กลยุทธ์เล็ก ๆ ขาดทุน 12.6 พันล้าน แต่ยังคงซื้อเหรียญ! Saylor ทำนาย: Bitcoin จะบดขยี้ S&P 3 เท่า

ผู้ก่อตั้ง MicroStrategy Michael Saylor ทำนายว่าผลการดำเนินงานของ Bitcoin ใน 4-8 ปี จะเป็น 2-3 เท่าของดัชนี S&P 500 โดยย้ำว่าจะไม่ขายเหรียญและซื้อทุกไตรมาส บริษัทซื้อ 1,142 BTC ในสัปดาห์นี้ รวมถือครองทั้งหมด 714,644 BTC โดยมีต้นทุนเฉลี่ย 76,056 ดอลลาร์ แม้ว่า MicroStrategy จะขาดทุน 12.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 แต่เน้นย้ำให้โฟกัสระยะยาว

ยอดถือครอง Bitcoin ของ MicroStrategy 714,644 BTC และการซื้ออย่างต่อเนื่องในแต่ละไตรมาส

(แหล่งที่มา: MicroStrategy)

MicroStrategy เปิดเผยในวันจันทร์ว่าได้ลงทุนประมาณ 9 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Bitcoin จำนวน 1,142 เหรียญ ปัจจุบันยอดถือครองรวมอยู่ที่ 714,644 BTC คิดเป็นกว่า 3.4% ของจำนวน Bitcoin ที่มีอยู่ทั้งหมด การซื้ออย่างต่อเนื่องนี้ยังคงดำเนินต่อไปแม้ Bitcoin จะร่วงจาก 126,000 เหลือประมาณ 69,000 ในสภาพแวดล้อมที่ยากลำบากนี้ แสดงให้เห็นความเชื่อมั่นของ Saylor อย่างแรงกล้า

การซื้อ 1,142 BTC ด้วยเงิน 9 ล้านดอลลาร์ในราคาประมาณ 78,809 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ซึ่งสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบันประมาณ 10,000 ดอลลาร์ หมายความว่าขณะนี้ Bitcoin ที่ถือครองอยู่ของ MicroStrategy อยู่ในสถานะขาดทุนบนบัญชี การดำเนินกลยุทธ์ “ซื้อเมื่อราคาตก” หรือ “ซื้อเมื่อราคาฟื้นตัว” นี้ ทำให้เกิดคำถามต่อการตัดสินใจของ MicroStrategy หากรอให้ราคาลงอีกก็อาจได้ Bitcoin ในต้นทุนที่ต่ำลง

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของ Saylor เขาเชื่อว่าระยะยาว Bitcoin จะต้องขึ้นราคาแน่นอน ความแตกต่างของราคาช่วงสั้น ๆ นั้นไม่สำคัญเมื่อมองในกรอบ 10 ปี การพยายามจับจังหวะซื้อในจุดต่ำสุด (ซึ่งแทบเป็นไปไม่ได้) จึงไม่ใช่กลยุทธ์ที่ดี ควรซื้ออย่างสม่ำเสมอเพื่อกระจายต้นทุนในระยะยาว นอกจากนี้ การซื้อของ MicroStrategy ยังเป็นการสนับสนุนตลาด หากบริษัทหยุดซื้อ อาจถูกมองว่าไม่มีความเชื่อมั่น ส่งผลให้เกิดการขายออกอย่างรุนแรง

ข้อมูลจากเว็บไซต์ของบริษัท ระบุว่า ต้นทุนเฉลี่ย (Avg Cost) ของ Bitcoin ที่ MicroStrategy ถืออยู่คือ 76,056 ดอลลาร์ ขณะที่ต้นทุนตามบัญชี (Acq Cost) อยู่ที่ 54,353 ดอลลาร์ ตัวเลขสองตัวนี้แตกต่างกันอย่างไร? ต้นทุนเฉลี่ยคือค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของการซื้อทั้งหมด ส่วนต้นทุนตามบัญชีเป็นการคำนวณตามหลักการบัญชีและการด้อยค่าทรัพย์สิน ปัจจุบัน Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 69,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ย 76,056 ดอลลาร์ ทำให้ยอดรวมของ MicroStrategy อยู่ในสถานะขาดทุนบนบัญชี

ข้อมูลสำคัญของการถือครอง Bitcoin ของ MicroStrategy

ยอดรวม: 714,644 BTC (คิดเป็น 3.4% ของจำนวน Bitcoin ทั้งหมด)

การซื้อครั้งล่าสุด: 1,142 BTC ราคาประมาณ 78,809 ดอลลาร์

ต้นทุนเฉลี่ย: 76,056 ดอลลาร์ (อยู่ในสถานะขาดทุน)

ต้นทุนตามบัญชี: 54,353 ดอลลาร์ (ตามหลักการบัญชี)

Saylor ปฏิเสธความกังวลของตลาดที่อาจเกิดการขาย Bitcoin จากแรงกดดันด้านราคา ชี้แจงว่า บริษัทจะไม่ขายเหรียญ และคาดว่าจะซื้อ Bitcoin ต่อเนื่องในทุกไตรมาส การให้คำมั่น “ไม่ขายเลย” นี้ เป็นแกนหลักของโมเดลธุรกิจของ MicroStrategy หากบริษัทเริ่มขายเหรียญ จะทำให้เรื่องราวของ “คลังเก็บ Bitcoin” ล่มสลาย ราคาหุ้น MSTR อาจร่วงลงอย่างรุนแรง แหล่งเงินทุนก็อาจปิดกั้น ทำให้เกิดวัฏจักรอันเลวร้าย ดังนั้น ยกเว้นจำเป็นจริง ๆ MicroStrategy ก็จะไม่ขายเหรียญ

เส้นแนว 8,000 ดอลลาร์ กับสองเงื่อนไขขายเหรียญ

ซีอีโอ Phong Le ได้อธิบายต่อผู้ลงทุนว่า บริษัทจะพิจารณาขาย Bitcoin หากราคาตกลงประมาณ 90% จากจุดสูงสุด จนเหลือประมาณ 8,000 ดอลลาร์ และราคานี้คงอยู่ในระดับต่ำเช่นนี้เป็นเวลา 5-6 ปี ซึ่งจะทำให้งบดุลของบริษัทเผชิญแรงกดดันอย่างรุนแรง หาก Bitcoin อยู่ที่ 8,000 ดอลลาร์ มูลค่ารวมของ Bitcoin ที่ถืออยู่ก็จะเท่ากับหนี้สินประมาณ 5.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับมูลค่าทรัพย์สินของบริษัท ทำให้ผู้ถือหุ้นเหลือศูนย์ แต่ยังไม่ล้มละล่า “การคงอยู่ 5-6 ปี” ก็เป็นเงื่อนไขสำคัญ เพราะหนี้แปลงสภาพ (convertible bonds) มีวันครบกำหนด หาก Bitcoin ยังคงอยู่ในระดับต่ำ บริษัทอาจต้องขาย Bitcoin ในราคาต่ำเพื่อชำระหนี้

แม้ Saylor ยืนกรานว่า “จะไม่ขายเหรียญตลอดไป” แต่ในช่วงปลายปีที่แล้ว Phong Le เคยเปิดเผยว่า หากเงื่อนไขสองประการนี้เกิดขึ้น บริษัทอาจพิจารณาขาย Bitcoin คือ 1) มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (mNAV) ต่ำกว่ามูลค่าตลาด (ต่ำกว่า 1) ซึ่งหมายความว่ามูลค่าหุ้นของบริษัทต่ำกว่ามูลค่าของ Bitcoin ที่ถืออยู่ และ 2) ไม่สามารถระดมทุนใหม่ได้จากการออกหุ้นหรือหนี้สิน เนื่องจากตลาดทุนปิดหรือค่าดอกเบี้ยสูงเกินไป

Le อธิบายว่า หากเกิดสถานการณ์ดังกล่าว การขาย Bitcoin ก็เป็นทางเลือกที่สมเหตุสมผลตามคณิตศาสตร์ เพื่อปกป้องผลตอบแทนต่อหุ้น แต่เขาย้ำว่า การขายเหรียญจะเป็นทางเลือกสุดท้าย และนโยบายของบริษัทก็ยังคงเดิม เขาไม่อยากให้ MicroStrategy กลายเป็นบริษัทที่ขาย Bitcoin แต่ในสภาพตลาดที่เลวร้าย การมีวินัยทางการเงินก็สำคัญกว่าความรู้สึก

ความแตกต่างระหว่าง “ไม่ขายเลย” ของ Saylor กับ “ขายได้ในกรณีฉุกเฉิน” ของ Le คือ Saylor ในฐานะผู้ก่อตั้งและผู้นำทางจิตวิญญาณ ทำหน้าที่เป็นผู้ประกาศความเชื่อ ต้องยืนหยัดในจุดยืนสุดโต่งเพื่อรักษาเรื่องราว ขณะที่ Le ในฐานะซีอีโอ ต้องรับผิดชอบต่อผู้ถือหุ้นและเจ้าหนี้ จึงต้องรักษาความสมดุลระหว่างอุดมการณ์และความเป็นจริง การปรับสมดุลนี้เป็นความเป็นจริงของทีมบริหาร MicroStrategy

ขาดทุน 12.6 พันล้านดอลลาร์ใน Q4 แต่แนวคิดระยะยาวยังคงเดิม

แม้ว่า MicroStrategy จะรายงานขาดทุน 12.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 จากการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของสินทรัพย์ดิจิทัล แต่ก็เน้นย้ำว่าฐานะทางการเงินของบริษัทได้รับการวางแผนอย่างรับผิดชอบ สามารถผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบากนี้ไปได้ในหลายไตรมาสหรือหลายปี การขาดทุน 12.6 พันล้านดอลลาร์เป็นจำนวนมากในงบการเงินของบริษัท แต่สิ่งสำคัญคือเป็น “ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง” ไม่ใช่ “ขาดทุนที่เกิดขึ้นแล้ว”

Saylor ทำนายว่า ผลการดำเนินงานของ Bitcoin ใน 4-8 ปี จะเป็น 2-3 เท่าของดัชนี S&P 500 โดยอิงจากหลายเหตุผล ประการแรกคือความหายาก Bitcoin มีจำนวนจำกัด 21 ล้านเหรียญ และจะลดจำนวนลงเรื่อย ๆ จากการ Halving ขณะที่บริษัทในดัชนี S&P 500 สามารถออกหุ้นใหม่เพื่อเพิ่มทุนได้ ประการที่สองคือการเติบโตของการใช้งาน โดยมีสถาบัน รัฐบาล และรายย่อยเข้ามาอย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดเอฟเฟกต์เครือข่ายของ Bitcoin ยิ่งมากขึ้น ประการสุดท้ายคือการป้องกันเงินเฟ้อ หากประเทศหลักยังคงพิมพ์เงิน Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์แข็งค่าจะยิ่งชัดเจนขึ้น

อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์นี้ก็มีความท้าทายเช่นกัน ดัชนี S&P 500 เป็นตัวแทนของความสามารถในการทำกำไรของบริษัทที่เป็นสินค้าจริง ซึ่งสร้างรายได้จากผลิตภัณฑ์และบริการ มีเงินสดและปันผล ขณะที่ Bitcoin ไม่สร้างรายได้จากกระแสเงินสด แต่ขึ้นอยู่กับความเชื่อของตลาด หากความเชื่อใน Bitcoin ลดลง ราคาก็อาจต่ำลงในระยะยาว หรือแม้แต่เป็นศูนย์ ความมั่นคงของ S&P 500 ก็ยังคงอยู่ตราบใดที่เศรษฐกิจดำเนินต่อไปและบริษัทสร้างกำไรในระยะยาว

สำหรับผู้ถือหุ้น MicroStrategy การเดิมพันของ Saylor อาจเป็นทั้งโชคดีและโชคร้าย ต้องรอดูว่า Bitcoin จะขึ้นไปถึง 200,000-300,000 ดอลลาร์ใน 4-8 ปีนี้หรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น หุ้น MSTR ก็จะให้ผลตอบแทนมหาศาล แต่หาก Bitcoin ยังคงอยู่ในภาวะซบเซาหรือร่วงลง บริษัทอาจกลายเป็นหนึ่งในบริษัทล้มละลายที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ความเสี่ยงและผลตอบแทนสุดขั้วนี้ ทำให้ MSTR เป็นหนึ่งในหุ้นที่มีความถกเถียงมากที่สุด