ประธาน SEC สหรัฐฯ: หน่วยงานกำกับดูแลควรรับมือกับนวัตกรรมอย่างไร

หมายเหตุบรรณาธิการ: ข้อมูลที่เกี่ยวข้องเผยแพร่บนเว็บไซต์ของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เป็นสุนทรพจน์ของประธาน Paul Atkins ในที่ประชุมคณะกรรมการที่ปรึกษานักลงทุน บทความนี้แปลโดยสถาบันวิจัยการเงินอนาคตเอเชียแปซิฟิก

เนื้อหาฉบับเต็ม:

สุนทรพจน์ฉบับเต็มมีดังนี้:

สุภาพสตรีและสุภาพบุรุษ สวัสดีตอนบ่าย

ผมรู้สึกยินดีที่ได้เข้าร่วมประชุมคณะกรรมการที่ปรึกษานักลงทุนครั้งที่ 4 และเป็นครั้งสุดท้ายของปี 2025 ก่อนจะแบ่งปันข้อคิดบางประการ ผมต้องขอชี้แจงว่าข้อคิดเห็นที่ผมแสดงในวันนี้เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัว ไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงจุดยืนของ SEC หรือกรรมการท่านอื่น ๆ แน่นอนว่าผมต้องขอขอบคุณทุกท่านที่อุทิศเวลา ความเชี่ยวชาญ และความมุ่งมั่นอย่างแรงกล้าให้กับคณะกรรมการตลอดปีนี้ งานของคุณทุกคนมีความสำคัญอย่างยิ่ง — ตลาดของเราจะเติบโตได้ก็ต่อเมื่อนักลงทุนเชื่อมั่นว่ากฎของเรายุติธรรม กระบวนการคาดการณ์ได้ และหน่วยงานกำกับดูแลจะไม่ขัดขวางนวัตกรรมด้วยความกลัว ผมขอแสดงความขอบคุณและชื่นชมการอุทิศตนของคุณทุกท่านต่อหน่วยงานของเรา โดยขอขอบคุณเป็นพิเศษต่อ Cristina Firvida ซึ่งจะสิ้นสุดวาระในตำแหน่ง “ผู้สนับสนุนสิทธิประโยชน์นักลงทุน” ในปลายเดือนมกราคมนี้ งานของ SEC ควรตอบสนองต่อความต้องการและผลประโยชน์ของนักลงทุนอยู่เสมอ ซึ่ง Cristina ได้ให้การสนับสนุนสำคัญในการบรรลุเป้าหมายดังกล่าว Cristina ขอให้คุณประสบความสำเร็จในอนาคต และขอขอบคุณสำหรับสิ่งที่คุณได้ทำเพื่อองค์กรของเราและนักลงทุนทุกคน

ผมขอขอบคุณสำหรับข้อคิดเห็นอันมีค่าในช่วงเช้าวันนี้เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงด้านกำกับดูแลธรรมาภิบาลองค์กรในเวทีอภิปราย ในฐานะประธาน หนึ่งในภารกิจสำคัญของผมคือการทำให้บริษัทมหาชนเป็นทางเลือกที่ดึงดูดใจสำหรับองค์กรธุรกิจมากขึ้น — ผมตั้งตาร่วมหารือในงานสำคัญนี้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เพื่อชี้นำให้ SEC กลับไปสู่แก่นแท้ของพันธกิจของเรา

ขณะเดียวกัน หัวข้อถัดไปจะมุ่งเน้นไปที่การที่คณะกรรมการจะสามารถปรับปรุงกฎเกณฑ์ให้ทันสมัย เพื่อให้ตลาดของเราขับเคลื่อนบนเชนได้อย่างไร เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์และการโทเคนไนซ์สินทรัพย์ทางการเงิน (รวมถึงหลักทรัพย์) มีศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงตลาดทุนของเรา ตลาดการเงินของเรายาวนานเป็นที่อิจฉาของโลก เพื่อรักษาความเป็นผู้นำดังกล่าว บริษัทและนักลงทุนในสหรัฐฯ ต้องได้รับโอกาสในการใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยีนี้ เพื่อขับเคลื่อนอนาคตของตลาดทุนโลก

ปัจจุบัน กฎของเราตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าหลักทรัพย์จะถูกออก จำหน่าย และบริหารจัดการผ่านตัวกลางหลายชั้น ซึ่งช่วยรับมือกับความไม่สมดุลของข้อมูลและอุปสรรคในการดำเนินการ แต่เมื่อเราพิจารณาการเกิดขึ้นของบล็อกเชนสาธารณะและการโทเคนไนซ์ เราต้องยอมรับว่าเทคโนโลยีเหล่านี้ไม่เพียงแต่ทำให้การทำธุรกรรมง่ายขึ้น แต่ยังสามารถทำให้ความสัมพันธ์ระหว่างผู้ออกหลักทรัพย์กับนักลงทุนง่ายขึ้นทั้งระบบ

พูดอีกอย่างหนึ่ง การโทเคนไนซ์ไม่ได้เปลี่ยนแค่รูปแบบการซื้อขาย แต่ยังสามารถเชื่อมโยงการลงคะแนนเสียงโดยตัวแทน การจ่ายเงินปันผล และการสื่อสารระหว่างผู้ถือหุ้นโดยตรง ลดความจำเป็นในการพึ่งพาตัวกลางหลายราย ในขณะที่เราปรับปรุงกฎระเบียบให้ทันสมัย เราจำเป็นต้องพิจารณาขอบเขตของการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อย่างครอบคลุม ไม่ว่าจะเป็นวิธีการซื้อขายในตลาด หรือการบันทึกและให้บริการความเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ ผมยินดีรับฟังความเห็นจาก IAC ในการช่วยเราคิดว่าจะตอบสนองต่อนวัตกรรมเหล่านี้อย่างเหมาะสมได้อย่างไร

เช่นเดียวกับการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีใด ๆ ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังทดลองใช้โมเดลการโทเคนไนซ์ที่แตกต่างกัน ผมอยากรับฟังมุมมองของคณะกรรมการเกี่ยวกับผลกระทบของแนวทางเหล่านี้ มีอยู่หลายโมเดลที่ควรพูดถึง อันดับแรก บางบริษัทออกหุ้นโดยตรงบนบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์สาธารณะในรูปแบบสินทรัพย์ที่ตั้งโปรแกรมได้ ในบางกรณี สินทรัพย์เหล่านี้สามารถฝังฟังก์ชันการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ สิทธิการลงคะแนนเสียง และฟังก์ชันธรรมาภิบาลอื่น ๆ วิธีนี้ให้นักลงทุนถือครองหลักทรัพย์ในรูปแบบดิจิทัล มีตัวกลางน้อยลง และมีความโปร่งใสมากขึ้น

ประการที่สอง บุคคลที่สามสร้างสิทธิความเป็นเจ้าของหลักทรัพย์บนเชน เพื่อโทเคนไนซ์หุ้น ซึ่งสิทธิความเป็นเจ้าของเหล่านี้เป็นตัวแทนของหุ้นที่อยู่นอกเชน

ประการที่สาม เราเห็นผลิตภัณฑ์สังเคราะห์ — ผลิตภัณฑ์โทเคนไนซ์ที่ออกแบบมาเพื่อสะท้อนผลประกอบการของหุ้นมหาชน ปัจจุบันการนำเสนอและการขายผลิตภัณฑ์เหล่านี้ในต่างประเทศมีมากขึ้น สะท้อนถึงความต้องการในตลาดโลกที่ขับเคลื่อนด้วยโครงสร้างพื้นฐานแบบบัญชีแยกประเภทกระจายศูนย์

แน่นอนว่า การเปลี่ยนผ่านสู่ตลาดทุนบนเชนไม่ได้เกิดขึ้นแค่ด้านการออกหลักทรัพย์เท่านั้น เรายังต้องให้ความสำคัญกับขั้นตอนอื่น ๆ ในวงจรชีวิตของหลักทรัพย์ด้วย ตัวอย่างเช่น หากผู้ถือหุ้นโทเคนไนซ์ไม่สามารถซื้อขายกันอย่างแข่งขันได้ในสภาพแวดล้อมบนเชนที่มีสภาพคล่อง หุ้นโทเคนไนซ์ก็อาจกลายเป็นเพียงเรื่องพูดคุย แต่การจะบรรลุเป้าหมายนี้ คณะกรรมการต้องพิจารณาอย่างจริงจังถึงจุดตัดกันระหว่างอำนาจกำกับดูแลกับความเป็นจริงทางเทคโนโลยี นอกจากนี้ ผู้ออกหลักทรัพย์ควรมีบทบาทสำคัญในวงสนทนา เพื่อช่วยให้ระบบใหม่ ๆ เหล่านี้ทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพและสอดคล้องกับเป้าหมายโดยรวมด้านความโปร่งใสและการคุ้มครองนักลงทุน

คณะกรรมการชุดก่อนพยายามแก้ปัญหาตลาดบนเชนด้วยการขยายขอบเขต “การซื้อขาย” อย่างรุนแรง แม้กระทั่งขยายไปถึง “โปรโตคอลการสื่อสาร” ขั้นพื้นฐาน แล้วนำสิ่งที่นิยามใหม่นี้ครอบคลุมเข้าไว้ในกรอบการกำกับดูแลตลาดหลักทรัพย์ทั้งหมด วิธีการนี้ขาดหลักการที่จำกัด ขยายอิทธิพลของ SEC เกินกว่าที่สภาคองเกรสคาดไว้ และสุดท้ายก่อให้เกิดความไม่แน่นอน ขัดขวางนวัตกรรม

เราต้องไม่ทำผิดซ้ำ หากเราต้องการขับเคลื่อนนวัตกรรม การลงทุน และการจ้างงานในสหรัฐฯ เราต้องมีเส้นทางการปฏิบัติตามกฎที่ชัดเจน เพื่อให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถใช้ความสามารถเฉพาะตัวของเทคโนโลยีใหม่นี้ได้ นี่คือเหตุผลที่ผมขอให้เจ้าหน้าที่เสนอแนะต่อคณะกรรมการเกี่ยวกับวิธีการใช้สิทธิยกเว้นของเรา อนุญาตให้นวัตกรรมบนเชนเกิดขึ้นควบคู่ไปกับการจัดทำกฎระยะยาวที่มั่นคง

สภาคองเกรสมอบอำนาจสิทธิยกเว้นอย่างกว้างขวางแก่ SEC ภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1934 ซึ่งเราต้องใช้อย่างมีความรับผิดชอบ กรอบการยกเว้นที่รอบคอบ — มีขอบเขต จำกัดเวลา โปร่งใส และมีพื้นฐานการคุ้มครองนักลงทุนที่เข้มแข็ง — สามารถเปิดโอกาสให้ตลาดพัฒนารูปแบบบนเชน และมอบทางเลือกใหม่ ๆ ที่สร้างสรรค์สำหรับนักลงทุน และเมื่อรวมกับข้อคิดเห็นจากผู้เข้าร่วมตลาด เราจะสามารถพัฒนากฎเกณฑ์ที่แยกความแตกต่างระหว่างการเงินแบบกระจายศูนย์อย่างแท้จริงกับการเงินแบบศูนย์รวมบนเชนที่แพร่หลายในปัจจุบัน

คู่มือกฎเกณฑ์ที่ยั่งยืนต้องระบุความแตกต่างดังกล่าว ไม่ใช่พยายามยัดหมุดเหลี่ยมลงในรูวงกลม หากเราพยายามกำกับดูแลโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์อย่างเดียวกับที่เรากำกับดูแลนายหน้าศูนย์รวม จะเป็นการบั่นทอนนวัตกรรม ซึ่งนวัตกรรมเหล่านี้เองที่สร้างความยืดหยุ่นและความโปร่งใส แต่หากเรายอมให้ตัวกลางศูนย์รวมได้ประโยชน์จากการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบเพียงเพราะพวกเขาดำเนินการบนเชน เราก็จะบ่อนทำลายความรับผิดชอบและหลักการคุ้มครองนักลงทุนที่ช่วยให้ตลาดของเราเป็นผู้นำระดับโลก ภารกิจและหน้าที่ของเราคือการกำหนดกฎเกณฑ์ที่สอดคล้องกับความเป็นจริงของฟังก์ชัน ผมรอคอยที่จะได้ร่วมมือกับผู้บริหารทุกระดับในปีต่อ ๆ ไปเพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้

บทบาทของ SEC ไม่ใช่การต่อต้านการเปลี่ยนแปลงสู่ตลาดทุนบนเชน หรือบังคับให้เข้ากับคำนิยามแบบดั้งเดิม หรือผลักดันผู้สร้างนวัตกรรมให้ออกไปต่างประเทศ ตรงกันข้าม บทบาทของเราคือการเปิดโอกาสให้ผู้เข้าร่วมตลาดดำเนินงานและสร้างสรรค์ภายใต้กลไกคุ้มครองที่ชัดเจน เพื่อให้ตลาดของสหรัฐฯ ยังคงเป็นตลาดที่มีชีวิตชีวา โปร่งใส และน่าเชื่อถือที่สุดในโลก หากเรามุ่งมั่นในแนวทางนี้ เราก็จะสามารถทำให้สหรัฐฯ เป็นผู้นำ ไม่ใช่ผู้ตาม — ในบทถัดไปของนวัตกรรมตลาดทุน

สุดท้าย เช่นเดียวกับที่การโทเคนไนซ์เป็นวิวัฒนาการหนึ่งในตลาด หัวข้อข้อเสนอที่คณะกรรมการจะพิจารณาก็เช่นเดียวกัน การเกิดขึ้นของปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจเปลี่ยนแปลงกระบวนการทำงานและรูปแบบธุรกิจอย่างสิ้นเชิง อย่างไรก็ตาม สำหรับทุกการพัฒนาใหม่ ๆ สิ่งที่ SEC ต้องพิจารณาไม่ใช่ความแปลกใหม่ของมัน แต่คือว่าโครงสร้างการเปิดเผยข้อมูลที่เรามีอยู่นั้นเพียงพอที่จะให้ข้อมูลสำคัญที่เกี่ยวข้องแก่นักลงทุนหรือไม่ ในประเด็นนี้ ผมเชื่อว่านักลงทุนสามารถพึ่งพากฎระเบียบของเราที่อิงหลักการปัจจุบันเพื่อทำความเข้าใจว่า AI มีผลกระทบต่อบริษัทอย่างไร

ความจริงแล้ว เราควรต่อต้านการล่อลวงที่จะกำหนดให้มีการเปิดเผยแบบบังคับสำหรับ “สิ่งใหม่” ทุกอย่างที่ส่งผลต่อธุรกิจ กฎเกณฑ์ของเราที่อิงหลักการ ถูกออกแบบมาโดยตั้งใจ เพื่อให้บริษัทสามารถแจ้งนักลงทุนเกี่ยวกับผลกระทบที่มีนัยสำคัญจากการพัฒนาใหม่ ๆ รวมถึง AI ว่าจะส่งผลต่อผลประกอบการทางการเงินอย่างไร AI จะกลายเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญในการลงทุนอย่างไร และ AI จะกลายเป็นส่วนสำคัญของรูปแบบธุรกิจได้อย่างไร กฎเหล่านี้ผ่านการทดสอบของเวลา เพราะตั้งอยู่บนหลักการสำคัญด้านสาระสำคัญ ไม่ใช่แค่รายการที่เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ

ขณะเราหารือร่วมกันเกี่ยวกับประเด็นเหล่านี้อีกครั้ง ผมขอขอบคุณสำหรับความรอบคอบและพิจารณาอย่างลึกซึ้งที่คุณแสดงออกในทุกการประชุมคณะกรรมการที่ปรึกษานักลงทุน ความเชี่ยวชาญร่วมกันของคุณทุกคน ทำให้คณะกรรมการนี้เป็นพันธมิตรสำคัญในการคุ้มครองนักลงทุนและเสริมสร้างตลาดของเรา ขอขอบคุณสำหรับเวลาทุกท่านในวันนี้ และการมีส่วนร่วม ผมตั้งตารอคอยการอภิปรายถัดไป