มอร์แกน สแตนลีย์เตือน: การสิ้นสุด QT ของเฟด ≠ การเริ่มต้น QE ใหม่ กลยุทธ์การออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐคือกุญแจสำคัญ

รายงานของโมเกน สแตนลีย์ชี้ให้เห็นว่า การสิ้นสุดของการทำคิวทีของเฟดไม่ได้หมายความว่าจะเป็นการเริ่มต้นนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณใหม่ เพียงแต่เป็นการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์แทนการเพิ่มสำรองเงินตรา กลยุทธ์การออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังเป็นสิ่งที่น่าจับตามองมากขึ้น บทความนี้เป็นเนื้อหาจาก Wall Street Journal โดย Foresightnews ได้เรียบเรียง แปล และเขียนบทความ (ข้อมูลเบื้องต้น: บิทคอยน์จะดีดตัวจาก 100,000 ดอลลาร์ขึ้นไป 70% หรือไม่? JPMorgan เชื่อมั่นว่า BTC จะพุ่งขึ้นเป็น 170,000 ดอลลาร์ใน 6-12 เดือนข้างหน้า) (ข้อมูลเสริม: บิทคอยน์กลับมายืนเหนือ 103,000 ดอลลาร์ ตลาดหุ้นสหรัฐปิดบวก แต่ซีอีโอ JPMorgan เตือน “ฟองเงินกู้” ใกล้เข้ามา) มอร์แกน มิลเลอร์เชื่อว่า การสิ้นสุดของ QT ของเฟดไม่ได้หมายความว่าจะเป็นการเริ่มต้น QE การตัดสินใจของเฟดในการสิ้นสุด QT ที่เกิดขึ้นในการประชุมล่าสุดนั้น ทำให้เกิดการถกเถียงกันอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายของพวกเขา แต่ผู้ลงทุนอาจไม่ควรตีความว่าการดำเนินการนี้เป็นการเปิดรอบนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณใหม่ ตามรายงานของโมเกน สแตนลีย์ เฟดประกาศว่าจะสิ้นสุด QT ในวันที่ 1 ธันวาคม ซึ่งเร็วกว่าที่คาดไว้ประมาณหกเดือน อย่างไรก็ตาม กลไกหลักไม่ได้เป็นการ “ปล่อยน้ำจำนวนมาก” ตามที่ตลาดคาดหวัง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เฟดจะหยุดลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาล แต่จะยังคงปล่อยให้ MBS ที่ครบกำหนดประมาณ 150 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนออกจากงบดุล และในขณะเดียวกันจะซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (T-bills) ในปริมาณเท่ากัน การดำเนินการนี้เป็นการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ ไม่ใช่การเพิ่มสำรองเงินตรา ตามคำเน้นของ Seth B Carpenter หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์โลกของโมเกน สแตนลีย์ การดำเนินการนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างงบดุล ไม่ใช่การขยายขนาดของมัน โดยการปล่อยความเสี่ยงด้านระยะเวลานานและความผันผวนของ MBS พร้อมกับการซื้อพันธบัตรระยะสั้น เฟดไม่ได้ผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงินอย่างแท้จริง การสิ้นสุด QT ไม่เท่ากับการเริ่มต้น QE ตลาดจำเป็นต้องแยกแยะความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างการดำเนินการนี้กับนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ซึ่งเป็นการซื้อสินทรัพย์จำนวนมากเพื่อฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบการเงิน ลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและผ่อนคลายสภาพแวดล้อมทางการเงิน ในขณะที่แผนปัจจุบันของเฟดเป็นเพียงการปรับโครงสร้างภายในพอร์ตสินทรัพย์เท่านั้น รายงานระบุว่า การแลกเปลี่ยนพันธบัตรระยะสั้นกับ MBS ที่ครบกำหนดเป็นการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์กับตลาดเท่านั้น ไม่ได้เพิ่มสำรองเงินตราในระบบธนาคาร ดังนั้น การตีความว่าเป็นการเริ่มต้น QE จึงเป็นความเข้าใจผิด โมเกน สแตนลีย์เชื่อว่า แม้ว่าการตัดสินใจสิ้นสุด QT ล่วงหน้าจะได้รับความสนใจจากตลาดอย่างมาก แต่ผลกระทบโดยตรงอาจมีน้อย ตัวอย่างเช่น การหยุดลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลล่วงหน้าหกเดือนนั้น มีผลต่างเพียง 30 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น ซึ่งเป็นขนาดเล็กมากเมื่อเทียบกับพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ของเฟดและตลาดโดยรวม ในอนาคต การขยายงบดุลก็ไม่ใช่ “การปล่อยน้ำ” เพียงแต่เป็นการชดเชยความต้องการเงินสดเท่านั้น เมื่อธนาคารต้องเติมเงินสดให้กับตู้ ATM ของตนเอง เฟดจะจัดหาแบงก์โน้ต และหักลบจำนวนเงินในบัญชีสำรองของธนาคารนั้น ๆ ซึ่งจะทำให้การเติบโตของเงินสดในระบบเป็นไปตามธรรมชาติ คาดว่าในหนึ่งปีข้างหน้า เพื่อรักษาระดับสำรองให้คงที่ เฟดจะเริ่มซื้อพันธบัตรรัฐบาล โดยจะเพิ่มขนาดการซื้อพันธบัตรในแต่ละเดือนจาก 150 พันล้านดอลลาร์ (เพื่อทดแทน MBS) เป็น 100-150 พันล้านดอลลาร์ เพื่อชดเชยการไหลออกของสำรองจากการเติบโตของเงินสด รายงานเน้นว่า การซื้อพันธบัตรนี้มีจุดประสงค์เพียงเพื่อ “ป้องกันไม่ให้สำรองลดลง” เท่านั้น ไม่ใช่เพื่อ “เพิ่มสำรอง” ดังนั้น จึงไม่ควรตีความว่ามันเป็นสัญญาณของการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่แท้จริง สิ่งสำคัญที่สุด: กลยุทธ์การออกพันธบัตรของกระทรวงการคลัง โมเกน สแตนลีย์เชื่อว่า สำหรับตลาดสินทรัพย์ ความสนใจควรเปลี่ยนจากเฟดไปยังกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ รายงานวิเคราะห์ว่า กระทรวงการคลังเป็นบทบาทสำคัญในการกำหนดว่าตลาดจะต้องรับความเสี่ยงระยะยาวเท่าใด การลดการถือครองพันธบัตรของเฟดในที่สุดก็จะกลับไปสู่ตลาดผ่านการออกพันธบัตรใหม่ของกระทรวงการคลัง ซึ่งในช่วงนี้ กระทรวงการคลังมุ่งเน้นการออกพันธบัตรระยะสั้นมากขึ้น การซื้อพันธบัตรระยะสั้นของเฟดอาจอำนวยความสะดวกให้กระทรวงการคลังออกพันธบัตรระยะสั้นเพิ่มเติม แต่ทั้งหมดขึ้นอยู่กับการตัดสินใจสุดท้ายของกระทรวงการคลังเอง รายงานข่าวที่เกี่ยวข้อง รัฐบาลสหรัฐฯ อาจกลับมาออกพันธบัตรอีกครั้งในสัปดาห์นี้ ก่อนที่เฟดจะประชุมอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ก็อาจยังไม่ได้ข้อมูลสำคัญ การประชุมของเฟดในเดือนธันวาคม นายเจอโรม พาวเวลล์ ซีอีโอเฟด: AI ไม่ใช่ฟองสบู่ เทคโนโลยีบริษัทมีเงินสดจริงและเศรษฐกิจดี ไม่ได้หมายความว่าจะลดดอกเบี้ยทันที การลดดอกเบี้ยของเฟดในคืนนี้เกือบจะเป็นที่แน่นอน! ตลาดจับตาการพูดของพาวเวลล์: รัฐบาลหยุดชะงักแล้ว เฟดจะบ่งชี้แนวทางนโยบายในเดือนธันวาคมอย่างไร? <โมเกนเตือน: การสิ้นสุด QT ของเฟดไม่เท่ากับการเริ่มต้น QE ของสหรัฐฯ กลยุทธ์การออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังเป็นกุญแจสำคัญ> บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกใน BlockTempo สื่อข่าวบล็อกเชนที่ทรงอิทธิพลที่สุด