Vaults ที่สามารถเขียนโปรแกรมบนเชน: การเปลี่ยนแปลงในปี 2026 การสร้างโครงสร้างพื้นฐานกองทุนใหม่ | ข่าว NFT Today

ในต้นปี 2026 แพลตฟอร์มการเงินรายใหญ่หลายแห่งได้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเดียวกัน: การบริหารสินทรัพย์กำลังเคลื่อนย้ายเข้าสู่บนเชน

Bitwise เปิดตัวกองทุนเก็บรักษา stablecoin แบบไม่ดูแลบน Ethereum โดยมุ่งเน้นผลตอบแทนสูงสุดถึง 6% Kraken ขยายผลิตภัณฑ์ DeFi Earn ของตน โดยเสนอผลตอบแทนสูงสุดถึง 8% ผ่านโครงสร้างกองทุน Vault Fidelity เริ่มจ้างผู้นำผลิตภัณฑ์ที่เน้นเฉพาะด้านกองทุนที่เป็นโทเคนและกลยุทธ์การลงทุนแบบโปรแกรมได้

โดยภาพรวม การเคลื่อนไหวเหล่านี้ดูเหมือนเป็นการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย แต่เมื่อมองในภาพรวมแล้ว ชี้ให้เห็นถึงสิ่งที่ใหญ่กว่า: กองทุนแบบโปรแกรมได้เริ่มต้นการสร้างโครงสร้างใหม่ของโครงสร้างพื้นฐานกองทุนแบบดั้งเดิม — โดยเฉพาะในด้านการสร้างผลตอบแทน การบริหารคลังสินค้า และการจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัล

แทนที่จะพึ่งพาผู้ดูแลรักษา ผู้ดูแลระบบ และการดำเนินงานพอร์ตโฟลิโอด้วยมือ กองทุนแบบโปรแกรมสามารถดำเนินกลยุทธ์การลงทุนโดยอัตโนมัติในโค้ด พวกเขามอบความโปร่งใสแบบเรียลไทม์ ลดภาระการดำเนินงาน และสร้างผลตอบแทนอย่างต่อเนื่อง เปลี่ยนกลยุทธ์ซับซ้อนให้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ดิจิทัลที่เข้าถึงง่าย

สิ่งที่เริ่มต้นเป็นการทดลองในวงการคริปโต ได้รับการบูรณาการเข้าเป็นส่วนหนึ่งของเวิร์กโฟลว์ของสถาบันมากขึ้นเรื่อย ๆ

กองทุนบนเชนโปรแกรมได้คืออะไร?

กองทุนแบบโปรแกรมคือสมาร์ทคอนแทรกต์ที่รวมเงินฝากของผู้ใช้และนำเงินไปใช้ในกลยุทธ์สร้างผลตอบแทนโดยอัตโนมัติ

กลไกพื้นฐานคือ:

• ผู้ใช้ฝากสินทรัพย์ (เช่น USDC)
• กองทุนจัดสรรเงินไปยังตลาดให้กู้ยืม สถานที่ให้สภาพคล่อง หรือสินทรัพย์โทเคน
• ผลตอบแทนจะสะสมโดยอัตโนมัติ
• ผู้ใช้สามารถถอนเงินได้ทุกเมื่อ ตามสภาพคล่องและข้อจำกัดของกลยุทธ์
• ในการแลกเปลี่ยน ผู้ใช้จะได้รับหุ้นกองทุนในรูปแบบโทเคน ซึ่งแสดงถึงความเป็นเจ้าของในสัดส่วน

หุ้นกองทุนส่วนใหญ่ในปัจจุบันสร้างขึ้นบนมาตรฐาน ERC-4626 ซึ่งเป็นการมาตรฐานกลไกการฝากและถอน และช่วยให้สามารถรวมเข้ากับกระเป๋าเงิน ตัวรวบรวม และตลาดแลกเปลี่ยนได้ดีขึ้น

ต่างจากกองทุนแบบดั้งเดิม:

• สินทรัพย์ยังคงไม่อยู่ในความดูแลของผู้ดูแล
• ตำแหน่งการลงทุนแสดงบนเชนแบบเรียลไทม์
• การดำเนินการเป็นอัตโนมัติผ่านสมาร์ทคอนแทรกต์
• การชำระเงินมักจะรวดเร็วกว่าโครงสร้างกองทุนแบบเดิม

ตัวอย่างเช่น การฝาก USDC มูลค่า 100,000 ดอลลาร์เข้าสู่กองทุนที่คัดสรรแล้ว อาจถูกจัดสรรโดยอัตโนมัติในหลายตลาดให้กู้ยืม สร้างผลตอบแทนอย่างต่อเนื่องโดยไม่ต้องจัดการด้วยมือ กองทุนเหล่านี้เปลี่ยนกลยุทธ์การดำเนินงานให้เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่โปรแกรมได้

ทำไมปี 2026 อาจเป็นจุดเปลี่ยน

มีแรงผลักดันหลายประการที่เร่งการนำไปใช้

1. การบูรณาการของสถาบันขยายตัว

แพลตฟอร์มรายใหญ่กำลังฝังโครงสร้างกองทุนเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ของตน

Kraken’s DeFi Earn ใช้โครงสร้างกองทุนเพื่อให้ผลตอบแทนอัตโนมัติ Coinbase ผนวก Morpho เข้ากับระบบกู้ยืมของตน โดยมีมูลค่าหลักทรัพย์ค้ำประกันหลายพันล้านและยอด stablecoin ที่สร้างผลตอบแทนผ่านกลไกกองทุนแบบโปรแกรมได้อย่างมีนัยสำคัญ Bitwise’s vault เปิดตัวเป็นหนึ่งในผู้จัดการสินทรัพย์สถาบันรายแรกที่นำเสนอผลตอบแทนบนเชนแบบไม่ดูแลเต็มรูปแบบ

ในขณะเดียวกัน บริษัทอย่าง Fidelity ก็สร้างความสามารถภายในเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์การลงทุนที่เป็นโทเคน

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่แค่ทฤษฎีอีกต่อไป — มันเป็นการดำเนินการแล้ว

2. โครงสร้างพื้นฐานมีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์แล้ว

โปรโตคอลกองทุนบนเชนตอนนี้ดำเนินการในระดับที่มีความหมาย

Morpho’s infrastructure เติบโตอย่างรวดเร็วในปี 2025 จนมีมูลค่ารวมในระดับพันล้านดอลลาร์ในเงินฝากทั้งหมด แพลตฟอร์ม Treasury โทเคน เช่น Ondo Finance รายงานมูลค่ากว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ในผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน โครงสร้างพื้นฐานของกองทุนเหล่านี้จัดการพันล้านดอลลาร์ในกลยุทธ์ stablecoin และสินทรัพย์ดิจิทัลร่วมกัน

ระดับนี้ทำให้กองทุนบนเชนมีความเกี่ยวข้องมากขึ้นสำหรับนักจัดสรรสถาบัน ตลาดแลกเปลี่ยน และผู้บริหารคลังสินค้า

3. การเติบโตของ stablecoin กระตุ้นความต้องการ

ปริมาณ stablecoin ทั่วโลกเกิน 300 พันล้านดอลลาร์ สร้างกลุ่มเงินดิจิทัลว่างเปล่าจำนวนมาก

กองทุนบนเชนให้วิธีการโปรแกรมได้ในการนำยอดเงินเหล่านี้ไปใช้ในตลาดให้กู้ยืม ผลิตภัณฑ์สนับสนุนคลังสินค้า และกลยุทธ์สร้างผลตอบแทนอื่น ๆ ผลตอบแทนของกองทุนมักอยู่ในช่วงเลขหลักกลางถึงเลขหลักสูง ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดและความเสี่ยง

แม้ผลตอบแทนจะผันผวนและความเสี่ยงแตกต่างจากกองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิม กลยุทธ์บนกองทุนแบบโปรแกรมกำลังกลายเป็นทางเลือกที่แข่งขันได้มากขึ้นสำหรับผู้ถือสินทรัพย์ดิจิทัลในการบริหารเงินสด

กองทุนแบบโปรแกรมเทียบกับกองทุนดั้งเดิม

กองทุนแบบโปรแกรมสามารถเลียนแบบฟังก์ชันบางอย่างของกองทุนดั้งเดิม — แต่เป็นอัตโนมัติ

รายงานเป็นระยะ	ความโปร่งใสแบบเรียลไทม์
ผู้ดูแลรักษาสินทรัพย์	สมาร์ทคอนแทรกต์ไม่ดูแล
การดำเนินพอร์ตโฟลิโอด้วยมือ	การจัดสรรอัตโนมัติด้วยตรรกะในโค้ด
หน้าต่างการไถ่ถอน	การถอนที่รวดเร็วขึ้น (ขึ้นอยู่กับสภาพคล่อง)
ชั้นการดำเนินงาน (ผู้ดูแล ระบบโอน)	ภาระการดำเนินงานลดลง

ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นมาจากการอัตโนมัติ สมาร์ทคอนแทรกต์ลดการพึ่งพาตัวกลางและเปิดใช้งานการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ช่องทางการจัดจำหน่าย กรอบกฎหมาย และการคุ้มครองนักลงทุน ยังคงมีลักษณะคล้ายกับการเงินแบบดั้งเดิม กองทุนมักรับผิดชอบการดำเนินกลยุทธ์ ในขณะที่สถาบันให้แพ็กเกจและความสอดคล้องตามกฎหมาย

แทนที่จะทดแทนกองทุนโดยตรง กองทุนแบบโปรแกรมกำลังสร้างแนวทางใหม่ในการสร้างและส่งมอบกลยุทธ์กองทุน

การสร้างผลิตภัณฑ์จากกลยุทธ์การลงทุนที่ซับซ้อน

หนึ่งในความก้าวหน้าที่สำคัญที่สุดคือการทำให้ซับซ้อนง่ายขึ้น

กองทุนเหล่านี้บรรจุกลยุทธ์ที่ซับซ้อนเข้าเป็นประสบการณ์ฝากเดียว ซึ่งอาจรวมถึง:

• การเพิ่มประสิทธิภาพการกู้ยืมหลายโปรโตคอล
• การเปิดรับผลตอบแทนจากคลังสินค้ารับรอง
• การให้สินเชื่อส่วนตัวสำหรับสถาบัน
• ตลาดให้กู้ยืมที่แยกความเสี่ยง

ผู้ใช้ฝากเงิน กลยุทธ์จะดำเนินการโดยอัตโนมัติภายในขอบเขตที่กำหนดไว้

ด้วยเหตุนี้ กองทุนจึงถูกอธิบายเป็น “กองทุน ETF สำหรับ DeFi” การเปรียบเทียบนี้สะท้อนความง่าย — แม้กองทุนจะมีโครงสร้าง กฎระเบียบ และความเสี่ยงแตกต่างกัน

ความซับซ้อนของกลยุทธ์ถูกซ่อนอยู่ การดำเนินการกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐาน

ความเสี่ยงและความท้าทายเชิงโครงสร้าง

กองทุนแบบโปรแกรมนำความได้เปรียบมา แต่ก็ไม่ปราศจากความเสี่ยง

ความเสี่ยงจากสมาร์ทคอนแทรกต์

โค้ดที่มีช่องโหว่อาจนำไปสู่ความสูญเสีย เช่นเดียวกับการโจมตีใน DeFi ที่ผ่านมา

ความเสี่ยงจาก Oracle

ข้อมูลราคาที่ผิดพลาดหรือถูกปลอมแปลงอาจส่งผลต่อกลไกการจัดสรรและการชำระบัญชี

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

การถอนเงินขึ้นอยู่กับสภาพคล่องในตลาดพื้นฐาน ในช่วงวิกฤติ อาจเกิดการลื่นไหลหรือความล่าช้า

ความเสี่ยงจากคู่สัญญาสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA)

กองทุนที่สนับสนุนโดยคลังสินค้าและสินเชื่อส่วนตัวขึ้นอยู่กับผู้ดูแลรักษา นิติบุคคล และผู้ออกตราสารนอกเชน

ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลและผู้ดูแล

กองทุนหลายแห่งพึ่งพาผู้ดูแลมืออาชีพที่กำหนดขอบเขตความเสี่ยงและกลไกการจัดสรร การตัดสินใจด้านการกำกับดูแลและการเปลี่ยนแปลงพารามิเตอร์อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลลัพธ์

แนวปฏิบัติด้านความปลอดภัยได้รับการปรับปรุงอย่างมาก รวมถึงการตรวจสอบ การแยกพารามิเตอร์ความเสี่ยง และการดูแลโดยมืออาชีพ แต่โครงสร้างพื้นฐานที่โปรแกรมได้ก็ไม่ได้กำจัดความเสี่ยงด้านตลาดหรือด้านปฏิบัติการ — มันเป็นการปรับเปลี่ยนรูปแบบของความเสี่ยงเหล่านั้น

วิธีประเมินกองทุนก่อนฝากเงิน

สำหรับนักลงทุนที่สนใจกลยุทธ์กองทุน การตรวจสอบอย่างรอบคอบเป็นสิ่งสำคัญ

1. ความโปร่งใสของกลยุทธ์
ใช้โปรโตคอลอะไรบ้าง? ใช้เลเวอเรจไหม? การเปิดรับความเสี่ยงเป็นอย่างไร?

2. ประวัติการตรวจสอบและความปลอดภัย
สมาร์ทคอนแทรกต์ได้รับการตรวจสอบแล้วหรือยัง? รายงานเป็นสาธารณะไหม? มีโปรแกรมบั๊กบอนนี่ไหม?

3. โปรไฟล์สภาพคล่อง
การถอนเป็นไปได้ทันทีไหม? มีกลไกคิวไหม? กองทุนทำงานอย่างไรในช่วงความผันผวนที่ผ่านมา?

4. การกระจายความเสี่ยง
เงินทุนกระจายไปยังหลายตลาดหรือเน้นในโปรโตคอลเดียวไหม?

5. โครงสร้างการกำกับดูแลและผู้ดูแล
ใครควบคุมพารามิเตอร์? การเปลี่ยนแปลงทำอย่างไร? สิ่งจูงใจของผู้ดูแลสอดคล้องกับผู้ฝากอย่างไร?

6. โครงสร้างกฎหมาย (สำหรับ RWA)
เจ้าของสินทรัพย์พื้นฐานทางกฎหมายคือใคร? กฎหมายในเขตอำนาจใดควบคุมโครงสร้างนี้?

กองทุนจะดำเนินการอัตโนมัติ แต่การตัดสินใจด้านการจัดสรรเงินทุนยังคงต้องใช้วิจารณญาณ

สรุป: อนาคตของการบริหารสินทรัพย์กำลังกลายเป็นโปรแกรมได้

กองทุนแบบโปรแกรมกำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการสร้างและส่งมอบกลยุทธ์สร้างผลตอบแทน

พวกเขาอัตโนมัติขั้นตอนการดำเนินงานที่เคยถูกจัดการโดยผู้ดูแลกองทุน ในขณะเดียวกันก็ให้:

• ความโปร่งใสแบบเรียลไทม์
• ภาระการดำเนินงานลดลง
• การสร้างผลตอบแทนอย่างต่อเนื่องและโปรแกรมได้

ในปี 2026 กองทุนเหล่านี้ไม่ใช่เครื่องมือเฉพาะกลุ่มอีกต่อไป แต่กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญสำหรับการบริหารสินทรัพย์บนเชน โดยเฉพาะในด้านผลตอบแทน stablecoin การเพิ่มประสิทธิภาพการให้กู้ยืม และสินทรัพย์จริงในโลกดิจิทัล

คำถามไม่ใช่ว่าโครงสร้างพื้นฐานกองทุนแบบโปรแกรมจะเติบโตหรือไม่ แต่เป็นว่าเท่าไหร่ที่กองทุนดั้งเดิม กฎระเบียบ และนักจัดสรรสถาบันจะปรับตัวเข้าสู่โครงสร้างทางการเงินแบบโปรแกรมได้รวดเร็วเพียงใด