FTX ไม่เคยล้มละลาย? SBF ตะโกนเรียกร้องความยุติธรรมในคุก: คืนเงิน 120% พิสูจน์ว่าเป็นเพียงการแห่ถอนเงิน

Sam Bankman-Fried กล่าวว่า FTX มีสินทรัพย์เพียงพอในการชำระคืนลูกค้า เขาอ้างว่าการแลกเปลี่ยนเผชิญกับสภาพคล่องวิกฤตแทนที่จะเป็นช่องว่างในงบดุลจริง ในเอกสารวันที่ 30 กันยายน 2025 SBF และทีมงานของเขาโต้แย้งว่า FTX มีหนี้สินต่อผู้ใช้ที่ 8,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน 2022 “ไม่เคยหายไป”.

SBF เขียนใหม่ประวัติศาสตร์ อ้างว่า 80 ล้านไม่เคยหายไป

! SBF กล่าวว่า FTX ไม่เคยล้มละลาย

（แหล่งที่มา：X）

“ไม่ว่าจะเป็นในเดือนพฤศจิกายนปี 2022 หรือวันนี้ เรามีสินทรัพย์เพียงพอที่จะชำระคืนลูกค้าทั้งหมดอย่างเต็มจำนวนและเป็นรูปธรรม” Bankman-Fried เขียน เขาอธิบายการล้มละลายครั้งนี้ว่าเป็นการถอนเงินที่เป็นลักษณะทั่วไป รายงานระบุว่า ภายในไม่กี่วัน จำนวนเงินที่ถอนเพิ่มสูงขึ้นเป็นหลายพันล้านดอลลาร์ ขณะที่บริษัทกำลังมองหาการขายสินทรัพย์และการจัดหาเงินทุน และยังคงเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ผู้เขียนอ้างว่า ภายในสิ้นเดือนพฤศจิกายนปี 2022 การทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกำลังดำเนินการอยู่เพื่อเติมเต็มช่องว่างทางการเงิน และการถอนเงินของลูกค้าก็ได้กลับมาเป็นปกติแล้ว.

รายงานดังกล่าวได้โต้แย้งคำกล่าวของทีมล้มละลายเกี่ยวกับการขาดแคลนเงินทุนในระยะต้น รายงานระบุว่า สินทรัพย์ของ FTX และ Alameda ในปี 2021 และกลางปี 2022 มีมากกว่าหนี้สิน และข้อมูลที่ผู้ดูแลล้มละลายได้ยื่นในเดือนมกราคม 2023 แสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์ของพวกเขาโดยประมาณเท่ากับหรือสูงกว่าหนี้สินของลูกค้า ณ วันยื่นคำร้อง การอภิปรายนี้พยายามที่จะนิยามการล่มสลายของ FTX ใหม่จาก “การฉ้อโกง” เป็น “ความผิดพลาดในการจัดการสภาพคล่อง”.

ข้อโต้แย้งของ SBF สร้างอยู่บนสมมติฐานที่สำคัญอย่างหนึ่ง: หาก FTX ไม่ได้เข้าสู่กระบวนการล้มละลาย แต่ยังคงดำเนินการและขายสินทรัพย์เมื่อสภาวะตลาดดีขึ้น ลูกค้าก็อาจจะสามารถกู้คืนเงินได้เร็วขึ้นและสมบูรณ์มากขึ้น ห่วงโซ่ความคิดของการอภิปรายนี้คือ สินทรัพย์ที่ FTX ถืออยู่ (เช่น Solana, FTT, Serum และหุ้นของบริษัทอย่าง Anthropic) อยู่ในจุดต่ำสุดของมูลค่าในเดือนพฤศจิกายน 2022 แต่จะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2024-2025 กระบวนการล้มละลายบังคับให้ผู้จัดการต้องขายสินทรัพย์เหล่านี้ก่อนเวลาอันควร ทำให้พลาดโอกาสในการเพิ่มมูลค่าในภายหลัง.

อย่างไรก็ตาม การอภิปรายนี้ได้ละเลยปัญหาสำคัญประการหนึ่ง: สาเหตุหลักของการล่มสลายของ FTX ไม่ใช่การเลือกช่วงเวลาตลาด แต่คือการนำเงินของลูกค้าไปลงทุนในความเสี่ยงสูง แม้ว่าการลงทุนเหล่านี้จะทำกำไรในที่สุด ก็ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงธรรมชาติที่ผิดกฎหมายของการนำเงินไปใช้นั้นได้ มันก็เหมือนกับขโมยคนหนึ่งที่ขโมยเงินของคุณไปซื้อหวย และเมื่อถูกหวยแล้วคืนเงินต้นพร้อมดอกเบี้ยให้คุณ แล้วอ้างว่า “ฉันไม่เคยขโมย เพียงแค่ยืมไปชั่วคราว”.

การคืนเงิน 120% ปาฏิหาริย์การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์เบื้องหลัง

ลูกค้าจะได้รับ 119% ถึง 143% ของจำนวนเงินที่ค้างชำระในช่วงการล้มละลายของ FTX โดยประมาณ 98% ได้รับการชำระคืนแล้ว ซึ่งเท่ากับ 120% หลังจากชำระเงินเรียกร้อง 8,000 ล้านดอลลาร์และค่าทนายความ 1,000 ล้านดอลลาร์ ยังคงมีเงินประมาณ 8,000 ล้านดอลลาร์ในทรัพย์สินล้มละลาย ตัวเลขนี้ทำให้ตกใจจริงๆ เพราะในการล้มละลายของแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล การชำระคืนลูกค้าเต็มจำนวนถือเป็นความสำเร็จที่หายาก และยิ่งไปกว่านั้นคือการชำระคืนเกินจำนวน.

การดำเนินการชำระคืนเกินกว่าที่กำหนดนี้ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการที่สินทรัพย์ที่ FTX ถือครองมีราคาเพิ่มสูงขึ้นหลังจากการล้มละลาย Solana, Sui และ Anthropic ถูกระบุว่าเป็นสินทรัพย์ที่มีราคาพุ่งสูงขึ้นหลังจากการชำระบัญชีของ FTX กลุ่มของ Bankman-Fried ชี้ให้เห็นถึงสิ่งที่พวกเขาเรียกว่าการขายสินทรัพย์ในช่วงเวลาที่ไม่เหมาะสม ขณะนี้ มูลค่าของโทเค็นเหล่านี้และหุ้นของบริษัทเอกชนสูงกว่ามูลค่าที่ผู้เขียนกล่าวถึงในขณะนั้นมาก

การเพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่งของสินทรัพย์ที่ FTX ถือครอง

Solana（SOL）：ปี 2022 ประมาณ 10 ดอลลาร์ ปี 2025 ประมาณ 200 ดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 1,900%)

Sui（SUI）：ต้นทุนการลงทุนในระยะเริ่มต้นต่ำมาก หลังจากออนไลน์มูลค่าพุ่งสูงขึ้น

Anthropic: มูลค่าของบริษัท AI เพิ่มขึ้นจากหลายร้อยล้านดอลลาร์เป็นหลายพันล้านดอลลาร์

สินทรัพย์โทเคนอื่นๆ: ส่วนใหญ่จะเติบโต 5-10 เท่าในตลาดกระทิงปี 2024-2025

พวกเขาได้ระบุหุ้นเช่น Solana, Sui และ Anthropic โดยระบุว่าหากถือหุ้นเหล่านี้ในช่วงที่ตลาดฟื้นตัว มูลค่าของมันจะสูงขึ้น; ในขณะเดียวกัน พวกเขายังกล่าวอีกว่า ราคาที่ได้เปรียบจากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียและค่าธรรมเนียมระดับมืออาชีพที่สูงได้ทำให้สินทรัพย์ของบริษัทหมดไป การวิจารณ์นี้ชี้ไปที่การตัดสินใจของผู้จัดการการล้มละลายในกระบวนการจัดการสินทรัพย์ จากมุมมองของผลตอบแทนการลงทุนอย่างแท้จริง หาก FTX ถือครองสินทรัพย์เหล่านี้จนถึงปี 2025 ก็จะสามารถได้รับมูลค่าที่สูงกว่าการชำระบัญชีล้มละลายอย่างมาก.

อย่างไรก็ตาม การอภิปรายนี้มีปัญหาที่ชัดเจนเกี่ยวกับการคิดย้อนหลัง ในเดือนพฤศจิกายน 2022 เมื่อ FTX ล้มละลาย ไม่มีใครสามารถคาดการณ์ได้ว่า Solana จะเพิ่มจาก 10 ดอลลาร์เป็น 200 ดอลลาร์ หรือไม่มีใครรู้ว่า Anthropic จะกลายเป็นบริษัทดาวเด่นในด้าน AI ผู้ดูแลการล้มละลายมีหน้าที่ในการเปลี่ยนสินทรัพย์ให้เป็นเงินสดอย่างรวดเร็วและชำระคืนเจ้าหนี้ ไม่ใช่การทำการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงในช่วงเวลาตลาด หากผู้ดูแลถือสินทรัพย์ไว้ในขณะที่ตลาดยังคงตกต่ำ พวกเขาจะต้องเผชิญกับความรับผิดชอบทางกฎหมายที่ร้ายแรงมากขึ้น

การ剥奪รายได้จากกระทบของลูกค้าในตลาดกระทิงคริปโตที่มีการกำหนดราคาเป็นดอลลาร์

พวกเขายังวิจารณ์วิธีการชำระเงินที่คิดเป็นมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ เจ้าหนี้ได้รับมูลค่าเป็นดอลลาร์ของสกุลเงินดิจิทัล ณ วันที่ 11 พฤศจิกายน 2022 แทนที่จะเป็นสกุลเงินดิจิทัลเอง รายงานระบุว่าวิธีการนี้ทำให้ลูกค้าไม่มีโอกาสได้รับผลประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของราคาในภายหลัง และชี้ให้เห็นว่าการรอนานหลายปีทำให้ความแตกต่างระหว่างราคาคำร้องในวันและราคาปัจจุบันรุนแรงขึ้น.

การวิจารณ์นี้ได้สัมผัสถึงข้อถกเถียงหลักในกฎหมายล้มละลาย: สินทรัพย์ดิจิทัลควรได้รับการพิจารณาว่าเป็นทรัพย์สิน (สามารถคืนเป็นของจริง) หรือสินค้า (เพียงคืนมูลค่าเป็นดอลลาร์และเทียบเท่า) กฎหมายล้มละลายของสหรัฐอเมริกามักถือว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นสินค้า ดังนั้นเจ้าหนี้จึงสามารถได้รับมูลค่าเป็นดอลลาร์ของวันยื่นคำร้องเท่านั้น แนวทางนี้ทำให้ลูกค้า FTX ต้องเผชิญกับต้นทุนโอกาสที่สูญเสียไปอย่างมหาศาลจริงๆ

ยกตัวอย่างเช่น หากลูกค้ารายหนึ่งฝาก 1 บิตคอยน์ที่ FTX มูลค่าในวันสมัครประมาณ 16,000 ดอลลาร์สหรัฐ ตามกระบวนการล้มละลัติในปัจจุบัน ลูกค้าจะได้รับเงินคืนประมาณ 19,200 ดอลลาร์สหรัฐ (อัตราการชำระคืน 120%) แต่หากคืน 1 บิตคอยน์ ตามการคำนวณในปัจจุบันที่ 107,000 ดอลลาร์สหรัฐ ลูกค้าควรได้รับมูลค่าประมาณ 107,000 ดอลลาร์สหรัฐ ความแตกต่างนี้สูงถึงกว่า 5 เท่า.

การตัดสินจำคุก 25 ปีและความเสียดสีของการร้องทุกข์

พื้นหลังมีความสำคัญ FTX เคยมีมูลค่ามากกว่า 30,000 ล้านดอลลาร์ และมีผู้ใช้มากกว่าหนึ่งล้านคน ก่อนหน้านี้มีข่าวเปิดเผยว่ามีความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกันระหว่างแลกเปลี่ยนกับ Alameda หลังจากนั้นก็มีการถอนเงินจำนวนมาก และการช่วยเหลือก็จบลงด้วยความล้มเหลว หลังจากการพิจารณาคดีในปี 2023 Bankman-Fried ถูกตัดสินว่ามีความผิดเจ็ดข้อหา และในเดือนมีนาคม 2024 เขาถูกตัดสินจำคุก 25 ปี และถูกยึดทรัพย์สินมูลค่า 11,000 ล้านดอลลาร์ เขากำลังยื่นอุทธรณ์ต่อคำตัดสินนั้น.

SBF ยื่นเอกสาร “FTX ไม่เคยล้มละลาย” ขณะอยู่ในคุก ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่มีความขัดแย้งอย่างมาก เขาถูกตัดสินว่ามีความผิดในข้อหาอาชญากรรมทางโทรคมนาคม, การฉ้อโกงหลักทรัพย์ และการฟอกเงิน ศาลตัดสินว่าเขาได้ยักยอกเงินของลูกค้าไปลงทุนในความเสี่ยงสูงและโกหกต่อนักลงทุนและผู้ให้กู้ ตอนนี้เขาโต้แย้งว่า “เงินไม่เคยหายไป” ว่าการแถลงนี้จะสามารถโน้มน้าวศาลอุทธรณ์หรือไม่ยังเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน.

ผู้จัดการมรดกกล่าวว่าได้ฟื้นฟูความสูญเสียสูงสุดแล้ว และชี้ให้เห็นว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดและการชนะคดีได้จัดหาเงินทุนให้กับความคาดหวังในการชดเชยที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เจ้าหนี้ โดยเฉพาะผู้ถือบัญชีขนาดเล็ก ให้ความสำคัญกับความเร็วและความแน่นอนในการรับเงินสด แม้ว่านี่จะหมายถึงการละทิ้งผลประโยชน์จากสกุลเงินดิจิทัลก็ตาม ในทางตรงกันข้าม ผู้ถือหุ้นสามารถเรียกคืนเงินลงทุนกลับมาได้เพียงส่วนเล็กน้อยเท่านั้น.

สำหรับตลาด cryptocurrency แล้ว การที่สามารถเรียกคืนเงินทุนของลูกค้าได้เกือบทั้งหมด (อิงจากมูลค่าในวันที่ยื่นคำร้อง) ในเหตุการณ์การล่มสลายของแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ถือเป็นเรื่องที่หายาก FTX Recovery เป็นกรณีที่หายากในการล้มละลายของ cryptocurrency ทั่วโลก เอกสารของ Bankman-Fried พยายามที่จะเขียนประวัติศาสตร์ในเรื่องนี้ใหม่ แต่ศาลจะตัดสินว่าข้อเรียกร้องนี้มีน้ำหนักหรือไม่.