การหยุดชะงักสิ้นสุดลง น้ำท่วมมาเยือน: 43 วันของ "สุญญากาศข้อมูล" หลังจากนี้ ข้อมูลที่สะสมจะกระทบตลาดอย่างไร?

ผู้เขียน: Frank, สถาบันวิจัย MSX

43 วัน การปิดรัฐบาลที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์อเมริกา

เวลา 23.00 น. ของวันที่ 12 พฤศจิกายน ตามเวลาตะวันออกของสหรัฐอเมริกา หลังจากที่สภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐฯ ลงคะแนนผ่านร่างกฎหมายการจัดสรรเงินชั่วคราวของรัฐบาลกลาง ทรัมป์ก็ได้ลงนามผ่านร่างกฎหมายดังกล่าว ประกาศให้การแสดงทางการเมืองนี้สิ้นสุดลงในระยะหนึ่ง และตามการประเมินของสำนักงานงบประมาณของรัฐสภาสหรัฐฯ การหยุดงานเป็นเวลา 6 สัปดาห์อาจทำให้ GDP ของสหรัฐฯ ลดลง 1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ขาดทุนสุทธิประมาณ 11,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

!

ที่มา: เว็บไซต์ทางการของทำเนียบขาว

แต่มีปัญหาที่ซ่อนเร้นและยุ่งยากมากขึ้นเกิดขึ้น: การหยุดชะงักทำให้ระบบสถิติของสหรัฐอเมริกาถูกขัดจังหวะ ตั้งแต่การจ้างงานไปจนถึงเงินเฟ้อ ตั้งแต่ GDP จนถึงการค้าปลีก ข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญซึ่งควรจะถูกเผยแพร่เป็นประจำทุกวัน ทุกสัปดาห์ และทุกเดือนกลับขาดหายไปเป็นจำนวนมาก โดยเฉพาะข้อมูลการจ้างงานหลักเช่น Non-Farm ซึ่งเป็นข้อมูลที่สำคัญอย่างยิ่งในการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด และมีผลโดยตรงต่อการตัดสินใจในมาตรการสำคัญ เช่น การลดอัตราดอกเบี้ย.

ตอนนี้เมื่อรัฐบาลเปิดใหม่ สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) และอื่นๆ กำลัง “ทำการสอนเสริม” ข้อมูลเศรษฐกิจที่ถูกกักไว้จะถูกปล่อยออกมาอย่างหนาแน่นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งหมายความว่า หลังจากที่มีความว่างเปล่าของข้อมูลมากกว่าหนึ่งเดือน นักลงทุนกำลังจะเผชิญหน้ากับ “คลื่นข้อมูล” ที่ไม่ธรรมดา.

การสิ้นสุดการหยุดชะงักเป็นเพียงการสิ้นสุดในระดับการเมือง, **สำหรับตลาดแล้ว, การทดสอบที่แท้จริงจะอยู่ในอีกหนึ่งเดือนข้างหน้า, รวมถึงการบังคับให้ประเมินราคาเศรษฐกิจ, อัตราเงินเฟ้อ และเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในเวลาที่สั้นมาก, ** ซึ่งจะกำหนดตรรกะการตั้งราคาในอนาคตสำหรับตลาดหุ้นสหรัฐ, ทองคำ, Crypto และแม้กระทั่งสินทรัพย์ทั่วโลกทั้งหมด.

หนึ่ง, 43 วัน「ข้อมูลบอดบิน」, ตลาดสูญเสียอะไรไป?

การล่าช้าในการบินอย่างกว้างขวาง, การหยุดชะงักของโครงการช่วยเหลืออาหาร, การบริการสาธารณะหยุดชะงัก, ข้าราชการหลายแสนคนถูกบังคับให้หยุดงานโดยไม่รับค่าจ้าง… สามารถกล่าวได้ว่า ในช่วง 43 วันที่ผ่านมา ผลกระทบของการหยุดงานได้ซึมซาบเข้าสู่ทุกด้านของเศรษฐกิจชีวิตในสหรัฐอเมริกา.

แต่สำหรับตลาดการเงินทั่วโลกแล้ว ผลกระทบที่ใหญ่ที่สุดที่ประสบคือสถานะที่ซ่อนเร้นและอันตรายมากขึ้น นั่นคือ ตลาดสูญเสีย “การตัดสินสถานะเศรษฐกิจ” ไป

ต้องรู้ว่ารัฐบาลสามารถปิดทำการได้ แต่เศรษฐกิจจะไม่หยุดนิ่งอย่างสมบูรณ์ และยังคงดำเนินต่อไปทุกวัน เช่น บริษัทจ้างงานผู้คน ผู้บริโภคช้อปปิ้ง โรงงานผลิต ราคาเปลี่ยนแปลง การส่งออกและนำเข้าสูงต่ำ แต่หน่วยงานที่รับผิดชอบในการบันทึก สรุป และเผยแพร่การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ กลับเข้าสู่สถานะหยุดชะงักในช่วงเวลาที่ปิดทำการ:

จากสำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) ไปจนถึงสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจของกระทรวงพาณิชย์ (BEA) และทีมสถิติของกระทรวงการคลัง หน่วยงานรัฐบาลกลางที่รับผิดชอบในการเผยแพร่ตัวชี้วัดมหภาคหลักเกือบทั้งหมดได้หยุดดำเนินการเนื่องจากผลกระทบจากการหยุดชะงัก.

แต่ในตลาดที่ไม่มีข้อมูลจะต้องอาศัยการคาดเดา ข้อมูลการจ้างงานอย่างเป็นทางการล่าสุดจากรัฐบาลกลางที่สามารถตรวจสอบได้ก่อนที่การระงับจะเกิดขึ้นคืออัตราการว่างงานในเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 4.3% และมีการสร้างงานใหม่ 22,000 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ต่อเนื่องของการสร้างงานที่ชะลอตัวลงในแต่ละไตรมาส หลังจากนั้น ข้อมูลหลักทั้งหมดในเดือนกันยายนและตุลาคมที่ควรจะมีการประกาศ却หายไปจากตารางทั้งหมด.

ตามการสำรวจของสถาบัน MSX ในช่วงระหว่างวันที่ 1 ตุลาคม ถึง 13 พฤศจิกายน เนื่องจากการปิดหน่วยงานของรัฐบาลสหรัฐอเมริกา มีตัวชี้วัดระดับมหภาคหลักอย่างน้อย 12 ตัวที่ไม่สามารถเผยแพร่ได้ตามกำหนด ซึ่งครอบคลุมถึงการจ้างงาน, เงินเฟ้อ, GDP/การเติบโต ซึ่งรวมถึง การจ้างงานนอกภาคเกษตร, อัตราการว่างงาน, CPI, PPI, ยอดขายปลีก, บัญชีการค้า, ผลผลิตอุตสาหกรรม, PCE, GDP เบื้องต้น และตัวชี้วัดสำคัญทั้งหมด

!

ข้อมูลบางส่วนยังสามารถชดเชยได้ เช่น ข้อมูลการเก็บรวบรวมงานนอกภาคเกษตรในเดือนกันยายนที่ควรจะเผยแพร่ในวันที่ 3 ตุลาคมนั้นได้เสร็จสิ้นแล้ว แต่เนื่องจากการระงับการทำงานทำให้กระบวนการถูกขัดจังหวะ จึงคาดว่าจะสามารถเผยแพร่ได้หลังจากที่รัฐบาลกลับมาเปิดทำการอีกครั้ง.

สิ่งที่ร้ายแรงกว่าคือข้อมูลอีกส่วนหนึ่งที่อาจถูก “สูญหายถาวร” เช่น ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนตุลาคม อัตราการว่างงาน ฯลฯ ซึ่งไม่สามารถเก็บรวบรวมได้ตลอดทั้งเดือนตุลาคม และอาจจะไม่ปรากฏอีกเลย: โฆษกทำเนียบขาว เลวีท กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า เนื่องจากผลกระทบจากการปิดหน่วยงานของรัฐบาลกลางเป็นเวลานาน รายงานสำคัญเกี่ยวกับเงินเฟ้อและการจ้างงานในเดือนตุลาคม “มีความน่าจะเป็นสูงที่จะไม่ถูกเผยแพร่”.

นี่หมายความว่าในเดือนกันยายนและตุลาคมปี 2025 อาจเป็น “พื้นที่มืดทางสถิติ” ที่หาได้ยากในชุดข้อมูลมหภาคของสหรัฐฯ.

ข้อยกเว้นเพียงอย่างเดียวคือ เพื่อการปรับเงินบำนาญสังคม รายงาน CPI เดือนกันยายนถูกเผยแพร่ในวันที่ 24 ตุลาคม หลังจากล่าช้าไป 9 วัน ซึ่งกลายเป็น “หน้าต่างการสังเกต” เพียงแห่งเดียวในช่วงเวลาที่หยุดชะงัก และยังเป็นข้อมูลเศรษฐกิจทางการเพียงอย่างเดียวที่ได้รับอนุญาตให้เผยแพร่ในปัจจุบัน.

แต่สิ่งนี้ไม่ได้ทำให้ความต้องการข้อมูลในตลาดลดลง และที่น่าปวดหัวกว่านั้นคือ แม้การหยุดชะงักจะสิ้นสุดลงเมื่อใด ก็ตาม แต่ยังไม่มีกรอบเวลาใด ๆ สำหรับหน่วยงานของรัฐบาลกลางในการกลับมาสู่เส้นทางเดิม ทำเนียบขาวปฏิเสธที่จะให้รายละเอียดที่ชัดเจน ในขณะที่ BLS ยังไม่ได้ประกาศแผนการชดเชย ตลาดยังคงอยู่ในสถานะที่มืดมน.

สอง จาก “สุญญากาศข้อมูล” สู่ “คลื่นข้อมูล”

แต่ไม่ว่าจะอย่างไร รัฐบาลเปิดทำการอีกครั้ง และหน่วยงานต่างๆ จะต้องจัดการกับรายงานทางเศรษฐกิจที่สำคัญที่ค้างอยู่ และเริ่มเร่งทำ “การบ้าน”.

ก็เพราะเหตุนี้ ในเดือนข้างหน้า ตารางเวลาการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกาจะมีการเปิดเผยอย่างเข้มข้นอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ข้อมูลความว่างเปล่ากว่า 43 วัน จะไม่จบลงด้วยวิธีที่อ่อนโยน แต่จะมีความไม่แน่นอนและความผันผวนขนาดใหญ่ถูกปล่อยออกมาในเวลาที่สั้นมาก

ตามการคาดการณ์ของสถาบันต่างๆ เช่น โกลด์แมน แซคส์ และมอร์แกน สแตนลีย์ ปฏิทินข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญในเดือนหน้าจะน่ากลัวอย่างยิ่ง อาจจะเป็นช่วงเวลาที่มีข้อมูลมหภาคหนาแน่นที่สุด วุ่นวายที่สุด และมีผลกระทบมากที่สุดในประวัติศาสตร์การสถิติของสหรัฐอเมริกา.

!

จากปฏิทินนี้ เราสามารถเห็น “ตาของพายุ” ที่ชัดเจนสองจุด

ประการแรก จุดกระทบแรกมาจากข้อมูลที่สะสมในเดือนกันยายน.

วอชิงตันโพสต์และโกลด์แมนแซคส์ชี้ว่า เนื่องจากการเก็บข้อมูลรายงานการจ้างงานในเดือนกันยายนได้เสร็จสิ้นก่อนที่จะมีการปิดตัวลง จึงคาดว่า BLS จะออกข้อมูลอย่างรวดเร็วหลังจากกลับมาเปิดทำการ (เร็วที่สุดในสัปดาห์หน้า)

อย่างไรก็ตามที่นี่มีการคาดการณ์ที่รุนแรงมากขึ้นจาก Goldman Sachs ว่า ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนกันยายน (11.18) และตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนตุลาคม (11.19 หากสามารถเปิดเผยได้) อาจจะส่งผลกระทบต่อตลาดอย่างต่อเนื่องในสองวันติดกัน.

หากสถานการณ์นี้เป็นจริง ตลาดจะเผชิญกับสถานการณ์ที่แสนอึดอัด แต่ก็อาจเกิดขึ้นได้: นักลงทุนจะต้องประมวลผลรายงานการจ้างงานที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงระหว่างสองเดือนภายใน 24 ชั่วโมง ต้องรู้ว่ารายงาน Non-Farm เป็นข้อมูลมหภาคที่มีความไวต่อการตอบสนองสูงที่สุดในตลาด รายงานทั้งสองอาจเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเกี่ยวกับเศรษฐกิจในปี 2025 และแนวทางของเฟดโดยตรงได้.

ประการที่สอง จุดกระทบครั้งที่สอง มาจาก “หลุมดำ” และ “การล่าช้าอย่างรุนแรง” จากข้อมูลเดือนตุลาคม.

พูดง่ายๆ ก็คือ เมื่อเปรียบเทียบกับการส่งคืนที่ง่ายในเดือนกันยายน เดือนตุลาคม才是核心风暴。毕竟本次停摆覆盖了整个 10 月，其数据收集延迟远超 2013 年（16 天）、2019 年（35 天），根据摩根士丹利的估算，10 月的零售销售、PPI、CPI 等关键通胀数据，可能要到 12 月 18 日、19 日才能发布。

นี่หมายความว่าอย่างไร?

นี่หมายความว่าในการประชุมที่กำหนดไว้ในวันที่ 9-10 ธันวาคม เมื่อผู้ตัดสินใจของเฟดกำลังวางแผนเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 พวกเขาเองก็ไม่เห็นข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่สำคัญในเดือนตุลาคมมากขึ้นด้วยเช่นกัน.

โดยรวมแล้ว ปฏิทิน “การสอนเสริม” นี้ แทนที่จะบอกว่าเป็นการกลับสู่ปกติ กลับเป็น “แผนที่ความผันผวน” ตลาดจะต้องเผชิญกับการใช้ข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐอีกครั้ง จากจุดบอดเก่าที่เรียกว่า “สุญญากาศข้อมูล” สู่จุดบอดใหม่ที่เกิดจาก “ข้อมูลมหาศาล” และถูกบังคับให้ต้องประมวลผลข้อมูลที่อาจขัดแย้งกันในระยะเวลาอันสั้น.

ตลาดจะมีความผันผวนอย่างรุนแรงในเดือนหน้า แทบจะเป็นที่แน่นอนแล้ว.

สาม, อาจเกิดผลกระทบอะไรขึ้น?

โดยรวมแล้ว สำหรับตลาด การสิ้นสุดของการหยุดชะงักที่นำมาซึ่ง “การถอนหายใจ” เพียงชั่วคราวนั้นเป็นเพียงการฟื้นฟูอารมณ์ แต่สิ่งที่กำหนดแนวโน้มของตลาดจริงๆ คือ เมื่อ “กระแสข้อมูล” ชุดนี้ถูกปล่อยออกมารวมกัน จะส่งผลต่อการสร้างคาดการณ์ใหม่ของนักลงทุนเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ และเส้นทางนโยบายของเฟดอย่างไร.

ภายใต้สมมติฐานนี้ ข้อเท็จจริงที่ต้องระมัดระวังคือ: การหยุดชะงักในรอบนี้ไม่เพียงแต่ทำให้ข้อมูลขาดหายไป แต่ยังอาจทำให้ข้อมูลผิดเพี้ยนอีกด้วย ในท้ายที่สุด ข้อมูลในรายงานการจ้างงานเดือนตุลาคมไม่เคยถูกเก็บรวบรวม และข้อมูลส่วนสำคัญบางส่วนในรายงานเดือนพฤศจิกายนควรถูกเก็บในช่วงต้นเดือน แต่ก็ไม่สามารถรับประกันได้.

ดังนั้นข้อมูลทั้งหมดที่เผยแพร่ในเดือนหน้าจะไม่เพียงแต่ล่าช้า แต่ยังอาจมีความเบี่ยงเบน ทำให้ความเข้าใจของตลาดยากขึ้นอย่างมาก.

ในสถานการณ์เช่นนี้ ตลาดมีแนวโน้มที่จะเกิดสามสถานการณ์ที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงเมื่อกำลังประมวลผลข้อมูลที่หลั่งไหลเข้ามา ซึ่งแต่ละสถานการณ์จะมีผลโดยตรงต่อทิศทางของสินทรัพย์เสี่ยง:

• “สัญญาณการชะลอตัวของเศรษฐกิจ”: หากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายน ข้อมูล GDP ไตรมาสที่ 3 และข้อมูล PCE เดือนกันยายนที่ออกใหม่ทั้งหมด “ร้อนแรงเกินไป” แสดงให้เห็นว่าความกดดันด้านเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะคงอยู่และเศรษฐกิจมีความแข็งแกร่ง ตลาดจะปรับราคา “การดำเนินนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้นของเฟด” อย่างรวดเร็ว โดยคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะถูกเลื่อนออกไปอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าดอลลาร์สหรัฐ / ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐจะพุ่งสูงขึ้น และ QQQ (หุ้นเทคโนโลยี) และ Crypto ในฐานะสินทรัพย์เสี่ยงจะต้องเผชิญกับแรงกดดันร่วมกัน;
• 「ความตื่นตระหนกเกี่ยวกับภาวะถดถอย」: หากข้อมูลที่ค้างอยู่ (โดยเฉพาะข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร) แสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานหยุดชะงักอย่างกระทันหัน และ GDP ไตรมาสที่ 3 ต่ำกว่าความคาดหวัง ตลาดจะหันไปสู่การ「ซื้อขายภาวะถดถอย」อย่างรวดเร็ว วางเดิมพันว่าธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งด่วน ซึ่งหมายถึงดอลลาร์สหรัฐ / อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐดิ่งลง และ QQQ กับ Crypto อาจมีการฟื้นตัวชั่วคราวเนื่องจาก「ข่าวร้ายคือข่าวดี」.
• 「การปะทะข้อมูล」: หากข้อมูลเดือนกันยายนและข้อมูลเดือนตุลาคมตรงกันข้ามกันโดยสิ้นเชิง (เช่น เดือนกันยายนอากาศร้อน เดือนตุลาคมอากาศเย็น) หรือข้อมูลการจ้างงานและข้อมูลเงินเฟ้อขัดแย้งกัน ตลาดจะเข้าสู่ความสับสนทางความคิด ความผันผวนจะถึงจุดสูงสุด และไม่สามารถตัดสินใจได้ว่าราคาสินทรัพย์เสี่ยงประเภทต่าง ๆ จะมีการแกว่งตัวอย่างรุนแรง (การกลับตัวแบบ V หรือการกลับตัวแบบ W) ซึ่งนี่คือสถานการณ์ที่มีโอกาสเกิดขึ้นมากที่สุดในรอบนี้ และเป็นสถานการณ์ที่ยากที่สุดในการรับมือ;

อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าจะอย่างไร ตามจังหวะทางสถิติ ถ้าไม่มีอะไรผิดปกติ ภายในต้นเดือนมกราคมปีหน้า ห่วงโซ่การจ้างงานและเงินเฟ้อในสหรัฐฯ จะกลับคืนสู่ความสมบูรณ์อย่างมีนัยสำคัญ และเราจะมีความเข้าใจที่ค่อนข้างชัดเจนเกี่ยวกับสถานการณ์ของตลาดแรงงาน และในขณะนั้น สถานการณ์เศรษฐกิจในไตรมาสที่สี่อาจถูกนำเสนออย่างแท้จริง

แน่นอนว่า ทั้งหมดนี้ขึ้นอยู่กับว่า จะไม่ต้องเผชิญกับการปิดรัฐบาลอีกครั้งในระหว่างนี้…ความไม่แน่นอนทางการเมืองของสหรัฐอเมริกา อาจยังคงกดปุ่ม “หยุดชั่วคราว” ได้ทุกเมื่อในอนาคต.

เขียนไว้ในที่สุด

สำหรับวอชิงตัน การสิ้นสุดของการหยุดชะงักเป็นการยุติเกมการเมืองชั่วคราว ส่วนสำหรับตลาดนั้น การหยุดพักกลางเกมได้สิ้นสุดลง—ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ความจริงทางเศรษฐกิจที่ค้างอยู่เป็นเวลา 43 วันจะกลับมาอย่างทวีคูณ และการแข่งขันในครึ่งหลังจะถูกบังคับให้เล่นด้วย “ปุ่มเร่งด่วน”.

สำหรับนักลงทุนที่ถือเงินสดเตรียมเข้ามาลงทุน หรือเทรดเดอร์ที่จับตามองธนาคารกลางสหรัฐฯ เกมจริงเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น