ประธาน SEC Atkins สัญญาณการปราบปรามกฎระเบียบในตลาดทำนายมูลค่า 63.5 พันล้านดอลลาร์

ประธาน SEC พอล Atkins กล่าวต่อคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาเมื่อวันที่ 12 กุมภาพันธ์ 2026 ว่าตลาดทำนายผลเป็น “ประเด็นสำคัญ” ที่ต้องการการกำกับดูแลร่วมกันกับ CFTC Sector มูลค่า 63.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งครองโดย Kalshi และ Polymarket ได้ขยายตัวเป็นสี่เท่า ตั้งแต่รอบเลือกตั้งปี 2024 ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับอำนาจศาลของรัฐบาลกลางและคดีฟ้องร้องของรัฐเกี่ยวกับการพนันกีฬาโดยไม่ได้รับอนุญาต

Atkins ยืนยันว่า SEC มี “อำนาจเพียงพอ” อยู่แล้วที่จะดำเนินการโดยไม่ต้องมีกฎหมายใหม่ เป็นสัญญาณสำคัญครั้งแรกที่บ่งชี้ว่าสำนักงานอาจขยายกรอบกฎหมายด้านหลักทรัพย์ไปสู่สัญญาเหตุการณ์ คำแถลงนี้เกิดขึ้นในขณะที่ทั้งสองหน่วยงานเปิดตัว “โครงการคริปโต” และเผชิญกับช่องว่างผู้นำภายในก่อนกฎหมายคริปโตของสภาคองเกรสที่คาดว่าจะเกิดขึ้น

ตลาดทำนายผลเข้าสู่สายตาของ SEC

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ตลาดทำนายผลดำเนินการในโซนสีเทาทางกฎหมาย—ใหญ่เกินกว่าที่ผู้ควบคุมของรัฐจะละเลย แต่ก็ยังใหม่เกินกว่าที่หน่วยงานของรัฐบาลกลางจะสามารถจัดประเภทได้อย่างมั่นใจ ความไม่แน่นอนนี้สิ้นสุดลงเมื่อวันพฤหัสบดี

ประธาน SEC พอล Atkins ให้คำแถลงชัดเจนต่อหน้าคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภา: ตลาดทำนายผลไม่ใช่เรื่องเฉพาะของ CFTC อีกต่อไป เมื่อถูกถามโดยวุฒิสมาชิกเดฟ แมคคอร์มิกว่า SEC จะต้องมีกฎหมายใหม่เพื่อควบคุม sector ที่เติบโตอย่างรวดเร็วนี้หรือไม่ Atkins ตอบด้วยคำสองคำที่สร้างคลื่นในอุตสาหกรรม

“ผมเชื่อว่าเรามีอำนาจเพียงพอ”

คำแถลงนี้สั้น ตั้งใจ และเป็นจังหวะที่เหมาะสม ตลาดทำนายผลเติบโตจากความสนใจเฉพาะกลุ่มกลายเป็นอุตสาหกรรมระดับโลกมูลค่า 63.5 พันล้านดอลลาร์ในเวลาน้อยกว่าสองปี ตามรายงานของนักวิจัยด้านความปลอดภัย Certik แพลตฟอร์มอย่าง Kalshi และ Polymarket มีมูลค่าประมาณ 11 พันล้านดอลลาร์และ 9 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ พวกเขาผ่านการตรวจสอบของ CFTC คดีฟ้องร้องของรัฐเกี่ยวกับการพนัน และข้อกล่าวหาเกี่ยวกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน สิ่งที่พวกเขาไม่คาดคิดคือ SEC อาจตัดสินใจว่าตั๋วเดิมพันซูเปอร์โบวล์อาจเป็นหลักทรัพย์ด้วย

ตลาดทำนายผลคืออะไร? อุตสาหกรรมเติบโตเร็วเกินกว่าจะละเลยได้

ตลาดทำนายผลอนุญาตให้ผู้ใช้วางเดิมพันเกี่ยวกับผลลัพธ์ของเหตุการณ์ในอนาคต—การเลือกตั้ง การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ย การแข่งขันกีฬา หรือแม้แต่ผลประกอบการของภาพยนตร์ ผู้ใช้ซื้อสัญญาที่จ่ายเงินหากผลลัพธ์เฉพาะเกิดขึ้น หากไม่เกิดขึ้น สัญญานั้นจะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า

โมเดลนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ ตลาดทำนายผลทางการเมืองมีอยู่ในรูปแบบทางวิชาการและนอกชายฝั่งมานานหลายทศวรรษ สิ่งที่เปลี่ยนแปลงในปี 2024 คือการรวมกันของอินเทอร์เฟซที่ใช้งานง่าย การชำระเงินด้วยคริปโต และรอบเลือกตั้งที่เปลี่ยนความคาดเดาทางการเมืองให้กลายเป็นกิจกรรมหลัก

Kalshi ซึ่งเป็นตลาดทำนายผลที่ได้รับการควบคุมโดย CFTC แห่งแรกในสหรัฐอเมริกา เปิดให้บริการในปี 2023 Polymarket ซึ่งสร้างบน Ethereum เติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2024 ดึงดูดนักเทรดรายย่อยและกองทุน macro ระดับสูงที่ใช้โอกาสในตลาดเป็นตัวบ่งชี้ความรู้สึกในเวลาจริง จนถึงต้นปี 2026 Sector นี้มีมูลค่าการซื้อขายหลายหมื่นพันล้านดอลลาร์ แต่ความสำเร็จนี้ก็เชิญชวนให้เกิดการตรวจสอบ รัฐบาลท้องถิ่นโดยนำโดยนิวเจอร์ซีย์และเนวาดายื่นฟ้องว่าข้อตกลงเหตุการณ์เกี่ยวกับกีฬาเป็นการพนันที่ผิดกฎหมายและไม่ได้รับอนุญาต ในขณะที่การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางเกือบทั้งหมดอยู่ที่ CFTC ซึ่งภายใต้ประธาน Rostin Behnam เคยมีแนวทางผ่อนปรนต่อการลงทะเบียนและการควบคุมตนเอง

คำให้การของ Atkins ชี้ให้เห็นว่ายุคดังกล่าวกำลังจะสิ้นสุดลง

SEC กับ CFTC: คำถามเรื่องอำนาจศาลซ้อนทับ

เส้นแบ่งอำนาจระหว่างหลักทรัพย์และสินค้าเคยเป็นปัญหาเรื้อรังในการกำกับดูแลคริปโต ภายใต้ Behnam CFTC โต้แย้งว่าสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่เป็นสินค้า ภายใต้ประธาน SEC เก่า Gary Gensler SEC อ้างว่าสินทรัพย์เกือบทุกชนิดยกเว้น Bitcoin เป็นหลักทรัพย์ ผลลัพธ์คือความหยุดชะงัก การฟ้องร้อง และสงครามแย่งชิงอำนาจ

Atkins และประธาน CFTC Michael Selig พยายามใช้แนวทางที่แตกต่าง ทั้งสองแสดงท่าทีสนับสนุนความร่วมมือมากกว่าความขัดแย้ง ทั้งสองหน่วยงานประชุมกันเป็นประจำทุกสัปดาห์และร่วมกันเปิดตัว “โครงการคริปโต” ซึ่งเป็นโครงการเพื่อปรับปรุงกฎระเบียบเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล

แต่ความร่วมมือไม่ได้หมายความว่า SEC จะยอมแพ้อำนาจ Atkins ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าตลาดทำนายผลเป็น “สิ่งเดียวที่มีอำนาจศาลซ้อนทับกันอย่างเป็นไปได้” เขาย้ำว่า “หลักทรัพย์คือหลักทรัพย์ไม่ว่าจะเป็นอย่างไร” และการจัดประเภทสัญญาทำนายผล “ขึ้นอยู่กับคำศัพท์และสิ่งที่ทำจริง”

แปลว่า ถ้าสัญญาใดติดตามราคาหุ้นตัวเดียว หรืออ้างอิงดัชนีที่ประกอบด้วยหลักทรัพย์ หรือสร้างขึ้นเพื่อให้ดูเหมือนผลิตภัณฑ์การลงทุนมากกว่าการเดิมพันบริสุทธิ์ SEC ถือว่าอยู่ในขอบเขตของตน

ข้อมูลสำคัญจากการระเบิดของตลาดทำนายผล

• มูลค่าของอุตสาหกรรม: 63.5 พันล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้นกว่าสี่เท่าในปี 2025)
• มูลค่าของ Kalshi: ประมาณ 11 พันล้านดอลลาร์
• มูลค่าของ Polymarket: ประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์
• การเข้าสู่ตลาดสหรัฐ: ปี 2023 (Kalshi ลงทะเบียนกับ CFTC)
• ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบหลัก: CFTC, พร้อมคดีฟ้องร้องของรัฐเกี่ยวกับการพนัน
• ตำแหน่ง SEC ณ วันที่ 12 กุมภาพันธ์ 2026: ยืนยันอำนาจเดิม; กำลังหารือกรอบความร่วมมือ

รัฐบาลท้องถิ่นก็เคลื่อนไหวแล้ว

หน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลางไม่ใช่กลุ่มเดียวที่เข้ามาใกล้ ช่วงปี 2025 กลุ่มอัยการสูงสุดของรัฐได้ยื่นฟ้อง Kalshi และแพลตฟอร์มอื่น ๆ โดยอ้างว่าข้อตกลงเหตุการณ์เกี่ยวกับกีฬาไม่แตกต่างจากการพนันกีฬาแบบดั้งเดิม ซึ่งเป็นกิจกรรมที่ถูกควบคุมอย่างเข้มงวด (หรือห้าม) ในระดับรัฐ

ฝ่ายป้องกันของแพลตฟอร์มยืนกรานว่า พระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้า (Commodity Exchange Act) ให้สิทธิ์เฉพาะ CFTC ในการดูแลสัญญาอนุพันธ์ รวมถึงสัญญาเหตุการณ์ กฎหมายการพนันของรัฐจึงถูกยกเว้นเมื่อผลิตภัณฑ์อยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐบาลกลาง

คำอ้างนี้ยังไม่ได้รับการทดสอบอย่างชัดเจนในศาล หาก SEC ออกมายืนยันอำนาจร่วมกันในบางสัญญา คำถามเรื่องการยกเว้นก็จะซับซ้อนขึ้น และแพลตฟอร์มอาจเผชิญกับการกำกับดูแลจากทั้งสองฝ่ายและผู้ควบคุมของรัฐที่ไม่เป็นมิตร

ใครคือพอล Atkins? ประธาน SEC ที่กำลังเปลี่ยนแนวทางนโยบายคริปโต

Atkins ไม่ใช่ Gary Gensler ซึ่งเคยใช้แนวทางบังคับใช้กฎหมายอย่างเข้มงวดและอ้างอำนาจสูงสุดในคริปโต ในขณะที่ Atkins มีพื้นฐานด้านโครงสร้างตลาดและชอบความชัดเจนด้านกฎระเบียบมากกว่าการดำเนินคดี

แต่งตั้งโดยประธานาธิบดี Donald Trump ในปี 2025 Atkins เคยดำรงตำแหน่งคณะกรรมการ SEC ตั้งแต่ปี 2002 ถึง 2008 และต่อมาเป็นผู้ร่วมก่อตั้ง Patomak Global Partners ซึ่งเป็นที่ปรึกษาให้กับบริษัทการเงินด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ เขาถูกมองว่าเป็นนักปฏิบัติที่มีเหตุผล—พร้อมที่จะใช้อำนาจเมื่อเชื่อว่าอำนาจนั้นมีอยู่ แต่ก็เปิดรับกรอบกฎหมายของสภาคองเกรสที่กำหนดขอบเขต

การอ้างว่า SEC มี “อำนาจเพียงพอ” ในการควบคุมตลาดทำนายผลบางส่วน จึงไม่ใช่คำแถลงของผู้กำกับดูแลที่ต้องการขยายอาณาเขต แต่เป็นคำแถลงของทนายความอนุรักษ์นิยมที่ได้พิจารณาพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 และสรุปว่าสัญญาเหตุการณ์บางประเภทตามที่เขียนอยู่ในปัจจุบันอาจเข้าเกณฑ์ตามเกณฑ์ Howey สำหรับสัญญาการลงทุน

การตีความนี้จะผ่านการตรวจสอบของศาลหรือไม่เป็นอีกเรื่องหนึ่ง แต่ Atkins ได้ส่งสัญญาณชัดเจนแล้ว

ประธาน CFTC Selig: “อย่าผลักพวกเขาไปต่างประเทศ”

Selig ซึ่งปรากฏตัวในพอดแคสต์ Odd Lots ของ Bloomberg ในวันเดียวกับ Atkins ให้สัมภาษณ์ในโทนที่เป็นมิตรแต่ก็แน่วแน่

“เรากำลังรับภารกิจนี้และทำให้แน่ใจว่าเราไม่ปล่อยให้ตลาดเหล่านี้ล้มเหลว หรือย้ายไปต่างประเทศ แต่เราพัฒนากฎระเบียบที่เหมาะสมเพื่อสร้างการคุ้มครองที่ดีที่สุดและให้แน่ใจว่าตลาดจะเจริญเติบโตในสหรัฐอเมริกา” Selig กล่าว

คำพูดนี้เผยให้เห็นความวิตกกังวลร่วมกัน หากหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐเกินขอบเขต—หรือสร้างข้อกำหนดซ้อนทับกัน—แพลตฟอร์มตลาดทำนายผลอาจย้ายไปยังเขตอำนาจศาลที่มีกฎระเบียบชัดเจนและเบาแรง เช่น บาร์เบโดส, จีบีรัลตาร์, และสิงคโปร์ ซึ่งกำลังแข่งขันกันเพื่อดึงดูดธุรกิจนี้

ความท้าทายของ Selig คือการออกแบบกรอบกฎระเบียบที่แข็งแรงพอที่จะตอบสนอง SEC และหน่วยงานการพนันของรัฐ แต่ก็ยืดหยุ่นพอที่จะรักษาอุตสาหกรรมให้อยู่ในประเทศ นี่เป็นเส้นทางที่แคบและตรงผ่านความขัดแย้งเรื่องอำนาจศาลที่ Atkins ชี้ให้เห็น

ปัญหาที่นั่งว่างใน SEC และ CFTC

ใต้คำถามด้านนโยบาย มีจุดอ่อนเชิงโครงสร้างอยู่ หน่วยงาน SEC และ CFTC ถูกออกแบบตามกฎหมายให้มีคณะกรรมการห้าคน โดยไม่เกินสามคนจากพรรคการเมืองเดียวกัน ผู้นำแบบสองพรรคเป็นส่วนหนึ่งของโมเดลการบริหารของพวกเขา

ปัจจุบัน CFTC มีคณะกรรมการเพียงหนึ่งคนคือประธาน Selig ส่วน SEC มีคณะกรรมการสามคน—Atkins, Hester Peirce และ Mark Uyeda ทั้งหมดเป็นพรรครีพับลิกัน ไม่มีตัวแทนพรรคเดโมแครตในหน่วยงานทั้งสอง

ในวันพฤหัสบดี ส.ว. คริส แวน ฮอลเลน ถาม Atkins ว่าเขาจะสนับสนุนให้ทำเนียบขาวเติมตำแหน่งว่างของพรรคเดโมแครตหรือไม่ Atkins ตอบว่าเขาได้สนับสนุนอย่างเปิดเผยและส่วนตัวให้มีคณะกรรมการครบถ้วน และเชื่อว่ามุมมองที่หลากหลายช่วยเสริมสร้างการถกเถียงและการตัดสินใจ

ตำแหน่งว่างเหล่านี้สำคัญ เพราะกฎระเบียบสำคัญโดยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับอำนาจศาลใหม่ ๆ จะได้รับการสนับสนุนจากความร่วมมือของสองพรรค การที่ SEC แบ่งแยกและมีตำแหน่งพรรคเดโมแครตว่างอยู่ ทำให้การดำเนินการอาจถูกท้าทายทางกฎหมายและเปลี่ยนแปลงทางการเมืองได้ง่ายขึ้น

ทรัมป์ยังไม่ได้เสนอชื่อผู้สมัครสำหรับตำแหน่งว่าง จนกว่าจะมีการแต่งตั้ง หน่วยงานทั้งสองก็ยังทำงานในระดับที่ต่ำกว่าศักยภาพสูงสุด ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่สำคัญที่สุดของการขยายอำนาจในรอบหลายทศวรรษ

อนาคตของ Kalshi, Polymarket และอุตสาหกรรม

อนาคตใกล้ของตลาดทำนายผลในสหรัฐอเมริกาขึ้นอยู่กับสามปัจจัย

หนึ่ง, ว่า SEC จะแปลงคำให้การของ Atkins เป็นกฎระเบียบหรือการดำเนินคดีอย่างเป็นทางการหรือไม่ การดำเนินคดีตัวอย่างเดียว—เช่น สัญญาที่ติดตามราคาหุ้น Tesla—อาจสร้างบรรทัดฐานโดยไม่ต้องเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบโดยรวม

สอง, การตอบสนองของ CFTC Selig ได้ให้คำมั่นว่าจะปรับปรุงแนวทางของหน่วยงานเกี่ยวกับสัญญาเหตุการณ์ ซึ่งเคยถูกจำกัดผ่านจดหมายไม่ดำเนินการและแนวทางการตีความ การออกกฎระเบียบอย่างเป็นทางการจะสร้างความแน่นอน แต่ก็อาจเผชิญแรงกดดันทางการเมืองและกฎหมาย

สาม, ชะตากรรมของคดีฟ้องร้องของรัฐ หากศาลตัดสินว่ากฎหมายการพนันของรัฐถูกยกเว้นโดยอำนาจศาลของ CFTC แพลตฟอร์มก็จะมีเวลาหายใจได้มากขึ้น หากศาลตัดสินว่ารัฐมีอำนาจเหนือกว่าก็อาจทำให้โมเดลธุรกิจทั้งหมดแตกแยก

สิ่งที่ไม่สามารถเป็นไปได้อีกต่อไปคือ สถานะเดิม อุตสาหกรรมมูลค่า 63.5 พันล้านดอลลาร์ที่เกือบจะไม่มีอยู่เมื่อสองปีก่อน ไม่สามารถอยู่ใต้เรดาร์ของกฎระเบียบได้อีกต่อไป Atkins และ Selig ได้ชี้ให้เห็นว่าขณะนี้เรากำลังอยู่ในระยะที่เรดาร์กำลังสแกนอย่างจริงจัง

สี่บทเรียนจากสัญญาณตลาดทำนายผลของ Atkins

SEC พร้อมเคลื่อนไหวโดยไม่ต้องรอ Congress การอ้างอำนาจเดิมของ Atkins หมายความว่ากฎหมายไม่ใช่ข้อบังคับที่จำเป็นสำหรับการบังคับใช้หรือการออกกฎ

การแบ่งแยกหลักทรัพย์/สินค้าใช้กับสัญญาทำนายผลแล้ว การต่อสู้เรื่องการจัดประเภทที่เคยกำหนดยุคบังคับใช้กฎหมายคริปโต กำลังย้ายเข้าสู่ตลาดทำนายผล

หน่วยงานของรัฐบีบให้เกิดการดำเนินการของรัฐบาลกลาง คดีฟ้องร้องจากเนวาดา นิวเจอร์ซีย์ และอื่น ๆ เร่งให้วอชิงตันตอบสนอง

ความสามารถแบบสองพรรคพังทลาย ตำแหน่งว่างของพรรคเดโมแครตในทั้งสองหน่วยงานสร้างความเปราะบางเชิงสถาบันในช่วงเวลาที่นโยบายขยายตัวอย่างมาก

คำให้การของ Atkins ไม่ได้แก้ไขสถานะทางกฎหมายของตลาดทำนายผล แต่ได้ทำสิ่งที่สำคัญกว่า: ยืนยันว่าคำถามนี้เป็นเรื่องเร่งด่วนและกำลังดำเนินอยู่ ระหว่างหน่วยงานที่ใช้เวลาห้าปีที่ผ่านมาในการแย่งชิงอำนาจในการพูดว่า “ไม่” ยุคของการละเลยอย่างเป็นมิตรได้สิ้นสุดลงแล้ว สิ่งที่จะมาแทนที่มันจะเป็นตัวกำหนดว่ามูลค่า 63.5 พันล้านดอลลาร์ของอุตสาหกรรมทำนายผลจะยังคงเป็นของอเมริกา หรือกลายเป็นอีกหนึ่งการส่งออกต่างประเทศ