ฮ่องกงเปิดตัวโทเค็นการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยตัวแรก

“เส้นทางการพัฒนา RWA ในฮ่องกงของจีนในปัจจุบัน คือการ ‘พยายามเข้าหา on-chain ภายในขอบเขตการกำกับดูแล’ แต่จะไม่ข้ามเส้นควบคุมเกี่ยวกับการระบุตัวตน, ผู้สมรู้ร่วมคิด, และการไหลเวียนอย่างง่ายดาย สั้นๆ คือในระดับเทคโนโลยีมุ่งหวังที่จะทำให้เป็นมาตรฐานและโมดูลาร์ ในด้านกฎหมายและตลาดนั้นจะมุ่งมั่นไปอย่างมั่นคงและมุ่งเน้นไปที่ความสามารถในการควบคุม”

27 มิถุนายน เขตบริหารพิเศษฮ่องกงของจีน ได้มีการเปิดตัวหลักทรัพย์ที่มีการให้ดอกเบี้ยในรูปแบบโทเค็น ซึ่งได้รับความสนใจอย่างมากจากตลาดการเงินท้องถิ่น.

เมื่อวานนี้ รัฐบาลเขตปกครองพิเศษฮ่องกงของจีนได้ประกาศ “นโยบายการพัฒนาดิจิทัลแอสเซ็ท 2.0” ซึ่งได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าจะส่งเสริมการพัฒนาดิจิทัลแอสเซ็ทผ่านการขยายประเภทผลิตภัณฑ์ที่เป็นโทเค็นต่างๆ เป็นต้น

ในฐานะกรณีล่าสุดของการนำผลิตภัณฑ์ RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) บนเชนจากแนวคิดสู่การลงมือทำ ตามข้อมูลที่ HashKey Chain ประกาศในวันนั้น บริษัท Guangfa Securities (ฮ่องกง) ได้เข้าร่วม HashKey Chain อย่างเต็มรูปแบบในฐานะเครือข่ายการออกหลักทรัพย์บนเชนหลัก และออกหลักทรัพย์ที่สามารถแลกเปลี่ยนได้ทุกวันตัวแรกในฮ่องกงจีน ซึ่งก็คือ “GF Token”.

所谓“代币化”，ตามที่สำนักงาน ก.ล.ต. ของฮ่องกงได้เผยแพร่เอกสารก่อนหน้านี้โดยทั่วไปหมายถึงกระบวนการที่เกี่ยวข้องกับการบันทึกสิทธิในสินทรัพย์ที่บันทึกไว้ในบัญชีแยกประเภทแบบดั้งเดิม โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนในแพลตฟอร์มที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ ส่วนลักษณะของ “代币化证券” นั้น โดยพื้นฐานแล้วคือหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ถูกบรรจุเป็นโทเค็น.

กฎหมายและข้อบังคับที่มีอยู่ในตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมยังคงใช้ได้กับหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็น โดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และฟิวเจอร์สของฮ่องกงได้ชี้ให้เห็นหลายครั้งว่าการโทเค็นอาจนำมาซึ่งประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นบางประการสำหรับตลาดการเงิน แต่พวกเขาก็รับรู้ถึงความเสี่ยงใหม่ที่อาจเกิดขึ้นจากการใช้เทคโนโลยีใหม่นี้ด้วย.

ในฐานะที่เป็นหลักทรัพย์ที่มีการโทเค็นซึ่งออกโดย Guangfa Securities (Hong Kong) โดยอิงจากการสนับสนุนด้านเครดิต การออกครั้งนี้ได้มีการเสนอให้กับนักลงทุนในสามสกุลเงิน ได้แก่ ดอลลาร์สหรัฐ, ดอลลาร์ฮ่องกง และหยวนจีนที่ออกนอกประเทศ โดยที่หลักทรัพย์โทเค็นดอลลาร์สหรัฐมีอัตราผลตอบแทนที่ผูกกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ค้ำประกันข้ามคืนของสหรัฐ (SOFR) เพื่อมอบเครื่องมือบริหารเงินสดที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐให้กับผู้ใช้.

การสมัครซื้อและการซื้อขาย GF Token จำกัดเฉพาะนักลงทุนมืออาชีพในสถาบันและนักลงทุนส่วนบุคคลที่มีมูลค่าสูง ผู้ที่เกี่ยวข้องประกาศสนับสนุนการคิดดอกเบี้ยรายวัน นอกจากนี้ GF Token ยังมีลักษณะการกระจายหลายจุดและการถือครองโทเค็น วิธีการนี้หมายความว่านักลงทุนสามารถสมัครซื้อผ่าน Guangfa Securities (ฮ่องกง) หรือ HashKey Exchange และยังสามารถถือโทเค็นที่เป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมได้ด้วย

จากมุมมองของ HashKey Chain ในฐานะที่เป็นเครือข่ายการออกผลิตภัณฑ์หลัก HashKey Group มีหน่วยงานทางธุรกิจหลายแห่งที่มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในการออกแบบบนเครือข่ายนี้ HashKey Chain ระบุว่าจะขยายความร่วมมือกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมรวมถึงบริษัทหลักทรัพย์และธนาคารต่อไป โดยมุ่งเน้นการขยายกลไกการออกและการหมุนเวียนสินทรัพย์ที่เป็นไปตามกฎหมายบนเครือข่าย

ตามข้อมูลจากเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ HashKey Group เป็นกลุ่มบริการทางการเงินสินทรัพย์ดิจิทัล แผนที่ระบบนิเวศ Web3 ของพวกเขาประกอบด้วย ตลาดแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เสมือน HashKey Exchange ที่มีใบอนุญาตในฮ่องกง, ตลาดแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เสมือนระดับโลก HashKey Global และยังรวมถึงระบบนิเวศ on-chain, รวมถึง HashKey Chain ซึ่งพัฒนาบน Ethereum L2

จากมุมมองของ Guangfa Securities (ฮ่องกง) ในเดือนมกราคม 2024 บริษัทได้ออกหลักทรัพย์ที่มีการสร้างโทเคนตามกฎหมายฮ่องกงเป็นแห่งแรกในฮ่องกง ทำให้เป็นบริษัทหลักทรัพย์ของจีนที่เป็นแห่งแรกที่สร้างสินทรัพย์ทางการเงินเองและเสร็จสิ้นการสร้างเหรียญ การออกและการจัดจำหน่ายบนบล็อกเชนสาธารณะ

!

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของฮ่องกงประเทศจีนได้เผยแพร่แนวทางการกำกับดูแล เช่น “จดหมายวงเงินโทเค็น” ในเดือนพฤศจิกายน 2023 หลังจากนั้นโครงการนี้ก็ถือเป็นการออกหลักทรัพย์แบบโทเค็นครั้งแรกในท้องถิ่น นับแต่นั้นมา บริษัท Guangfa Securities (ฮ่องกง) ได้เริ่มเปิดตัวหลักทรัพย์แบบโทเค็นที่เชื่อมโยงกับหุ้นและสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ อย่างต่อเนื่อง ในเดือนมกราคม 2025 บริษัทได้ร่วมมือกับฝ่ายที่เกี่ยวข้องเพื่อดำเนินการจัดจำหน่ายและซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเค็นที่มีพื้นฐานจากกองทุนเป็นครั้งแรก

ในการแถลงข่าวของ Caijing ในเช้าวันที่ 28 มิถุนายน ทั้ง GF Securities (ฮ่องกง) และ HashKey Chain ไม่ได้ตอบคําถามสัมภาษณ์ของ Caijing เกี่ยวกับรายละเอียดของ GF Token

ทนายความหลิวหงหลินผู้ก่อตั้งสำนักงานกฎหมายเซี่ยงไฮ้แมนคุนซึ่งมุ่งเน้นไปที่การบริการในพื้นที่เศรษฐกิจใหม่ของ Web 3.0 ได้วิเคราะห์ให้กับนิตยสาร “财经” ว่า จากข้อมูลข่าวสารสาธารณะในปัจจุบัน GF Token ก้าวไปอีกขั้นจากผลิตภัณฑ์โทเค็นหลายรายการก่อนหน้านี้ในฮ่องกงจีน ไม่ใช่แค่ “การออกแบบบนบล็อกเชน + การถือบัญชีของบริษัทหลักทรัพย์” แต่ยังมีการนำเสนอการสมัครหลายช่องทาง การจัดการบนบล็อกเชน และการมีส่วนร่วมของสกุลเงินหลายประเภทซึ่งใกล้เคียงกับโครงสร้างของสถานการณ์การทำธุรกรรมทางการเงินที่แท้จริงมากขึ้น.

“นักลงทุนสามารถทำการสมัครผ่านช่องทางของโบรกเกอร์ หรือสามารถทำได้ผ่านการแลกเปลี่ยน HashKey โดยโทเค็นที่ถือสามารถเก็บไว้ในบัญชีแบบดั้งเดิมหรือจัดการได้โดยตรงบน-chain ฟังดูเปิดกว้าง แต่มีสองทิศทางหลักที่值得อภิปรายอย่างน้อย” หลิวหงหลินกล่าว.

หนึ่งในนั้นคือการถือครองบนเชนหมายความว่าสามารถโอนย้ายได้อย่างอิสระและหมุนเวียนอย่างไม่เปิดเผยตัวตนหรือไม่ หลิวหงหลินเชื่อว่า “GF Token มีความน่าจะเป็นสูงว่าจะยังคงใช้กลไกบัญชีขาวในการควบคุมสิทธิในการหมุนเวียน เพราะท้ายที่สุดแล้วนี่คือหลักทรัพย์ที่มีการโทเคนในฮ่องกง ไม่ใช่โครงการ DeFi (การเงินแบบกระจายศูนย์) หลักทรัพย์ที่มีการโทเคนต้องมีการออกขาย การซื้อขาย และการดูแลในแพลตฟอร์มที่มีคุณสมบัติ แพลตฟอร์มเองหมายถึงเกณฑ์การเข้าถึงและการตรวจสอบความสอดคล้อง แม้ว่านักลงทุนจะถือโทเคนบนเชน ที่อยู่ดังกล่าวอาจถูกผูกพันกับการระบุตัวตน และสินทรัพย์ไม่สามารถโอนไปยังกระเป๋าเงินอื่นได้อย่างสุ่มสี่สุ่มห้า และจะไม่อนุญาตให้เข้าสู่ตลาดเปิดเพื่อซื้อขายอย่างอิสระ”

ข้อที่สองคือการคำนวณดอกเบี้ยรายวันว่าจะเป็นการตั้งถิ่นฐานแบบ on-chain หรือไม่ หลิวหงหลินชี้ให้เห็นว่า "กลไกการคำนวณดอกเบี้ยของ GF Token น่าจะยังคงอยู่ในระบบบัญชีภายใน ส่วน on-chain จะดูเหมือนเป็น ‘สมุดบัญชีการลงทะเบียน’ ของโครงสร้างสินทรัพย์และการทำธุรกรรมมากกว่าช่องทางการชำระเงิน นั่นคือใช้โครงสร้างแบบ ‘การบันทึกบัญชีแบบ on-chain + การชำระเงินแบบออฟไลน์’ ในอนาคตเมื่อกฎระเบียบของเสถียรภาพในฮ่องกงมีผลบังคับใช้และรองรับการใช้เหรียญเสถียรภาพฮ่องกงหรือดอลลาร์สหรัฐเป็นเครื่องมือการชำระเงิน โครงสร้างนี้มีโอกาสที่จะพัฒนาไปสู่การจ่ายเงินแบบ on-chain ได้มากขึ้น ขณะนี้ความเป็นไปได้ในการตั้งถิ่นฐานแบบ on-chain โดยตรงนั้นไม่สูงนัก.

สมาชิกของคณะทำงานพัฒนา web3 ของเขตบริหารพิเศษฮ่องกงจีน Ronghui Gu ซีอีโอของ CertiK ได้วิเคราะห์เพิ่มเติมใน《财经》ว่า “การทำโทเคนไม่ได้หมายความว่ามันสามารถโอนถ่ายได้อย่างอิสระหรือหมุนเวียนอย่างไม่ระบุชื่อ จากโครงสร้างของ GF Token สามารถเห็นได้ว่าการผูกพันกับการระบุตัวตนและการโอนที่จำกัดนั้นเป็นสิ่งจำเป็นในสภาพแวดล้อมที่มีการกำกับดูแล” CertiK ซึ่งเป็นผู้ให้บริการด้านความปลอดภัย Web3 ชั้นนำระดับโลก ก่อตั้งโดยศ profes ของมหาวิทยาลัยโคลัมเบียและมหาวิทยาลัยเยล.

Ronghui Gu ยังชี้ให้เห็นว่า “การคำนวณดอกเบี้ยจะเกี่ยวข้องกับการคำนวณทางคณิตศาสตร์ที่ค่อนข้างซับซ้อน การคำนวณเหล่านี้ในการดำเนินการบน-chain จะใช้พลังงานมาก และอาจก่อให้เกิดปัญหาด้านความปลอดภัยบางประการ เช่น การสูญเสียความแม่นยำ เป็นต้น ขณะนี้โครงการบางอย่างที่มีการชำระเงินบน-chain (การคำนวณดอกเบี้ยรายวัน) สามารถดำเนินการได้ เนื่องจากผลการคำนวณแบบออฟไลน์จะถูกอัปเดตบน-chain ผ่านช่องทางที่มีศูนย์กลาง หลักการพื้นฐานของโครงการหลายๆ โครงการจริงๆ แล้วยังคงดำเนินการอยู่ในโหมดออฟไลน์”.

“การเปิดตัว GF Token อาจสะท้อนถึงความเป็นจริงว่า เส้นทางการพัฒนา RWA ในฮ่องกงของจีนในปัจจุบัน คือการ ‘พยายามเข้าใกล้ระบบ on-chain’ ภายในขอบเขตของการกำกับดูแล แต่จะไม่ข้ามเส้นควบคุมเกี่ยวกับการระบุตัวตน ผู้สมรู้ร่วมคิด และการหมุนเวียนอย่างง่ายดาย เรื่องราวบน-chain สามารถทำได้ แต่ต้องหาจุดยึดในระบบกฎหมาย สั้นๆ คือ ด้านเทคโนโลยีพยายามที่จะทำให้เป็นมาตรฐานและโมดูลาร์ ในขณะที่ด้านกฎหมายและตลาดต้องการความก้าวหน้าอย่างมั่นคงและควบคุมเป็นอันดับแรก” หลิว หงหลิน กล่าว.