แบล็กแรคส์เตือน: ในปี 2026 เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยเพียงสองครั้งเท่านั้น อัตราดอกเบี้ยระดับกลางได้แตะจุดสูงสุดแล้ว

貝萊德高級策略師 Amanda Lynam และ Dominique Bly ออกเผยแพร่รายงานล่าสุดชี้ว่า โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 ค่อนข้างจำกัด หลังจากสะสมการลดอัตราดอกเบี้ย 175 จุดฐานในช่วงตั้งแต่กันยายน 2024 อัตราดอกเบี้ย政策ของเฟดใกล้ระดับสมดุล ข้อมูลจาก LSEG แสดงให้เห็นว่าตลาดคาดว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 เพียงสองครั้งเท่านั้น

อัตราดอกเบี้ยสมดุลใกล้สิ้นสุดวัฏจักรการลดดอกเบี้ย

(แหล่งที่มา: บีแอนด์แอลด์)

สาเหตุหลักที่โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 ลดน้อยลง คือ อัตราดอกเบี้ย政策ใกล้ระดับสมดุลแล้ว อัตราดอกเบี้ยสมดุลหมายถึงระดับอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เร่งเร้าเศรษฐกิจหรือกดดันการเติบโตของเศรษฐกิจ ตั้งแต่เริ่มวัฏจักรลดดอกเบี้ยในกันยายน 2024 เฟดได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยรวม 175 จุดฐาน ปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยของเฟดอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างอ่อนโยน นักวิเคราะห์ของบีแอนด์แอลด์เชื่อว่านี่หมายความว่า โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมมีจำกัดมากแล้ว

จากมุมมองนโยบาย เฟดยังคงมองว่าความเสี่ยงในตลาดแรงงานอยู่ในสมดุล การตัดสินใจนี้สำคัญมาก เพราะมันบ่งชี้ว่า เฟดไม่คิดว่าเศรษฐกิจร้อนเกินไปจนต้องเข้มงวด หรือเสี่ยงต่อภาวะถดถอยจนต้องผ่อนคลายมากเกินไป ในสถานการณ์นี้ การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 จะเป็นการปรับแต่งเล็กน้อยมากกว่าการดำเนินการแบบฉุกเฉิน ข้อมูลจาก LSEG คาดการณ์ว่าการลดดอกเบี้ยสองครั้ง อาจเป็นเพียง 25 จุดฐานต่อครั้ง ซึ่งเป็นจังหวะที่อ่อนโยน สะท้อนความคาดหวังของตลาดต่อสถานการณ์ “soft landing”

น่าสังเกตว่า อัตราดอกเบี้ยสมดุลเองไม่ได้เป็นค่าคงที่ แต่ปรับเปลี่ยนตามโครงสร้างเศรษฐกิจ การเติบโตของทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI กำลังเพิ่มอัตราการเติบโตที่เป็นไปได้ของเศรษฐกิจ ซึ่งอาจผลักดันให้ระดับอัตราดอกเบี้ยสมดุลสูงขึ้นด้วย หากอัตราดอกเบี้ยสมดุลเพิ่มขึ้น ก็อาจหมายความว่า โอกาสในการลดดอกเบี้ยในปัจจุบันน้อยกว่าที่เห็นในเบื้องต้น รายงานของบีแอนด์แอลด์ชี้ให้เห็นความเป็นไปได้นี้ ซึ่งเป็นเหตุผลเชิงลึกที่ทำให้พวกเขามีท่าทีระมัดระวังต่อการลดดอกเบี้ยในปี 2026

ข้อมูลตลาดแรงงานชี้ให้เห็นความอ่อนแอแต่ไม่ล่มสลาย

การคาดการณ์ของบีแอนด์แอลด์เกี่ยวกับแนวโน้มการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 ขึ้นอยู่กับการวิเคราะห์ข้อมูลตลาดแรงงานเป็นสำคัญ ข้อมูลล่าสุดของตลาดแรงงานสหรัฐแสดงให้เห็นว่ามีความอ่อนแอเล็กน้อย แต่ยังไม่พบสัญญาณของการชะลอตัวอย่างรุนแรง

สามสัญญาณสำคัญในตลาดแรงงาน

อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างอ่อนโยน: ในเดือนพฤศจิกายน อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.6% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2021 แต่ส่วนหนึ่งของการเพิ่มนี้มาจากอัตราการมีส่วนร่วมในตลาดแรงงานที่สูงขึ้นและการว่างงานในภาครัฐ ไม่ใช่การเสื่อมถอยของภาคเอกชนอย่างรุนแรง

อัตราการมีส่วนร่วมในตลาดแรงงานเพิ่มขึ้น: มีคนจำนวนมากกลับเข้าสู่ตลาดแรงงานเพื่อหางาน ซึ่งเป็นสัญญาณบวกของความมีชีวิตชีวาทางเศรษฐกิจ ไม่ใช่สัญญาณเตือนของภาวะถดถอย

การปรับโครงสร้างภาครัฐ: การลดจำนวนพนักงานของรัฐบาลกลางทำให้จำนวนคนว่างงานบางส่วนเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นการปรับโครงสร้างเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่ภาวะถดถอยตามวัฏจักร

นักวิเคราะห์ของบีแอนด์แอลด์ชี้ว่า ข้อมูลล่าสุดสนับสนุนความกังวลด้านแนวโน้มลงของเฟดที่เคยแสดงโดยประธานเจอโรม พาวเวลล์ แต่ไม่ได้บ่งชี้ว่าการจ้างงานแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ สถานะตลาดแรงงานที่ “อ่อนแอเล็กน้อยแต่ไม่ล่มสลาย” นี้ เป็นแกนหลักของการสนับสนุนแนวคิด “การลดดอกเบี้ยจำกัด” หากตลาดแรงงานแย่ลงอย่างรุนแรง อัตราการว่างงานพุ่งเกิน 5% พร้อมกับการปลดพนักงานจำนวนมาก ก็อาจทำให้การลดดอกเบี้ยในปี 2026 เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่บีแอนด์แอลด์คาดว่าสถานการณ์เช่นนั้นจะไม่เกิดขึ้น

ปฏิวัติ AI เปลี่ยนกลยุทธ์ลดดอกเบี้ยและสภาพแวดล้อมการลงทุน

ส่วนที่น่าจดจำที่สุดในรายงานของบีแอนด์แอลด์ คือ การเปลี่ยนแปลงเชิงพื้นฐานของกลไกการเติบโตทางเศรษฐกิจและนโยบายการเงินที่ AI กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมาก เศรษฐกิจโลกและตลาดการเงินกำลังอยู่ภายใต้แรงเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ เทคโนโลยีกำลังกลายเป็นทุนหนาแน่นมากขึ้น การสร้าง AI ในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนในด้านความเร็วและขนาด การเปลี่ยนแปลงจากการเติบโตแบบใช้ทุนเบาไปสู่การเติบโตแบบใช้ทุนหนาแน่น กำลังเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมการลงทุนอย่างลึกซึ้ง

การสร้าง AI ต้องการการลงทุนจำนวนมากในด้านการคำนวณ ศูนย์ข้อมูล และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน บีแอนด์แอลด์คาดว่า การใช้จ่ายด้านทุนในด้าน AI จะสนับสนุนการเติบโตของเศรษฐกิจต่อเนื่องในปี 2026 โดยจะมีส่วนช่วยให้การเติบโตของสหรัฐฯ สูงกว่าค่าเฉลี่ยในปีนี้ถึงสามเท่า การกระตุ้นด้วยทุนหนานี้อาจดำเนินต่อไปจนถึงปีหน้า แม้ตลาดแรงงานจะชะลอตัวลงก็ตาม ซึ่งจะช่วยให้เศรษฐกิจเติบโตอย่างมั่นคง นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ทำให้โอกาสในการลดดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 ค่อนข้างจำกัด เพราะเศรษฐกิจไม่จำเป็นต้องได้รับการกระตุ้นด้วยนโยบายการเงินเพิ่มเติม

ตลอด 150 ปีที่ผ่านมา นวัตกรรมสำคัญ เช่น การปฏิวัติด้วยไอน้ำ ไฟฟ้า และดิจิทัล ไม่เคยทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ หลุดพ้นจากแนวโน้มการเติบโตระยะยาวที่ 2% แต่ AI เป็นครั้งแรกที่ทำให้การทะลุแนวโน้มนี้เป็นไปได้ ทำไม? เพราะ AI ไม่ใช่แค่เป็นนวัตกรรมใหม่เท่านั้น แต่ยังสามารถเร่งความเร็วของนวัตกรรมอื่น ๆ ได้ด้วย มันต้องการการเรียนรู้และปรับปรุงตัวเอง ซึ่งจะเร่งการสร้างสรรค์แนวคิดและความก้าวหน้าทางวิทยาศาสตร์ หากการทะลุแนวโน้มการเติบโตนี้เป็นจริง อัตราการเติบโตที่เป็นไปได้ของเศรษฐกิจจะเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยสมดุลก็จะสูงขึ้นตาม ซึ่งจะจำกัดโอกาสในการลดดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 ต่อไป

ลักษณะสำคัญของสภาพแวดล้อมการลงทุนได้เปลี่ยนไปแล้ว: อัตราส่วนหนี้สินของระบบโดยรวมเพิ่มขึ้น ต้นทุนทุนสูงขึ้น ผลตอบแทนกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้ชนะไม่กี่ราย ผลตอบแทนเกินคาดมีมากขึ้น และต้องลงทุนอย่างหนัก สภาพแวดล้อมเช่นนี้สนับสนุนการลงทุนเชิงรุก มากกว่าการติดตามดัชนีแบบ passive ในกลุ่มพลังงานไม่กี่แห่งที่มีอิทธิพลอย่างมาก จึงเป็นเรื่องยากที่จะไม่ตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ต่อแนวโน้มตลาด จึงไม่มีมุมมองเป็นกลางอีกต่อไป

ปรับกลยุทธ์การลงทุนเพื่อตอบสนองต่อสภาพแวดล้อมการลดดอกเบี้ยที่จำกัด

ในสถานการณ์ที่โอกาสในการลดดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 ถูกจำกัด บีแอนด์แอลด์ให้คำแนะนำเชิงกลยุทธ์อย่างชัดเจน ในเชิงกลยุทธ์ พวกเขายังคงเพิ่มการถือครองหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากธีม AI ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง การลดดอกเบี้ยของเฟดยังช่วยเสริมความเสี่ยงในตลาด ปีนี้ ธีม AI ได้ขยายไปยังตลาดอื่น ๆ รวมถึงจีนและเกาหลีใต้ด้วย ในด้านการลงทุนในหุ้นยุโรป พวกเขาให้คะแนนเป็นกลาง แต่ชื่นชอบกลุ่มการเงินและอุตสาหกรรมมากขึ้น

ในเชิงกลยุทธ์ พวกเขาย้ำว่า ควรใช้แนวทางตามบริบทเพื่อคาดการณ์ผู้ชนะและผู้แพ้ในด้าน AI พวกเขาใช้ข้อมูลจากตลาดเอกชนและกองทุนเฮดจ์ฟันด์เพื่อสร้างผลตอบแทนที่เป็นเอกลักษณ์ และเชื่อมโยงพอร์ตโฟลิโอกับแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาค การประเมินมูลค่าหุ้นโครงสร้างพื้นฐานดูน่าสนใจ และมีแรงสนับสนุนจากพลังที่แข็งแกร่งต่อความต้องการโครงสร้าง การมองหาโอกาสในสินเชื่อเอกชนยังคงเป็นที่น่ามอง แต่คาดว่าตลาดในอนาคตจะแบ่งแยกกันชัดเจน ซึ่งเน้นความสำคัญของการเลือกผู้จัดการกองทุน

ในด้านรายได้คงที่ บีแอนด์แอลด์แนะนำให้มองหา “ทางเลือก” เพื่อป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอ เพราะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวไม่สามารถสร้างความมั่นคงให้พอร์ตโฟลิโอได้อีกต่อไป พวกเขาเชื่อว่า ทองคำสามารถเป็นการลงทุนเชิงกลยุทธ์ที่ได้รับแรงหนุนจากปัจจัยเฉพาะ แต่ไม่เหมาะเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงระยะยาวของพอร์ตโฟลิโอ