เช่นเดียวกับการขาดทุนแบบลอยตัว GameStop เลือกที่จะออกจากตลาดและหนีไป ส่วน Saylor ยังคงเพิ่มการถือครอง

ผู้เขียน：深潮 TechFlow

“กลยุทธ์นี้น่าดึงดูดใจมากกว่าบิทคอยน์”

Ryan Cohen ซีอีโอของ GameStop นั่งอยู่หน้ากล้อง CNBC พูดคำนี้ด้วยน้ำเสียงที่เกือบจะไม่ใส่ใจ เหมือนกับว่าเขาเพิ่งตัดสินใจได้ ไม่ใช่ทิ้งการลงทุนมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ แต่เป็นการเปลี่ยนเมนูอาหารกลางวัน

แต่ในตลาดคริปโต คำพูดนี้รุนแรงไม่แพ้ระเบิด

ข้อมูลจากบริษัทวิเคราะห์บนเชน CryptoQuant แสดงให้เห็นว่า GameStop ได้โอนบิทคอยน์ทั้งหมดที่ถืออยู่ไปยัง Coinbase Prime เมื่อวันที่ 23 มกราคม โดยโอนออกประมาณ 4,710 เหรียญ มูลค่าประมาณ 4.5 พันล้านดอลลาร์

การกระทำนี้ในสายตานักลงทุนคริปโตมือเก๋ามีความหมายเดียวเท่านั้น: เตรียมขาย

ต่อมา Cohen ให้สัมภาษณ์ต่อเนื่องกับ The Wall Street Journal และ CNBC เขาได้พูดถึงแผนการเข้าซื้อกิจการอย่างเต็มที่ สัญญาว่าจะสร้าง GameStop ให้เป็นแพลตฟอร์มการลงทุนแบบ “คล้าย Berkshire Hathaway” เมื่อถูกถามเกี่ยวกับกลยุทธ์บิทคอยน์ เขาก็โยนคำพูดนั้นออกมา

เสียดสีไหม?

ตั้งแต่เข้ามาและเตรียมออกไป ใช้เวลาน้อยกว่าหนึ่งปี

จบการแสดงเลียนแบบ

8 กุมภาพันธ์ 2025 Cohen ไปพบกับ Michael Saylor ผู้ร่วมก่อตั้ง Strategy

Saylor อยู่ในจุดสูงสุดของชีวิต เขาเปลี่ยนคำอธิบายบนทวิตเตอร์เป็น “Bitcoin Maximalist” และโพสต์คำสอนเกี่ยวกับบิทคอยน์เป็นประจำ

เขาเคยพูดในพอดแคสต์ว่า บิทคอยน์คือ “ฟีนิกซ์เทคโนโลยี” ที่จะฟื้นคืนชีพจากเถ้าถ่านของการเงินแบบดั้งเดิม

ตามรายงานของ Cryptopolitan Strategy ถือครองบิทคอยน์มูลค่ากว่า 470 พันล้านดอลลาร์ในขณะนั้น

การพบกันครั้งนี้ทำให้เกิดการคาดการณ์ในตลาดว่า GameStop อาจเลียนแบบ Strategy โดยนำบิทคอยน์เข้ามาในงบดุลของบริษัท วันที่นั้น ราคาหุ้น GameStop พุ่งขึ้น 4%

สิ่งที่ Cohen เรียนรู้คืออะไร? อย่างน้อยก็เรียนรู้วิธีสร้างกระแส

สามเดือนต่อมา GameStop ประกาศเข้าร่วมตามข่าว จากรายงานของ Reuters บริษัทใช้เงิน 5.13 พันล้านดอลลาร์ซื้อบิทคอยน์จำนวน 4,710 เหรียญ โดยมีต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 108,917 ดอลลาร์ต่อเหรียญ

ข่าวนี้ทำให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นชั่วคราว

แต่เมื่อดูรายละเอียดของธุรกรรม ปัญหาก็เริ่มปรากฏ

รายงานผลประกอบการของบริษัท ณ วันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2025 แสดงว่า GameStop มีเงินสดและหลักทรัพย์ที่เปลี่ยนเป็นเงินสดได้ประมาณ 4.8 พันล้านดอลลาร์ บิทคอยน์ 5 พันล้านดอลลาร์นี้ คิดเป็นเพียง 10.4% ของเงินสดสำรองเท่านั้น

นี่ไม่ใช่ All In นี่คือการทดลอง

แล้ว Saylor ล่ะ? เขาในช่วงเวลาเดียวกันแทบจะนำงบดุลของ Strategy ไปวางไว้ทั้งหมด และยังออกพันธบัตรเพิ่มหนี้เพื่อซื้ออีก นี่คือความเชื่อมั่นอย่างแท้จริง สิ่งที่ Cohen ทำเป็นแค่การเก็งกำไร

“จากสัดส่วนเงินทุน การดำเนินการในอนาคต และวิธีการสื่อสาร บิทคอยน์ดูเหมือนเป็นทางเลือกมากกว่าจุดยึดเหนี่ยวหลัก” นักวิเคราะห์ที่ไม่ประสงค์ออกนามกล่าว “Saylor วางทั้งบริษัทไว้บนบิทคอยน์ ส่วน Cohen? ซื้อแล้วก็ไม่ทำอะไรต่อ”

ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2025 ราคาบิทคอยน์ยังคงอยู่ในระดับสูง

GameStop ไม่ได้เพิ่มการถือครอง

Strategy ซื้อเกือบทุกสัปดาห์

ช่องว่างนี้จึงถูกฝังไว้ที่นี่

สองด้านของวงล้อหมุน

เพื่อเข้าใจว่าทำไม GameStop ถึงวิ่ง ต้องเข้าใจกติกาของเกมนี้ก่อน

กลยุทธ์คลังบิทคอยน์ของบริษัทสามารถสรุปได้ด้วยคำเดียว: วงล้อหมุน

ออกหุ้นระดมทุน ซื้อบิทคอยน์ ราคาขึ้น ส่งผลให้มูลค่าหุ้นสูงขึ้น มูลค่าหุ้นสูงขึ้นก็สามารถออกหุ้นเพิ่ม ซื้อบิทคอยน์เพิ่ม วนไปเรื่อยๆ

ในช่วงขาขึ้น นี่คือเครื่องพิมพ์เงิน

ตั้งแต่ Strategy ซื้อครั้งแรกในเดือนสิงหาคม 2020 จนถึงปลายปี 2025 ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 12.29 เท่า บิทคอยน์ในช่วงเดียวกันเพิ่มขึ้นประมาณ 6.37 เท่า ขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้นเพียง 115%

ผลลัพธ์น่าทึ่งมาก ในปี 2025 มีบริษัทจดทะเบียนเกือบ 200 แห่งเข้าร่วมใส่บิทคอยน์ในงบดุล ตามรายงาน H1 ของ K33 ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 บริษัทคลังบิทคอยน์ซื้อบิทคอยน์ไปแล้ว 244,991 เหรียญ ซึ่งมีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ไหลเข้า

แต่วงล้อหมุนมีคุณสมบัติอันอันตราย: มันสามารถย้อนกลับได้

ตุลาคม 2025 บิทคอยน์แตะจุดสูงสุดประมาณ 126,000 ดอลลาร์ แล้วก็ร่วงลง

จนถึงสิ้นปี ราคาลดลงเหลือ 87,500 ดอลลาร์ ลดลงกว่า 30%

วงล้อเริ่มทำงานย้อนกลับ: ราคาบิทคอยน์ร่วง มูลค่าหุ้นลดลง ราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ไม่สามารถออกหุ้นใหม่ในราคาพรีเมียมได้ ไม่มีเงินซื้อบิทคอยน์เพิ่ม ความเชื่อมั่นนักลงทุนพัง ทุนลดลงต่อเนื่อง

มูลค่าหุ้นของ Strategy ร่วงลงจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของบิทคอยน์ประมาณ 3 เท่า จนถึงธันวาคม 2025 มีนักวิเคราะห์บน Reddit ระบุว่าราคาหุ้นกลายเป็นส่วนลด 11%

ไม่ใช่พรีเมียม เป็นส่วนลด

ตลาดไม่เชื่อว่าวงล้อจะยังหมุนต่อไปอีก

ในเวลานั้น Saylor ทำอะไร?

ตั้งแต่ 29 ธันวาคม 2025 ถึง 4 มกราคม 2026 ในขณะที่บิทคอยน์ยังอยู่ในแนวโน้มหดตัวและราคาหุ้นของบริษัทลดลงครึ่งหนึ่ง เขาประกาศซื้อบิทคอยน์เพิ่มอีก 1,286 เหรียญ

เขาแถลงว่า “ราคาบิทคอยน์ที่ลดลงเป็นของขวัญ โอกาสซื้อในทุกการลดลง”

แล้ว Cohen ล่ะ?

เขาย้ายบิทคอยน์ไปยังแพลตฟอร์มเทรด

เช่นเดียวกับการขาดทุนบนงบดุล:

Strategy เพิ่มการถือครอง GameStop เตรียมหนี

ความแตกต่างไม่ได้อยู่ที่สถานะทางการเงิน แต่เป็นความเชื่อ

สามเส้นทาง

“ยุคของพรีเมียมจบแล้ว” John Fakhoury นักวิเคราะห์อาวุโสของ Stacking Sats กล่าวในรายงานตลาด ในการอยู่รอดในวงการนี้ ต้องมีสองสิ่งคือ วินัยและความสามารถในการดำเนินธุรกิจอย่างจริงจัง

ผู้ที่ออกจากตลาดขาดสิ่งแรก ผู้ที่ยังอยู่ต้องพิสูจน์สิ่งที่สอง

GameStop? อย่างน้อยในเส้นทางคลังบิทคอยน์ มันไม่ได้เลือกผูกติดกับตัวตนระยะยาว และไม่ได้สร้างกลไกการดำเนินงานที่ยั่งยืน

แล้วอนาคตจะเป็นอย่างไร?

ตามการคาดการณ์ความเป็นไปได้ อุตสาหกรรมนี้อาจพัฒนาไปตามสามเส้นทาง

เส้นทางแรก การรวมศูนย์และการรวมกลุ่ม อ่อนแอออกจากตลาด แข็งแกร่งเข้ามาเก็บเกี่ยว ตามรายงานแนวโน้มตลาดคริปโตของ Galaxy Digital ปี 2026 ปีนี้มีอย่างน้อย 5 บริษัทคลังบิทคอยน์จะขายคริปโตหรือปิดตัวลง บิทคอยน์เหล่านั้นจะไปอยู่ที่ไหน? บางส่วนถูก ETF และนักลงทุนรายย่อยดูดซับ บางส่วนถูกกลุ่มยักษ์อย่าง Strategy ซื้อในราคาต่ำ สุดท้ายอาจเหลือไม่กี่บริษัทที่ครองตลาดทั้งหมด

เส้นทางที่สอง การพัฒนารูปแบบใหม่ วิธีการ “ซื้อแล้วถือ” เริ่มล้มเหลว บริษัทบางแห่งเริ่มสำรวจวิธีสร้างรายได้โดยไม่ขาย เช่น การเทรดออปชัน การให้กู้ยืมบิทคอยน์ หรือผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้าง แต่สิ่งเหล่านี้ต้องการความเชี่ยวชาญ ซึ่งผู้ตามเทรนด์ส่วนใหญ่ไม่มี

เส้นทางที่สาม การลดความสำคัญของเรื่องราว บิทคอยน์จาก “ทางเลือกการจัดสรรสินทรัพย์ที่ปฏิวัติวงการ” กลายเป็น “สินทรัพย์ทางเลือกที่มีความผันผวนสูง” สามารถลงทุนได้ แต่ไม่ควร All In; ลองได้ แต่ไม่ควรเป็นกลยุทธ์หลัก

อย่างไรก็ตาม Ryan Cohen กำลังเดินทางเส้นทางที่สี่: เปลี่ยนแปลงอย่างสิ้นเชิง

เป้าหมายของเขาคือเปลี่ยน GameStop ให้กลายเป็นบริษัทมูลค่ากว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ โดยธุรกิจของเขาจะก้าวข้ามการขายวิดีโอเกมและของสะสมไปอย่างสิ้นเชิง ด้วยมูลค่าตลาดประมาณ 115 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ราคาหุ้นต้องเพิ่มขึ้น 8.7 เท่า

Cohen มีความทะเยอทะยานมาก เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ เขากำลังพิจารณาซื้อกิจการบริษัทจดทะเบียนแห่งหนึ่ง

เมื่อกระแสน้ำลดลง

ลองมองภาพให้ไกลออกไปอีกนิด

Saylor เชื่อว่าบิทคอยน์คือสินทรัพย์นวัตกรรมที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ การลดลงเป็นเพียงเสียงรบกวน เขาจะซื้อจนกว่าจะหายใจไม่ออก

Cohen กลับบอกว่า ขอบคุณ แต่ผมเห็นสิ่งที่น่าดึงดูดใจมากกว่า

ถ้าบิทคอยน์ขึ้นไปแตะ 50 หมื่นดอลลาร์ในอีก 5 ปีข้างหน้า Saylor จะกลายเป็นเทพเจ้า Cohen จะกลายเป็น “คนขายในจุดต่ำสุด”

ถ้าบิทคอยน์เข้าสู่ภาวะหมีระยะยาว การออกจากตลาดของ Cohen ทันเวลาจะถูกมองว่าเป็นการตัดสินใจฉลาด ขณะที่ Saylor ต้องจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรและปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ต่อปี

ใครถูกใครผิด?

เวลาจะเป็นคำตอบ

แต่สิ่งหนึ่งที่แน่นอนคือ การทดลองบิทคอยน์ของ GameStop น่าจะกลายเป็นแค่บทเสริมเล็กๆ ในประวัติศาสตร์ เมื่อเวลาผ่านไป คนจะจดจำ Saylor จดจำผู้ศรัทธาที่ยังคงซื้อในช่วงเวลาที่มืดมิดที่สุด

ส่วนผู้ตามเทรนด์ที่เข้ามาแล้วก็ไป?

ตลาดไม่เคยขาดตัวละครแบบนี้ เมื่อกระแสน้ำลด พวกเขามักเป็นกลุ่มที่วิ่งหนีเร็วที่สุด