Metaplanet 3 เดือนไม่ซื้อเหรียญซ่อนกลลวง! กำไรจากการเทรดอาร์บิทราจ 6 พันล้านดอลลาร์เก็บเกี่ยวนักเทรดรายย่อย

เมตาแพลเน็ตหยุดซื้อ Bitcoin เป็นเวลา 3 เดือนตั้งแต่เดือนตุลาคม ซึ่งเป็นการเริ่มต้นกลยุทธ์การทำกำไรแบบอาร์บิทราจจริงๆ เมื่อมูลค่าหลักทรัพย์ของตลาด (MNAV) ต่ำกว่า 1.0 บริษัทจะทำการซื้อคืนหุ้น ซึ่งเป็นทางเลือกที่คุ้มค่ากว่าการซื้อเหรียญ โดยบริษัทได้รับเงินกู้จำนอง Bitcoin มูลค่า 100,000,000 ดอลลาร์สหรัฐและวงเงินซื้อคืนหุ้น 500,000,000 ดอลลาร์สหรัฐ บริษัทได้รับการอนุมัติจากการประชุมผู้ถือหุ้นในเดือนธันวาคมให้ดำเนินการตามแผนทั้งหมด โดยได้รับการสนับสนุนอย่างเปิดเผยจากธนาคารนอร์เวย์ขนาด 2 ล้านล้านดอลลาร์

เมตาแพลเน็ต มูลค่าหลักทรัพย์ตลาดต่ำกว่า 1.0 กระตุ้นกลไกการทำกำไรทางการเงิน

(แหล่งที่มา: เมตาแพลเน็ต)

สาเหตุหลักที่เมตาแพลเน็ตเงียบหายไปเป็นเวลา 3 เดือนคือ มูลค่าหลักทรัพย์ตลาด (MNAV) ต่ำกว่าระดับสำคัญ 1.0 MNAV เป็นดัชนีวัดอัตราส่วนราคาหุ้นของบริษัทกับมูลค่าที่แท้จริงของ Bitcoin ที่บริษัทถืออยู่ เมื่อ MNAV ต่ำกว่า 1.0 หมายความว่าราคาหุ้นของบริษัทต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของ Bitcoin บนงบดุล

การกลับตัวของราคานี้สร้างโอกาสอาร์บิทราจทางคณิตศาสตร์ สมมติว่าเมตาแพลเน็ตถือ Bitcoin จำนวน 30,893 เหรียญ มูลค่าตลาดปัจจุบันเป็น X หากมูลค่าตลาดหุ้นของบริษัทเพียง 0.9X บริษัทจะซื้อคืนและยกเลิกหุ้น 10% ซึ่งจะทำให้จำนวน Bitcoin ที่ผู้ถือหุ้นเหลืออยู่ต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 11.1% ในทางตรงกันข้าม การซื้อ Bitcoin โดยตรงในตลาดด้วยเงินลงทุนเท่ากันจะเพิ่มจำนวนเหรียญประมาณ 10% เท่านั้น

สำหรับนักลงทุนรายย่อย กลยุทธ์ทางการเงินนี้เป็นการเล่นที่ไม่เป็นธรรมอย่างยิ่ง เมื่อ MNAV อยู่ในภาวะส่วนลด ฝ่ายบริหารของบริษัทจะสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นเดิมผ่านการซื้อคืนหุ้น แต่สิ่งนี้ต้องอาศัยการซื้อหุ้นของบริษัทในตลาดจำนวนมากเพื่อผลักดราคาหุ้นขึ้น หากนักลงทุนรายย่อยซื้อในช่วงนี้ก็เสี่ยงที่จะซื้อสูงเกินไป หาก MNAV กลับมาสู่ระดับเท่ากัน การซื้อคืนหุ้นจะสิ้นสุดลง ราคาหุ้นอาจร่วงกลับมา และหากราคาของ Bitcoin ลดลง ราคาหุ้นก็จะร่วงตามไปด้วย

ซีอีโอของเมตาแพลเน็ต Simon Gerovich ดูเหมือนจะเข้าใจกลยุทธ์นี้เป็นอย่างดี บริษัทหยุดการถือครอง Bitcoin โดยตรงทันที แล้วปรับโครงสร้างทุนใหม่ เปลี่ยนจากการซื้อแบบง่ายๆ ไปสู่การใช้เลเวอเรจและการบริหารหุ้นอย่างเชี่ยวชาญ ซึ่งไม่ใช่ลักษณะของบริษัทที่ถือครองแบบ passive แต่เป็นกลยุทธ์ของสถาบันการเงินที่มีความชำนาญ

กลยุทธ์การเงินแบบสองเส้นทางมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์ สร้างเครื่องจักรทำกำไรแบบเลเวอเรจ

กลยุทธ์ทางการเงินของเมตาแพลเน็ตแบ่งเป็นสองเส้นทางคู่ขนาน เส้นทางแรกคือการกู้ยืม Bitcoin มูลค่า 100,000,000 ดอลลาร์ โดยใช้ Bitcoin จำนวน 30,893 เหรียญเป็นหลักประกัน เงินกู้ชิ้นนี้มีเป้าหมายเพื่อเพิ่มการถือครอง Bitcoin ในช่วงตลาดปรับตัวลง กลยุทธ์นี้เป็นการกู้ยืมโดยใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่ม ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่นิยมในกองทุนคริปโตที่มีความเสี่ยงสูง แต่ในบริบทของการบริหารบริษัทในญี่ปุ่นเป็นเรื่องที่หาได้ยากมาก

ความเสี่ยงของกลยุทธ์นี้คือ หากราคาของ Bitcoin ร่วงลงอย่างรุนแรงจนเข้าเส้นล้างพอร์ต บริษัทจะถูกบังคับขายหลักประกันเพื่อชำระหนี้ ซึ่งอาจทำให้เกิดการขาดทุนในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุด อย่างไรก็ตาม Gerovich ดูเหมือนจะยอมรับความผันผวนสูงนี้ เพื่อขยายขนาดคลังเก็บของให้มากที่สุดก่อนที่อุปทานจะเกิดขึ้นอีกครั้ง

กลยุทธ์สองเส้นทางที่มีอันตรายร้ายแรง

การกู้ยืม Bitcoin มูลค่า 100,000,000 ดอลลาร์: ใช้เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มในช่วงตลาดปรับตัวลง เพิ่มผลตอบแทนจากการขึ้นราคา แต่ก็เสี่ยงต่อการถูกล้างพอร์ต

วงเงินซื้อคืนหุ้น: 500,000,000 ดอลลาร์ สำหรับใช้ในช่วงที่ MNAV อยู่ในภาวะส่วนลด เมื่อซื้อคืนหุ้นแต่ละหุ้น จะช่วยเพิ่มมูลค่าของ Bitcoin ต่อหุ้นให้กับผู้ถือหุ้นที่เหลือมากกว่าการซื้อ Bitcoin โดยตรง

กลไกการสลับแบบไดนามิก: อิงตามสถานะ MNAV แบบเรียลไทม์ เพื่อสลับระหว่างการซื้อ Bitcoin กับการซื้อคืนหุ้นอย่างยืดหยุ่น เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของทุนสูงสุด

เส้นทางที่สองคือการเปิดวงเงินสินเชื่อ 500,000,000 ดอลลาร์ สำหรับใช้ในแผนการซื้อคืนหุ้น เมื่อ MNAV ต่ำกว่าระดับเท่ากัน เมตาแพลเน็ตจะสามารถเพิ่มมูลค่าของ Bitcoin ต่อหุ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าการซื้อ Bitcoin โดยตรง กลไกนี้เปลี่ยนกลไกการป้องกันของบริษัทอย่างสิ้นเชิง ทำให้ฝ่ายบริหารสามารถซื้อหุ้นและ Bitcoin ของตนเองในวันใดก็ได้ ขึ้นอยู่กับราคาที่ต่ำที่สุด

สำหรับนักลงทุนรายย่อย กลยุทธ์การสลับแบบไดนามิกนี้หมายความว่าพวกเขาจะอยู่ในสถานะที่ข้อมูลไม่สมดุลเสมอ เมื่อบริษัทเลือกซื้อคืนหุ้น นักลงทุนที่ถือ Bitcoin จะพลาดโอกาสในการขึ้นของราคาหุ้น ในขณะที่เมื่อบริษัทซื้อ Bitcoin นักลงทุนที่ถือหุ้นก็จะเสี่ยงต่อการถูกลดสัดส่วน

การประชุมผู้ถือหุ้นอนุมัติข้อเสนอสุดโต่ง พร้อมการสนับสนุนจากกองทุนสวัสดิการแห่งชาตินอร์เวย์

การประชุมผู้ถือหุ้นพิเศษในวันที่ 22 ธันวาคม เป็นฐานทางกฎหมายของกลยุทธ์ทางการเงินนี้ ผู้ลงทุนอนุมัติข้อเสนอของฝ่ายบริหารทั้งห้าข้อ ซึ่งเป็นการสร้างความมั่นใจในการดำเนินกลยุทธ์ใหม่ที่ซับซ้อน ข้อเสนอที่สำคัญที่สุดคือการอนุญาตให้โอนทุนและเงินสำรองไปยังรายการ “กำไรสะสมอื่น” ซึ่งเป็นการดำเนินการทางบัญชีที่ปลดล็อคทุนที่สามารถจัดสรรได้ ทำให้บริษัทสามารถจ่ายปันผลให้กับหุ้นบุริมสิทธิ์ และสร้างความสามารถในการซื้อหุ้นคืนเพื่อลด MNAV ส่วนลด

ข้อเสนอที่สองคือการเพิ่มจำนวนหุ้นบุริมสิทธิ์ประเภท A และ B จาก 277,500,000 หุ้น เป็น 555,000,000 หุ้น ซึ่งเป็นการสร้าง “เขตปลอดภัย” ให้กับเมตาแพลเน็ต ทำให้สามารถระดมทุนได้อย่างรวดเร็วโดยไม่ต้องจัดประชุมผู้ถือหุ้นในอนาคต ซึ่งเป็นการให้ฝ่ายบริหารมี “เช็คเปล่า” เพื่อขยายงบดุลตามความต้องการของนักลงทุนสถาบัน

ข้อเสนออื่นๆ เป็นการปรับโครงสร้างหุ้นบุริมสิทธิ์ใหม่ เช่น การเปลี่ยนชื่อหุ้นบุริมสิทธิ์ประเภท A เป็น “MARS” (Metaplanet Adjustable Rate Security) ซึ่งจะจ่ายปันผลแบบอัตราดอกเบี้ยลอยตัวรายเดือน เพื่อเสถียรภาพของราคาและดึงดูดนักลงทุนที่เน้นรายได้แบบอนุรักษ์นิยม ส่วนหุ้น B จะจ่ายปันผลรายไตรมาส พร้อมเงื่อนไขการไถ่ถอนใน 10 ปี ที่สามารถซื้อคืนในราคา 130% ของมูลค่า และสิทธิ์ในการขายคืนในกรณีที่บริษัทไม่ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดในหนึ่งปี ซึ่งบ่งชี้ความตั้งใจที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดสหรัฐในอนาคต

สิ่งที่น่าตื่นเต้นที่สุดคือท่าทีของธนาคารนอร์เวย์เพื่อการลงทุน ซึ่งเป็นกองทุนสวัสดิการแห่งชาติมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ออกมาแสดงการสนับสนุนอย่างเป็นเอกฉันท์ต่อข้อเสนอทั้งห้าของเมตาแพลเน็ต การลงคะแนนเสียงสนับสนุนในระดับนี้สำหรับกองทุนสาธารณะขนาดใหญ่มากเช่นนี้ เป็นสัญญาณสำคัญว่า กลยุทธ์การสะสม Bitcoin ของบริษัทได้รับการยอมรับในระดับองค์กรแล้ว ซึ่งเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของกลุ่มสินทรัพย์นี้ แสดงให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันเริ่มมองกลยุทธ์คลังเก็บ Bitcoin ของบริษัทเป็นเรื่องปกติและถูกกฎหมาย ไม่ใช่ “ธนาคารเงา” อีกต่อไป

เป้าหมาย 10,000 เหรียญ Bitcoin กับกลยุทธ์การเก็บเกี่ยวรายย่อย

หลังจากการอนุมัติด้านการบริหารและการเปิดวงเงินสินเชื่อ เมตาแพลเน็ตก็สามารถบรรลุเป้าหมาย “ดาวเหนือ” ของตนเอง คือการมีคลัง Bitcoin จำนวน 100,000 เหรียญ ซึ่งเป็นอุปสรรคที่ถูกลบล้างไปแล้ว บริษัทได้เปลี่ยนจากบริษัทที่ซื้อ Bitcoin ด้วยกระแสเงินสดเป็นกลไกทางการเงินเต็มรูปแบบ โดยใช้การซื้อคืนหุ้น การกู้ยืมสินทรัพย์ และหุ้นบุริมสิทธิ์เชิงโครงสร้าง เพื่อเพิ่มการเปิดรับการลงทุนสูงสุด

ตลาดควรคาดหวังว่าจังหวะการส่งเอกสารจะกลับมาเป็นปกติและมีความถี่มากขึ้น แต่ลักษณะอาจเปลี่ยนไป เมื่อ MNAV อยู่ในภาวะส่วนลด การซื้อคืนหุ้นจะเกิดขึ้น และเมื่อส่วนลดลดลงก็จะมีการซื้อ Bitcoin โดยตรงมากขึ้น กลยุทธ์แบบไดนามิกนี้เป็นฝันร้ายสำหรับเทรดเดอร์มืออาชีพ แต่เป็นฝันร้ายสำหรับนักลงทุนรายย่อย ช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาไม่ใช่ความลังเล แต่เป็นเสียงของบริษัทที่กำลังเติมเต็มอาวุธใหม่อีกครั้ง