Robinhoodรีวิวเหตุการณ์ GameStop: จาก T+2 เป็น T+1, โทเค็นหุ้นคืออนาคต

Robinhood ทบทวนเหตุการณ์ GameStop ครบ 5 ปี ชี้ให้เห็นว่าที่มาของการจำกัดการซื้อขายอยู่ที่ระบบชำระบัญชี และเสนอให้สร้างโครงสร้างตลาดใหม่ด้วยการโทเคนหุ้น

ผ่านมาห้าปีแล้วตั้งแต่เหตุการณ์ GameStop ที่สร้างความสะเทือนให้ตลาดโลกในปี 2021 ซีอีโอ Robinhood Vlad Tenev ได้เขียนบทความทบทวนวิกฤตการณ์ตลาดการเงินครั้งนี้ โดยตรงชี้ให้เห็นว่าสาเหตุที่ทำให้ต้องจำกัดการซื้อขายในตอนนั้นไม่ใช่การเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยหรือการเอาใจนายหน้าค้าหลักทรัพย์ต่อวอลล์สตรีท แต่เป็นระบบการชำระบัญชีและการส่งมอบที่ล้าสมัยของตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกา

เมื่อย้อนดูเหตุการณ์ GameStop ซึ่งเป็นสงครามระหว่างชุมชน Reddit กับวอลล์สตรีท ที่มีการปล่อยรายงานการขายชอร์ตโดยสถาบัน แต่กลับถูกนักลงทุนรายย่อยสวนกลับอย่างแรงกล้า Tenev อธิบายว่า “เมื่อคุณนำโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ล้าสมัยและช้า มาเชื่อมกับพฤติกรรมตลาดที่ตอบสนองทันทีและขับเคลื่อนโดยชุมชน ความหายนะก็เกือบจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้”

ซีอีโอ Robinhood: เหตุการณ์ GameStop เผชิญแรงกดดันมหาศาล

Tenev ชี้ว่าในปี 2021 Robinhood และโบรกเกอร์หลายแห่งถูกบังคับให้หยุดการซื้อขายบางหุ้น meme (โดยเฉพาะ GameStop) ไม่ใช่เป็นการตัดสินใจของบริษัทเอง แต่เป็นแรงกดดันจากความต้องการเงินทุนของระบบชำระบัญชี

ในช่วงนั้น ตลาดหุ้นสหรัฐยังใช้ระบบ T+2 (ส่งมอบภายในสองวันหลังการซื้อขาย) ซึ่งเมื่อเกิดปริมาณการซื้อขายและความผันผวนที่ไม่เคยมีมาก่อนในหุ้นอย่าง GameStop ระบบความเสี่ยงของการชำระบัญชีจะกำหนดให้โบรกเกอร์ต้องวางเงินประกันจำนวนมากก่อนส่งมอบ เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระ ผลลัพธ์คือความต้องการเงินทุนพุ่งสูงขึ้น การซื้อขายถูกจำกัด และนักลงทุนรายย่อยหลายล้านคนโกรธเคือง

เมื่อย้อนดูเหตุการณ์ GameStop ซึ่งเป็นสงครามระหว่างชุมชน Reddit กับวอลล์สตรีท ที่มีการปล่อยรายงานการขายชอร์ตโดยสถาบัน แต่กลับถูกนักลงทุนรายย่อยสวนกลับอย่างแรงกล้า “เมื่อคุณนำโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ล้าสมัยและช้า มาเชื่อมกับพฤติกรรมตลาดที่ตอบสนองทันทีและขับเคลื่อนโดยชุมชน ความหายนะก็เกือบจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้” Tenev อธิบายเช่นนั้น

จาก T+2 สู่ T+1 โทเคนหุ้นคืออนาคต

หลังเหตุการณ์ Robinhood ได้ผลักดันให้หน่วยงานกำกับดูแลปรับปรุงระบบชำระบัญชี จนในที่สุดก็สามารถลดรอบการส่งมอบของตลาดหุ้นสหรัฐจาก T+2 เหลือ T+1 Tenev ถึงกับกล่าวตรงๆ ว่านี่เป็นหนึ่งในผลสำเร็จที่มีโครงสร้างสำคัญในช่วงวาระของประธาน SEC Gary Gensler แต่ปัญหายังไม่ถูกแก้ไขอย่างแท้จริง ในยุคข่าวสาร 24 ชั่วโมงและการตอบสนองแบบเรียลไทม์ T+1 ก็ยังหมายความว่าการซื้อขายในวันศุกร์จริงๆ แล้วกลายเป็น T+3 และในช่วงวันหยุดยาวอาจยืดออกไปเป็น T+4 ได้

Vlad Tenev ชี้ว่า “มันยังช้าเกินไป ความเสี่ยงยังคงอยู่” แต่ทางออกไม่ใช่การซ่อมแซมระบบเดิม แต่เป็นการเปลี่ยนไปใช้ระบบใหม่: โทเคนหุ้น

Tenev เชื่อว่าจุดเปลี่ยนที่แท้จริงอยู่ที่ Tokenization (การโทเคนสินทรัพย์) การแปลงหุ้นให้เป็นโทเคนบนบล็อกเชน ซึ่งไม่เพียงแต่สามารถชำระบัญชีแบบเรียลไทม์ (real-time settlement) การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง การแบ่งหุ้นเป็นเศษส่วน (fractionalization) และต้นทุนการชำระบัญชีและทุนที่ต่ำลง แต่ยังช่วยลดความเสี่ยงเชิงระบบอย่างมาก ทำให้ระบบชำระบัญชีและโบรกเกอร์ไม่จำเป็นต้องรับความไม่แน่นอนในช่วงเวลาส่งมอบ การจำกัดการซื้อขายจึงไม่มีเหตุผลอีกต่อไป

ในความเป็นจริง Robinhood ได้เปิดตัวเวอร์ชันโทเคนของหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดอเมริกาแล้วกว่า 2,000 รายการในยุโรป ทำให้นักลงทุนในยุโรปสามารถถือครองและรับสิทธิ์ทางเศรษฐกิจเทียบเท่ากับเงินปันผล Tenev เปิดเผยว่าในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า Robinhood วางแผนเปิดให้บริการซื้อขาย 24/7 การบูรณาการ DeFi การดูแลตนเอง (self-custody) การกู้ยืมและการจำนองโทเคนหุ้น รวมถึงการใช้งานอื่นๆ

Tenev เน้นย้ำว่าความเป็นไปได้ทางเทคนิคได้รับการพิสูจน์แล้ว ปัญหาที่แท้จริงคือความชัดเจนด้านกฎระเบียบ เขากล่าวว่าช่วงเวลาที่หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ เปิดกว้างต่อการนวัตกรรมและการทดลองเป็นโอกาสที่หาได้ยาก SEC ในปัจจุบันแสดงความเปิดกว้างต่อแนวคิดใหม่ๆ สภาคองเกรสกำลังพิจารณา CLARITY Act ซึ่งจะกำหนดกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์โทเคนแบบทันสมัย และความสำคัญของกฎหมายนี้คือเพื่อให้แน่ใจว่าสิ่งนี้จะไม่ถูกล้มล้างด้วยการเปลี่ยนแปลงรัฐบาลในอนาคต

• บทความนี้ได้รับอนุญาตให้นำเสนอจาก：《链新闻》
• ชื่อบทความเดิม：《Robinhood 回顧 GameStop 事件五週年：股票代幣化才是未來》
• ผู้เขียนบทความ：Neo