วิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคปัจจุบัน: AI เป็นปั๊มเศรษฐกิจเครื่องเดียวที่ขับเคลื่อน, ตลาดได้รับอิทธิพลจากอารมณ์และการไหลของเงินทุน
撰文：arndxt, การเข้ารหัสKOL
รวบรวม : Felix, PANews
ตอนนี้เครื่องยนต์เดียวที่ดึง GDP คือปัญญาประดิษฐ์ ส่วนอื่นๆ กำลังถดถอย เช่น ตลาดแรงงาน สถานะครัวเรือน กำลังซื้อ ความสามารถในการเข้าถึงทรัพย์สิน เป็นต้น ทุกคนกำลังรอสิ่งที่เรียกว่า “การกลับตัวของวัฏจักร” แต่จริงๆ แล้วไม่มีวัฏจักรอยู่เลย ข้อเท็จจริงคือ:
ตลาดตอนนี้ไม่ได้ให้ความสนใจกับปัจจัยพื้นฐาน.
การใช้จ่ายด้านทุนของปัญญาประดิษฐ์เป็นกุญแจสำคัญในการป้องกันการถดถอยทางเทคโนโลยี.
ปี 2026 จะมีคลื่นสภาพคล่องที่กำลังมา และตลาดยังไม่ได้เริ่มกำหนดราคาในเรื่องนี้เลย
ความไม่เท่าเทียมกันเป็นลมแรงที่ขัดขวางการพัฒนาเศรษฐกิจมหภาค ทำให้รัฐบาลต้องออกนโยบาย
อุปสรรคของปัญญาประดิษฐ์ไม่ได้อยู่ที่ GPU แต่อยู่ที่พลังงาน.
สำหรับคนรุ่นใหม่ สกุลเงินดิจิทัลกำลังกลายเป็นประเภทสินทรัพย์ที่มีศักยภาพในการเติบโตที่แท้จริงเพียงประเภทเดียว ทำให้มันมีความหมาย
อย่าถูกหลอกให้เข้าใจผิดเกี่ยวกับความเสี่ยงในการเปลี่ยนแปลงนี้ และนำเงินไปลงทุนในฝ่ายที่ผิด
1 ความเคลื่อนไหวของตลาดไม่ได้ขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐาน
ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ถึงแม้ว่าจะไม่มีข้อมูลเศรษฐกิจใหม่ใด ๆ ที่ประกาศ แต่เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงแนวทางของเฟด ทำให้เกิดความผันผวนของราคาอย่างรุนแรง.
ความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลดลงจาก 80% เป็น 30% แล้วเพิ่มขึ้นเป็น 80% ขึ้นอยู่กับคำพูดของเจ้าหน้าที่เฟดบางคนโดยเฉพาะ ซึ่งสอดคล้องกับสถานการณ์ที่การไหลของเงินทุนในตลาดมีมากกว่ามุมมองทางเศรษฐศาสตร์มหภาคแบบอัตวิสัย.
ต่อไปนี้เป็นหลักฐานบางประการเกี่ยวกับโครงสร้างขนาดเล็ก:
กองทุนที่มีเป้าหมายที่ความผันผวนจะลดเลเวอเรจโดยอัตโนมัติเมื่อความผันผวนพุ่งสูงขึ้น และจะเพิ่มเลเวอเรจอีกครั้งเมื่อความผันผวนลดลง กองทุนเหล่านี้ไม่สนใจ “เศรษฐกิจ” เพราะพวกเขาปรับความเสี่ยงตามตัวแปรเดียว: ระดับความผันผวนของตลาด เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น พวกเขาจะลดความเสี่ยง → ขาย เมื่อความผันผวนลดลง พวกเขาจะเพิ่มความเสี่ยง → ซื้อ สิ่งนี้ทำให้เกิดการขายโดยอัตโนมัติในช่วงตลาดซบเซา และการซื้อโดยอัตโนมัติในช่วงตลาดแข็งแกร่ง ซึ่งส่งผลให้เกิดการผันผวนในทิศทางสองทางที่มากขึ้น.
ที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้า (CTA) สลับตำแหน่งซื้อขายระหว่างขาขึ้นและขาลงที่ระดับแนวโน้มที่ตั้งไว้ ทำให้เกิดการไหลของเงินทุนอย่างบังคับ CTA ปฏิบัติตามกฎแนวโน้มที่เข้มงวด:
ถ้าราคา突破ระดับใดระดับหนึ่ง→ซื้อเข้า
ถ้าราคาตกต่ำกว่าระดับใดระดับหนึ่ง→ขาย
ไม่มี “มุมมอง” ใดๆ เบื้องหลัง นี่เป็นเพียงการดำเนินการทางกลไกเท่านั้น.
ดังนั้น แม้ว่าพื้นฐานจะไม่มีการเปลี่ยนแปลง เมื่อมีเทรดเดอร์จำนวนมากพอที่ตั้งคำสั่งหยุดขาดทุนในราคาเดียวกันในเวลาเดียวกัน จะมีการกระทำการซื้อหรือขายที่เป็นระเบียบและขนาดใหญ่เกิดขึ้น
การเคลื่อนไหวของเงินทุนเหล่านี้บางครั้งสามารถทำให้ดัชนีทั้งหมดมีการเปลี่ยนแปลงต่อเนื่องหลายวัน
การซื้อคืนหุ้นยังคงเป็นแหล่งความต้องการหุ้นสุทธิที่ใหญ่ที่สุด ในตลาดหุ้น บริษัทต่างๆ ซื้อคืนหุ้นของตนเองเป็นผู้ซื้อสุทธิตัวใหญ่ที่สุด โดยมีขนาดใหญ่กว่าผู้ลงทุนรายย่อย, กองทุนเฮดจ์, และกองทุนบำเหน็จบำนาญ ในช่วงเวลาที่มีการซื้อคืนสาธารณะ บริษัทจะลงทุนเข้าตลาดในจำนวนหลายพันล้านดอลลาร์ทุกสัปดาห์อย่างสม่ำเสมอ.
นี่ทำให้เกิด:
แนวโน้มการเพิ่มขึ้นภายในช่วงฤดูกาลการซื้อคืน
ความอ่อนแอที่ชัดเจนหลังจากที่หน้าต่างการซื้อคืนปิดลง
ความต้องการเชิงโครงสร้างที่ไม่เกี่ยวข้องกับข้อมูลมหภาค
นี่คือเหตุผลว่าทำไมแม้ว่าอารมณ์ของตลาดจะย่ำแย่ ราคาหุ้นยังคงอาจเพิ่มขึ้นได้
VIX เส้นโค้งกลับด้านสะท้อนถึงการป้องกันความเสี่ยงในระยะสั้นที่ไม่สมดุล ไม่ใช่ “ความตื่นตระหนก” โดยปกติแล้ว ความผันผวนในระยะยาว (VIX 3 เดือน) จะสูงกว่าความผันผวนในระยะสั้น (VIX 1 เดือน) เมื่อสถานการณ์นี้เกิดการกลับด้าน คือราคาสัญญาใกล้เดือนสูงขึ้น ผู้คนจะคิดว่า “ความรู้สึกตื่นตระหนกเพิ่มขึ้น.”
แต่ในปัจจุบัน มันมักเกิดจากปัจจัยต่อไปนี้:
ความต้องการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้น
ผู้ค้าออปชั่นปรับความเสี่ยง
เงินทุนไหลเข้าทางเลือกสัปดาห์
กลยุทธ์เชิงระบบจะทำการป้องกันความเสี่ยงในช่วงสิ้นเดือน
นี่หมายความว่า:
ดัชนี VIX พุ่งขึ้น ≠ อารมณ์หวาดกลัว。
VIX ดัชนีพุ่งสูง = การไหลของเงินทุนป้องกันความเสี่ยง.
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะมันหมายความว่าความผันผวนตอนนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการซื้อขาย ไม่ใช่โดยอารมณ์ของตลาด。
สิ่งนี้ทำให้สภาพแวดล้อมของตลาดปัจจุบันมีความไวต่ออารมณ์ของตลาดมากขึ้น และพึ่งพาการไหลของเงินมากขึ้น ข้อมูลเศรษฐกิจกลายเป็นตัวชี้วัดราคาสินทรัพย์ที่ล่าช้า ในขณะที่การสื่อสารของเฟดกลายเป็นปัจจัยกระตุ้นหลักของความผันผวน
สภาพคล่อง, ตำแหน่งและนโยบายในปัจจุบันเป็นปัจจัยที่ขับเคลื่อนการค้นหาราคาได้มากกว่าพื้นฐาน.
2 ปัญญาประดิษฐ์กำลังป้องกันการถดถอยทั่วโลก
ปัญญาประดิษฐ์ได้เริ่มมีบทบาทเป็นตัวปรับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคแล้ว
มันได้แทนที่การจ้างงานตามวงรอบอย่างมีประสิทธิภาพ สนับสนุนความสามารถในการทำกำไรของบริษัท และรักษาการเติบโตของ GDP ไว้ในขณะที่พื้นฐานของแรงงานอ่อนแอ.
ซึ่งหมายความว่า เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกาขึ้นอยู่กับการใช้จ่ายด้านทุนของปัญญาประดิษฐ์มากกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายยอมรับต่อสาธารณะ
ปัญญาประดิษฐ์กำลังลดความต้องการแรงงานที่มีทักษะต่ำซึ่งถูกแทนที่ง่ายที่สุดในหนึ่งในสามของแรงงาน ซึ่งนี่คือจุดที่วิกฤติเส้นตรงมักจะปรากฏขึ้นก่อนเป็นอันดับแรก.
การเพิ่มขึ้นของผลผลิตได้ปกปิดการเสื่อมสภาพของตลาดแรงงานที่กว้างขวางซึ่งจะปรากฏให้เห็น ผลผลิตยังคงมีเสถียรภาพเพราะเครื่องจักรกำลังทำงานที่เคยทำโดยแรงงานระดับเริ่มต้น.
ธุรกิจได้ประโยชน์จากการลดจำนวนพนักงาน ขณะที่ครอบครัวต้องแบกรับภาระทางเศรษฐกิจของสังคม สิ่งนี้ทำให้รายได้เปลี่ยนจากแรงงานไปสู่ทุน ซึ่งเป็นพลศาสตร์การถดถอยแบบคลาสสิก แต่กลับถูกปกปิดโดยการเพิ่มผลผลิต
การสร้างทุนที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ ช่วยรักษาความยืดหยุ่นของ GDP ไว้ หากไม่มีการใช้จ่ายทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ ข้อมูล GDP โดยรวมจะอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ.
หน่วยงานกำกับดูแลและผู้กำหนดนโยบายจะต้องสนับสนุนการใช้จ่ายทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ผ่านนโยบายอุตสาหกรรม การขยายสินเชื่อ หรือมาตรการกระตุ้นเชิงกลยุทธ์ มิฉะนั้นจะเกิดการถดถอยทางเศรษฐกิจขึ้น
3 ความไม่เท่าเทียมกันได้กลายเป็นปัจจัยการจำกัดระดับมหภาค
การวิเคราะห์ของ Mike Green (เส้นความยากจนอยู่ที่ประมาณ 130,000 ถึง 150,000 ดอลลาร์) ได้ก่อให้เกิดการต่อต้านอย่างรุนแรง ซึ่งแสดงให้เห็นว่า ปัญหานี้ได้สร้างความสะเทือนใจอย่างกว้างขวางเพียงใด.
ข้อเท็จจริงที่สำคัญคือ:
ค่าใช้จ่ายในการเลี้ยงดูสูงกว่าค่าเช่าหรือค่าจำนอง
โครงสร้างที่อยู่อาศัยมีความยากในการเข้าถึง
Baby Boomer Generation ครองกรรมสิทธิ์ในทรัพย์สิน
กลุ่มวัยรุ่นมีเพียงรายได้ ไม่มีทุน
การขยายตัวของสินทรัพย์ทำให้ช่องว่างเพิ่มขึ้นทุกปี
ความไม่เท่าเทียมจะบังคับให้มีการปรับเปลี่ยนในนโยบายการคลัง, ท่าทีการกำกับดูแล และการแทรกแซงในตลาดสินทรัพย์.
การเข้ารหัสสกุลเงินกลายเป็นเครื่องมือของประชากร และกลายเป็นวิธีการสำหรับกลุ่มเยาวชนในการสร้างการเติบโตของทุน.
4 ข้อจำกัดของปัญญาประดิษฐ์อยู่ที่พลังงานไม่ใช่ประสิทธิภาพการคำนวณ
พลังงานจะกลายเป็นหัวข้อหลักใหม่ หากไม่มีการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่เหมาะสม เศรษฐกิจปัญญาประดิษฐ์ก็ไม่สามารถขยายตัวได้ การสนทนาเกี่ยวกับ GPU ได้มองข้ามข้อจำกัดที่ใหญ่กว่า:
ไฟฟ้า
ความจุของเครือข่ายไฟฟ้า
การก่อสร้างพลังงานนิวเคลียร์และก๊าซธรรมชาติ
โครงสร้างพื้นฐานการระบายความร้อน
ทองแดงและแร่ธาตุที่สำคัญ
ข้อจำกัดในการเลือกสถานที่ศูนย์ข้อมูล
พลังงานกำลังกลายเป็นปัจจัยที่จำกัดการพัฒนาของปัญญาประดิษฐ์.
พลังงาน โดยเฉพาะพลังงานนิวเคลียร์ ก๊าซธรรมชาติ และการปรับปรุงโครงข่ายไฟฟ้า จะกลายเป็นหนึ่งในพื้นที่การลงทุนและนโยบายที่มีอิทธิพลมากที่สุดในทศวรรษหน้า.
5 สองประเภทเศรษฐกิจกำลังเกิดขึ้น ช่องว่างกำลังขยายตัวมากขึ้น
เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกากำลังแยกออกเป็นอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ที่ขับเคลื่อนด้วยทุนและอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิมที่ใช้แรงงาน ซึ่งทั้งสองแทบไม่มีความเชื่อมโยงกันเลย.
กลไกการจูงใจของสองระบบนี้เริ่มแตกต่างกันมากขึ้น:
เศรษฐกิจปัญญาประดิษฐ์ (ขนาดใหญ่)
อัตราการผลิตสูง
อัตรากำไรสูง
การลงทุนแรงงานเบา
การป้องกันเชิงกลยุทธ์
มีเสน่ห์ในการดึงดูดทุนสูง
เศรษฐกิจจริง (หดตัว)
ความสามารถในการดูดซึมแรงงานอ่อน
ผู้บริโภคมีความกดดันสูง
สภาพคล่องลดลง
ความเข้มข้นของสินทรัพย์สูง
แรงกดดันจากเงินเฟ้อสูง
ในสิบปีข้างหน้าบริษัทที่มีค่ามากที่สุดจะสร้างโซลูชันที่สามารถปรับให้เข้ากับหรือใช้ประโยชน์จากความแตกต่างเชิงโครงสร้างนี้ได้
6 วิสัยทัศน์ในอนาคต
ปัญญาประดิษฐ์จะได้รับการสนับสนุน เพราะไม่มีทางเลือกอื่น มิฉะนั้นจะนำไปสู่การถดถอยทางเศรษฐกิจ.
กระทรวงการคลังจะนำการไหลของสภาพคล่องมาแทนที่การขยายเชิงปริมาณเพื่อเป็นช่องทางนโยบายหลัก.
การเข้ารหัสสกุลเงินจะกลายเป็นประเภทสินทรัพย์ทางการเมืองที่เชื่อมโยงกับความมั่งคั่งระหว่างรุ่น.
พลังงานจะกลายเป็นอุปสรรคที่แท้จริงของปัญญาประดิษฐ์ แทนที่จะเป็นความสามารถในการคำนวณ.
ในอีก 12 ถึง 18 เดือนข้างหน้า ตลาดจะยังคงถูกขับเคลื่อนโดยอารมณ์และการไหลของเงินทุน.
ความไม่เท่าเทียมจะมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจทางนโยบายมากขึ้นเรื่อยๆ.