คณะกรรมการกำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงินถอดคำว่า ‘ความเปราะบาง’ ของคริปโต ขณะคำสั่งของทรัมป์และพระราชบัญญัติ GENIUS ถูกนำมาใช้

FSOC ได้ลบคริปโตออกจากรายการความเสี่ยงเชิงระบบของตนหลังจากคำสั่งสนับสนุนคริปโตของทรัมป์, พระราชบัญญัติ GENIUS, การเปลี่ยนแปลงของ SEC และ OCC, และการเติบโตของการใช้ ETF และสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพโดยธนาคารในสหรัฐอเมริกา
สรุป

• รายงานปี 2025 ของ FSOC ย้ายสินทรัพย์ดิจิทัลจาก “ความเปราะบาง” ไปสู่ “ความก้าวหน้าของตลาดที่สำคัญ” โดยอ้างอิงถึงการนำไปใช้ของสถาบันผ่าน ETF Bitcoin และ Ethereum แบบจุดและการทำโทเค็นของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม
• คำสั่งผู้บริหาร 14178 ของทรัมป์, พระราชบัญญัติ GENIUS, การยกเลิก SAB 121, และแนวทางของ OCC ร่วมกันส่งเสริมให้มีสกุลเงินเสถียรภาพดอลลาร์ที่สนับสนุนเต็มจำนวน, ขัดขวาง CBDC ของสหรัฐ, และให้เส้นทางที่ชัดเจนแก่ธนาคารในการดูแลและเป็นตัวกลางคริปโต
• องค์กรระดับโลกเช่น FSB และ FATF ยังคงเตือนเรื่องกฎระเบียบที่แตกต่างกัน, การไหลของเงินผิดกฎหมาย, และความเสี่ยงของสกุลเงินเสถียรภาพ แม้ว่าแนวทางของ FSOC จะช่วยลดตราบาปด้าน macroprudential สำหรับธนาคารในสหรัฐ, ETF, และตลาดสินเชื่อ

คณะกรรมการความเสถียรภาพทางการเงินได้ลบสินทรัพย์ดิจิทัลออกจากรายการความเปราะบางของระบบการเงินในรายงานประจำปี 2025 ของตน ซึ่งเป็นการสิ้นสุดระยะเวลาสามปีที่คริปโตเคอเรนซีถูกจัดอยู่ในกลุ่มภัยคุกคามเชิงระบบที่ต้องการการกำกับดูแลและกฎหมายใหม่

สินทรัพย์ดิจิทัลถูกจัดประเภทใหม่เป็นกลุ่ม “ความก้าวหน้าของตลาดที่สำคัญเพื่อการติดตาม” ซึ่งอธิบายว่าเป็นภาคส่วนที่เติบโตขึ้นพร้อมกับการมีส่วนร่วมของสถาบันที่เพิ่มขึ้นผ่าน ETF Bitcoin และ Ethereum แบบจุดและการทำโทเค็นของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ตามรายงาน

คณะกรรมการความเสถียรภาพทางการเงินมุ่งเน้นกฎระเบียบใหม่

รายงานปี 2022 ของ FSOC ซึ่งออกตามคำสั่งผู้บริหาร 14067 ของอดีตประธานาธิบดีโจ ไบเดน สรุปว่า “กิจกรรมคริปโต-แอคทีวิตีอาจเป็นความเสี่ยงต่อเสถียรภาพของระบบการเงินสหรัฐ” และเรียกร้องกฎหมายใหม่เกี่ยวกับตลาดจุดและสกุลเงินเสถียรภาพ รายงานปี 2024 จัดสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ภายใต้ความเปราะบางและเตือนว่าสกุลเงินเสถียรภาพดอลลาร์ “ยังคงเป็นความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินเนื่องจากมีความเปราะบางต่อการวิ่งถอน” โดยไม่มีมาตรฐานความระมัดระวังแบบธนาคาร

รายงานปี 2025 กลับเปลี่ยนกรอบความคิดนั้น โดยระบุว่า ผู้กำกับดูแลของสหรัฐได้ “ถอนคำเตือนกว้างๆ ก่อนหน้านี้” เกี่ยวกับการมีส่วนร่วมของคริปโตเคอเรนซีในสถาบันการเงิน รายงานระบุว่าการเติบโตของสกุลเงินเสถียรภาพดอลลาร์จะสนับสนุนบทบาทระหว่างประเทศของดอลลาร์ในทศวรรษหน้า จดหมายปกของรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ได้กำหนดภารกิจของ FSOC ใหม่ โดยระบุว่าการบรรยายความเปราะบาง “ไม่เพียงพอ” และว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาวเป็นส่วนสำคัญของเสถียรภาพทางการเงิน

สามความก้าวหน้าทางนโยบายในปี 2025 ควบคู่ไปกับการเปลี่ยนแปลงของ FSOC ตามข้อมูลจากการยื่นเอกสารและบันทึกสาธารณะ

คำสั่งผู้บริหาร 14178 ของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ยกเลิกคำสั่งคริปโตของไบเดนและกำหนดนโยบาย “เพื่อสนับสนุนการเติบโตและการใช้คริปโตอย่างรับผิดชอบ” ในขณะที่ห้ามใช้สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางสหรัฐ รายงานสินทรัพย์ดิจิทัลฉบับต่อมาของรัฐบาลเน้นเรื่องโทเค็น, สกุลเงินเสถียรภาพ, และความเป็นผู้นำของสหรัฐ

สภาคองเกรสผ่านพระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งลงนามในกรกฎาคม 2025 ซึ่งสร้าง “ผู้ออกสกุลเงินเสถียรภาพที่ได้รับอนุญาต” ซึ่งต้องมีการสนับสนุนเต็มจำนวน และมอบอำนาจการกำกับดูแลหลักให้กับธนาคารกลาง, สำนักงานผู้ควบคุมธนาคาร, คณะกรรมการประกันเงินฝาก, และหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐ

ในเดือนมกราคม 2025 คณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ได้ยกเลิก Staff Accounting Bulletin 121 ผ่าน SAB 122 ซึ่งเป็นแนวทางที่กำหนดให้สินทรัพย์คริปโตที่ดูแลรักษาต้องบันทึกในงบดุลของธนาคารเป็นหนี้สิน สำนักงาน OCC ออกจดหมายแปลความหมาย 1188 ซึ่งอนุญาตให้ธนาคารแห่งชาติเป็นตัวกลางในธุรกรรมคริปโต “ไม่มีความเสี่ยง” คำแนะนำแยกต่างหากของ OCC อนุญาตให้ธนาคารถือโทเค็นพื้นฐานจำนวนเล็กน้อยเพื่อชำระค่าธรรมเนียมแก๊สสำหรับการดูแลรักษาหรือการดำเนินงานของสกุลเงินเสถียรภาพ สำนักงาน OCC ได้ให้ใบอนุญาตธนาคารความไว้วางใจแห่งชาติชั่วคราวแก่ Circle, Ripple, BitGo, Paxos, และ Fidelity Digital Assets

คำแนะนำของสภาวิจัยของสภาคองเกรสระบุว่าสมาชิกแต่ละคนของคณะกรรมการ FSOC ต้องรับรองว่า “ดำเนินการตามขั้นตอนที่สมเหตุสมผลทั้งหมดเพื่อจัดการความเสี่ยงเชิงระบบ” หรืออธิบายว่ามีมาตรการเพิ่มเติมอะไรที่จำเป็นในรายงานประจำปี

ในปี 2022 FSOC ระบุว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นพื้นที่สำคัญและแนะนำอำนาจใหม่สำหรับตลาดจุดและสกุลเงินเสถียรภาพ ในปี 2023 คณะกรรมการระบุว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็น “ความเปราะบางด้านเสถียรภาพทางการเงิน” โดยอ้างถึงความผันผวนของราคา, การใช้เลเวอเรจสูง, การเชื่อมโยงกัน, ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ, และความเสี่ยงของการวิ่งถอนบนแพลตฟอร์มและสกุลเงินเสถียรภาพ รายงานปี 2024 เตือนว่าสกุลเงินเสถียรภาพเป็นความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินเนื่องจากความเปราะบางต่อการวิ่งถอนโดยไม่มีมาตรฐานการบริหารความเสี่ยงที่เหมาะสม

รายงานปี 2025 ไม่ได้เสนอคำแนะนำเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลหรือแสดงความกังวลอย่างชัดเจน และเล่าให้ฟังว่าผู้กำกับดูแลได้ถอนคำเตือนกว้างๆ เกี่ยวกับคริปโตเคอเรนซีในขณะที่ระบุสกุลเงินเสถียรภาพเฉพาะในส่วนของการเงินผิดกฎหมาย

หน่วยงานกำกับดูแลระดับโลกไม่ได้รับตำแหน่งเดียวกัน รายงานการทบทวนของ Financial Stability Board ในเดือนตุลาคม 2025 ระบุว่ามูลค่าตลาดคริปโตเคอเรนซีทั่วโลกประมาณเพิ่มขึ้นเป็น $4 ล้านล้านดอลลาร์ และเตือนถึง “ช่องว่างที่สำคัญ” และ “การดำเนินการที่แตกต่างกันและไม่สอดคล้องกัน” ของมาตรฐานคริปโตเคอเรนซีปี 2023 FSB ประเมินความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงินว่า “จำกัดในปัจจุบัน” แต่เพิ่มขึ้นตามการเชื่อมโยงกันและการใช้สกุลเงินเสถียรภาพ

รายงานอัปเดตของ FATF ในเดือนมิถุนายน 2025 รายงานว่ามีเพียง 40 จาก 138 เขตอำนาจศาลเท่านั้นที่ “ส่วนใหญ่ปฏิบัติตาม” กฎต่อต้านการฟอกเงินของคริปโตเคอเรนซี และอ้างถึงการไหลผิดกฎหมายหลายหมื่นล้านดอลลาร์ รายงานของ FSOC ปี 2025 ยังคงระบุว่าสกุลเงินเสถียรภาพดอลลาร์สามารถถูกใช้ในทางผิดกฎหมายเพื่อหลีกเลี่ยงมาตรการคว่ำบาตรและการเงินผิดกฎหมาย โดยเรียกร้องให้มีการติดตามและบังคับใช้กฎหมายอย่างต่อเนื่อง

การจัดประเภทใหม่เป็นการยกเลิกการกำหนด macroprudential ซึ่งก่อนหน้านี้สร้างความระมัดระวังในหมู่ธนาคารขนาดใหญ่, บริษัทประกันภัย, และกองทุนบำเหน็จบำนาญเกี่ยวกับการเปิดรับคริปโตเคอเรนซีเกินกว่าการถือครองทางอ้อม ตามนักวิเคราะห์อุตสาหกรรมการเงิน การเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้ไม่ได้บังคับให้มีการจัดสรร Bitcoin แต่ลดความน่าจะเป็นที่กฎใหม่ของสถาบันการเงินที่สำคัญเชิงระบบหรือแนวทางการกำกับดูแลจะจำกัดช่องทาง ETF, การดูแลรักษา, หรือการให้กู้ยืม

SEC อนุมัติ ETF Bitcoin และ Ethereum แบบจุดในปี 2024 และมีการยื่นคำขอคริปโตเคอเรนซีเพิ่มเติมในปี 2025 พระราชบัญญัติ GENIUS และแนวทางความเสี่ยงไร้ความเสี่ยงของ OCC ให้เส้นทางทางกฎหมายแก่ธนาคารที่ได้รับการควบคุมของสหรัฐในการถือครองสำรองสกุลเงินเสถียรภาพ, เป็นตัวกลางในการไหลของ Bitcoin ETF และสกุลเงินเสถียรภาพ, และทำโทเค็นหลักประกัน

SEC และคณะกรรมการซื้อขายอนุพันธ์ล่วงหน้ายังคงโต้แย้งอำนาจศาลเกี่ยวกับโทเค็นอื่นนอกจาก Bitcoin หรือ Ethereum รายงานของ FATF และ FSB ชี้ให้เห็นว่าการประสานงานระดับนานาชาติด้านการต่อต้านการฟอกเงินและการไหลข้ามพรมแดนอาจเข้มงวดยิ่งขึ้นไม่ว่าจะเป็นนโยบายของสหรัฐฯ ก็ตาม

การจัดประเภทใหม่ของคณะกรรมการเกี่ยวกับคริปโตเคอเรนซีจาก “ความเปราะบาง” ไปสู่ “การพัฒนา” สะท้อนการประเมินว่ามีเครื่องมือการกำกับดูแลที่มีอยู่สามารถจัดการกับการเปิดรับในปัจจุบันได้ รายงานปี 2025 ระบุว่าการประเมินนี้ขึ้นอยู่กับการไหลของ ETF จุดอย่างเป็นระเบียบ, การสนับสนุนเต็มจำนวนจากผู้ออกสกุลเงินเสถียรภาพ, และการไม่มีความล้มเหลวของการดูแลรักษาหรือสะพานเชื่อมที่สำคัญ