เขียนโดย: Glendon, Techub News
ในขณะที่ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีทั่วโลกอยู่ในภาวะซบเซา และกระบวนการออกกฎหมายด้านคริปโตของสหรัฐอเมริกาก็หยุดชะงัก จีนฮ่องกงกำลังดำเนินการผลักดันนโยบายสินทรัพย์เสมือนอย่างมั่นคง
เมื่อวานนี้ ในงาน Consensus 2026 ผู้บริหารเขตบริหารพิเศษฮ่องกง ลี เจียเชา ได้กล่าวสุนทรพจน์ว่า ฮ่องกงกำลังสร้างตัวเองให้เป็นศูนย์นวัตกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก รัฐบาลฮ่องกงได้ออกประกาศนโยบายพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัลเวอร์ชัน 2.0 เมื่อเดือนมิถุนายนปีที่แล้ว และได้บังคับใช้ "พระราชบัญญัติสกุลเงินเสถียร" เมื่อเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว ซึ่งเป็นการตั้งระบบใบอนุญาตสำหรับผู้ออกสกุลเงินเสถียรตามกฎหมาย ปัจจุบัน ธนาคารกลางฮ่องกงกำลังดำเนินการตรวจสอบคำขอใบอนุญาตเบื้องต้น คาดว่าจะออกใบอนุญาตให้กับผู้ประกอบการออกสกุลเงินเสถียรกลุ่มแรกในเดือนหน้า
การบังคับใช้ "พระราชบัญญัติสกุลเงินเสถียร" เป็นสัญลักษณ์ที่ฮ่องกงกลายเป็นเขตอำนาจศาลแรกของโลกที่สร้างระบบกำกับดูแลอย่างครบถ้วนสำหรับสกุลเงินเสถียรที่เชื่อมโยงกับเงิน fiat การออกใบอนุญาตกลุ่มแรกแสดงให้เห็นว่าระบบนี้กำลังเข้าสู่ขั้นตอนการดำเนินการจริง จาก "กฎบนกระดาษ" สู่ "การบังคับใช้จริง" ฮ่องกงกำลังสร้างระบบการกำกับดูแลแบบครบวงจรที่ครอบคลุมแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือน (VASP) สถาบันดูแลรักษา และผู้ออกสกุลเงินเสถียร ซึ่งเป็นความก้าวหน้าที่สำคัญในการสร้างศูนย์นวัตกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก
แม้ว่าก่อนหน้านี้มีแหล่งข่าวหลายรายระบุว่า ใบอนุญาตสกุลเงินเสถียรที่เป็นไปตามกฎระเบียบของฮ่องกงจะออกในปลายเดือนมีนาคม และธนาคาร HSBC กับ Standard Chartered อาจเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับอนุญาต แต่ข้อมูลนี้ได้รับการยืนยันโดย ลี เจียเชา ซึ่งก็สร้างความตื่นเต้นอย่างมากในตลาดหุ้นฮ่องกง เมื่อวานนี้ในช่วงบ่าย หุ้นกลุ่มสกุลเงินเสถียรในฮ่องกงปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยมีหุ้น Lionteng Holdings (02562) พุ่งขึ้นเกิน 27% และบริษัท LianLian Digital (02598) เพิ่มขึ้นกว่า 11% รวมถึงบริษัทชั้นนำอื่น ๆ เช่น Huaxing Capital, Wise Jet, Guotai Junan International, Yunfeng Financial, Deryn Holdings ก็ปรับตัวขึ้นตาม
ต่อมาในช่วงเที่ยงของวันเดียวกัน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (SFC) ได้ประกาศมาตรการกำกับดูแลสินทรัพย์เสมือน 3 มาตรการใหม่ เพื่อเสริมสร้างระบบนิเวศของสินทรัพย์เสมือนอย่างต่อเนื่อง โดยรายละเอียดประกอบด้วย: อนุญาตให้ตัวแทนจำหน่ายที่ได้รับใบอนุญาตให้บริการทางการเงินค้ำประกันแก่ลูกค้าเชื่อถือได้ โดยสามารถใช้หลักทรัพย์และสินทรัพย์เสมือนเป็นหลักประกันได้ ในช่วงแรกจำกัดเฉพาะ Bitcoin และ Ethereum โดยมีการบังคับใช้มาตรฐานการหักลดตามแบบการเงินแบบดั้งเดิมอย่างเข้มงวด; อนุญาตให้แพลตฟอร์มที่ได้รับใบอนุญาตให้บริการผลิตภัณฑ์สัญญาถาวรแก่ผู้ลงทุนเชิงมืออาชีพ โดยต้องมีความโปร่งใสสูงและบริหารความเสี่ยงจากความผันผวนและการปิดอัตโนมัติอย่างมีประสิทธิภาพ; วางแผนผ่อนคลายกฎเกณฑ์เกี่ยวกับผู้ทำตลาดที่เกี่ยวข้อง โดยอนุญาตให้แพลตฟอร์มที่ได้รับใบอนุญาตสามารถให้บริการสภาพคล่องผ่านหน่วยงานเสริม แต่ต้องพิสูจน์ความเป็นอิสระและสามารถควบคุมความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้อย่างเข้มงวด
นอกจากนี้ ลี เจียเชา ยังเน้นย้ำว่า สินทรัพย์ที่เป็นโทเคนมีแนวโน้มเติบโตอย่างรวดเร็ว ปัจจุบันมูลค่าการบริหารสินทรัพย์ทองคำโทเคนอยู่ที่ 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา ขณะนี้ สำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ได้อนุมัติ 11 กองทุนตลาดเงินโทเคน และโครงการ "Project Ensemble" กำลังทดสอบการใช้เงินฝากโทเคนเพื่อชำระเงินในกองทุนตลาดเงิน นอกจากนี้ สำนักงานกำกับฯ ยังได้สรุปผลการให้คำปรึกษาเกี่ยวกับการซื้อขายและการดูแลรักษาสินทรัพย์เสมือน และวางแผนร่วมมือกับรัฐบาลเพื่อเสนอกฎหมายที่เกี่ยวข้องภายในปีนี้
หลังจากคำพูดของเธอไม่นาน สำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ก็ได้ออกแนวทางใหม่สำหรับมาตรการที่เกี่ยวข้อง แนวทางนี้ชี้แจงอีกครั้งว่า ฮ่องกงอนุญาตให้ตัวแทนจำหน่ายสินทรัพย์เสมือนขยายขอบเขตบริการไปยังการให้บริการทางการเงินค้ำประกัน และจัดตั้งกรอบนโยบายระดับสูงเพื่อให้คำแนะนำแก่แพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือน รวมถึงการช่วยเหลือในการออกผลิตภัณฑ์สินทรัพย์เสมือนที่มีเลเวอเรจสำหรับนักลงทุนเชิงมืออาชีพ
แนวทางระบุว่า สำนักงานกำกับฯ กำลังขยายความหลากหลายของผลิตภัณฑ์และบริการตามแผน "ASPIRe" ซึ่งเผยแพร่เมื่อกุมภาพันธ์ 2025 โดยมีเป้าหมายเพื่อเสริมสร้างความปลอดภัย นวัตกรรม และการเติบโตของตลาดสินทรัพย์เสมือนในฮ่องกง ครอบคลุม 5 เสาหลักและ 12 มาตรการหลัก ได้แก่ การเชื่อมต่อ (สร้างกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนเพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมของตลาด) การคุ้มครอง (ลดภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบโดยยังคงความปลอดภัย) ผลิตภัณฑ์ (ขยายผลิตภัณฑ์และบริการใหม่ตามกลุ่มนักลงทุน) โครงสร้างพื้นฐาน (ปรับปรุงระบบรายงานและการตรวจสอบ และส่งเสริมความร่วมมือระหว่างหน่วยงาน) และการเชื่อมโยง (เสริมสร้างความรู้และความเข้าใจผ่านการศึกษา การสื่อสาร และการเพิ่มความโปร่งใส)
การค้ำประกันทางการเงิน
ผ่านแผน "ASPIRe" สำนักงานกำกับฯ ได้สร้างกรอบการพัฒนาตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในหลายมิติ ในฐานะหนึ่งในมาตรการล่าสุด สำนักงานกำกับฯ ได้สนับสนุนให้ตัวแทนจำหน่ายสินทรัพย์เสมือนที่ได้รับใบอนุญาตสามารถให้บริการทางการเงินค้ำประกันแก่ลูกค้าสินทรัพย์หลักทรัพย์ที่มีหลักประกัน โดยใช้สินทรัพย์เสมือนเป็นหลักประกันได้ ภายใต้เงื่อนไขว่ามีหลักประกันเพียงพอและมีการคุ้มครองนักลงทุนอย่างเข้มงวด
ตามเอกสารที่เกี่ยวข้อง สำนักงานกำกับฯ ได้กำหนดข้อจำกัดอย่างเข้มงวดเกี่ยวกับหลักประกันสินทรัพย์เสมือน หากรับสินทรัพย์เสมือนเป็นหลักประกัน จะจำกัดเฉพาะ Bitcoin และ Ethereum เท่านั้น และต้องมีการหักลดมูลค่าตามเกณฑ์ระมัดระวังอย่างน้อย 60% (หรืออัตรา LTV สูงสุดประมาณ 40%) และไม่อนุญาตให้มีการนำสินทรัพย์เสมือนที่เป็นหลักประกันไปทำการรี-หลักประกัน รี-ใช้ซ้ำ หรือสร้างภาระสิทธิ์ใด ๆ
มาตรการนี้จะช่วยกระตุ้นให้ลูกค้าสินเชื่อที่มีความน่าเชื่อถือและมีหลักประกันที่มั่นคง เข้าร่วมการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนมากขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องในตลาดฮ่องกงภายใต้กรอบความเสี่ยงที่ควบคุมได้
สำหรับตลาดและอุตสาหกรรม การนำการเทรดด้วยเลเวอเรจเข้ามาเป็นสัญลักษณ์ของตลาดการเงินที่มีความเป็นผู้ใหญ่ มาตรการนี้จะดึงดูดนักลงทุนเชิงมืออาชีพและผู้ที่สามารถรับความเสี่ยงสูง (ลูกค้าสินเชื่อ) เข้าสู่ตลาดสินทรัพย์เสมือนมากขึ้น โดยการใช้กลยุทธ์ "เล่นใหญ่ด้วยเงินน้อย" เพื่อขยายขนาดการซื้อขาย ซึ่งจะช่วยเพิ่มความลึกของตลาดและสภาพคล่องโดยรวม นอกจากนี้ การทำให้การเทรดด้วยเลเวอเรจถูกกฎหมายเป็นก้าวสำคัญในการนำสินทรัพย์เสมือนเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ทางการเงินหลัก ซึ่งจะสนับสนุนให้สถาบันที่ได้รับใบอนุญาตพัฒนาชุดเครื่องมือและบริการบริหารความเสี่ยงที่ซับซ้อนมากขึ้น ส่งเสริมอุตสาหกรรมให้เป็นมืออาชีพและเป็นระบบมากขึ้น
นอกจากนี้ การดำเนินมาตรการนี้ภายใต้แผน "ASPIRe" ยังเป็นสัญญาณชัดเจนจากฮ่องกงต่อเวทีโลกว่า "เปิดกว้างและเข้มงวด" ในด้านสินทรัพย์เสมือน ซึ่งจะช่วยดึงดูดสถาบันการเงินและเงินทุนที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบให้เข้ามาในฮ่องกง เพื่อเสริมสร้างความสามารถในการแข่งขันของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางสินทรัพย์เสมือน
กรอบการกำกับดูแลระดับสูง
สำหรับแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนที่ได้รับใบอนุญาต สำนักงานกำกับฯ ได้จัดทำกรอบระดับสูงเป็นครั้งแรก เพื่อเป็นแนวทางในการพัฒนาผลิตภัณฑ์สัญญาถาวรแบบเลเวอเรจสำหรับนักลงทุนเชิงมืออาชีพ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของ "ผลิตภัณฑ์" ในแผน "ASPIRe" โดยมีเป้าหมายเพื่อขยายขอบเขตผลิตภัณฑ์ ช่วยให้นักลงทุนสามารถบริหารความเสี่ยงและเสริมสร้างสภาพคล่องในตลาดสดของสินทรัพย์นั้น ๆ
เนื้อหาของกรอบนี้ครอบคลุมทั้งการกำหนดและขอบเขตของผลิตภัณฑ์, นักลงทุนที่มีคุณสมบัติ, หลักเกณฑ์การออกแบบและดำเนินงานของผลิตภัณฑ์ รวมถึงการตรวจสอบตลาดและการเปิดเผยข้อมูลอย่างเข้มงวด โดยระบุว่าผลิตภัณฑ์เลเวอเรจเหล่านี้ต้องมีความโปร่งใสสูง การเปิดเผยข้อมูลที่ชัดเจน และการบริหารความเสี่ยงที่เข้มงวด
ความสำคัญของกรอบนี้อยู่ที่เป็นครั้งแรกที่สำนักงานกำกับฯ จัดทำแนวทางชัดเจนสำหรับสินทรัพย์เสมือนประเภทอนุพันธ์ (สัญญาถาวร) ซึ่งเป็นก้าวสำคัญในการเปลี่ยนจากการซื้อขายในตลาดสดสู่การซื้อขายอนุพันธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้นในฮ่องกง การมีกรอบนี้จะช่วยเพิ่มความหลากหลายของผลิตภัณฑ์ในตลาด ดึงดูดนักลงทุนมืออาชีพและสถาบันที่มองหาโอกาสในการบริหารความเสี่ยงและการเก็งกำไร ส่งผลให้ตลาดมีความลึกและความเชื่อมั่นมากขึ้น
ในบริบทของการแข่งขันด้านการกำกับดูแลสินทรัพย์เสมือนในระดับโลก สำนักงานกำกับฯ ได้แสดงให้เห็นถึงแนวทาง "ควบคุมเชิงรุกและส่งเสริมนวัตกรรม" ซึ่งเป็นการสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมทางการเงินและการคุ้มครองนักลงทุน พร้อมทั้งเปิดโอกาสให้มีการสื่อสารและปรับปรุงแนวทางตามพัฒนาการของตลาดอย่างต่อเนื่อง
สำหรับแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนที่ได้รับใบอนุญาต กรอบนี้กำหนดข้อกำหนดอย่างละเอียดและเข้มงวดในด้านการออกแบบผลิตภัณฑ์ การบริหารความเสี่ยง การสร้างระบบ ระบบข้อมูล และการบริหารความเหมาะสมของลูกค้า ซึ่งเป็นการตั้งมาตรฐานการเข้าออกที่สูงมาก ทำให้เฉพาะแพลตฟอร์มที่มีความสามารถด้านเทคนิค ระบบบริหารความเสี่ยงที่เข้มแข็ง และการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเต็มที่เท่านั้นที่จะสามารถดำเนินธุรกิจได้ ซึ่งจะเร่งการรวมกลุ่มอุตสาหกรรมและส่งเสริมให้เกิดการคัดเลือกตามคุณภาพ
จากมุมมองของนักลงทุนมืออาชีพ แม้กรอบนี้จะจำกัดเฉพาะนักลงทุนเชิงมืออาชีพ แต่ด้วยการเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยงอย่างละเอียดและทันที รวมถึงการเปิดเผยข้อมูลการซื้อขายและความเสี่ยงแบบเรียลไทม์ เช่น ระดับกองทุนประกันและความเป็นไปได้ของ ADL ก็ช่วยเพิ่มความโปร่งใสและสิทธิในการรับรู้ของนักลงทุน ทำให้นักลงทุนสามารถประเมินและรับความเสี่ยงได้อย่างมีข้อมูล และยังเป็นเครื่องมือในการป้องกันความเสี่ยงและเก็งกำไรสำหรับนักลงทุนมืออาชีพอีกด้วย
โดยรวมแล้ว กรอบการกำกับดูแลนี้เป็นก้าวสำคัญที่ทำให้ตลาดสินทรัพย์เสมือนในฮ่องกงเข้าสู่ "ระดับลึก" มากขึ้น และเสริมสร้างความน่าเชื่อถือของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางสินทรัพย์เสมือนระดับโลกและศูนย์กลางธุรกิจที่น่าเชื่อถือ
พันธมิตรและผู้มีอิทธิพลในตลาด
เพื่อสนับสนุนกิจกรรมการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนในฮ่องกงให้เติบโตต่อไป สำนักงานกำกับฯ ยังอนุญาตให้บริษัทในเครือของแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนที่ได้รับใบอนุญาตสามารถดำเนินกิจกรรมเป็น "เจ้ามือ" ได้ โดยต้องมีมาตรการป้องกันความขัดแย้งทางผลประโยชน์อย่างเข้มงวด
การอนุญาตนี้เป็นการตอบสนองต่อสถานะของตลาดในปัจจุบัน ซึ่งยังมีสภาพคล่องต่ำในระดับหนึ่ง สำนักงานกำกับฯ ได้เน้นย้ำใน "เสาหลักการเชื่อมต่อ" ของแผน "ASPIRe" ว่า การเพิ่มสภาพคล่องของแพลตฟอร์มเป็นภารกิจสำคัญ และต้องการดึงดูดผู้ให้สภาพคล่อง โดยอนุญาตให้บริษัทในเครือของแพลตฟอร์มดำเนินกิจกรรมเป็นเจ้ามือ เพื่อให้มีสภาพคล่องที่เสถียรและเพียงพอ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญในการดึงดูดนักลงทุนและสถาบันระดับโลก
ความเสี่ยงหลักของมาตรการนี้คือ การที่เจ้ามือในเครืออาจมีผลต่อคำสั่งซื้อขาย ซึ่งอาจสร้างความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ดังนั้น บริษัทในเครือต้องมีมาตรการป้องกันที่แข็งแกร่งเพื่อคุ้มครองผลประโยชน์ของลูกค้า
การปรับเปลี่ยนมาตรการนี้เป็นการแก้ไขปัญหาหลักของตลาด โดยการนำเจ้ามือในเครือที่มีความรับผิดชอบและเป็นภาระผูกพันเข้ามาเป็นผู้ให้สภาพคล่อง ซึ่งจะช่วยปรับปรุงความต่างของราคาและความลึกของตลาดในเชิงกลไก การนำมาตรการนี้มาใช้จะเป็นโอกาสทางธุรกิจที่สำคัญสำหรับแพลตฟอร์ม เนื่องจากสามารถเพิ่มสภาพคล่องและความผูกพันของผู้ใช้ รวมทั้งสร้างข้อได้เปรียบในการแข่งขัน อย่างไรก็ตาม ต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขที่เข้มงวด เช่น การแยกหน้าที่ การให้ความสำคัญกับลูกค้า และการตรวจสอบโดยหน่วยงานอิสระ ซึ่งจะทำให้ต้นทุนและความซับซ้อนในการดำเนินธุรกิจเพิ่มขึ้น แต่ก็เป็นการรับประกันว่ามาตรการนี้จะถูกนำไปใช้โดยแพลตฟอร์มที่มีความสามารถและความรับผิดชอบสูงเท่านั้น ซึ่งจะเป็นการส่งเสริมอุตสาหกรรมให้เป็นมืออาชีพและเป็นระเบียบมากขึ้นในระยะยาว
จากมุมมองของอุตสาหกรรมและนักลงทุน การนำเจ้ามือในเครือเข้ามาเป็นกลไกเสริมสร้างสภาพคล่องและความน่าเชื่อถือของแพลตฟอร์ม จะช่วยให้ตลาดมีความสมดุลและโปร่งใสมากขึ้น รวมทั้งเป็นการสร้างความเชื่อมั่นในระยะยาว ซึ่งจะช่วยให้ฮ่องกงกลายเป็นศูนย์กลางสินทรัพย์เสมือนที่น่าเชื่อถือและแข็งแกร่งในระดับโลก
สรุป
ด้วยการประกาศมาตรการและกรอบการกำกับดูแลที่เชื่อมโยงกัน สำนักงานกำกับฯ ได้แสดงให้เห็นภาพรวมของแนวทางการกำกับดูแลที่ชัดเจนและครอบคลุม โดยใช้แผน "ASPIRe" เป็นแนวทางหลัก ขับเคลื่อนด้วยการเสริมสร้างสภาพคล่องและนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ พร้อมมาตรการบริหารความเสี่ยงที่เข้มงวด เพื่อรับรองการพัฒนาตลาดสินทรัพย์เสมือนในฮ่องกงให้เป็นไปอย่างมีสุขภาพดีและเป็นระเบียบ เช่นเดียวกับที่ ดร. เย่ จิฮง ผู้อำนวยการฝ่ายกลางของสำนักงานกำกับฯ กล่าวไว้ว่า สำนักงานกำลังดำเนินการขยายผลิตภัณฑ์และบริการอย่างเป็นระบบตามแผน "ASPIRe" เพื่อสนับสนุนการเติบโตของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกงอย่างเป็นรูปธรรม
แนวทางการกำกับดูแลเชิงระบบนี้จะช่วยยกระดับฮ่องกงจากการเป็นตลาดทดลองสู่การเป็นศูนย์กลางสินทรัพย์เสมือนระดับโลกที่มีความเข้มแข็งและมีความสามารถในการรองรับการเติบโตในระยะยาว อย่างไรก็ตาม กระบวนการนี้จะต้องเผชิญกับความท้าทายและความไม่แน่นอน ซึ่งเป็นธรรมชาติของการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมนี้ การทดสอบและปรับปรุงแนวทางจะเป็นสิ่งสำคัญในการสร้างความมั่นใจว่าสิ่งที่วางไว้จะสามารถนำไปสู่ความสำเร็จในที่สุด และเป็นเส้นทางที่ทำให้ตลาดสินทรัพย์เสมือนของฮ่องกงก้าวเข้าสู่ยุคใหม่ของความเป็นมืออาชีพและความสมบูรณ์แบบในระดับโลก
