ทองคำและเงินสูญเสียไปแล้ว 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ใน 60 นาที: อะไรเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการล่มสลาย?

ทองคำและเงินเพิ่งมีการขายออกในวันเดียวกันอย่างรุนแรงที่สุดในรอบหลายปี ในเวลาประมาณหนึ่งชั่วโมง มูลค่ารวมของทั้งสองโลหะลดลงประมาณ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ ทองคำร่วงกว่า 2% ลบมูลค่ากว่า 750 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่เงินร่วงเกือบ 7% ลบประมาณ 370 พันล้านดอลลาร์

สิ่งที่ทำให้การเคลื่อนไหวนี้น่าตื่นตาตื่นใจมากขึ้นคือไม่มีข่าว macro ชัดเจน ไม่มีการ surprise จากธนาคารกลาง ไม่มี shock CPI ใหม่ และไม่มีความคืบหน้าทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืนยันได้ แต่ราคากลับเคลื่อนไหวรุนแรง แล้วอะไรเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดเหตุการณ์นี้?

เรามาวิเคราะห์สถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดกัน

• 1. การปล่อยตำแหน่งและการขายออกบังคับ
• 2. การทำกำไรในช่วงความเสี่ยงสูงขึ้น
• 3. การไหลของอัลกอริทึมและสินทรัพย์ข้ามตลาด
• 4. กลไกออปชั่นและวันหมดอายุ
• 5. การปรับราคาความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์
• แล้วจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

1. การปล่อยตำแหน่งและการขายออกบังคับ

คำอธิบายที่เป็นไปได้มากที่สุดคือ การปล่อยตำแหน่ง

ทองคำและเงินเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา โดยเฉพาะเงินที่แสดงแนวโน้มแรงมาก เมื่อมีตลาดที่เต็มไปด้วยตำแหน่งในด้านใดด้านหนึ่ง แม้แต่ปัจจัยเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นให้เกิดการ cascade ได้ การเคลื่อนไหวรุนแรงลงสามารถกระตุ้นคำสั่งหยุดขาดทุน การเรียกมาร์จิ้น และการขายออกบังคับในตำแหน่งฟิวเจอร์สและ ETF ที่ใช้เลเวอเรจ

การร่วง 7% ของเงินบ่งชี้ว่ามีการใช้เลเวอเรจ ตลาดเงินมีความบางกว่าทองคำและมักจะขยายการเคลื่อนไหว เมื่อระดับเทคนิคสำคัญแตกออก liquidity มักจะหายไปชั่วคราว ทำให้ downside ดูเกินจริง

ในตลาดที่เคลื่อนไหวรวดเร็ว ไม่ใช่เสมอไปที่ข้อมูลใหม่เป็นสาเหตุของการ crash บางครั้งมันคือโครงสร้างของตลาดเอง

2. การทำกำไรในช่วงความเสี่ยงสูงขึ้น

อีกหนึ่งความเป็นไปได้คือ การทำกำไรตามความเสี่ยงที่สูงขึ้น

เมื่อความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านเพิ่มขึ้นและความผันผวนของน้ำมันสูงขึ้น ทองคำและเงินก็ได้สะท้อนความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ไว้แล้ว หากผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วนเชื่อว่าความตึงเครียดยังไม่ลุกลามเป็นความขัดแย้งใหญ่ ก็อาจลดการถือครองสินทรัพย์ปลอดภัย

ตลาดมักจะ overshoot ความเสี่ยงและกลับสู่ค่าเฉลี่ย หากเทรดเดอร์รู้สึกว่าสินทรัพย์เคลื่อนไหวเร็วเกินไป การทำกำไรอาจเริ่มต้นการลดลง

เมื่อโมเมนตัมเปลี่ยน เทรดเดอร์ระยะสั้นน่าจะเร่งการเคลื่อนไหวนี้

3. การไหลของอัลกอริทึมและสินทรัพย์ข้ามตลาด

ตลาดสมัยใหม่เชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นในวันเดียวกัน หรือดอลลาร์แข็งค่าขึ้นแม้เพียงเล็กน้อย ระบบอัลกอริทึมอาจกระตุ้นการขายในโลหะมีค่าอย่างเป็นระบบ หลายโมเดลเชื่อมโยงการถือครองทองคำกับอัตราผลตอบแทนแท้และความแข็งแกร่งของดอลลาร์

อีกมุมหนึ่งคือแรงกดดันมาร์จิ้นข้ามสินทรัพย์

หากหุ้นคริปโต หรือพลังงานอยู่ภายใต้ความกดดันในเวลาเดียวกัน เทรดเดอร์อาจขายทองและเงินที่ทำกำไรไว้เพื่อเพิ่มสภาพคล่อง ในสภาวะ panic แม้แต่สินทรัพย์ปลอดภัยก็ถูกขายออกไป

ลักษณะ “ขายเท่าที่ทำได้” นี้เคยเกิดขึ้นหลายครั้งในประวัติศาสตร์

4. กลไกออปชั่นและวันหมดอายุ

การเคลื่อนไหวใหญ่โดยไม่มีข่าวสารบางครั้งอาจสอดคล้องกับตำแหน่งออปชั่น

หากดีลเลอร์มีตำแหน่งหนาแน่นในระดับราคาบางจุด การทะลุระดับ gamma สำคัญอาจบังคับให้เกิดการ hedge ที่เพิ่มความรุนแรงของการลดลง ความผันผวนในวันหมดอายุสามารถสร้างการเคลื่อนไหวฉับพลันและรุนแรง โดยเฉพาะเมื่อตลาดอยู่ในสภาพ stretched อยู่แล้ว

โดยเฉพาะเงินมักแสดงปฏิกิริยาเกินจริงเมื่อการวางตำแหน่งอนุพันธ์ไม่สมดุล

อ่านเพิ่มเติม: ChatGPT ทำนายราคาทองและเงิน หากสงครามสหรัฐฯ–อิหร่านลุกลามมากขึ้น

5. การปรับราคาความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์

อันที่จริง ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ดำเนินอยู่ก็อาจมีส่วนช่วยโดยอ้อม

หากนักลงทุนเชื่อว่าการหยุดชะงักด้านพลังงานจะผลักดันเงินเฟ้อสูงขึ้นและชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย ผลตอบแทนแท้ก็อาจปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งโดยทั่วไปไม่ดีต่อทองคำ

ในกรณีนั้น การขายทองคำและเงินไม่ใช่เพียงการลดความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ แต่เป็นการปรับราคาความคาดหวังด้านนโยบายการเงินใหม่

แล้วจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

เมื่อทองคำร่วง 2% และเงินร่วง 7% ในหนึ่งชั่วโมง คำถามสำคัญคือ นี่เป็น:

• เหตุการณ์การขายออกแบบโครงสร้าง
• การล้างตำแหน่งก่อนที่จะไปต่อ
• หรือเป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มเปลี่ยนทิศทางที่ลึกขึ้น

ถ้าการเคลื่อนไหวนี้เกิดจากเลเวอเรจและการขายออกบังคับเป็นหลัก การเสถียรภาพอาจกลับมาเร็ว แต่ถ้าเป็นผลจากกระแส macro หรือการปรับราคาผลตอบแทน ก็อาจทำให้ความผันผวนยังคงอยู่ต่อไป

สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนคือ การเคลื่อนไหวในระดับนี้แทบไม่เคยเกิดขึ้นในตลาดที่เงียบสงบ แม้จะไม่มีข่าวสารยืนยัน โครงสร้างของตลาดก็เปลี่ยนไปแล้ว

ตอนนี้เทรดเดอร์จะจับตาดูอัตราผลตอบแทน ดอลลาร์ น้ำมัน และข่าวภูมิรัฐศาสตร์อย่างใกล้ชิด เพราะเมื่อโลหะเคลื่อนไหวเร็วขนาดนี้ มักจะมีอะไรใหญ่อยู่เบื้องหลังซ่อนอยู่