Web3 กับการรวมเข้ากับการเงินแบบดั้งเดิมในที่สุด: การชำระเงินด้วยโทเค็นผลักดันให้การซื้อขายหุ้นในสหรัฐเข้าสู่「ยุคตลอด 24 ชั่วโมง」

เขียนโดย: Max.S & Linda郑郑

ในสเปกตรัมความเข้าใจของนักลงทุนส่วนใหญ่ NASDAQ มักถูกนิยามง่ายๆ ว่าเป็นตลาดหลักทรัพย์ เป็นที่อยู่ของบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง NVIDIA, Tesla และ Apple อย่างไรก็ตาม ในการประชุมสุดยอดการลงทุนเชิงปริมาณในเดือนมกราคม คุณ Anny Liu MD ฝ่ายข้อมูลธุรกิจ NASDAQ ในจีนและสิงคโปร์ ใช้ข้อมูลและกลยุทธ์ในการวางแผน เพื่อกำหนดนิยามใหม่ให้กับยักษ์ใหญ่นี้: มันไม่ใช่แค่สถานที่สำหรับการจับคู่ซื้อขายเท่านั้น แต่เป็นบริษัทเทคโนโลยีทางการเงินที่ให้บริการแก่ตลาดหลักทรัพย์กว่า 100 แห่งทั่วโลก พร้อมระบบต่อต้านอาชญากรรมทางการเงินและเทคโนโลยีการจัดการด้านหน้าและหลังบ้าน

ในปี 2025 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในช่วงเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง ตั้งแต่การเติบโตของสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว ไปจนถึงการเปิดให้เทรด 23 ชั่วโมง ซึ่งจะทำลายข้อจำกัดด้านโซนเวลา รวมถึงข้อเสนอที่น่าตื่นเต้นของ SEC ในการเสนอ “โทเคนหุ้น” และปฏิวัติสภาพคล่องในตลาดการลงทุนเอกชน สำหรับกองทุนเชิงปริมาณและนักลงทุนมืออาชีพในเอเชียแปซิฟิก การเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างพื้นฐาน กลยุทธ์การเทรด และรูปแบบสินทรัพย์ กำลังเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ในปี 2025 มี IPO ทั้งสิ้น 336 รายในสหรัฐฯ โดย 281 รายเกิดขึ้นใน NASDAQ รวมยอดระดมทุนกว่า 70 พันล้านดอลลาร์ หากมองในระยะเวลายาว 20 ปีที่ผ่านมา จำนวน IPO ที่เกิน 300 รายมีเพียง 5 ปีเท่านั้น และปี 2025 ไม่เพียงแต่เป็นหนึ่งในปีเหล่านั้น แต่ยังแสดงแนวโน้มการเติบโตอย่างมั่นคงหลังจากโรคระบาด

ความเจริญในตลาดระดับหนึ่งนี้ ส่งผลต่อโครงสร้างย่อยของตลาดรองอย่างชัดเจนที่สุด คือ การแบ่งชั้นของสภาพคล่องและการเป็นของนักลงทุนรายย่อยอย่างเต็มที่

Anny Liu ในการพูดได้แชร์ข้อมูลเปรียบเทียบที่น่าตกใจ: ในฐานะพันธมิตรของ NASDAQ บริษัทคลาวด์ชั้นนำของจีน ได้ทำการสถิติยอดสูงสุดของการเทรดในตลาดต่างๆ โดยตลาด A หุ้นมีจุดสูงสุดประมาณ 1.8 หมื่นรายการต่อวินาที ตลาดฮ่องกงประมาณ 6.5 หมื่นรายการต่อวินาที ขณะที่ NASDAQ ทำสถิติสูงสุดถึง 2 แสนรายการต่อวินาที

ต้องระวังว่าสถิติ 2 แสนรายการ/วินาทีนี้เป็นเพียงความสามารถในการจับคู่ของ NASDAQ เท่านั้น ในโครงสร้างตลาดสหรัฐฯ ที่เป็นแบบ碎片化 (fragmented) NASDAQ คิดเป็นประมาณ 50%-60% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดในสหรัฐฯ หากรวมตลาดออปชัน สถิติสูงสุดอาจแตะระดับ 20 ล้านรายการต่อวินาที ซึ่งเป็นตัวเลขที่น่าทึ่ง

เบื้องหลังของสภาพคล่องที่ล้นเกินนี้ คือ การรวมศูนย์ของสินทรัพย์และความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อยที่ร้อนแรง ในรายชื่อหุ้นที่เคลื่อนไหวมากที่สุดในปลายปี 2025 นอกจาก “เจ็ดยักษ์ใหญ่ของตลาดหุ้นสหรัฐ” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA และ Tesla) เรายังเห็น ETF ที่เกี่ยวข้องกับคริปโต เช่น BTC, ETH ETF รวมถึง ETF เงินฝากเงิน (Silver ETF) ซึ่งบ่งชี้ว่า โครงสร้างนักลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้ง ความต้องการของนักลงทุนรายบุคคลในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงและสินทรัพย์ทางเลือก กำลังเปลี่ยนแปลงการแจกจ่ายสภาพคล่องในตลาด

สำหรับองค์กรเชิงปริมาณ นี่หมายความว่าปริมาณข้อมูลที่ต้องประมวลผลของแบบจำลอง Order Book (สมุดคำสั่งซื้อขาย) กำลังเพิ่มขึ้นอย่างเป็นอนันต์ และการแย่งชิงความหน่วงเวลาในระดับมิลลิวินาที ก็เข้าสู่ช่วงที่ร้อนแรงที่สุดแล้ว

ถ้าการเติบโตของสภาพคล่องเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงเส้นแล้ว การขยายเวลาการเทรดเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่มีคุณภาพ

เป็นเวลานานแล้วที่เวลาการเทรดมาตรฐานของตลาดหุ้นสหรัฐฯ คือ 9:30 ถึง 16:00 ตามเวลาทางตะวันออก (ET) รวมถึงช่วงก่อนเปิด (Pre-market) และหลังปิด (Post-market) รวมประมาณ 16 ชั่วโมง แต่ NASDAQ ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าจะขยายเวลาการเทรดเป็น 23 ชั่วโมง

การตัดสินใจนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยฉับพลัน แต่เป็นผลมาจากการจับความเคลื่อนไหวของเงินทุนอย่างแม่นยำ ข้อมูลของ NASDAQ แสดงให้เห็นว่า ในการเทรดในช่วงกลางคืน ปัจจุบัน 80% ของปริมาณการซื้อขายมาจากต่างประเทศ โดยเฉพาะนักลงทุนจากเกาหลีใต้ที่สร้างสภาพคล่องอย่างน่าทึ่ง — — ในบางช่วงเวลาการเทรดของเกาหลีใต้มีปริมาณถึงครึ่งหนึ่งของการเทรดในช่วงกลางคืนทั้งหมด

การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นทั้งโอกาสและความท้าทายด้านโครงสร้างพื้นฐานสำหรับองค์กรเชิงปริมาณในเอเชียแปซิฟิก:

การแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐาน: ช่วงเวลาที่ใช้สำหรับบำรุงรักษาระบบ การทำความสะอาดข้อมูล และการฝึกโมเดลแทบจะหมดไป เพื่อรองรับการเทรดต่อเนื่อง 23 ชั่วโมง อุปกรณ์ฮาร์ดแวร์ แบนด์วิดธ์เครือข่าย และระบบสำรองข้อมูล ต้องได้รับการอัปเกรดอย่างเต็มที่ เพื่อสนับสนุนการเทรดความถี่สูงตลอด 24 ชั่วโมง

การปรับโครงสร้างบุคลากร: รูปแบบการทำงานของเทรดเดอร์แบบเดิมที่ “ออกจากบ้านตอนพระอาทิตย์ขึ้น เข้าบ้านตอนพระอาทิตย์ตก” จะหมดไป องค์กรต้องสร้าง Trading Desk ที่ครอบคลุมโซนเวลาทั่วโลก 24 ชั่วโมง ซึ่งไม่ใช่แค่การเพิ่มจำนวนคน แต่เป็นการปรับกระบวนการควบคุมความเสี่ยง — — เมื่อมหานครนิวยอร์กกำลังหลับใหล เซิร์ฟเวอร์ในโซลและสิงคโปร์ ต้องสามารถจับความผันผวนอย่างรวดเร็วและตอบสนองได้ทันที

โอกาสในการทำ Arbitrage ข้ามตลาด: เมื่อเวลาการเทรดของสหรัฐฯ ครอบคลุมช่วงเวลาของเอเชีย โอกาสในการทำ Arbitrage ระหว่าง A-shares, Hong Kong stocks และ US stocks (เช่น Chinese concept stocks, cross-market ETFs) จะเพิ่มขึ้นเป็นอนันต์ กลยุทธ์เชิงปริมาณที่สามารถส่งคำสั่งแบบ low-latency ระหว่างหลายตลาด จะได้รับผลตอบแทน Alpha อย่างมีนัยสำคัญ

ในด้าน Web3 RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) เป็นหัวข้อร้อนแรง แต่มักถูกจำกัดด้วยเรื่องกฎระเบียบและโครงสร้างพื้นฐาน ขณะนี้ ยักษ์ใหญ่ด้านการเงินแบบดั้งเดิมอย่าง NASDAQ กำลังเปิดประตูนี้อย่างเต็มที่

โมเดลดั้งเดิม VS โมเดลโทเคน

Anny Liu เปิดเผยว่า NASDAQ ได้ยื่นเอกสารต่อ SEC เพื่อวางแผนเปิดตัวการซื้อขายหุ้นแบบโทเคน การเคลื่อนไหวครั้งนี้มีความปฏิวัติ เพราะ มันไม่ใช่การออกโทเคนใหม่ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงกลไกการชำระเงินหลังบ้าน โดยยังคงรักษาโค้ด (Ticker) สมุดคำสั่ง (Order Book) และกลไกการจับคู่คำสั่งเดิมไว้เหมือนเดิม

โมเดลดั้งเดิม: ปัจจุบันตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ลดระยะเวลาการชำระเงินเป็น T+1 แล้ว แต่ยังคงพึ่งพาระบบบัญชีศูนย์กลางของ DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) ซึ่งเกี่ยวข้องกับกระบวนการชำระเงินและส่งมอบที่ซับซ้อน ทำให้ต้นทุนการถือครองเงินทุนยังคงอยู่

โมเดลโทเคน: ด้วยเทคโนโลยีบล็อกเชน การซื้อขายหุ้นสามารถทำการชำระเงินแบบ Atomic Settlement (การชำระเงินแบบอะตอมมิก) ได้ทันที เมื่อผู้ลงทุนซื้อหุ้น ก็หมายความว่า การโอนกรรมสิทธิ์เกิดขึ้นทันที ซึ่งเทียบเท่ากับ T+0

สำหรับนักลงทุน การซื้อ “หุ้นโทเคน” จะให้สิทธิ์เทียบเท่ากับหุ้นดั้งเดิม — — ทั้งสิทธิ์รับเงินปันผล (Dividend) และสิทธิ์โหวต (Voting Rights) ไม่มีความแตกต่างใดๆ แต่ในแง่ประสบการณ์การเทรด จะมีความรวดเร็วและสามารถเขียนโปรแกรมได้เหมือนคริปโตเคอร์เรนซี

ด้านหนึ่งคือยักษ์ใหญ่อย่าง NASDAQ ที่ผลักดันการชำระเงินแบบโทเคนอย่างถูกต้องตามกฎระเบียบอย่างเป็นระบบ อีกด้านคือพลัง Web3 ที่เร่งให้ RWA เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว เราสังเกตได้ว่าแพลตฟอร์ม RWA แบบ decentralized เช่น MSX麦通 เริ่มทดลองรองรับการซื้อขาย RWA spot และ derivatives ด้วย USDT/USDC/USD1 ซึ่งแตกต่างจากการปรับโครงสร้างพื้นฐานของ NASDAQ แพลตฟอร์มเหล่านี้เน้นการใช้โครงสร้าง DeFi ที่มีอยู่แล้ว เพื่อเชื่อมต่อสภาพคล่องระหว่าง stablecoin กับสินทรัพย์ในโลกจริงโดยตรง

เมื่อการเสนอขายโทเคนของ NASDAQ เป็นจริง และร่วมกับการสำรวจของแพลตฟอร์มบนบล็อกเชนอย่าง MSX ในอนาคต ตลาดการเงินจะไม่มีความแตกต่างชัดเจนระหว่าง “โลกของเงินเฟีย” กับ “โลกของคริปโต” อีกต่อไป สภาพคล่องระหว่าง USDC กับ TSLA, NVDA จะลดลงอย่างมาก สำหรับ Crypto Quant นี่อาจหมายถึงยุคทองของกลยุทธ์การทำ Arbitrage

จากมุมมองปี 2025 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ไม่ใช่ตลาดเดียวที่เราคุ้นเคยอีกต่อไป มันกำลังกลายเป็นระบบนิเวศทางการเงินขนาดใหญ่ที่ดำเนินการ 23 ชั่วโมง ผสมผสานเทคโนโลยีการชำระเงินด้วยบล็อกเชน และเชื่อมต่อระหว่างการระดมทุนแบบสาธารณะและแบบส่วนตัว

อย่างที่ Anny Liu กล่าวไว้ นี่ไม่ใช่แค่การปรับเปลี่ยนกฎของตลาดเท่านั้น แต่เป็นการสร้างใหม่ของตรรกะพื้นฐาน ในยุคที่ Web3 กับ TradFi กำลังเร่งบูรณาการ NASDAQ กำลังใช้เทคโนโลยีเพื่อปิดช่องว่างระหว่างสองโลกนี้ สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดทุกคน การปรับตัวให้เข้ากับ “ความถี่สูง ตลอด 24 ชั่วโมง และโทเคน” จะเป็นกุญแจสำคัญในการอยู่รอดในอนาคต

ปี 2025 อาจเป็นปีแรกของยุคใหม่ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ