MiCA ช่วงเวลาสำคัญ: สหภาพยุโรปจะสามารถผ่านวิกฤต "การเข้ารหัสใบอนุญาต" ได้หรือไม่?

ผู้เขียน: BlockWeeks

กฎระเบียบของสหภาพยุโรปเกี่ยวกับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA) ได้รับการยกย่องว่าเป็นความสำเร็จที่สำคัญ - กรอบงานที่ครอบคลุมแรกของโลกที่มุ่งหวังจะรวมโครงสร้างสินทรัพย์ดิจิทัลที่แตกเป็นเสี่ยง ๆ ให้เป็นหนึ่งเดียว แนวคิดหลักคือ “Crypto Passporting”: นี่คือแนวคิดที่ปฏิวัติวงการ ที่ให้บริษัทสามารถดำเนินการได้อย่างราบรื่นในทั้งสหภาพยุโรป เพียงแค่ได้รับใบอนุญาตในประเทศใดประเทศหนึ่งใน 27 ประเทศสมาชิก อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาที่กฎระเบียบนี้มีการบังคับใช้ไม่ถึงหนึ่งปี วิสัยทัศน์ของตลาดเดียวนี้กำลังเผชิญกับการทดสอบความกดดันที่รุนแรง ซึ่งเปิดเผยความตึงเครียดที่ลึกซึ้งระหว่างผลประโยชน์ของชาติและความทะเยอทะยานร่วมกัน.

ฝรั่งเศสในฐานะสมาชิกที่มีน้ำหนักสำคัญในสหภาพยุโรปกำลังข่มขู่ที่จะใช้ “อาวุธนิวเคลียร์” ที่หน่วยงานกำกับดูแลของตนเรียกว่านั่นคือการป้องกันไม่ให้บริษัทคริปโตที่ได้รับใบอนุญาตในเขตอำนาจศาลที่มีการกำกับดูแลที่ผ่อนคลายของสหภาพยุโรปเข้ามาตลาดของตน การกระทำนี้เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับ “การแข่งขันด้านกฎระเบียบที่ต่ำที่สุด” ซึ่งท้าทายรากฐานที่สำคัญของ MiCA และเสนอคำถามสำคัญว่า: การทดลองคริปโตขนาดใหญ่ของสหภาพยุโรปใกล้จะล้มเหลวแล้วหรือไม่?

!

ข้อผูกพันและความเสี่ยงของการเข้าถึงแบบเดียว

หลักการผ่านคือเครื่องยนต์ของตลาดบริการการเงินของสหภาพยุโรป สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต MiCA ควรจะเป็นกฎเกมที่เปลี่ยนแปลงได้ การแลกเปลี่ยนเช่น Coinbase (ได้รับใบอนุญาตในลักเซมเบิร์ก) และ Kraken (ได้รับใบอนุญาตในไอร์แลนด์) ต่างวางกลยุทธ์เพื่อใช้ใบอนุญาตเดียวในการขยายตัวในระดับยุโรป ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการปฏิบัติตามและความซับซ้อนทางกฎหมายอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม ระบบนี้สร้างขึ้นบนพื้นฐานของความไว้วางใจซึ่งกันและกัน — สมมติว่าใบอนุญาตที่ออกในมอลตานั้นมีน้ำหนักและความเข้มงวดในการตรวจสอบเทียบเท่ากับใบอนุญาตที่ออกในเยอรมนีหรือฝรั่งเศส และตอนนี้ ความไว้วางใจนี้กำลังแสดงอาการแตกสลายอย่างเห็นได้ชัด หน่วยงานกำกับดูแลฝรั่งเศส โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Autorité des marchés financiers (AMF) ได้แสดงความกังวลต่อ “การจัดการกำกับดูแล” (regulatory shopping) ซึ่งบริษัทต่างๆ มักเลือกที่จะไปยังเขตอำนาจที่ออกใบอนุญาตได้รวดเร็วกว่าและมีข้อกำหนดที่ผ่อนคลายกว่านี้ ความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจากเรื่องนี้คือ: มาตรฐานการกำกับดูแลที่อ่อนแอที่สุดอาจกลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่แท้จริงของทั้งสหภาพ ซึ่งจะทำลายเป้าหมายหลักของกฎหมายที่มีไว้เพื่อรับรองการคุ้มครองนักลงทุนและความซื่อสัตย์ของตลาด

ภาพสะท้อนสองแบบของยุโรป: ปัญหาของผู้ควบคุม

BlockWeeks เชื่อว่าความขัดแย้งในปัจจุบันได้เน้นให้เห็นถึงความไม่เห็นด้วยกันอย่างมีหลักการภายในสหภาพยุโรปในด้านปรัชญาการกำกับดูแลและกลยุทธ์ทางเศรษฐกิจ.

ในขณะที่อีกด้านหนึ่งมีผู้ที่มีนโยบายเข้มงวด เช่น ฝรั่งเศส อิตาลี และออสเตรียก็อยู่ในแนวเดียวกัน พวกเขามีจุดยืนที่ยึดมั่นในความต้องการที่จะรักษาการปกป้องผู้บริโภคและมาตรฐานสูงในการต่อต้านการฟอกเงิน (AML) หลังจากที่ได้สร้างกรอบการทำงานภายในประเทศที่เข้มงวดแล้ว พวกเขาไม่เต็มใจที่จะเห็นมาตรฐานเหล่านี้ถูกเจือจางโดยบริษัทที่มาจากพื้นที่ที่มีการกำกับดูแลที่ผ่อนคลาย การเตือนอย่างเข้มงวดจาก AMF เป็นสัญญาณที่ชัดเจน: หากมีการรับรู้ถึงภัยคุกคาม มันจะให้ความสำคัญกับความเสถียรของตลาดในประเทศมากกว่าการดำเนินการของระบบใบอนุญาต

อีกด้านหนึ่งคือประเทศที่กอดรับอุตสาหกรรมคริปโตอย่างกระตือรือร้น มอลตา ซึ่งอ้างตัวว่าเป็น “เกาะบล็อกเชน” ลิทัวเนียที่มีชื่อเสียงในด้านระบบการอนุญาตที่รวดเร็ว และลิกเตนสไตน์ซึ่งเป็นผู้นำด้วย “กฎหมายบล็อกเชน” มองว่าการเงินดิจิทัลเป็นโอกาสทางเศรษฐกิจที่สำคัญ สำหรับพวกเขา สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่มีความยืดหยุ่นและเป็นมิตรต่อธุรกิจมากขึ้นคือข้อได้เปรียบทางการแข่งขัน หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของมอลตาได้แสดงจุดยืนอย่างชัดเจนต่อการเรียกร้องการรวมอำนาจ โดยเห็นว่าเป็นการเพิ่มขั้นตอนทางราชการที่ไม่จำเป็นและฆ่านวัตกรรม ซึ่งเป็นคุณสมบัติที่ดึงดูดบริษัทคริปโตให้มาที่ประเทศของพวกเขา

ความขัดแย้งครั้งนี้ไม่เพียงแค่เป็นเรื่องทางกระบวนการ แต่ยังเป็นการต่อสู้ทางการเมืองเกี่ยวกับอนาคตของการกำกับดูแลทางการเงินในยุคดิจิทัลอีกด้วย.

ผลกระทบทางเศรษฐกิจ: ค่าใช้จ่ายสูงของการแบ่งแยกพันธมิตร

หากฝรั่งเศสดำเนินการตามคำขู่ ผลลัพธ์จะชัดเจนและร้ายแรง ข้อได้เปรียบหลักของ MiCA – “หนังสือรับรองเดียวเข้าถึง 27 ประเทศ” – จะหมดไป และจะถูกแทนที่ด้วยตลาดที่ไม่สามารถคาดเดาได้ซึ่งถูกจัดทำขึ้นจากการอนุมัติแบบทวิภาคี.

สำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์เสมือน (VASP) นี่แปลว่า:

• ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎหมายที่พุ่งสูงขึ้น: จำเป็นต้องเดินทางผ่านกฎและกระบวนการอนุมัติที่แตกต่างกัน 27 ชุด ซึ่งจะทำให้ต้นทุนสูงเกินกว่าที่จะรับได้สำหรับบริษัทสตาร์ทอัพและธุรกิจขนาดเล็กที่ขับเคลื่อนด้วยนวัตกรรม.
• ความไม่แน่นอนด้านกฎหมายและการดำเนินงาน: การขาดตลาดที่เป็นเอกภาพจะก่อให้เกิดความเสี่ยงที่ไม่รู้จักซึ่งสามารถทำให้เกิดการชะงักงัน ส่งผลกระทบต่อความต้องการในการลงทุนและทำให้การวางแผนกลยุทธ์ระยะยาวแทบเป็นไปไม่ได้.
• การกัดเซาะความสามารถในการแข่งขัน: ความทะเยอทะยานของสหภาพยุโรปในการที่จะกลายเป็นศูนย์กลางคริปโตทั่วโลกจะเผชิญกับความเสียหายอย่างรุนแรง ข้อมูลที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่ากระบวนการดำเนินการ MiCA นั้นเต็มไปด้วยอุปสรรค มีค่าใช้จ่ายสูงและมีความยากลำบากในการเข้าถึงธนาคาร ทำให้วงการสตาร์ทอัพคริปโตในยุโรปลดลง ตลาดที่แตกแยกเพียงจะเร่งแนวโน้มนี้ โดยดึงดูดเงินทุนและบุคลากรไปยังเขตอำนาจศาลที่มีความเป็นไปได้มากกว่า.

ข้อเสนอในการแก้ปัญหา: ESMA ที่มีอำนาจมากขึ้นแต่เต็มไปด้วยการเมืองที่เป็นข้อถกเถียง

โซลูชันที่เสนอโดยฝรั่งเศส อิตาลี และออสเตรีย คือการมอบอำนาจให้กับ European Securities and Markets Authority (ESMA) เพื่อเป็นหน่วยงานกำกับดูแลที่มีศูนย์กลางและทั่วทั้งยุโรปสำหรับบริษัทคริปโตขนาดใหญ่ ขณะนี้ บทบาทของ ESMA ภายใต้ MiCA ส่วนใหญ่คือการกำหนดมาตรฐานทางเทคนิคเพื่อส่งเสริม “การปรับให้สอดคล้องกันของการกำกับดูแล” ระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลของแต่ละประเทศ มันขาดอำนาจในการบังคับใช้และตรวจสอบโดยตรงที่จำเป็นในการป้องกันการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบ.

ในทางทฤษฎี หน่วยงานกำกับดูแลที่มีศูนย์กลางสามารถรับประกันได้ว่ากฎของ MiCA จะถูกนำไปใช้ในลักษณะที่เป็นเอกภาพ ขจัดปัญหาที่ “จุดอ่อนที่สุด” และฟื้นฟูความไว้วางใจในระบบใบอนุญาต อย่างไรก็ตาม นี่เป็นข้อเสนอที่เต็มไปด้วยความขัดแย้งทางการเมือง การมอบอำนาจมากขึ้นให้กับหน่วยงานระหว่างประเทศเช่น ESMA เกี่ยวข้องกับการสละอธิปไตย ซึ่งหลายประเทศสมาชิก โดยเฉพาะประเทศเล็ก ๆ ที่ให้ความสำคัญกับความเป็นอิสระในการกำกับดูแล ไม่เต็มใจที่จะรับรอง การอภิปรายเกี่ยวกับบทบาทของ ESMA เป็นภาพสะท้อนของการต่อสู้ที่ต่อเนื่องภายในสหภาพยุโรประหว่างความทะเยอทะยานของรัฐบาลกลางและความเป็นอธิปไตยของรัฐชาติ.

มุมมองทั่วโลก: ความน่าสนใจของความสามารถในการคาดการณ์ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์

ในขณะที่ยุโรปพยายามแก้ไขข้อแตกต่างภายในของตน ภูมิภาคอื่น ๆ ก็กำลังแสดงข้อเสนอคุณค่าที่ชัดเจนและเป็นทางเลือก: ความมั่นคง สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้กลายเป็นตัวอย่างที่โดดเด่น ผ่านกรอบการทำงานหลายชั้นที่เกี่ยวข้องกับหน่วยงานกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลดูไบ (VARA) ตลาดโลกอาบูดาบี (ADGM) และหน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์ระดับชาติ (SCA) สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้สร้างสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่คาดการณ์ได้และครอบคลุม

ต่างจากการเมืองที่เปลี่ยนแปลงอย่างไม่แน่นอนในยุโรป สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้จัดเตรียมกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน หน่วยงานกำกับดูแลเฉพาะทาง และการมุ่งมั่นในระยะยาวต่อสาขาสินทรัพย์ดิจิทัล ความแน่นอนนี้มีเสน่ห์อย่างมากสำหรับธุรกิจที่กำลังมองหาท่าเรือที่มั่นคงเพื่อการพัฒนา.

บทสรุป: MiCA อยู่ที่ทางแยก

เป้าหมายของ MiCA คือการเป็นเครื่องมือในการรวมตลาดคริปโตในยุโรป แต่ความเสี่ยงในตอนนี้คือมันกลับกลายเป็นกระสุนที่เปิดเผยรอยร้าวที่เก่าแก่ที่สุดในสหภาพยุโรป การที่ฝรั่งเศสขู่จะคัดค้านการผ่านพรก.คริปโต ไม่ใช่เพียงแค่ข้อพิพาทด้านการกำกับดูแล; เมื่อผลประโยชน์ของชาติที่ทรงพลังถูกคุกคาม มันจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อความสามารถในการดำเนินการของสหภาพยุโรปในฐานะกลุ่มเศรษฐกิจที่มีความเป็นเอกภาพ.

ถนนข้างหน้าต้องมีการประนีประนอมที่ยากลำบากนะครับ

BlockWeeks เชื่อว่า หากไม่มีกลไกที่เชื่อถือได้ในการทำให้ประเทศสมาชิกทั้ง 27 ประเทศสามารถดำเนินการกำกับดูแลที่สอดคล้องและมีคุณภาพสูงได้—ไม่ว่าจะผ่าน ESMA ที่มีอำนาจมากขึ้นหรือข้อตกลงที่มีข้อผูกพันอื่นๆ—คำมั่นสัญญาของ MiCA ก็จะยังคงไม่สามารถบรรลุได้ โลกคริปโตกำลังเฝ้าจับตามอง องค์กรสหภาพยุโรปจะสามารถแก้ไขข้อขัดแย้งภายในนี้ได้หรือไม่ จะไม่เพียงกำหนดบทบาทของมันในฐานะผู้กำกับดูแล แต่ยังจะกำหนดว่ามันยังคงเป็นผู้มีส่วนร่วมที่มีการแข่งขันในอนาคตทางการเงินทั่วโลกหรือไม่.