Arthur Hayes ชู ENA พุ่ง 1 ดอลลาร์! เกาหลีซื้ออย่างบ้าคลั่ง, ดูไบถูกไล่ออก

Arthur Hayes ในการเปิดตัว Ethena บนแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดในเกาหลีใต้ คาดว่า ENA จะทะลุ 1 ดอลลาร์ หลังจากข่าวการเข้าจดทะเบียน ราคาของ ENA พุ่งขึ้นกว่า 8% คู่เทรด USDe กับ KRW, BTC และ USDT ได้เปิดให้บริการแล้ว แต่ดูไบในช่วงเวลาเดียวกันกลับไม่อนุมัติ USDe ให้อยู่ในกรอบการรับรอง stablecoin โดยจัดเป็นเหรียญคริปโตธรรมดา แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างของแนวทางการกำกับดูแลทั่วโลกต่อ stablecoin ประเภทสังเคราะห์

การเปิดตัวบนแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดในเกาหลีใต้ กระตุ้นให้ Hayes คาดการณ์เชิงบวก

นักเทรดระดับตำนาน Arthur Hayes ซึ่งดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาก่อตั้ง Ethena ตั้งแต่ปี 2023 แสดงความตื่นเต้นต่อการประกาศเปิดตัว stablecoin สังเคราะห์ USDe บนแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดในเกาหลีใต้ เขาได้ตอบกลับประกาศบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X ว่า: “ขับเคลื่อน! ถึงเวลาที่จะให้ $ENA = $1 แล้ว” หลังจากประกาศ ราคาของเหรียญนี้พุ่งขึ้นกว่า 8.3% ปัจจุบันอยู่ที่ 0.238 ดอลลาร์

การเทรดนี้จะเปิดให้บริการในวันที่ 14 มกราคม 2026 เวลา 18:00 น. (เวลามาตรฐานเกาหลี) โดยให้บริการเทรดผ่านเครือข่าย Ethereum กับวอเล็ต KRW, BTC และ Tether USDT แพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดในเกาหลีใต้ ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่มีฐานผู้ใช้และปริมาณการเทรดในตลาดเอเชียที่สำคัญ การเปิดตัวของแพลตฟอร์มนี้หมายความว่า USDe จะได้รับความสนใจและความต้องการในการเทรดอย่างมากในตลาดเกาหลีใต้

Arthur Hayes เป็นผู้สนับสนุนโครงการ Ethena มาอย่างยาวนาน เขาได้สะสม ENA อย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายปี ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของเขา ล่าสุด การวิเคราะห์บนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่า เขาได้ซื้อ ENA จำนวน 1.22 ล้านเหรียญในช่วงปลายเดือนธันวาคม 2025 มูลค่าประมาณ 25,750 ดอลลาร์ การลงทุนด้วยเงินสดจริงเช่นนี้มีน้ำหนักมากกว่าการรับรองด้วยวาจาเพียงอย่างเดียว ในฐานะผู้นำความคิดเห็นในวงการคริปโต การตัดสินใจลงทุนของเขามักได้รับความสนใจจากตลาด

ENA ที่ราคาปัจจุบัน 0.238 ดอลลาร์ คาดว่าจะขึ้นไปแตะ 1 ดอลลาร์ ซึ่งหมายถึงการเพิ่มขึ้นประมาณ 320% เป้าหมายนี้อาจดูทะเยอทะยาน แต่การคาดการณ์ของ Hayes อิงจากความเป็นไปได้ที่การเปิดตัวบนแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตในเกาหลีใต้จะกระตุ้นความต้องการในตลาดเกาหลีอย่างมาก นักลงทุนเกาหลีมีความสนใจในเหรียญใหม่ที่เปิดตัวสูงกว่าตลาดอื่น ๆ ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า หลังจากเหรียญหลายเหรียญเปิดตัวในแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตในเกาหลีใต้ มักเกิดปรากฏการณ์ “ส่วนเกินราคากะปิ” (kimchi premium) หาก USDe ได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายในตลาดเกาหลีใต้ ในฐานะที่ ENA เป็นเหรียญบริหารในระบบนิเวศ Ethena ความต้องการของเหรียญนี้ก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

โครงสร้าง Delta แบบกลางๆ ของ USDe กับความเสี่ยง

ในระยะยาว ผู้คนตระหนักดีว่า USDe ไม่ใช่ stablecoin แบบธรรมดา เนื่องจากมันใช้โครงสร้าง delta ที่เป็นกลางระหว่าง USDT และ USDC ซึ่งเป็น stablecoin ที่สนับสนุนด้วยเงิน fiat โครงสร้างนี้ผสมผสานการค้ำประกันด้วยสินทรัพย์คริปโตและการ hedge ด้วยสัญญาฟิวเจอร์สถาวร ตามประกาศของแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตในเกาหลีใต้ “USDe ถือครองตำแหน่งสัญญาฟิวเจอร์สที่มีมูลค่าเท่ากับมูลค่าหน้าตัก และถือครองสินทรัพย์คริปโตเป็นหลักประกัน เพื่อให้ราคามีเสถียรภาพใกล้เคียง 1 ดอลลาร์”

กลไกนี้ทำงานได้ดีในสภาวะตลาดปกติ แต่มีความเสี่ยงในช่วงที่ตลาดผันผวนอย่างรุนแรง มูลค่าตลาดของ stablecoin นี้เป็นอันดับ 3 รองจาก USDT และ USDC เมื่อปีที่แล้ว เกิดเหตุขัดข้องภายในแพลตฟอร์ม Binance ทำให้เหรียญนี้หลุดการเชื่อมโยงกับดอลลาร์ชั่วคราว เหตุการณ์นี้เปิดเผยความเปราะบางของ stablecoin สังเคราะห์ในสภาวะตลาดสุดขีด เมื่อมีการถอนเงินจำนวนมากพร้อมกัน Ethena อาจถูกบังคับให้ปิดสถานะ hedge ในราคาที่ไม่เอื้ออำนวย

ความแตกต่าง 3 ประการระหว่าง USDe กับ stablecoin แบบดั้งเดิม

โครงสร้างสินทรัพย์ค้ำประกันแตกต่างกัน: USDe ใช้คริปโตเป็นหลักประกันและ hedge ด้วยสัญญาฟิวเจอร์ส ขณะที่ USDT/USDC ใช้เงิน fiat หรือพันธบัตรระยะสั้น

แหล่งรายได้แตกต่างกัน: USDe ได้รับผลตอบแทนจากอัตราดอกเบี้ยในการกู้ยืม ขณะที่ stablecoin แบบดั้งเดิมได้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล

ลักษณะความเสี่ยงแตกต่างกัน: USDe เผชิญความเสี่ยงจากความแตกต่างของราคาและความเสี่ยงของแพลตฟอร์ม ขณะที่ stablecoin แบบดั้งเดิมเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออกเหรียญ

แพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตในเกาหลีใต้ประกาศที่อยู่ของ USDe ที่รองรับ และแจ้งให้ผู้ใช้ตรวจสอบที่อยู่สัญญาก่อนฝากหรือถอน USDe การเน้นรายละเอียดเทคนิคนี้แสดงให้เห็นว่าการเข้าใจความซับซ้อนของ USDe เป็นสิ่งสำคัญ และเป็นการเตือนความเสี่ยงให้กับผู้ใช้ หน่วยงานกำกับดูแลในเกาหลีใต้ในช่วงหลังมีความเข้มงวดมากขึ้นในเรื่องการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การที่แพลตฟอร์มใหญ่ที่สุดในเกาหลีใต้สามารถเปิดตัว USDe ได้ แสดงว่า stablecoin นี้ผ่านการตรวจสอบเบื้องต้นจากหน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงินของเกาหลีใต้แล้ว

การปฏิเสธอย่างชัดเจนของหน่วยงานกำกับดูแลในดูไบ

ไม่กี่วันก่อนการเปิดตัวของแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตในเกาหลีใต้ หน่วยงานดูแลด้านการเงินของดูไบ (DFSA) ได้อัปเดตกรอบการกำกับดูแลเหรียญคริปโต ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 12 มกราคม การอัปเดตล่าสุดได้กำหนดให้คำว่า “Stablecoin ที่สนับสนุนด้วยเงิน fiat” เป็นชื่อเฉพาะสำหรับ stablecoin ที่มีเงินสำรองเป็นเงิน fiat ซึ่งเก็บในบัญชีแยกต่างหากที่ดูแลโดยหน่วยงานที่ได้รับอนุญาต โดย Elizabeth Wallace รองผู้อำนวยการฝ่ายนโยบายและกฎหมายของ DFSA กล่าวว่า “เหรียญแบบอัลกอริทึมสเตบิไลซ์ (algorithmic stablecoin) เช่นนี้ การทำงานและการคืนทุนของมันยังมีความโปร่งใสต่ำอยู่บ้าง”

Wallace ระบุอย่างชัดเจนว่า stablecoin อย่าง USDe ไม่เข้าข่ายคำจำกัดความของ stablecoin ตามกรอบของดูไบ แต่ไม่ได้ห้ามโดยตรง เธอกล่าวว่า “เหรียญนี้จะถูกจัดเป็นคริปโตเคอเรนซี” การจัดประเภทนี้หมายความว่า USDe ในดูไบจะอยู่ภายใต้การควบคุมที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และไม่สามารถได้รับสิทธิพิเศษในด้านการชำระเงินและการชำระบัญชีแบบ stablecoin ได้

รายชื่อที่ได้รับอนุญาตของดูไบประกอบด้วย USDC และ EURC ของ Circle รวมถึง RLUSD ของ Ripple เพื่อให้ได้สิทธิ์ เหรียญ stablecoin ต้องรักษาสำรองอย่างน้อยเท่ากับจำนวนเหรียญในหมุนเวียน คำนวณเป็นสกุลเงินอ้างอิง และถือครองสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำ หน่วยงานกำกับดูแลยังบังคับให้เหรียญ stablecoin ที่ได้รับอนุญาตเปิดเผยข้อมูลสำรองของตน ซึ่งจะได้รับการตรวจสอบโดยหน่วยงานอิสระเป็นรายเดือน

ความเข้มงวดนี้ทำให้ USDe ถูกตัดออก เนื่องจากสินทรัพย์ค้ำประกันของ USDe ไม่ใช่เงิน fiat อย่างบริสุทธิ์ แต่เป็นการผสมผสานระหว่างคริปโตและสัญญาอนุพันธ์ การเน้นเรื่อง “ความโปร่งใส” และ “กลไกการคืนทุน” ของหน่วยงานดูไบ แสดงให้เห็นถึงความไม่ไว้วางใจในโมเดล stablecoin สังเคราะห์ แนวทางการกำกับดูแลนี้แตกต่างอย่างชัดเจนจากแนวทางของเกาหลีใต้ ซึ่งสะท้อนความแตกต่างของมุมมองของหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกต่อผลิตภัณฑ์ทางการเงินนวัตกรรม

ผลกระทบของความแตกต่างด้านกฎระเบียบทั่วโลก

ความแตกต่างของแนวทางการกำกับดูแล USDe ระหว่างเกาหลีใต้และดูไบ เน้นให้เห็นถึงความแตกต่างของแนวโน้มการควบคุมคริปโตทั่วโลก เกาหลีใต้อยากสนับสนุนเทคโนโลยีใหม่ ๆ และอนุญาตให้ stablecoin สังเคราะห์สามารถซื้อขายในตลาดหลัก เพื่อเปิดโอกาสให้ผู้ใช้มีทางเลือกมากขึ้น ขณะที่ดูไบเลือกแนวทางอนุรักษ์นิยม โดยจำกัดคำจำกัดความของ stablecoin ให้เป็นไปตามแบบดั้งเดิมที่สนับสนุนด้วยเงิน fiat เพื่อความมั่นคงทางการเงินและการคุ้มครองผู้บริโภค

ความแตกต่างนี้ส่งผลต่อ Ethena และ ENA อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ด้านหนึ่ง การเปิดตัวบนแพลตฟอร์มในเกาหลีใต้เปิดตลาดเกาหลีให้กว้างขึ้น อาจนำมาซึ่งผู้ใช้และปริมาณการเทรดจำนวนมาก ซึ่งสนับสนุนการคาดการณ์ของ Hayes ที่จะให้ ENA แตะ 1 ดอลลาร์ อีกด้านหนึ่ง การที่ดูไบปฏิเสธ USDe ก็เป็นอุปสรรคต่อการขยายตัวในระดับโลกของ stablecoin นี้ หน่วยงานกำกับดูแลรายอื่นอาจเลียนแบบแนวทางของดูไบและจำกัดการใช้งาน USDe ในบริบททางการเงินหลักต่อไป