กลยุทธ์เล็ก ๆ การถือครอง BTC สูญเสียต้นทุนไปชั่วคราว! เหตุการณ์ Terra ระเบิดซ้ำอีกครั้ง ความหวาดกลัวแพร่กระจาย

MicroStrategy ถือครอง 713,502 Bitcoins คิดเป็น 3.57% ของอุปทาน ราคา 76,052 ดอลลาร์ การลดลงของสัปดาห์นี้เหลือ 74,500 ดอลลาร์ทําให้ราคาหุ้นลดลง 7% เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีการซื้อ 855 BTC ที่ 87,974 ดอลลาร์เพื่อเพิ่มต้นทุน และหากราคาสกุลเงินลดลง อาจทําให้เกิดวงจรลบ: ราคาหุ้นที่ลดลงจํากัดการจัดหาเงินทุน

713,502 Bitcoins ทําให้กลยุทธ์ขนาดเล็กเป็นโครงสร้างตลาดเอง

(ที่มา: MicroStrategy)

MicroStrategy ถือครองประมาณ 3.57% ของอุปทานทั้งหมดของ Bitcoin แล้ว และความเข้มข้นนี้หมายความว่าบริษัทได้พัฒนาจากผู้ถือครอง Bitcoin รายใหญ่ไปเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างตลาดเอง ในการประเมินโดยละเอียดเกี่ยวกับจุดยืนของ MicroStrategy Maartunn นักวิเคราะห์ของ CryptoQuant ตั้งข้อสังเกตว่า “Saylor ไม่ใช่แค่ขาขึ้น แต่เขาคือตลาดเอง นี่ไม่ใช่การถือครองแบบพาสซีฟอีกต่อไป แต่เป็นโครงสร้างตลาด”

ตัวเลขเหล่านี้เน้นย้ําถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ ณ วันที่ 1 กุมภาพันธ์ MicroStrategy ถือครอง 713,502 Bitcoins ในราคารวมประมาณ 542.6 พันล้านดอลลาร์ โดยมีราคาเฉลี่ย 76,052 ดอลลาร์ต่อ Bitcoin เมื่อวันจันทร์ ราคาของ Bitcoin แตะ 74,500 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ําสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน และการถือครองทั้งหมดของบริษัทลดลงสู่ค่าติดลบ ณ จุดหนึ่ง ราคาได้ฟื้นตัวขึ้นเป็นประมาณ 78,800 ดอลลาร์ แต่เหตุการณ์ดังกล่าวเปิดเผยว่าระดับราคา 76,000 ดอลลาร์ได้กลายเป็นจุดอ้างอิงของตลาดเชิงกล

จากการวิเคราะห์ของ Maartunn พบว่าประมาณ 61% ของอุปทานหมุนเวียนของ Bitcoin อยู่ในปัจจุบันสูงกว่าราคาตลาดและต่ํากว่าราคาตลาด 39% ตําแหน่งขนาดใหญ่ของ MicroStrategy เกิดขึ้นเพื่อข้ามเส้นสมดุลนี้ ซึ่งหมายความว่าเมื่อราคา Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 76,000 ดอลลาร์ MicroStrategy จะไม่ทําเงินหรือสูญเสียเงินในสมดุลที่ละเอียดอ่อน แต่ยอดคงเหลือนี้เปราะบางอย่างยิ่ง โดยตําแหน่ง 542.6 ล้านดอลลาร์สูญเสีย 5.4 ล้านดอลลาร์สําหรับราคาที่ลดลงทุกๆ 1%

ขนาดของกลยุทธ์ขนาดเล็กทําให้ตําแหน่งของพวกเขาเป็น “สมอ” ทั่วทั้งตลาด เมื่อผู้ค้ารู้ว่าเส้นต้นทุนของกลยุทธ์ขนาดเล็กอยู่ที่ 76,000 ดอลลาร์ ราคานี้จะกลายเป็นเกณฑ์ทางจิตวิทยาที่สําคัญและการสนับสนุนทางเทคนิคโดยธรรมชาติ ตลาดกระทิงจะปกป้องที่นี่ โดยเชื่อว่าการทะลุด้านล่างจะทําให้เกิดวิกฤตการเงินสําหรับกลยุทธ์ขนาดเล็ก หมีจะพยายามฝ่าแนวป้องกันนี้เพื่อทดสอบความสามารถของกลยุทธ์ขนาดเล็กในการตอบสนอง พฤติกรรมของตลาดนี้ทําให้ $76,000 ไม่ใช่แค่ต้นทุนสําหรับกลยุทธ์ขนาดเล็ก แต่เป็นจุดราคาที่สําคัญสําหรับตลาดทั้งหมด

“ขนาดสร้างโครงสร้าง” Maartunn กล่าวเสริม “เมื่อบริษัทถือครอง 3.57% ของอุปทานทั้งหมดและสถานะทางการเงินขึ้นอยู่กับราคาโดยตรง ตลาดจะจัดระเบียบใหม่ตามพื้นฐานต้นทุนนั้น” ปรากฏการณ์นี้เรียกว่า “ใหญ่เกินกว่าจะล้มเหลว” ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม แต่ในตลาดคริปโต สถานการณ์ของกลยุทธ์ขนาดเล็กนั้นใกล้เคียงกับ “ใหญ่พอที่จะส่งผลกระทบต่อทุกคน”

$87,974 ซื้อในระดับสูงฝังความกังวลที่ซ่อนอยู่

แม้ตลาดจะมีความผันผวนอย่างรวดเร็ว แต่ MicroStrategy ก็ประกาศว่าจะซื้อ Bitcoin อีกครั้ง: 855 Bitcoins ในราคาเฉลี่ย 87,974 ดอลลาร์ แม้ว่าสิ่งนี้จะบ่งชี้ถึงความมุ่งมั่นอย่างต่อเนื่องของบริษัทต่อกลยุทธ์การคลัง Bitcoin แต่ก็นํามาซึ่งแรงกดดันเชิงโครงสร้างเพิ่มเติมเช่นกัน การเข้าซื้อกิจการครั้งล่าสุดนี้เพิ่มต้นทุนส่วนเพิ่มในการถือครองสินทรัพย์ในกลยุทธ์ขนาดเล็กและเพิ่มการพึ่งพาเงินทุน

ยิ่งไปกว่านั้น ราคาของการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้ยังสูงกว่าระดับตลาดปัจจุบันประมาณ 12% ซึ่งหมายความว่าโทเค็นที่ซื้อใหม่เหล่านี้อยู่ในสีแดง Maartunn ตั้งข้อสังเกตว่า “การซื้อ 855 Bitcoins ที่ 87,974 ดอลลาร์จะเพิ่มต้นทุนส่วนเพิ่ม เพิ่มการพึ่งพาเงินทุน และเพิ่มขนาดของการถือครอง ซึ่งนําไปสู่การขาดทุนโดยตรงประมาณ 12% ตอนนี้ Saylor ถือ Bitcoin สูงกว่าราคาตลาดมากกว่าต่ํากว่าราคาตลาด ซึ่งหมายความว่าราคาที่ลดลงจะทําให้เกิดการสูญเสียมากขึ้น”

การซื้อระดับสูงนี้เผยให้เห็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ MicroStrategy ต้องเผชิญ: มันกลายเป็น “ยากที่จะขี่” ในฐานะกระทิงของ Bitcoin ที่รู้จักกันดี MicroStrategy ต้องซื้อต่อไปเพื่อรักษาความเชื่อมั่นของตลาดและการเล่าเรื่องของบริษัท แต่ในสภาพแวดล้อมของราคาในปัจจุบันการซื้อทุกครั้งอาจเพิ่มต้นทุนเฉลี่ยเพิ่มความเปราะบางทางการเงินในอนาคต หากหยุดการซื้อ ตลาดอาจตีความว่าเป็นสัญญาณว่า “แม้แต่ Saylor ก็ไม่มองโลกในแง่ดี” ซึ่งทําให้เกิดการเทขายที่รุนแรงขึ้น

โครงสร้างเงินทุนและความสามารถในการจัดหาเงินทุนของกลยุทธ์ขนาดเล็ก

หุ้นบุริมสิทธิ STRK: กําลังการผลิตที่เหลืออยู่ 203.3 พันล้านดอลลาร์

หุ้นบุริมสิทธิ STRF: 16.2 พันล้านดอลลาร์ของกําลังการผลิตที่เหลืออยู่

หุ้นบุริมสิทธิ STRC: 36.2 พันล้านดอลลาร์ของกําลังการผลิตที่เหลืออยู่

หุ้นบุริมสิทธิ STRD: 40.1 พันล้านดอลลาร์ของกําลังการผลิตที่เหลืออยู่

หุ้นสามัญ: กําลังการผลิตที่เหลืออยู่ 80.6 พันล้านดอลลาร์

คลังแสงกระสุนทางการเงินทั้งหมดประมาณ 376.4 พันล้านดอลลาร์ดูเหมือนจะเพียงพอ แต่การระดมทุนเหล่านี้จะประสบความสําเร็จหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับราคาหุ้นและความเชื่อมั่นของตลาดของ MicroStrategy ทั้งหมด หาก Bitcoin ยังคงตกต่ําและราคาหุ้นลดลง การออกหุ้นใหม่อาจถูกจองซื้อน้อยเกินไปหรือถูกบังคับให้ลดราคา และประสิทธิภาพทางการเงินจะลดลงอย่างมาก

ความเสี่ยงเชิงระบบของลูปข้อเสนอแนะเชิงลบ

MicroStrategies มีเลเวอเรจ แต่ไม่ใช่เลเวอเรจประเภทที่มักเกี่ยวข้องกับการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล การซื้อ Bitcoin ของบริษัทมาจากการออกตราสารทุน พันธบัตรแปลงสภาพ และตราสารในตลาดทุนอื่นๆ และการพึ่งพาตลาดทุนนี้สร้างวงจรข้อเสนอแนะเชิงลบที่อาจเกิดขึ้น

ตรรกะของลูปข้อเสนอแนะมีดังนี้: การลดลงของราคา Bitcoin ทําให้ราคาหุ้น microstrategy อ่อนแอลงราคาหุ้นที่อ่อนแอ จํากัด ความสามารถของ บริษัท ในการระดมทุนผ่านการออกหุ้นการ จํากัด ช่องทางเงินทุนลดกําลังซื้อและการลดลงของกําลังซื้อช่วยลดการสนับสนุนที่สําคัญสําหรับความต้องการของตลาดและการหายไปของการสนับสนุนอุปสงค์ทําให้ราคาของ Bitcoin ลดลง วัฏจักรนี้เมื่อเริ่มต้นแล้วสามารถเสริมสร้างตัวเองและเร่งการเสื่อมสภาพได้

Maartunn อธิบายว่า: “Saylor ไม่ได้ใช้เลเวอเรจเหมือนเทรดเดอร์ แต่งบดุลยังคงขยายความเสี่ยง หาก Bitcoin ลดลง หุ้น MSTR อ่อนตัวลง หรือความต้องการเงินทุนชะลอตัวลง - วงจรข้อเสนอแนะจะกลับตัว” ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างนี้คล้ายกับสถานการณ์ในช่วงที่ Terra/Luna ล่มสลายในปี 2022 ซึ่งกลไกต่างกัน แต่ทั้งหมดต้องอาศัยการไหลเข้าของเงินทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อรักษาเสถียรภาพของระบบ

“เราเคยเห็นโครงสร้างนี้มาก่อน” Maartunn กล่าว โดยอ้างถึง Terra และ FTX “ไม่ใช่เพราะพวกเขาชั่วร้าย แต่เพราะหลายสิ่งหลายอย่างขึ้นอยู่กับพวกเขา เซย์เลอร์ยังไม่ไกลขนาดนั้น แต่ด้วยอุปทานรวม 3.57% ความเสี่ยงต่อสาธารณะที่สูงมาก การรักษาราคาในราคาต้นทุน และความจําเป็นในการซื้อต่อไปเพื่อปกป้องโครงสร้าง - สถานการณ์ชัดเจนแล้ว”

ตัวชี้วัดแบบ on-chain ตอกย้ําความคาดหวังที่ระมัดระวัง มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่รับรู้ได้ซบเซา ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่มีการไหลเข้าใหม่อย่างมีนัยสําคัญ Expense Output Margin (SOPR) ยังคงต่ํากว่า 1 ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ถือครองระยะสั้นกําลังขายขาดทุน หากปริมาณการซื้อขายสปอตและกระแส ETF ไม่ดีขึ้น การพุ่งขึ้นของราคาอาจขาดการสนับสนุนเชิงโครงสร้าง สําหรับตอนนี้ ตลาดดูเหมือนจะมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวตามกรอบมากกว่าการลดลงอย่างรวดเร็ว เว้นแต่จะมีการเปลี่ยนแปลงเชิงลบในวงจรข้อเสนอแนะระหว่างราคา Bitcoin หุ้นกลยุทธ์ขนาดเล็ก และการเข้าถึงตลาดทุน