ตั้งแต่ AI ถึง Labubu ตั้งแต่ทองคำถึงคริปโตเคอเรนซี: ฟองสบู่วิสาหกิจทั่วโลกทำไมถึงมีอยู่ทุกหนทุกแห่ง?
เราอยู่ในช่วง “ฟองสบู่อารมณ์ไม่สมเหตุสมผล” หรือไม่? ตั้งแต่การพุ่งขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีจนถึงการร่วงของ Meme คริปโต ตั้งแต่การระดมทุนศูนย์ข้อมูลจนถึงความนิยม Labubu ฟองสบู่อารมณ์ไม่สมเหตุสมผลกำลังขยายตัวไปทั่วโลก บทความนี้เป็นการเรียบเรียงและแปลจากบทความของ Bloomberg โดย Foresight News
(ข้อมูลเบื้องต้น: ผลตอบแทน 40 เท่าใน 1 เดือน นักเทรด P จะจับจังหวะ $LABUBU )
(ข้อมูลเสริม: คำถามคุณค่าของ Meme คริปโตในภาษาจีน: จาก “ชีวิตบิทคอยน์” ถึงตำนาน DOGE ไกลแค่ไหน?)
ก่อนที่จะเกิด “วันจันทร์ดำ” ที่ทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ สองเดือนก่อนหน้านั้น นักเศรษฐศาสตร์ชื่อโรเจอร์ แบ็บสัน (Roger Babson) จากแมสซาชูเซตส์ มีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับกระแสการกู้ยืมเงินของนักลงทุนรายย่อยเพื่อเทรดหุ้น เขาเคยกล่าวในคำบรรยายว่า “ตลาดหุ้นจะร่วงในที่สุด และอาจสร้างความเสียหายอย่างรุนแรง” หลังจากนั้น ตลาดก็ร่วงลง 3% ซึ่งในเวลานั้นเรียกกันว่า “การร่วงของแบ็บสัน” แต่ก็อย่างที่แอนดรูว์ รอส ซอร์กิน (Andrew Ross Sorkin) เขียนไว้ในหนังสือเล่มใหม่ที่น่าดึงดูด “1929: เบื้องหลังการล่มสลายของวอลล์สตรีทที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์และวิธีที่มันทำลายประเทศ” สัปดาห์ต่อมา “ตลาดได้หลุดพ้นจากคำทำนายร้ายของแบ็บสัน” สาเหตุบางส่วนมาจากความหวังในสินค้าอุปโภคบริโภคใหม่ เช่น วิทยุและรถยนต์ ซึ่งทำให้ “นักลงทุนที่มีจินตนาการ” กลับมามีอำนาจอีกครั้ง
ปัจจุบัน มีคนจำนวนมากเช่นแบ็บสันที่ “ทำนายหายนะ” กำลังเตือนความเสี่ยงในด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) โดยเฉพาะการประเมินมูลค่าบริษัทเทคโนโลยีที่จดทะเบียนและบริษัทเอกชน รวมถึงความมุ่งมั่นที่ไม่สมเหตุสมผลของบริษัทเหล่านี้ในการบรรลุเป้าหมายของปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) ซึ่งหมายถึงระบบที่สามารถทำงานเกือบทุกอย่างของมนุษย์และอาจเก่งกว่ามนุษย์ด้วย ข้อมูลจากบริษัทวิเคราะห์ข้อมูล Omdia ชี้ว่า ภายในปี 2030 บริษัทเทคโนโลยีจะใช้จ่ายเกือบ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปีในศูนย์ข้อมูล กระแสการเก็งกำไรใน AI ยังคงร้อนแรง แต่โอกาสในการทำกำไรยังคงเป็นสมมุติฐาน ซึ่งทำให้นักลงทุนที่มีสติปัญญาแจ่มแจ้งสับสน อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับเมื่อศตวรรษก่อน ความหวาดกลัวว่าจะพลาดโอกาสสำคัญครั้งต่อไป ก็เป็นแรงผลักดันให้หลายบริษัทเพิกเฉยต่อคำทำนายวันสิ้นโลกนี้ ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินด้านการเงินและพลังงานของศูนย์การเงินสาธารณะ อเดวายต์ อารุน (Advait Arun) กล่าวว่า “บริษัทเหล่านี้เหมือนเล่นเกม ‘เติมคำบ้าคลั่ง’ คิดว่าพลังเทคโนโลยีเหล่านี้สามารถแก้ปัญหาทุกอย่างได้” เขาเพิ่งปล่อยรายงานในชื่อคล้ายกับมุมมองของแบ็บสัน ชื่อว่า “หรือเป็นฟองสบู่ หรือไม่มีอะไรเลย” ซึ่งตั้งคำถามเกี่ยวกับแผนการระดมทุนของโครงการศูนย์ข้อมูล และชี้ให้เห็นว่า “เรายังอยู่ในช่วงฟองสบู่อารมณ์ไม่สมเหตุสมผล”
หุ้นเทคโนโลยีพุ่งทะยานอย่างต่อเนื่อง:
แหล่งที่มา: บลูมเบิร์ก (Bloomberg)
(ภาพนี้ใช้เส้นดัชนีสามเส้น (S&P 500, กลุ่มเทคโนโลยีใน S&P 500, ดัชนี AI ของ Morgan Stanley) เพื่อแสดงให้เห็นว่าระหว่างปี 2015 – 2025 หุ้นในกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ที่เกี่ยวข้องกับแนวคิด AI พุ่งขึ้นอย่างมากในช่วงแรก จากนั้นก็ลดลงตามฟองสบู่และความเสี่ยงของการปรับฐาน ซึ่งแสดงให้เห็นความแตกต่างของแนวโน้มตลาดและกลุ่มเทคโนโลยีดั้งเดิม)
นักข่าวควรหลีกเลี่ยงการถกเถียงว่าทรัพยากรหรือเทคโนโลยีใดถูกประเมินค่าสูงเกินไป สำหรับคำถามว่าเราอยู่ใน “ฟองสบู่อ AI” หรือไม่ ผมไม่มีท่าทีแข็งกร้าว แต่ก็สงสัยว่าประเด็นนี้อาจแคบเกินไป หากนิยาม “ฟองสบู่อารมณ์ไม่สมเหตุสมผล” ว่าเป็น “มูลค่าของสินทรัพย์บางอย่างที่แยกตัวออกจากพื้นฐานที่แน่นอนและมีการขึ้นราคาที่ไม่สามารถยั่งยืนได้” ก็จะพบว่าฟองสบู่นั้นแทบจะอยู่ทุกหนทุกแห่ง และดูเหมือนว่ามันจะขยายตัวและหดตัวพร้อมกัน
บอร์ก เบรนเด (Børge Brende) ซีอีโอของเวทีเศรษฐกิจโลก ชี้ว่า อาจมีฟองสบู่ในตลาดทองคำและพันธบัตรรัฐบาล เขาเพิ่งกล่าวว่า ตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สองเป็นต้นมา หนี้สินของประเทศต่าง ๆ ก็ไม่เคยอยู่ในสภาพที่รุนแรงเช่นนี้มาก่อน และจนถึงวันที่ 12 ธันวาคม ราคาทองคำพุ่งขึ้นเกือบ 64% ในหนึ่งปี นักลงทุนด้านการเงินหลายรายเชื่อว่าฟองสบู่ก็เกิดขึ้นในตลาดสินเชื่อส่วนบุคคล ซึ่งมีมูลค่าถึง 3 ล้านล้านดอลลาร์ โดยธนาคารขนาดใหญ่ให้กู้ยืมเงิน (หลายแห่งใช้สร้างศูนย์ข้อมูล AI) และไม่อยู่ภายใต้การควบคุมของระบบธนาคารพาณิชย์ที่เข้มงวด ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของบริษัทบริหารสินทรัพย์ DoubleLine Capital เจฟฟรีย์ กุนดลัค (Jeffrey Gundlach) กล่าวในพอดแคสต์ของ Bloomberg “Odd Lots” ว่า การปล่อยกู้แบบไม่โปร่งใสและไร้การควบคุมนี้เรียกว่า “การปล่อยกู้แบบขยะ” ขณะที่ Jamie Dimon ซีอีโอของ JPMorgan เรียกมันว่า “ระเบิดพลีชีพที่อาจก่อให้เกิดวิกฤตการเงิน”
ปรากฏการณ์ที่น่าขันที่สุดคือในกลุ่มที่ “ยากต่อการประเมินมูลค่าที่แท้จริง” เช่น ตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 6 ตุลาคม มูลค่าตลาดรวมของ BTC เพิ่มขึ้น 636 พันล้านดอลลาร์ แต่จนถึงวันที่ 12 ธันวาคม ก็ได้คืนกำไรทั้งหมดและยังมีการปรับฐานที่รุนแรงมากขึ้น ข้อมูลจากบริษัทสื่อคริปโต Blockworks ระบุว่า Meme คริปโตที่ใช้เป็นสัญลักษณ์ในโลกออนไลน์ มีปริมาณการซื้อขายสูงสุดในเดือนมกราคมที่ 170 พันล้านดอลลาร์ แต่ในเดือนกันยายนกลับร่วงลงเหลือ 19 พันล้านดอลลาร์ สกุลเงินที่ร่วงแรงที่สุดคือ TRUMP และ MELANIA ซึ่งเป็นเหรียญที่ครอบครัวประธานาธิบดีสหรัฐฯ เปิดตัวสองวันก่อนเข้ารับตำแหน่ง ตั้งแต่วันที่ 19 มกราคม ราคาของเหรียญเหล่านี้ลดลง 88% และ 99% ตามลำดับ
นักลงทุนหลายรายประเมินมูลค่าคริปโตเหล่านี้ไม่ใช่เพื่อสร้างมูลค่าที่แท้จริงให้แก่ผู้ถือหุ้นและสังคม (เช่น การประเมินหุ้นบริษัทดั้งเดิมที่มีรายได้) แต่เน้นไปที่โอกาส “รวยเร็ว” พวกเขามองคริปโตเหมือนการไปเล่นการพนันที่ลาสเวกัส ด้วยจิตวิญญาณของนักเทรดที่เต็มไปด้วยความเสี่ยง
นักลงทุน (โดยเฉพาะกลุ่มที่สนใจคริปโต การพนันกีฬา และตลาดทำนายผลออนไลน์) พยายามใช้ตลาดการเงินเป็นคาสิโนเพื่อ “ควบคุม” ซึ่งอาจมีสาเหตุจากโครงสร้างประชากร การสำรวจของ Harris Poll ชี้ให้เห็นว่า ปัจจุบัน 60% ของชาวอเมริกันต้องการสะสมความมั่งคั่งมหาศาล ในกลุ่มคนรุ่น Z และ Millennials มี 70% ที่อยากเป็นเศรษฐี ในขณะที่กลุ่มรุ่น X และ Baby Boomers มีเพียง 51% เท่านั้น การศึกษาของ Empower เมื่อปีที่แล้วแสดงให้เห็นว่า คนรุ่น Z คิดว่า “ความสำเร็จทางการเงิน” ต้องมีรายได้เกือบ 600,000 ดอลลาร์ต่อปี และทรัพย์สินสุทธิ 10 ล้านดอลลาร์
ด้วยวิดีโอ TikTok, กลุ่มแชท, Reddit และลักษณะ “ทันทีและไม่สามารถควบคุมได้” ของอินเทอร์เน็ต ทำให้ผู้คนทั่วโลกสามารถรับรู้โอกาสในการหาเงินพร้อมกัน ในเชิงหลักการ ดูเหมือนจะไม่มีอะไรผิด แต่ในทางปฏิบัติ กลับก่อให้เกิดกระแสเลียนแบบ การแข่งขันที่รุนแรง และ “ความคิดกลุ่ม” ซึ่งปรากฏการณ์นี้ทำให้ซีรีส์ใหม่ของ Apple TV+ เรื่อง “Pluribus” ดูเหมาะสมอย่างยิ่ง ว่าเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมที่ซับซ้อนและหลากหลาย ได้ถูกแทนที่ด้วย “เศรษฐกิจแห่งความสนใจ”: สิ่งที่เรียกว่า “เศรษฐกิจแห่งความสนใจ” คือ “สิ่งที่คนทั่วโลกหลงใหลในช่วงเวลาหนึ่ง”
ในวงการธุรกิจ จุดสนใจของ “ความหลงใหลกลุ่ม” คือ AI; ในวัฒนธรรมป๊อป หลังจาก “Pedro Pascal” ก็มี “Sydney Sweeney” และ “6-7 Hot” (ถ้าไม่มีวัยรุ่นในบ้าน ลองกูเกิลดูนะ) ตลอดปีที่ผ่านมา ด้วยความนิยมของวง K-pop BLACKPINK และสมาชิก Lisa ทำให้ของเล่นตุ๊กตาแบบน่ารักแต่ไม่มีมูลค่าจริงของบริษัท Bubble Mart ในจีน ได้รับความนิยมทั่วโลก เราอาจเรียกมันว่า “Labubble” (หมายถึง Labubu)
ในด้านอาหาร ก็มี “ฟองอากาศโปรตีน” ชัดเจน ตั้งแต่ผู้ผลิตป๊อปคอร์นไปจนถึงผู้ผลิตซีเรียลอาหารเช้า ทุกคนต่างโฆษณาสินค้าว่า “มีโปรตีนสูง” เพื่อดึงดูดผู้บริโภคที่ใส่ใจสุขภาพและผู้ใช้ GLP-1 (ยาลดน้ำตาลในเลือดที่ใช้ลดน้ำหนัก) ในวงการสื่อ ก็มี Substack, พอดแคสต์ที่มีคนดังเป็นพิธีกร (เช่น “Happy Together” ของ Amy Poehler, “The Self-Help Confessions of Meghan Markle”) และสารคดีที่ได้รับอนุญาตจากบุคคลในวงการ (เช่น “Becoming Eddie” เกี่ยวกับ Eddie Murphy, สารคดีเกี่ยวกับ Victoria Beckham) ซึ่งอาจเป็นฟองสบู่อีกเช่นกัน นักเขียน W. David Marx ผู้เขียน “Blank Space: A Cultural History of the 21st Century” กล่าวว่า “ตอนนี้ ‘กลุ่มอ้างอิง’ ของทุกคนเป็นระดับโลก มากกว่าขอบเขตที่มองเห็นรอบตัว และเกินกว่าชั้นเชิงและสถานะของตนเอง ในตลาดเหล่านี้ อาจเกิด ‘แนวโน้มทั่วโลกพร้อมกัน’ ที่ไม่เคยเป็นไปได้ในอดีต”
แน่นอนว่า ความเสี่ยงในด้าน AI สูงกว่าฟองสบู่ “Labubu” อย่างชัดเจน ไม่มีบริษัทใดอยากล้าหลัง จึงมีบริษัทยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมพยายามสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านการคำนวณผ่าน “การจัดหาเงินทุนที่ซับซ้อน” ในบางกรณี เกี่ยวข้องกับ “หน่วยงานวัตถุประสงค์พิเศษ” (ยังจำได้ไหมว่าในวิกฤตการเงินปี 2008 มีหน่วยงานวัตถุประสงค์พิเศษเหล่านั้น?) ซึ่งเป็นหน่วยงานที่มีหนี้สินและใช้เงินกู้เพื่อซื้อชิปกราฟิกของ NVIDIA (ซึ่งเป็นชิป AI) และนักสังเกตบางคนเชื่อว่ามูลค่าของชิปเหล่านี้อาจลดลงเร็วกว่าที่คาดคิด
บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีสามารถรับมือกับผลกระทบใด ๆ จาก “ความกลัวพลาด” ได้เป็นอย่างดี พวกเขาพึ่งพาสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งเพื่อสนับสนุนการซื้อศูนย์ข้อมูล แม้ผู้บริหารระดับสูงจะเห็นว่า “เวอร์ชันปัจจุบันของ ChatGPT ก็เพียงพอสำหรับการเขียนประเมินตนเองประจำปี” แต่พวกเขาก็สามารถรับมือได้อย่างสบายใจ แต่บริษัทอื่น ๆ กลับดำเนินการด้วยความเสี่ยงมากขึ้น เช่น Oracle ซึ่งเป็นผู้ให้บริการฐานข้อมูลแบบอนุรักษ์นิยม ก็ระดมทุน 38 พันล้านดอลลาร์เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลในเท็กซัสและวิสคอนซิน
บริษัท “คลาวด์รายใหม่” เช่น CoreWeave, Fluidstack และบริษัทอื่น ๆ ที่ค่อนข้างใหม่ กำลังสร้างศูนย์ข้อมูลเฉพาะสำหรับ AI, การขุด Bitcoin และวัตถุประสงค์อื่น ๆ ซึ่งบริษัทเหล่านี้ก็มีการกู้ยืมเงินจำนวนมาก จนกระทั่งผลกระทบของฟองสบู่อัจฉริยะนี้ เริ่มชัดเจนมากขึ้น ผู้บริหารของบริษัทการลงทุน D.A. Davidson & Co. เจิร์ล ลูเรีย (Gil Luria) กล่าวว่า “เมื่อบางองค์กรกู้เงินสร้างศูนย์ข้อมูลมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ แต่ไม่มีลูกค้าจริง ผมก็เริ่มกังวลแล้ว การให้กู้ยืมเพื่อการเก็งกำไรไม่เคยเป็นสิ่งฉลาด”
นักเศรษฐศาสตร์ชาวอังกฤษ-เวเนซุเอลา คาร์โลตา เพเรซ (Carlota Perez) ซึ่งศึกษาวงจรเศรษฐกิจรุ่งเรืองและตกต่ำเป็นเวลาหลายสิบปี ก็แสดงความกังวลเช่นกัน เธอกล่าวว่า “ในเศรษฐกิจที่มีการใช้หนี้เกินตัว, เปราะบาง, และเมื่อความสงสัยแพร่กระจาย ฟองสบู่ก็จะแตกง่าย ๆ เช่นนี้” เธอเขียนในอีเมลว่า “หาก AI และคริปโตเคอเรนซีล่มสลาย ก็อาจก่อให้เกิดวิกฤตทั่วโลกในระดับที่ไม่อาจจินตนาการได้ จากประวัติศาสตร์ เท่านั้นที่เศรษฐกิจยุคทองที่แท้จริงจะเกิดขึ้น เมื่อภาคการเงินจ่ายราคาสำหรับพฤติกรรมของตนเอง (ไม่ใช่ได้รับการช่วยเหลือเสมอไป) และสังคมมีการควบคุมอย่างเหมาะสมด้วยกฎระเบียบ” ก่อนหน้านั้น ก็จงกอดตุ๊กตา Labubu ของคุณไว้เถอะ