ไม่ใช่ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรก่อนหน้า! เจมส์ ฮาร์มาร์ค จากธนาคารกลางสหรัฐ: เงินเฟ้อ 3% เป็นอุปสรรคสำคัญต่อการลดดอกเบี้ย

คลีฟแลนด์聯邦儲備銀行主席 เบธ ฮามัค (Beth Hammack) กล่าวว่า คณะกรรมการตลาดเปิดของเฟด (FOMC) อาจชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป เธอเตือนว่าอัตราเงินเฟ้อในปีนี้อาจดำเนินอยู่ที่ประมาณ 3% ต่อไป จนกว่าจะลดลงสู่เป้าหมายที่ 2% เธอชี้ให้เห็นว่าการคาดการณ์ของนักเทรดคริปโตลดการคาดหวังการลดดอกเบี้ยลง โดยข้อมูลจาก Polymarket แสดงให้เห็นว่าความคาดหวังลดลงจาก 3 ครั้งเหลือ 2 ครั้ง

ท่าทีเหล็กของฮามัค: เงินเฟ้า 3% เป็นอุปสรรคสำคัญต่อการลดดอกเบี้ย

ประธานเฟด เบธ ฮามัค กล่าวในงานกิจกรรมที่โอไฮโอว่า ตามการคาดการณ์ของเธอ การลดดอกเบี้ยอาจหยุดชะงักชั่วคราว เธอชี้ให้เห็นว่า แทนที่จะพยายามปรับอัตราดอกเบี้ยเฟดให้ละเอียดอ่อน เธอเลือกที่จะรอและประเมินผลกระทบของการลดดอกเบี้ยที่ผ่านมาอย่างใกล้ชิด การแสดงท่าทีเช่นนี้เป็นลักษณะของแนวทางเหล็ก ซึ่งแตกต่างจากความคาดหวังของตลาดที่ต้องการการลดดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว

ฮามัคกล่าวถึงภารกิจสองด้านของเฟด คือ การดูแลตลาดแรงงานและเงินเฟ้อ โดยระบุว่าตลาดแรงงานในปัจจุบันดูเหมือนจะสมดุลโดยประมาณ ในขณะเดียวกัน เงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป ดังนั้น เฟดควรชะลอการลดดอกเบี้ยต่อไป จุดสำคัญของการวิเคราะห์นี้อยู่ที่ข้อมูลเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อในสหรัฐอยู่ที่ประมาณ 2.7-2.9% แม้ว่าจะลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2022 ที่ 9% แต่ก็ยังสูงกว่าระดับเป้าหมาย 2% ของเฟดอย่างชัดเจน

ประธานเฟดยังเตือนว่า อัตราเงินเฟ้อในปีนี้อาจคงอยู่ที่ประมาณ 3% ซึ่งเป็นการคาดการณ์ที่สำคัญมาก เพราะบ่งชี้ว่าเงินเฟ้ออาจเข้าสู่ช่วง “ทางสุดท้าย” จาก 9% ลดลงเหลือ 3% ซึ่งง่ายกว่ามาก โดยอาศัยการชะลอความต้องการและการฟื้นตัวของซัพพลายเชน แต่การลดลงจาก 3% สู่ 2% จะเป็นเรื่องยาก ต้องอาจต้องใช้นโยบายเข้มงวดมากขึ้นหรือเศรษฐกิจชะลอตัว หากการคาดการณ์ของฮามัคเป็นจริง เงินเฟ้ออาจคงอยู่ที่ 3% ตลอดปี 2026 ซึ่งจะจำกัดโอกาสในการลดดอกเบี้ยอย่างมาก

เธอยังกล่าวก่อนหน้านี้ว่า ก่อนที่จะปรับอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ต้องลดอัตราเงินเฟ้อลงสู่เป้าหมายที่ 2% ให้ได้ นี่เป็นคำมั่นสัญญาแนวเหล็ก ซึ่งหมายความว่า เว้นแต่ข้อมูลเงินเฟ้อจะลดลงอย่างรวดเร็วโดยไม่คาดคิด โอกาสในการลดดอกเบี้ยในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ก็จะเป็นไปได้ต่ำมาก ประธานเฟดคลีฟแลนด์เป็นหนึ่งในสมาชิกที่ลงคะแนนสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในที่ประชุม FOMC เดือนมกราคม

เธอกล่าวว่า ขณะนี้พวกเขาอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับปัจจุบันและรอดูสถานการณ์ต่อไป ฮามัคประมาณว่า อัตราดอกเบี้ยเฟดอยู่ใกล้ระดับกลาง (neutral) ซึ่งหมายความว่า “ไม่ได้กดดันเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ” อัตราดอกเบี้ยกลาง (Neutral Rate) เป็นแนวคิดสำคัญในเศรษฐศาสตร์ หมายถึง ระดับอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เร่งหรือชะลอการเติบโตของเศรษฐกิจ หากอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันใกล้เคียงกับระดับกลาง การลดดอกเบี้ยต่อไปอาจกระตุ้นเศรษฐกิจให้ร้อนเกินไปและเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ

สามเหตุผลหลักของแนวเหล็กของฮามัค

เงินเฟ้อแข็งแกร่ง: เงินเฟ้อ 3% สูงกว่าระดับเป้าหมาย 2% อย่างมาก การลดดอกเบี้ยจะทำให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมายยากขึ้น

ตลาดแรงงานสมดุล: ตลาดงานไม่แสดงสัญญาณอ่อนแอชัดเจน จึงไม่จำเป็นต้องลดดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้น

อัตราดอกเบี้ยใกล้ระดับกลาง: อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไม่กดดันเศรษฐกิจมากเกินไป โอกาสในการลดดอกเบี้ยจึงจำกัด

แนวเหล็กนี้ส่งผลเสียอย่างมากต่อตลาดคริปโต สินทรัพย์ดิจิทัลมีความไวต่อสภาพคล่องสูง การลดดอกเบี้ยหมายถึงต้นทุนเงินทุนต่ำลง สภาพคล่องเพิ่มขึ้น ซึ่งมักจะผลักดันราคาคริปโตให้สูงขึ้น ในทางตรงกันข้าม การคงอัตราดอกเบี้ยสูงหรือชะลอการลดดอกเบี้ยจะกดดันสภาพคล่อง ทำให้เงินไหลออกจากสินทรัพย์เสี่ยง เช่น คริปโต ไปยังสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น พันธบัตร เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอยู่เหนือ 4% ทำไมผู้ลงทุนจะเสี่ยงลงทุนในคริปโตที่มีความผันผวนสูง

ประธานเฟดดัลลาส โลแกน เข้าร่วมแนวเหล็ก

ประธานธนาคารกลางดัลลาส Lori Logan ก็แสดงความเห็นในแนวเดียวกัน เธอไม่แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงถึงเป้าหมาย 2% จริงหรือไม่ เธอเห็นว่านโยบายปัจจุบันเหมาะสมและไม่จำเป็นต้องลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมเพื่อให้บรรลุภารกิจสองด้านของเฟด โลแกนเสริมว่า หากเฟดเห็นว่าเงินเฟ้อลดลง แต่ตลาดแรงงานยังชะลอตัวลง การลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมก็เป็นทางเลือกที่เหมาะสม “แต่ ณ ตอนนี้ ฉันกังวลมากกว่าเรื่องเงินเฟ้อที่ยังสูงอยู่” เธอกล่าว

น่าสังเกตว่า โลแกนเป็นสมาชิกโหวตของ FOMC ในปีนี้ ซึ่งมีผลโดยตรงต่อการตัดสินใจลดดอกเบี้ย ขณะนี้ FOMC มีสมาชิก 12 คน รวม 7 คนเป็นกรรมการเฟดและ 5 คนเป็นประธานธนาคารกลางภูมิภาค (ผลัดเปลี่ยนกันโหวต) เมื่อสองสมาชิก (ฮามัคและโลแกน) แสดงท่าทีเหล็กอย่างชัดเจน โอกาสที่ประชุม FOMC เดือนมีนาคมจะลดดอกเบี้ยก็ลดลงอย่างมาก

คำแถลงของโลแกนเผยให้เห็นถึงลำดับความสำคัญด้านนโยบายภายในเฟด ในภารกิจสองด้านคือ เงินเฟ้อและการจ้างงาน เงินเฟ้อในปัจจุบันเป็นภัยคุกคามที่ใหญ่กว่า แม้ว่าข้อมูลการว่างงานและตำแหน่งงานว่าง (JOLTS) จะแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานอาจชะลอตัวลง แต่การชะลอตัวนี้ยังไม่รุนแรงพอที่จะทำให้เฟดต้องลดดอกเบี้ยอย่างเร่งด่วน หากปล่อยให้เงินเฟ้อยังคงอยู่ที่ 3% โดยเร็ว การลดดอกเบี้ยก่อนเวลาอาจทำให้เงินเฟ้อพุ่งกลับมา และความพยายามในการคุมเข้มก่อนหน้านี้จะสูญเปล่า

ท่าทีร่วมของสองประธานเฟดนี้ส่งสัญญาณชัดเจนต่อตลาดว่า อย่าไปคาดหวังว่าเฟดจะผ่อนคลายก่อนที่ปัญหาเงินเฟ้อจะคลี่คลาย สัญญาณนี้ส่งผลต่อราคาสินทรัพย์อย่างรวดเร็ว ตลาดหุ้นปรับตัวลดลงหลังฮามัคและโลแกนแสดงท่าที ขณะเดียวกัน ตลาดคริปโตก็ได้รับแรงกดดัน เมื่อผู้ลงทุนตระหนักว่า “เงินง่าย” ในระยะสั้นจะไม่มาเร็วๆ นี้ ความเสี่ยงก็จะลดลงตามไปด้วย

Polymarket ปรับคาดการณ์จาก 3 เหลือ 2 ครั้ง: ตลาดปรับใหม่

ในขณะที่เธอแสดงความเห็นนี้ นักเทรดคริปโตลดความคาดหวังในการลดดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้ลง ข้อมูลจาก Polymarket แสดงให้เห็นว่า แม้จะมีการเสนอชื่อ Kevin Warsh อดีตกรรมการเฟดเป็นประธานและบ่งชี้ว่าจะลดดอกเบี้ย แต่เทรดเดอร์กลุ่มนี้ตอนนี้คาดว่าจะลดเพียง 2 ครั้งเท่านั้น ซึ่งต่ำกว่าที่คาดไว้เดิมที่ 3 ครั้ง การปรับคาดการณ์นี้สะท้อนถึงการประเมินแนวเหล็กของตลาดต่อท่าทีของเฟด

Polymarket เป็นตลาดทำนายผล ซึ่งความน่าจะเป็นที่เปลี่ยนแปลงสะท้อนการวางเดิมพันของเงินทุนจริง การลดจาก 3 เหลือ 2 ครั้ง หมายความว่าผู้เข้าร่วมตลาดเชื่อว่าการลดดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งที่คาดไว้จะไม่เกิดขึ้น หากคำนวณตามการลดทีละ 0.25% (25 จุดฐาน) การลดน้อยลงหนึ่งครั้งหมายความว่า อัตราดอกเบี้ยเฟดปลายปีจะสูงกว่าที่คาดไว้เดิม 0.25% ผลต่างเล็กน้อยนี้มีผลต่อสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างมาก

เดิมที ทรัมป์เสนอชื่อ Warsh และบ่งชี้ว่าจะกระตุ้นเศรษฐกิจให้เติบโต ซึ่งเคยสร้างความหวังให้ตลาดคาดว่าจะลดดอกเบี้ย แต่ Warsh ต้องรอจนกว่าจะสิ้นสุดวาระของ Powell ในเดือนพฤษภาคม 2026 จึงจะสามารถเข้ารับตำแหน่งได้อย่างเป็นทางการ และต้องได้รับการยืนยันจากวุฒิสภา ในช่วงเวลาดังกล่าว นโยบายของเฟดยังคงอยู่ภายใต้การนำของ Powell และสมาชิก FOMC ปัจจุบัน การคาดการณ์ว่าการลดดอกเบี้ยจะเหลือเพียง 2 ครั้งในปีนี้ จึงเป็นไปได้สูงสุดในช่วงไตรมาสสามและสี่ ซึ่งหมายความว่า ในช่วงครึ่งปีแรก อัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 4.25-4.50% ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับตลาดคริปโต ที่อาจต้องเผชิญกับสภาพคล่องที่แห้งแล้งเป็นเวลานาน จนกว่าจะมีการเริ่มลดดอกเบี้ยจริงและข้อมูลเงินเฟ้อลดลงอย่างชัดเจน

ข้อมูลแรงงานและ CPI วันพุธ-ศุกร์: ตัวชี้วัดสำคัญของการประชุม FOMC เดือนมีนาคม

ดังนั้น ตลาดจะจับตาข้อมูลการจ้างงานเดือนมกราคมในวันพรุ่งนี้ โดยคาดว่าจะมีการจ้างงานเพิ่ม 70,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานอยู่ที่ประมาณ 4.4% ขณะเดียวกัน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ซึ่งจะประกาศในวันศุกร์ ก็เป็นข้อมูลสำคัญที่จะส่งผลต่อการตัดสินใจของ FOMC ในการประชุมเดือนมีนาคม

คาดการณ์ว่า การจ้างงานเพิ่ม 70,000 ตำแหน่งเป็นตัวเลขที่ค่อนข้างอ่อนแอ เมื่อเทียบกับช่วงเวลาที่เศรษฐกิจเติบโตตามปกติ ซึ่งมักจะมีการจ้างงานเพิ่ม 150,000-250,000 ตำแหน่งต่อเดือน หากข้อมูลจริงต่ำกว่าคาด เช่น เพิ่มเพียง 30,000-50,000 ตำแหน่ง จะก่อให้เกิดความกังวลว่าระบบเศรษฐกิจอาจเข้าสู่ภาวะถดถอย ซึ่งอาจบีบให้เฟดพิจารณาชะลอการลดดอกเบี้ยอีกครั้ง ในทางตรงกันข้าม หากตัวเลขเกินคาด เช่น เพิ่มเกิน 100,000 ตำแหน่ง ก็จะสนับสนุนความเห็นของฮามัคเกี่ยวกับตลาดแรงงานสมดุล และลดความจำเป็นในการลดดอกเบี้ยลงไปอีก

อัตราการว่างงานคาดว่าจะอยู่ที่ 4.4% ซึ่งสูงกว่าปัจจุบันที่ 4.2% เล็กน้อย การเพิ่มขึ้นของอัตราว่างงานเป็นสัญญาณของเศรษฐกิจชะลอตัว แต่การเปลี่ยนแปลงจาก 4.2% เป็น 4.4% ยังเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ไม่รุนแรงนัก ซึ่งไม่น่าจะทำให้เฟดต้องดำเนินนโยบายฉุกเฉินในการลดดอกเบี้ย หากอัตราว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกิน 5% ก็อาจเป็นสัญญาณว่าตลาดแรงงานเข้าสู่ภาวะวิกฤต ต้องการการสนับสนุนด้วยการลดดอกเบี้ย

ส่วนดัชนี CPI เดือนมกราคม คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 2.9% เป็น 3.1% หรือสูงกว่าเดิม หากตัวเลขนี้สูงขึ้นเช่นกัน ก็จะเป็นการยืนยันว่าปัญหาเงินเฟ้อยังคงอยู่ และโอกาสในการลดดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมจะลดลงอย่างมาก ในทางตรงกันข้าม หาก CPI ลดลงต่ำกว่า 2.5% ก็อาจเป็นข่าวดีสำหรับแนวโน้มผ่อนคลายของนโยบาย

โดยสรุป การประกาศข้อมูลแรงงานและ CPI ในสัปดาห์นี้จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่ส่งผลต่อแนวโน้มการประชุม FOMC ในเดือนมีนาคม ทั้งในด้านการปรับอัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มเศรษฐกิจในระยะต่อไป