กลุ่ม先锋เปิดตัว ETF เข้ารหัสแต่เตือน: Bitcoin เป็นสินค้าการเก็งกำไรเหมือน Labubu

บริหารสินทรัพย์มูลค่า 12 ล้านล้านดอลลาร์ของกลุ่ม Vanguard ผู้นำด้านการลงทุน เปิดให้ลูกค้าทำการซื้อขาย ETF บิตคอยน์สดในต้นเดือนนี้ แต่หัวหน้าฝ่ายหุ้นเชิงปริมาณทั่วโลก John Ameriks ได้กล่าวในงานสัมมนาลึกด้าน ETF ของ Bloomberg ว่า บิตคอยน์เป็น “Labubu ดิจิทัล” ซึ่งเป็นของสะสมดิจิทัลเชิงเก็งกำไร แม้จะเปิดให้ซื้อขาย ETF เข้ารหัสก็ตาม Vanguard เน้นย้ำว่าเป็นเพียงช่องทางการซื้อขายเท่านั้น ไม่ได้ให้คำแนะนำ

จากการต่อต้านอย่างแน่วแน่สู่การเปิดรับแบบเชิงรับ

ตลอดมา กลุ่ม Vanguard เป็นที่รู้จักในฐานะ “ไม่แตะต้องคริปโตเคอร์เรนซี” หลังจากแบล็คร็อคและฟิดา เปิดตัว ETF บิตคอยน์สดในมกราคม 2024 Vanguard ได้แสดงท่าทีปฏิเสธไม่ให้วางผลิตภัณฑ์เหล่านี้หลายครั้ง โดยอ้างว่าขาดมูลค่าในตัวและไม่สอดคล้องกับแนวคิดการลงทุนระยะยาวของบริษัท ท่าทีแน่วแน่นี้เป็นเอกลักษณ์ในอุตสาหกรรมการบริหารสินทรัพย์ ขณะที่คู่แข่งอย่างแบล็คร็อค ฟิดาและกลุ่ม Invesco ต่างก็ยอมรับคริปโต ETF ไปแล้ว Vanguard ยังคงยืนหยัด

อย่างไรก็ตาม ต้นเดือนนี้ ยักษ์ใหญ่บริหารสินทรัพย์ที่ดูแลสินทรัพย์มูลค่า 12 ล้านล้านดอลลาร์ ได้เปิดให้ซื้อขายคริปโต ETF บนแพลตฟอร์มการซื้อขายของตน ทำให้นักลงทุนหลายล้านคนสามารถซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภทได้ การเปลี่ยนแปลงทัศนคติครั้งนี้มีเหตุผลที่น่าสนใจ Ameriks กล่าวว่า สาเหตุหนึ่งที่ตัดสินใจเช่นนี้เป็นเพราะ หลังจากเปิดตัวกองทุนบิตคอยน์ในเดือนมกราคม 2024 ครบหนึ่งปี ETF เข้ารหัสก็ได้สร้างบันทึกผลการดำเนินงานที่ดี ว่า Vanguard ต้องการให้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ “เป็นไปตามคำอธิบายอย่างแท้จริง”

คำอธิบายนี้เผยให้เห็นสถานการณ์ที่กลุ่ม Vanguard เผชิญอยู่ อย่างหนึ่ง บริษัทยืนยันว่าบิตคอยน์ขาดคุณค่าการลงทุน อีกด้านหนึ่ง ลูกค้ากำลังมีความต้องการคริปโต ETF อย่างมาก คู่แข่งอย่างแบล็คร็อค ฟิดา และกลุ่มอื่นๆ ก็แย่งชิงส่วนแบ่งตลาดไปแล้ว แบล็คร็อค IBIT มีมูลค่ากว่า 100 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็น ETF ที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ หาก Vanguard ยังคงปฏิเสธการวางขาย อาจเสี่ยงต่อการสูญเสียลูกค้า การเปิดให้เทรดโดยไม่ให้คำแนะนำ เป็นทางออกที่กลุ่มบริษัทใช้เพื่อความสมดุลระหว่างแนวคิดและความเป็นจริงทางธุรกิจ

ทัศนะแสดงความเห็นของ Ameriks ที่เป็นตัวแทนอย่างชัดเจน: “เราอนุญาตให้ผู้ใช้ถือและซื้อ ETF เหล่านี้บนแพลตฟอร์มของเรา แต่พวกเขาต้องเป็นผู้ตัดสินใจเอง Vanguard จะไม่ให้คำแนะนำเกี่ยวกับการซื้อ ขาย หรือว่าควรถือคริปโตอะไร อย่างน้อยในตอนนี้” คำพูดนี้ชี้ให้เห็นชัดเจนว่าเป็นการแบ่งขอบเขตความรับผิดชอบ: Vanguard ให้เครื่องมือ แต่ไม่รับรอง ผลการลงทุนและผลลัพธ์เป็นความรับผิดชอบของลูกค้าเอง

บิตคอยน์ vs. Labubu: ข้อถกเถียงเรื่องคุณค่าของของสะสมเชิงเก็งกำไร

John Ameriks เทียบเคียงบิตคอยน์กับ Labubu ของเล่นตุ๊กตาขนฟูที่ได้รับความนิยมในยุคใหม่ สร้างความฮือฮาในชุมชนคริปโต Labubu เป็นของสะสมยอดนิยมที่ราคาพุ่งจากไม่กี่สิบดอลลาร์เป็นหลักร้อยหรือพันดอลลาร์ แต่คุณค่าที่แท้จริงคือผ้ากับวัสดุเติม Ameriks วิเคราะห์ว่า บิตคอยน์และ Labubu คล้ายกัน เพราะเป็นสินทรัพย์เชิงเก็งกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยความนิยมและความเชื่อร่วม โดยขาดความสามารถสร้างรายได้แบบกระแสเงินสด

** 3 ข้อสงสัยหลักของ Vanguard ต่อบิตคอยน์**

ขาดกระแสเงินสด: หุ้นมีเงินปันผล, พันธบัตรมีดอกเบี้ย, อสังหาริมทรัพย์มีค่าเช่า แต่บิตคอยน์ไม่สามารถสร้างรายได้ต่อเนื่อง

ไม่มีมูลค่าในตัวสนับสนุน: ราคาขึ้นอยู่กับอารมณ์ตลาดและอุปสงค์อุปทาน ไม่มีจุดอ้างอิงพื้นฐานที่วัดผลได้

ข้อมูลประวัติไม่เพียงพอ: บิตคอยน์เกิดเมื่อปี 2009 ผ่านมาเพียง 16 ปี ยังไม่สามารถพิสูจน์ผลในวัฏจักรเศรษฐกิจเต็มรูปแบบ

มุมมองนี้สะท้อนทัศนคติแบบดั้งเดิมของการเงินต่อคริปโตเคอร์เรนซี กลยุทธ์การลงทุนของกลุ่ม Vanguard ตั้งอยู่บนหลักการลงทุนเน้นคุณค่าและการคิดลดมูลค่ากระแสเงินสด พวกเขามองหาสินทรัพย์ที่สามารถสร้างรายได้อย่างมั่นคงและทำนายกระแสเงินสดในอนาคตได้ บิตคอยน์ไม่เข้าสู่กรอบนี้ เพราะไม่จ่ายเงินปันผล ดอกเบี้ย หรือค่าเช่า มูลค่าของมันขึ้นอยู่กับ “ราคาที่ผู้ซื้อรายถัดไปยินจ่าย” จากมุมมองนี้ บิตคอยน์จึงใกล้เคียงกับของสะสมมากกว่าการลงทุนแบบดั้งเดิม

แต่ผู้สนับสนุนคริปโตเชื่อว่าการวิเคราะห์นี้ละเลยความสามารถของบิตคอยน์ในด้านสกุลเงินและผลประโยชน์จากเครือข่าย ทองคำก็ไม่ได้สร้างรายได้เช่นกัน แต่ก็ไม่ถือเป็นของเก็งกำไร บิตคอยน์มีความขาดแคลน (จำกัดจำนวน 21 ล้านเหรียญ) ลักษณะการกระจายอำนาจ และความสามารถในการเคลื่อนย้ายทั่วโลก ทำให้เป็นเครื่องมือเก็บมูลค่าในยุคดิจิทัล เมื่อสถาบันต่างๆ เริ่มนำมาใช้มากขึ้น ความเห็นร่วมกันด้านสกุลเงินของบิตคอยน์ก็เริ่มก่อตัวขึ้น ซึ่งเป็นแหล่งที่มาของมูลค่าของมันเอง

ข้อมูลประวัติไม่เพียงพอและความเป็นไปได้ของสถานการณ์เงินเฟ้อสูง

Ameriks ยอมรับว่า ในบางสถานการณ์ บิตคอยน์อาจมีมูลค่าเชิงไม่เก็งกำไร เช่น ในสภาวะเงินเฟ้อสูงหรือความวุ่นวายทางการเมือง บิตคอยน์อาจมีค่ามากขึ้น “ถ้าในสถานการณ์นั้นคุณสามารถมองเห็นแนวโน้มราคาที่เชื่อถือได้ เราจะสามารถพูดคุยอย่างมีเหตุผลเกี่ยวกับตรรกะการลงทุนและบทบาทในพอร์ตการลงทุนได้ แต่ตอนนี้ยังไม่เห็น—ข้อมูลประวัติยังสั้นเกินไป”

มุมมองนี้เปิดเผยความท้าทายหลักของบริษัทบริหารสินทรัพย์แบบดั้งเดิม คือ จะประเมินสินทรัพย์ใหม่ที่ขาดข้อมูลประวัติระยะยาวได้อย่างไร? บิตคอยน์เกิดในปี 2009 ผ่านมาราว 16 ปี ยังไม่เคยผ่านวิกฤตเศรษฐกิจโลกหรือภาวะเงินเฟ้อรุนแรงแบบจริงจัง ปี 2020 ช่วงวิกฤตโควิด แม้บิตคอยน์ทำผลงานดี แต่ก็เป็นการตอบสนองต่อปัจจัยด้านสภาพคล่องมากกว่า ความเสี่ยงทางเครดิต

กลยุทธ์ของกลุ่ม Vanguard แม้จะระมัดระวังไม่ใช่เรื่องแปลกใจ สำหรับกองทุนเกษียณและบริษัทประกันภัยหลายแห่งก็ยังมีความระมัดระวังต่อบิตคอยน์ เพราะรับผิดชอบต่อภาระผูกพันระยะยาว ต้องการความมั่นคงในพอร์ตการลงทุน สินทรัพย์ที่ไม่มีข้อมูลประวัติ 30-50 ปี จึงเป็นความไม่แน่นอนในสายตา ยิ่งผลการดำเนินงานในปัจจุบันดูดีเท่าไหร่ ก็ยิ่งเสี่ยงต่อความไม่แน่นอนในอนาคต

แต่ตลาดก็ใช้พลังเสียงของตนเอง ข้อมูล ETF บิตคอยน์สดที่เปิดตัวได้ไม่ถึงปี มูลค่าบริษัทบริหารสินทรัพย์ก็ทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่ามีความต้องการอย่างแรงกล้าจากนักลงทุนรายย่อยและบางสถาบัน ความต้องการนี้สร้างแรงกดดันต่อแนวทางระมัดระวังของกลุ่ม Vanguard การเปิดให้เทรดโดยไม่ให้คำแนะนำ เป็นทางออกที่สมดุลระหว่างความต้องการของลูกค้าและแนวความคิดของบริษัท กลยุทธ์ “เชิงรับแบบ passive” นี้ช่วยให้บริษัทไม่พลาดโอกาสในตลาดและยังคงเปิดโอกาสในการเปลี่ยนท่าทีในอนาคต