำผลงานต่ำกว่าทองคำและดัชนีหุ้นในบางช่วง ทำให้ต้องปรับความคาดหวังใหม่ในกลุ่มสินทรัพย์เสี่ยง อย่างไรก็ตาม ยังมีหลักฐานชัดเจนของการมีส่วนร่วมของสถาบันอย่างต่อเนื่อง เช่น ETF บิทคอยน์ ซึ่งมีการซื้อขายเฉลี่ยวันละกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดความต้องการที่ยังคงอยู่จากกองทุนรวมและกองทุนบำนาญระดับโลก การดำเนินการนี้สร้างฐานความต้องการที่ช่วยป้องกันตลาดจากการขายออกอย่างรุนแรงและฉับพลัน

ในด้านบนเชน (On-chain) บริษัทจดทะเบียนยังคงสะสมบิทคอยน์ต่อไป เสริมสร้างความต้องการเชิงโครงสร้างจากคลังสำรองของบริษัท ผู้ถือรายสำคัญได้แก่ Strategy (MSTR US), MARA Holdings (MARA US), XXI (XXI US), และ Metaplanet (MPLTF US) รวมกันมีมูลค่ากว่า 79 พันล้านดอลลาร์ในบิทคอยน์บนเชน ซึ่งชี้ให้เห็นว่าสถาบันยังไม่ถอยอย่างเต็มที่ แม้เลเวอเรจจะชะลอตัวลงก็ตาม ประเทศอย่างภูฏาน เอลซัลวาดอร์ และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ก็ได้ดำเนินการลงทุนในบิทคอยน์ สะท้อนให้เห็นถึงความร่วมมือในระดับสาธารณะและภาคเอกชนที่กว้างขึ้น

เมื่อดูในแง่ของอนุพันธ์ (Derivatives) รายละเอียดเชิงลึก เช่น โอกาสและการป้องกันความเสี่ยงในตลาดออปชัน แสดงให้เห็นภาพพื้นหลังที่แข็งแกร่ง อัตราพรีเมียมของออปชัน put-to-call ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ประมาณ 0.7 ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มของการเทรดในทิศทางขาขึ้นมากกว่าการเทรดในเชิงลบอย่างกว้างขวาง แม้จะมีการเพิ่มขึ้นชั่วคราวของความต้องการกลยุทธ์ bearish ในวันเดียวกัน แต่ก็ไม่ได้ส่งผลให้ตลาดเกิดความวิตกกังวลหรือความเสี่ยงเชิงระบบอย่างต่อเนื่อง ข้อมูลอนุพันธ์ชี้ให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในเชิงระวัง: การป้องกันความเสี่ยงยังคงมีอยู่ แต่ไม่มีสัญญาณชัดเจนของแนวโน้มขาลงในระยะหลายเดือน

กิจกรรมในตลาด CME ยิ่งเสริมความรู้สึกว่าสถาบันยังคงมีส่วนร่วมอยู่ ตลาดฟิวเจอร์สบิทคอยน์ใน CME ยังคงมีมูลค่าราว 7.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่ายังมีกิจกรรมอย่างต่อเนื่อง แม้ตัวชี้วัดอื่นๆ จะแสดงความระมัดระวัง การสมดุลระหว่างแรงกดดันขายและความมุ่งมั่นซื้อยังคงอยู่ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดอยู่ในสภาวะของความเสี่ยงที่ต่อรองกันอยู่ ไม่ใช่การล่มสลายอย่างเต็มที่

โดยรวมแล้ว ข้อมูลเหล่านี้สะท้อนภาพของตลาดที่กำลังผ่านช่วงเปลี่ยนผ่าน ราคายังสามารถปรับตัวสูงขึ้นได้หากผู้ซื้อกลับเข้ามาในช่วง dips แต่เพดานราคาที่เคยสูงสุดและสัญญาณบวกบางอย่างที่อ่อนแอลงชี้ให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวใดๆ คงต้องพึ่งพาปัจจัยใหม่—ไม่ว่าจะเป็นปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค กฎระเบียบ หรือการไหลเข้าของ ETF ที่สำคัญ—to สนับสนุนโมเมนตัมในระยะกลาง ในสภาพแวดล้อมนี้ บิทคอยน์ยังคงเป็นกรณีศึกษาที่น่าสนใจเกี่ยวกับการทำงานของสินทรัพย์ที่มีจำนวนจำกัดร่วมกับความต้องการของสถาบัน ตลาดที่เติบโตขึ้นและความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดนี้ยังคงขึ้นอยู่กับการบริหารจัดการและกฎระเบียบที่พัฒนาอย่างต่อเนื่อง

เกี่ยวข้อง: ผู้ถือบิทคอยน์แสดง ‘ไม่มีความตื่นตระหนก’ ขณะ BTC แตะ 70K ท่ามกลางความตึงเครียดในตะวันออกกลาง

บริบทตลาด: ช่วงเวลานี้อยู่ในจุดตัดของพลวัตเศรษฐกิจมหภาคที่เปลี่ยนแปลง การไหลเข้าของ ETF และภาพรวมของสถาบันในสินทรัพย์ดิจิทัล ขณะที่ราคาปรับตัวดีขึ้น จังหวะของการป้องกันความเสี่ยง สัญญาเปิด และอัตราพื้นฐานบ่งชี้ว่าตลาดกำลังรับมือกับแรงกระแทกได้ดีขึ้นกว่ารอบก่อนๆ โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการบนเชนและ ETF ที่มั่นคง รวมถึงการมีส่วนร่วมของสถาบันที่ยังคงเลือกเฟ้น

ทำไมจึงสำคัญ

ความสัมพันธ์ระหว่างผลการดำเนินงานของราคาและอนุพันธ์เป็นสิ่งสำคัญสำหรับเทรดเดอร์ นักลงทุน และผู้สร้างในวงการคริปโต การฟื้นตัวของราคาอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีการเติบโตของสัญญาเปิดฟิวเจอร์ส อาจเสี่ยงต่อการควบคุมความเสี่ยงที่เกินพอดี ในทางตรงกันข้าม การมีสัญญาเปิดในระดับสูงพร้อมกับราคาที่คงที่บ่งชี้ว่าสนใจของสถาบันยังคงอยู่ การมีผู้ถือรายใหญ่และการไหลเข้าของ ETF อย่างต่อเนื่องเป็นเครื่องยืนยันว่า สถาบันไม่ได้ถอนตัวออกไป แม้จะไม่ใช่การใช้เลเวอเรจอย่างรุนแรงก็ตาม ซึ่งอาจส่งผลต่อการประเมินความเสี่ยง การจัดสรรทุน และการวางแผนสภาพคล่องในภาวะวิกฤติ

จากมุมมองเชิงระบบ ความแตกต่างระหว่างความแข็งแกร่งของราคาปัจจุบันและความระมัดระวังในอนุพันธ์สะท้อนถึงความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดที่ซับซ้อนขึ้น เมื่อกลุ่มกองทุนและบริษัทใหญ่ๆ ยินดีที่จะจัดสรรความเสี่ยงในคริปโต—ผ่านการซื้อโดยตรง การถือครองในหุ้นสาธารณะ หรือการเข้าร่วม ETF—เป็นแนวทางสู่การยอมรับในวงกว้างมากขึ้น ข้อมูลยังชี้ให้เห็นว่าแม้จะมีจุดขัดข้อง เช่น ความผันผวน อัตราพื้นฐาน และโมเมนตัมระยะสั้น ความต้องการพื้นฐานจากสถาบันยังคงเป็นแกนหลักของสภาพคล่องและการค้นหาราคาที่ในตลาดที่ยังมีส่วนแบ่งไม่มากในพอร์ตการลงทุนทั่วโลก

สิ่งที่ควรจับตาต่อไป

ติดตามสัญญาเปิดใน CME และกิจกรรมฟิวเจอร์สโดยรวมในอีก 2–4 สัปดาห์ข้างหน้า เพื่อประเมินว่าสถาบันยังคงรักษาความเสี่ยงหรือเริ่มปรับสมดุลความเสี่ยงหลังความผันผวนล่าสุด

สังเกตการเคลื่อนไหวของราคาบิทคอยน์รอบแนวรับสำคัญ (เช่น 60,000 ดอลลาร์) เพื่อดูว่าการเด้งกลับปัจจุบันยังคงอยู่หรืออ่อนแรงลง

ติดตามการไหลเข้าของ ETF และการจดทะเบียนใหม่ เพื่อประเมินว่าความต้องการของสถาบันจะเป็นแรงหนุนราคาหรือเร่งโมเมนตัมขึ้น

สังเกตแนวโน้มการสะสมบนเชนของบริษัทจดทะเบียนและผู้ถือรายใหญ่ เพื่อหาแนวโน้มกลยุทธ์ด้านงบดุลใหม่

ติดตามความเคลื่อนไหวด้านกฎระเบียบและปัจจัยมหภาคที่จะสามารถเปลี่ยนแปลงความรู้สึกต่อความเสี่ยงของสินทรัพย์ดิจิทัลและผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูล & การตรวจสอบ

ข้อมูลสัญญาฟิวเจอร์สบิทคอยน์รวมจาก CoinGlass แสดงยอดเปิดรวม 32 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 20% จากเดือนก่อน

ข้อมูลอัตราพรีเมียมรายเดือนของฟิวเจอร์สบิทคอยน์จาก Laevitas.ch ระบุอยู่ที่ 2% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบปี

ข้อมูล ETF บิทคอยน์ที่ซื้อขายเฉลี่ยวันละกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ และการมีส่วนร่วมของกองทุนรวมและกองทุนบำนาญขนาดใหญ่

ข้อมูลเชิงลึกบนเชนและการถือครองของบริษัทจดทะเบียน รวมถึงการถือครอง BTC ของบริษัท (Strategy/MSTR, MARA, XXI, MPLTF)

สัญญาณอนุพันธ์ รวมถึงอัตราพรีเมียม put-to-call ใกล้ 0.7 จาก Deribit (แหล่งข้อมูล: Laevitas.ch และ Deribit)