เขียนโดย: ข่ายหยานเฉิน
หนึ่ง. ข้อมูลหลักเฉพาะของโครงการอสังหาริมทรัพย์ อาคาร德林ในฮ่องกง RWA
โครงการนี้เป็นโครงการ tokenization ของอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมแห่งแรกที่ได้รับอนุมัติในฮ่องกง โดย德林控股 (01709.HK) เป็นผู้ริเริ่ม และได้รับหนังสือไม่คัดค้านจากสำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงในกุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งเป็นโครงการที่เป็นสัญลักษณ์ของความพยายามในการเป็นศูนย์กลาง RWA ทั่วโลก ข้อมูลสำคัญดังนี้:
（一）ทรัพย์สินเป้าหมายและการออกแบบโครงสร้าง
ทรัพย์สินพื้นฐาน: อาคาร德林ในฮ่องกง ถนน威灵顿 92-96 ย่าน中环 (銀座式商厦) 德林控股 ซื้อในปี 2023 ด้วยมูลค่ากว่า 280 ล้านฮ่องกงดอลลาร์ โดยซื้อชั้นสูงสุด 5 ชั้นและสิทธิ์ในการตั้งชื่อ ราคาต่อพื้นที่เกือบ 25,300 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อตารางฟุต ซึ่งเป็นทรัพย์สินที่หายากในย่านกลางเมืองกลางของฮ่องกง นอกจากนี้ยังได้รับอนุมัติให้ tokenization ของกองทุน LPF ซึ่งเป็นกองทุน Private Equity ที่ลงทุนใน Animoca Brands ด้วย
โครงสร้างหลัก: ใช้โครงสร้าง LPF (Limited Partnership Fund) + การ tokenization แบบสองชั้น โดยไม่โอนกรรมสิทธิ์ในทรัพย์สินโดยตรง แต่เป็นการ tokenize สิทธิในกองทุน LPF ที่ถือครองอาคาร德林 ซึ่งเป็นตัวแทนตามกฎหมายในฮ่องกง การแบ่งส่วนและการโอนหน่วยลงทุนของ LPF มีฐานทางกฎหมายที่ชัดเจน ช่วยหลีกเลี่ยงความซับซ้อนในการจัดการทรัพย์สิน
เทคโนโลยี: เป็นครั้งแรกในฮ่องกงที่ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนคู่ขนาน โดยอิงตาม HashKey Chain + XRP Ledger สำหรับการออกโทเคน โดย Asseto Fintech ให้การสนับสนุนด้านเทคนิค เพื่อความสอดคล้องกับกฎระเบียบและความคล่องตัวของบล็อกเชนสาธารณะ
（二）การอนุมัติและพื้นฐานด้านความสอดคล้อง
รูปแบบการอนุมัติ: สำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงออกหนังสือไม่คัดค้านในกุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งเป็นการแสดงความไม่คัดค้านต่อแผนธุรกิจเฉพาะ ไม่ใช่ใบอนุญาตหรือการอนุญาตอย่างเป็นทางการ เป็นตัวอย่างของความยืดหยุ่นในการอนุมัติในระยะเริ่มต้นของ RWA
หลักการกำกับดูแล: ปฏิบัติตามหลัก "ธุรกิจเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน กฎระเบียบเดียวกัน" โดยการ tokenization เป็นตัวแทนสิทธิในกองทุน จัดอยู่ในกลุ่มการกำกับดูแลของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์และอนุพันธ์
ข้อกำหนดใบอนุญาต: 德林 Digital Family Office ถือใบอนุญาตประเภท 9 (การบริหารสินทรัพย์) และ德林 Securities ถือใบอนุญาตประเภท 1 (การซื้อขายหลักทรัพย์) ซึ่งเป็นพื้นฐานสำคัญสำหรับการดำเนินโครงการอย่างถูกต้องตามกฎหมาย
ระยะเวลาการอนุมัติ: โครงการเปิดเผยแผนในตุลาคม 2025 และได้รับการอนุมัติในกุมภาพันธ์ 2026 ใช้เวลาประมาณ 4 เดือน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความสมดุลระหว่างความรอบคอบและประสิทธิภาพของการกำกับดูแลในฮ่องกง
（三）การวางตำแหน่งโครงการและตรรกะการลงทุน
เป้าหมายหลัก: จัดหาเครื่องมือใหม่สำหรับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติ เพื่อเข้าถึงทรัพย์สินอสังหาริมทรัพย์ในย่านกลางเมืองของฮ่องกงในระดับราคาที่ต่ำลง จากเดิมที่ต้องลงทุนเป็นร้อยล้านดอลลาร์ฮ่องกง ลดลงเหลือเพียงไม่กี่หมื่นดอลลาร์ เพื่อขยายกลุ่มนักลงทุน
ตรรกะการเลือกทรัพย์สิน: เลือกตามเกณฑ์ความหายาก (ย่านกลางเมือง), ความชัดเจนในกรรมสิทธิ์ (ไม่มีข้อพิพาทซับซ้อน), ขนาดพอเหมาะ (มูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์ฮ่องกง) ซึ่งเป็นแนวทางสำหรับโครงการ RWA ในอนาคต
ไม่ใช่แค่การระดมทุน: แตกต่างจากการระดมทุนในอสังหาริมทรัพย์แบบดั้งเดิม โครงสร้างหลักคือการเพิ่มสภาพคล่องของทรัพย์สิน พร้อมทั้งใช้โครงสร้าง LPF เพื่อแยกความเสี่ยง
（四）ความหมายในอุตสาหกรรม
เป็นโครงการ RWA ของอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมแห่งแรกในฮ่องกง ก่อนหน้านี้การ tokenization ในฮ่องกงเน้นเฉพาะด้านผลิตภัณฑ์ทางการเงิน
ให้แนวทางการปฏิบัติที่สามารถทำซ้ำได้ในด้าน RWA ของอสังหาริมทรัพย์ ชี้แจงกระบวนการเลือกทรัพย์สิน การสื่อสารกับหน่วยงานกำกับดูแล เทคโนโลยี และการควบคุมความเสี่ยง
พิสูจน์ความเป็นไปได้ของโมเดล "ต่างประเทศออกตราสารในต่างประเทศ" ซึ่งเป็นเส้นทางสู่การออกตราสารในจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกง และการซื้อขายทั่วโลกในอนาคต
สอง. การวิเคราะห์ปัญหาภาษีของโครงการอสังหาริมทรัพย์德林ในฮ่องกง RWA
การจัดการภาษีของ RWA ในฮ่องกงยึดหลัก "เน้นเนื้อหา มากกว่ารูปแบบ" รวมกับโครงสร้างหลักของ "LPF กองทุนสิทธิ์ในทรัพย์สิน" ซึ่งภาษีจะถูกวิเคราะห์แบบเจาะลึกไปยังทรัพย์สินพื้นฐาน (LPF + อสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์) พร้อมกับนโยบายภาษีที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล กองทุน และอสังหาริมทรัพย์ในฮ่องกง ผู้มีส่วนร่วมหลักประกอบด้วย โครงการผู้ริเริ่ม (德林控股) ผู้บริหารกองทุน (德林 Digital Family Office) นักลงทุนในโทเคน แพลตฟอร์มการซื้อขาย และทรัพย์สินพื้นฐาน ซึ่งรายละเอียดภาษีและประเด็นสำคัญมีดังนี้:
（一）หลักการภาษีหลัก: การเจาะลึกการกำกับดูแลและภาษีจะถูกวิเคราะห์จากทรัพย์สินพื้นฐาน
สำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงนิยามโครงการนี้ว่าเป็น "การแสดงออกในรูปแบบดิจิทัลของสิทธิในกองทุนที่มีอยู่" ซึ่งไม่ได้สร้างสินทรัพย์ใหม่ ดังนั้นภาษีจะไม่ถูกเก็บจาก "โทเคน" เอง แต่จะเจาะลึกไปยัง LPF และทรัพย์สิน德林ในฮ่องกง ซึ่งเป็นไปตามกฎหมายภาษีของฮ่องกงและกฎระเบียบเกี่ยวกับกองทุนและอสังหาริมทรัพย์ โทเคนเป็นเพียงเทคโนโลยีที่ใช้ในการโอนสิทธิ์เท่านั้น ไม่มีภาษีเพิ่มเติม
（二）รายละเอียดภาษีของแต่ละฝ่าย
- โครงการผู้ริเริ่ม: 德林控股
ขั้นตอนการจัดตั้ง LPF: 德林控股 โอนทรัพย์สินอาคาร德林 เข้าสู่ LPF หากเป็นทรัพย์สินที่ไม่ใช่การซื้อขาย (เป็นการปรับโครงสร้างสิทธิ์เท่านั้น) ไม่เกิดกำไรจริง จึงไม่ต้องเสียภาษีกำไร หากมีการขายทรัพย์สินในราคาที่สูงกว่ามูลค่าเดิม ส่วนต่างจะถูกเก็บภาษีในอัตรา 16.5% ตามกฎหมายภาษีของฮ่องกง
ขั้นตอนการออกโทเคน: การออกโทเคนเพื่อระดมทุนผ่าน LPF ถือเป็นการขายหน่วยลงทุนของกองทุน 德林控股 ในฐานะผู้ริเริ่มกองทุน หากมีรายได้จากค่าธรรมเนียมการบริหารหรือส่วนแบ่งกำไรที่เกิดขึ้นในฮ่องกง จะต้องเสียภาษีในอัตรา 16.5%
ช่วงการถือครองอสังหาริมทรัพย์: อาคาร德林 เป็นทรัพย์สินพื้นฐานของ LPF รายได้จากค่าเช่าและผลตอบแทนอื่น ๆ เป็นของกองทุน 德林控股 ในฐานะหุ้นส่วนของกองทุน รายได้จากกำไรทุน (ไม่ใช่การซื้อขายบ่อยครั้ง) ไม่ต้องเสียภาษี หากเป็นรายได้จากการดำเนินงาน ต้องรวมเข้าเป็นกำไรของบริษัทและเสียภาษีในอัตรา 16.5%
- ผู้บริหารกองทุน: 德林 Digital Family Office
德林 Digital Family Office (ถือใบอนุญาตประเภท 9) ทำหน้าที่เป็นผู้บริหารการลงทุนของ LPF ซึ่งอาจเป็น GP หรือผู้จัดการที่ได้รับแต่งตั้ง รายได้จาก LPF แบ่งเป็นสองส่วนที่ได้รับการวิเคราะห์ภาษีแตกต่างกัน:
ค่าธรรมเนียมบริหารปกติ: เป็นรายได้จากการให้บริการบริหารสินทรัพย์ในฮ่องกง ต้องเสียภาษีในอัตรา 16.5%
ผลตอบแทนจากผลงาน (สิทธิพิเศษ): หากเป็นรายได้ที่เข้าข่ายเงื่อนไขการยกเว้นภาษีตามกฎหมายภาษีของฮ่องกง ก็สามารถได้รับสิทธิ์ยกเว้นภาษี 0% ได้ โดยมีเงื่อนไข เช่น
-
กองทุนเป็น "กองทุนลงทุนที่ได้รับการรับรอง" (หรือมาตรฐานที่อาจปรับปรุงในอนาคต)
-
德林 Digital Family Office ให้บริการบริหารลงทุนในฮ่องกงอย่างจริงจัง มีพนักงานเต็มเวลาอย่างน้อย 2 คน และมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในท้องถิ่นไม่น้อยกว่า 2 ล้านดอลลาร์ฮ่องกงต่อปี
-
รายได้จากสิทธิพิเศษมาจากการลงทุนที่เป็นไปตามกฎเกณฑ์
หากไม่เป็นไปตามเงื่อนไขข้างต้น รายได้จากผลงานจะถูกเก็บภาษีในอัตรา 16.5% เช่นเดียวกับค่าธรรมเนียมบริหาร
- นักลงทุนในโทเคน (นักลงทุนที่มีคุณสมบัติ)
ฮ่องกงไม่มีภาษีกำไรจากการลงทุน (Capital Gains Tax) การวิเคราะห์ภาษีขึ้นอยู่กับลักษณะการซื้อขายโทเคน (ลงทุนระยะยาว/ซื้อขายบ่อย) และโทเคนเป็นตัวแทนสิทธิในกองทุน LPF ซึ่งผลตอบแทนจะเชื่อมโยงกับผลตอบแทนของทรัพย์สินพื้นฐาน:
-
การซื้อขาย/โอนโทเคน: หากเป็นการลงทุนระยะยาว (ถือเพื่อรับปันผลจากกองทุน/มูลค่าทรัพย์สินเพิ่มขึ้น ไม่ใช่การซื้อขายบ่อย) ผลกำไรจากการขายโทเคนเป็นกำไรจากการลงทุนในสินทรัพย์ (Capital Gains) ซึ่งไม่เสียภาษีในฮ่องกง
-
หากเป็นการซื้อขายบ่อย (เพื่อเก็งกำไร) ผลกำไรจะถูกพิจารณาเป็นรายได้จากการดำเนินธุรกิจ (Business Income) ซึ่งบุคคลธรรมดาเสียภาษีในอัตรา 15% และนิติบุคคลในอัตรา 16.5%
-
การรับปันผลจากโทเคน: เป็นการแบ่งผลกำไรของกองทุน LPF ซึ่งหากกองทุนได้เสียภาษีจากผลตอบแทนของทรัพย์สินพื้นฐานแล้ว นักลงทุนไม่ต้องเสียภาษีซ้ำ (เนื่องจากฮ่องกงใช้ระบบภาษีแบบชั้นเดียว การปันผล/เงินปันผลของกองทุนไม่เสียภาษี)
-
การโอน/มรดก: ฮ่องกงยกเลิกภาษีมรดกและภาษีของขวัญแล้ว การโอนโทเคนให้ผู้อื่นหรือรับมรดกไม่มีภาระภาษี
- ผู้จำหน่าย/ตัวแทนจำหน่ายโทเคน: 德林 Securities
德林 Securities ซึ่งเป็นผู้ประกอบการซื้อขายหลักทรัพย์ที่ได้รับใบอนุญาต จะได้รับค่าคอมมิชชั่นและค่าธรรมเนียมจากการจำหน่ายโทเคน RWA ซึ่งเป็นรายได้จากการดำเนินธุรกิจในฮ่องกง ต้องเสียภาษีในอัตรา 16.5% เช่นเดียวกับรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายบนแพลตฟอร์ม
- ทรัพย์สินพื้นฐาน: ภาษีของอาคาร德林
ในช่วงที่ LPF ถือครองอาคาร德林 จะต้องชำระภาษีทรัพย์สินตามกฎหมายของฮ่องกง ซึ่งเป็นภาษีปกติของอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ เช่น
-
ภาษีทรัพย์สิน (Property Tax): คิดเป็น 15% ของรายได้จากค่าเช่า (โดยกองทุนเป็นผู้เสียภาษี)
-
ค่าภาษีท้องถิ่น (Rates): ค่าภาษีท้องถิ่นที่ออกโดยรัฐบาลฮ่องกง คำนวณจากมูลค่าทรัพย์สิน ซึ่งกองทุนเป็นผู้รับผิดชอบ
-
ภาษีอากร (Stamp Duty): หากกองทุนขายทรัพย์สินในอนาคต ตามกฎระเบียบของฮ่องกง จะต้องเสียภาษีอากรตามอัตรา 15% ของมูลค่าการซื้อขาย (ปัจจุบันอัตราภาษีอากรสำหรับอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ในฮ่องกงคือ 15%) แต่การ tokenization ไม่เกี่ยวข้องกับการโอนกรรมสิทธิ์ในทรัพย์สิน จึงไม่ต้องเสียภาษีอากร
（三）นโยบายส่งเสริมภาษีในฮ่องกงที่ใช้กับโครงการนี้
ฮ่องกงมีนโยบายส่งเสริมการพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัลและ RWA ด้วยสิทธิประโยชน์ทางภาษีหลายรายการ ซึ่งโครงการนี้สามารถใช้สิทธิประโยชน์เหล่านี้ได้โดยตรง ช่วยลดภาระภาษีโดยรวมอย่างมาก:
- การซื้อขายโทเคน: ยกเว้นภาษีอากร (Stamp Duty)
ฮ่องกงประกาศใน "นโยบายพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัล 2.0" ว่า การซื้อขายโทเคนที่เป็นการ tokenization ของผลิตภัณฑ์ทางการเงิน เช่น หน่วยลงทุนกองทุน tokenized บนแพลตฟอร์มที่ได้รับใบอนุญาต จะได้รับการยกเว้นภาษีอากร (แตกต่างจากการซื้อขายหน่วยลงทุนในกองทุนแบบดั้งเดิมและหลักทรัพย์ในฮ่องกง) โครงการนี้เป็น tokenization ของสิทธิในกองทุน LPF ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดิจิทัล นักลงทุนและแพลตฟอร์มไม่ต้องเสียภาษีอากร
- โครงสร้างกองทุน LPF: ระบบยกเว้นภาษีสำหรับกองทุนส่วนตัว
ฮ่องกงใช้กฎหมายภาษีและการแก้ไขที่เกี่ยวข้อง ยกเว้นภาษีกำไรสำหรับกองทุนที่ขายในรูปแบบส่วนตัว ตามประกาศและกฎหมายที่ปรับปรุงในปี 2025 โครงสร้างนี้ครอบคลุมกองทุนดิจิทัลที่ขายในรูปแบบส่วนตัว หากเป็นไปตามนิยามของ "กองทุนส่วนตัว" รายได้จากการเช่าและการขายทรัพย์สินของ德林ในฐานะกองทุน LPF ก็สามารถได้รับการยกเว้นภาษีกำไร ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบด้านภาษีที่สำคัญของโครงการนี้
- การบริหารสินทรัพย์ดิจิทัลและการซื้อขาย: ไม่มีภาษีเพิ่มเติม
ฮ่องกงยังไม่มีการกำหนดภาษีเฉพาะสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล การบริหาร การซื้อขาย และการชำระเงินของโทเคนเป็นเพียงการเก็บภาษีในรูปแบบของภาษีกำไรแบบดั้งเดิมเท่านั้น ไม่มีภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) หรือภาษีการบริโภค และจนถึงสิ้นปี 2024 ระบบธนาคารในฮ่องกงได้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลมูลค่ากว่า 14 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง ค่าธรรมเนียมบริการก็เป็นรายได้จากการดำเนินธุรกิจตามปกติ
（สี่）ความเสี่ยงและข้อควรระวังด้านภาษีของโครงการ
ความเสี่ยงด้านการรายงานข้อมูลภาษีของนักลงทุนข้ามประเทศ ฮ่องกงกำลังดำเนินการกรอบรายงานสินทรัพย์ดิจิทัล (CARF) ซึ่งคาดว่าจะเริ่มเก็บข้อมูลการซื้อขายในปี 2027 และจะมีการแลกเปลี่ยนข้อมูลอัตโนมัติในเขตอำนาจศาลร่วมในปี 2028 นักลงทุนข้ามประเทศที่ถือโทเคนของโครงการนี้ ข้อมูลการซื้อขายจะถูกส่งต่อให้หน่วยงานภาษีในประเทศที่พำนัก เพื่อป้องกันการเก็บภาษีซ้ำซ้อนตามกฎหมายภาษีของแต่ละประเทศ เช่น สหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป
ความเสี่ยงในการวินิจฉัยลักษณะการซื้อขายภาษีในฮ่องกง สำนักงานภาษีฮ่องกงไม่มีเกณฑ์ชัดเจนในการวัดผล "กำไรจากการลงทุน/รายได้จากการดำเนินธุรกิจ" ซึ่งขึ้นอยู่กับความถี่ในการซื้อขาย จุดประสงค์ของการถือครอง และรูปแบบการซื้อขาย หากนักลงทุนซื้อขายบ่อยครั้ง อาจถูกมองว่าเป็น "การดำเนินธุรกิจ" ต้องชำระภาษีกำไร ซึ่งแนะนำให้เก็บบันทึกการซื้อขายเพื่อแสดงวัตถุประสงค์การถือครองในระยะยาว
ความเสี่ยงด้านภาษีสำหรับนักลงทุนในจีนแผ่นดินใหญ่ การควบคุมกิจกรรมเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลในจีนเข้มงวดมาก หากนักลงทุนในจีนเข้าร่วมโครงการนี้ ต้องพิจารณา:
-
ข้อตกลงหลีกเลี่ยงการเก็บภาษีซ้ำซ้อนระหว่างจีนและฮ่องกง: หลังจากกองทุนจ่ายภาษีกำไรแล้ว นักลงทุนในจีนสามารถใช้ใบรับรองการชำระภาษีเพื่อลดภาษีในจีนได้
-
การควบคุมโครงการเงินทุน: นักลงทุนในจีนต้องปฏิบัติตามกฎการบริหารเงินตราต่างประเทศ หากไม่ปฏิบัติตามอาจเสี่ยงต่อการผิดกฎหมายและต้องรายงานข้อมูลการลงทุนข้ามประเทศ
ความเสี่ยงด้านความสอดคล้องของสิทธิประโยชน์ทางภาษี โครงสร้างกองทุนและสิทธิพิเศษต่าง ๆ มีข้อกำหนดด้านกิจกรรมที่เข้มงวด เช่น จำนวนพนักงานในท้องถิ่น ค่าใช้จ่ายในท้องถิ่น หากไม่ปฏิบัติตามอาจสูญเสียสิทธิประโยชน์ทางภาษี ทำให้ภาระภาษีเพิ่มขึ้น
สาม. การเจาะลึกทรัพย์สินพื้นฐานและการเสียภาษีจริง; ข้อได้เปรียบและข้อควรระวังด้านความสอดคล้อง
การจัดการภาษีของโครงการ德林ในฮ่องกงเน้นที่ "เจาะลึกทรัพย์สินพื้นฐานและการเสียภาษีตามเนื้อหา" โครงสร้าง tokenization เองไม่ได้เพิ่มภาษีใหม่ แต่ใช้ประโยชน์จากสิทธิประโยชน์ทางภาษีของฮ่องกง เช่น ไม่มีภาษีกำไรจากการขายทรัพย์สิน (Capital Gains Tax), ยกเว้นภาษีมรดก (Inheritance Tax), ยกเว้นภาษีอากร (Stamp Duty) และสิทธิประโยชน์ของกองทุน LPF ซึ่งช่วยลดภาระภาษีโดยรวม
ข้อได้เปรียบด้านภาษีหลักคือ การซื้อขายโทเคนไม่เสียภาษีอากร การรับผลตอบแทนระยะยาวไม่เสียภาษี และกองทุนได้รับการยกเว้นภาษีกำไร ซึ่งเป็นจุดแข็งสำคัญที่ทำให้ฮ่องกงเป็นจุดดึงดูดโครงการ RWA ทั่วโลก ข้อควรระวังหลักคือ ความเสี่ยงด้านการรายงานข้อมูลข้ามประเทศ การวินิจฉัยลักษณะการซื้อขาย และการปฏิบัติตามเงื่อนไขสิทธิประโยชน์ทางภาษี ซึ่งทุกฝ่ายต้องวางแผนและปฏิบัติตามกฎระเบียบของฮ่องกงอย่างเคร่งครัด
นอกจากนี้ โครงการนี้ยังเป็นตัวอย่างของการวางโครงสร้างภาษีสำหรับโครงการอสังหาริมทรัพย์ RWA ในอนาคต โดยใช้โครงสร้างกองทุน LPF/SPV เพื่อรับทรัพย์สินพื้นฐาน ซึ่งสามารถแยกความเสี่ยงและได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีของฮ่องกง (ตั้งแต่ปี 2025/26) โดยการ tokenization เป็นเพียงเทคโนโลยีในการโอนสิทธิ์ ไม่เปลี่ยนแปลงลักษณะภาษีของทรัพย์สินพื้นฐาน
