5 ปัญหาที่เกิดจากการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ

【编者按】เมื่อเช้ามืดที่ผ่านมาสหรัฐอเมริกาได้ประกาศโจมตีสถานที่นิวเคลียร์สามแห่งในอิหร่าน ขณะที่อิหร่านได้มีเสียงที่แสดงความต้องการที่จะตอบโต้สหรัฐอเมริกาผ่านการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ความเป็นไปได้ของสถานการณ์นี้ในเว็บไซต์พนันได้เพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 50% รายงานนี้ตอบคำถามเกี่ยวกับการปิดช่องแคบฮอร์มุซจำนวน 5 ข้อ:

1. การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซจะนำมาซึ่งช่องว่างของน้ำมันดิบหรือผลิตภัณฑ์น้ำมันมากเพียงใด?

2. หลังจากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิด มีเส้นทางการขนส่งสำรองหรือไม่? สามารถชดเชยปริมาณการขนส่งได้มากน้อยแค่ไหน?

3. หากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้น อะไรคือเศรษฐกิจที่ได้รับผลกระทบมากที่สุด?

4 ความเป็นไปได้ที่อิหร่านจะปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซมีมากแค่ไหน?

5. ถ้าช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดจริง จะส่งผลกระทบต่อมหภาคและสินทรัพย์ประเภทใหญ่ๆ อย่างไร?

ปัญหา 1: การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซจะนำมาซึ่งการขาดแคลนน้ำมันดิบหรือผลิตภัณฑ์น้ำมันมากเพียงใด?

ช่องแคบฮอร์มุซตั้งอยู่ระหว่างโอมานและอิหร่าน เชื่อมต่ออ่าวเปอร์เซียกับอ่าวโอมานและทะเลอาหรับ เป็นหนึ่งในเส้นทางการขนส่งน้ำมันที่สำคัญที่สุดในโลก ในปี 2024 การไหลของน้ำมันผ่านช่องแคบนี้เฉลี่ยอยู่ที่วันละ 20 ล้านบาร์เรล ซึ่งรวมถึงน้ำมันดิบประมาณ 14 ล้านบาร์เรล/วัน และน้ำมันสำเร็จรูปประมาณ 5 ล้านบาร์เรล/วัน ตัวเลขนี้คิดเป็น 20% ของการบริโภคน้ำมันดิบทั่วโลก และคิดเป็นประมาณ 1/3 ของปริมาณน้ำมันดิบที่ขนส่งทางทะเลทั่วโลก.

คำถามที่ 2: หลังจากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิด มีเส้นทางการขนส่งทางเลือกหรือไม่?

ปัจจุบันมีการหารือเกี่ยวกับเส้นทางท่อสามเส้นทาง (รูปที่ 1) แต่ก็มีข้อเสียทั้งหมด.

เส้นทางสำรอง 1: ท่อส่งน้ำมันตะวันออก-ตะวันตกของซาอุดิอาระเบีย (East-West Pipeline) จะเชื่อมต่อระหว่างอาบูไกก์ (Abqaiq) ซึ่งตั้งอยู่ในใจกลางประเทศกับท่าเรือส่งออกที่ยานบู (Yanbu) ริมชายฝั่งทะเลแดง ตามรายงานของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานของสหรัฐอเมริกา (EIA) ความสามารถในการขนส่งปกติของท่อดังกล่าวอยู่ที่ 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน และสามารถขยายได้ชั่วคราวถึง 7 ล้านบาร์เรลต่อวัน การคำนวณแสดงให้เห็นว่าปัจจุบันปริมาณการไหลของท่ออยู่ที่ประมาณ 5-10 แสนบาร์เรลต่อวัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่ายังมีความสามารถสำรองอีก 4-6 ล้านบาร์เรลต่อวัน อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนเส้นทางการขนส่งในขนาดนี้ยังไม่ได้รับการตรวจสอบในทางปฏิบัติ.

ข้อเสีย: การเดินทางไปยังเอเชีย (ตลาดที่ใหญ่ที่สุดของซาอุดีอาระเบีย) นั้นยังต้องใช้เวลาในการขนส่งที่เพิ่มขึ้นค่อนข้างมาก และยังต้องให้เรือบรรทุกน้ำมันเดินทางผ่านทางตอนใต้ของทะเลแดง หากกลุ่มฮูตีฟื้นฟูการโจมตีเรือ จะยังคงเผชิญกับภัยคุกคามที่อาจเกิดขึ้น.

เส้นทางทางเลือก 2: สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ยังมีท่อที่绕过ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งสามารถส่งน้ำมันดิบประมาณ 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันไปยังท่าเรือฟูจาอิราห์ (Fujairah) ซึ่งตั้งอยู่นอกช่องแคบฮอร์มุซ สิ่งอำนวยความสะดวกนี้ตั้งอยู่ภายนอกช่องแคบ และมีสิ่งอำนวยความสะดวกเก็บน้ำมันใต้ดินที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยสามารถเก็บน้ำมันดิบได้ถึง 42 ล้านบาร์เรล.

ข้อเสีย: ปริมาณการส่งออกน้ำมันดิบของฟูจาราห์ในขณะนี้ได้ถึง 1 ล้านบาร์เรลต่อวัน ดังนั้นความสามารถในการขนส่งที่เหลืออาจจำกัดอยู่ที่เพียงไม่กี่แสนบาร์เรลต่อวัน.

เส้นทางสำรอง 3: ท่าเทียบเรือขนส่งน้ำมันจัสค์ (Jask Oil Terminal) ที่ตั้งอยู่ในอ่าวโอมาน ได้รับการเปิดใช้งานอย่างเป็นทางการในเดือนกรกฎาคม ปี 2021 โดยอดีตประธานาธิบดีอิหร่าน ฮัสซัน รูฮานี อิหร่านมีความสามารถในการส่งออกจากท่าเทียบเรือดังกล่าวประมาณ 300,000-500,000 บาร์เรลต่อวัน ผ่านทางท่อส่งกอเรห์-จัสค์ (Goreh-Jask pipeline)

ข้อเสีย: ความจุและการขนส่งมีข้อจำกัด และให้บริการการส่งออกน้ำมันในประเทศอิหร่านเป็นหลัก นอกจากนี้การก่อสร้างปลายทางยังไม่เสร็จสมบูรณ์

จากที่กล่าวมาข้างต้น แม้ว่าในสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดี แม้ว่าท่อขนส่งสำรองทั้งสามสายที่กล่าวถึงจะถูกใช้งาน แต่กำลังการขนส่งที่สามารถทดแทนได้สูงสุดก็ไม่เกิน 5-7 ล้านบาร์เรล/วัน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 1/4-1/3 ของกำลังการขนส่งรวมในช่องแคบฮอร์มุซ

รูปที่ 1: เส้นทางการขนส่งทางเลือกสามเส้น

!

3、หากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้น เศรษฐกิจใดจะได้รับผลกระทบมากที่สุด?

**เศรษฐกิจในเอเชียได้รับผลกระทบมากที่สุด **การประมาณการของ EIA แสดงให้เห็นว่า 84% ของน้ํามันดิบและ 83% ของ LNG ที่ส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซในปี 2024 จะเข้าสู่ตลาดเอเชีย จีน อินเดีย ญี่ปุ่น และเกาหลีใต้ เป็นจุดหมายปลายทางหลักสําหรับน้ํามันดิบที่ไหลผ่านช่องแคบฮอร์มุซไปยังเอเชีย โดยนําเข้าน้ํามันดิบจํานวน 480, 190, 150 และ 1.7 ล้านบาร์เรลต่อวันจากช่องแคบฮอร์มุซในปี 2567 คิดเป็น 29%, 34%, 46% และ 57% ของการนําเข้าน้ํามันดิบทั้งหมด ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากการหยุดชะงักของอุปทานในฮอร์มุซ (รูปที่ 2, 3)

เมื่อเปรียบเทียบแล้ว สหรัฐอเมริกาและยุโรปได้รับผลกระทบค่อนข้างน้อย ในปี 2024 ยุโรปนำเข้าน้ำมันดิบจากช่องแคบฮอร์มุซประมาณ 700,000 บาร์เรลต่อวัน คิดเป็น 6% ของการบริโภคทั้งหมด; สหรัฐอเมริกานำเข้าประมาณ 500,000 บาร์เรล คิดเป็น 5% และ 2% ของน้ำมันดิบที่นำเข้าและการบริโภค ตามลำดับ ทั้งสองประเทศได้รับผลกระทบค่อนข้างน้อย.

รูปที่ 2: จุดหมายปลายทางของน้ำมันดิบที่ขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา (ล้านบาร์เรล/วัน)

!

ภาพที่ 3: สัดส่วนการนำเข้าของช่องแคบฮอร์มุซต่อการบริโภคน้ำมันดิบทั้งหมด

!

4、ความน่าจะเป็นที่อิหร่านจะปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซมีมากน้อยเพียงใด?

แม้ว่าความน่าจะเป็นที่ช่องแคบฮอร์มุซจะถูกปิดกั้นบน Polymarket จะเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 50% แต่เราคิดว่าความน่าจะเป็นที่จะมีการดำเนินการปิดกั้นจริงๆ ยังคงต่ำมาก (ต่ำกว่า 10%)

เหตุผลที่ 1: ภัยคุกคามนี้ปรากฏขึ้นหลายครั้งในประวัติศาสตร์ แต่ไม่เคยเกิดขึ้น ในช่วง 40 ปีที่ผ่านมาผู้นําอิหร่านได้ขู่ซ้ําแล้วซ้ําอีกว่าจะปิดช่องแคบเมื่อใดก็ตามที่เชื่อว่าอํานาจอธิปไตยทางเศรษฐกิจของตนกําลังถูกท้าทาย รูปแบบภัยคุกคามนี้มีลักษณะเป็นวัฏจักรอย่างชัดเจน อิหร่านขู่ว่าจะปิดช่องแคบหลังจากอิรักโจมตีโครงสร้างพื้นฐานน้ํามันบนเกาะคาร์กของอิหร่านในช่วงสงครามอิหร่าน-อิรักในช่วงทศวรรษ 1980 ในปี 1990 ภัยคุกคามจากการปิดล้อมรุนแรงขึ้นอีกจากข้อพิพาทระหว่างอิหร่านและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์เกี่ยวกับการควบคุมเกาะเล็ก ๆ หลายแห่งในช่องแคบ ระหว่างปลายปี 2007 ถึง 2008 เรือเร็วของอิหร่านและเรือรบของสหรัฐฯ ได้มีส่วนร่วมในความขัดแย้งทางทะเลที่ตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซ ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2551 อิหร่านได้ประกาศชัดเจนว่าช่องแคบดังกล่าวจะถูกปิดกั้นในกรณีที่มีการโจมตีของสหรัฐฯ และสหรัฐฯ ตอบโต้ว่าการปิดช่องแคบใด ๆ จะถือเป็นการทําสงคราม ตั้งแต่นั้นมาอิหร่านได้ขู่ว่าจะปิดช่องแคบอีกครั้งในปี 2012, 2018 และ 2019 เพื่อตอบสนองต่อการคว่ําบาตรที่กําหนดโดยสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรปในโครงการนิวเคลียร์ อย่างไรก็ตามแม้จะเผชิญกับการคว่ําบาตรที่รุนแรงอิหร่านก็ไม่เคย (ประสบความสําเร็จ)

เหตุผลที่ 2: ความเป็นไปได้ของการปิดล้อมช่องแคบของอิหร่านต้องเผชิญกับข้อ จํากัด หลายประการ ประการแรกการปิดล้อมจะมีค่าใช้จ่ายมหาศาลและเว้นแต่อิหร่านจะสามารถโน้มน้าวคณะมนตรีความร่วมมืออ่าว (GCC) ว่าการเคลื่อนไหวนั้นอยู่ในการป้องกันตนเองมันจะไม่เพียง แต่เป็นการละเมิดบรรทัดฐานระหว่างประเทศอย่างร้ายแรง แต่ยังจะส่งผลโดยตรงต่อผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของรัฐอ่าวส่วนใหญ่ ซาอุดิอาระเบียส่งออกน้ํามันผ่านช่องแคบมากที่สุด และแม้ว่าการไหลบางส่วนสามารถเบี่ยงเบนผ่านท่อได้ แต่ผลกระทบยังคงมีนัยสําคัญ อิรักพึ่งพาช่องทางนี้สําหรับน้ํามันร้อยละ 85 ในขณะที่คูเวตกาตาร์และบาห์เรนพึ่งพาทางน้ํานี้ทั้งหมดสําหรับการส่งออกน้ํามันของพวกเขา การหยุดชะงักของช่องแคบจะสร้างความโกรธเคืองให้กับลูกค้ารายใหญ่ ได้แก่ จีนอินเดียญี่ปุ่นและเกาหลีใต้ ในทํานองเดียวกันเศรษฐกิจของอิหร่านเองนั้นขึ้นอยู่กับการผ่านช่องแคบอย่างเสรีและการส่งออกน้ํามันนั้นทางทะเลทั้งหมดและส่วนใหญ่ไปยังจีน การปิดล้อมช่องแคบจะส่งผลกระทบต่อความสัมพันธ์ของอิหร่านกับจีนและคุกคามเส้นชีวิตทางเศรษฐกิจ

เหตุผลที่ 3: Hossein Shariatmadari ผู้ซึ่งเพิ่งเรียกร้องให้มี “การโจมตีด้วยขีปนาวุธทันทีต่อกองเรือของกองทัพเรือสหรัฐฯ ในบาห์เรน และการปิดช่องแคบฮอร์มุซพร้อมกันเพื่อผ่านเรืออเมริกัน อังกฤษ เยอรมัน และฝรั่งเศส” มาจากหนังสือพิมพ์อนุรักษ์นิยมที่มีอิทธิพลมากที่สุดของอิหร่าน หนังสือพิมพ์ไคฮัน ซึ่งเป็นปากเสียงของฝ่ายอนุรักษ์นิยมสายฮาร์ดไลน์ของประเทศ และได้กล่าวคําปราศรัยอย่างรุนแรงซ้ําแล้วซ้ําเล่า และยังถูกวิพากษ์วิจารณ์จากคณะกรรมการกํากับดูแลสื่อมวลชนในประเทศ จุดประสงค์หลักคือเพื่อแพนเดอร์ไปยังความเชื่อมั่นที่เป็นที่นิยมของ Hawkish ที่บ้านและเพื่อทดสอบการตอบสนองหรือแรงกดดันระหว่างประเทศ

เราคิดว่าในสถานการณ์ที่รุนแรง อิหร่านมีแนวโน้มที่จะตอบโต้ด้วยการข่มขู่หรือรบกวนเรือบรรทุกน้ำมันจากประเทศสหรัฐอเมริกา อังกฤษ และประเทศอื่น ๆ แทนที่จะเลือกปิดกั้นช่องแคบนี้โดยสิ้นเชิง แน่นอนว่าการรบกวนดังกล่าวก็อาจทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นในบางช่วงเวลาได้เช่นกัน

5、หากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดจริง จะส่งผลกระทบอย่างไรต่อเศรษฐกิจมหภาคและสินทรัพย์ประเภทใหญ่?

ในขณะนี้ ตลาดทั่วไปเชื่อว่า ในสถานการณ์สุดขีดเช่นนี้ ราคาน้ำมันอาจจะสูงถึงประมาณ 100-150 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล

แม้ว่าสหรัฐอเมริกาจะประสบความสําเร็จในการพึ่งพาตนเองในกําลังการผลิตน้ํามันดิบเป็นส่วนใหญ่ แต่การเพิ่มขึ้นของราคาน้ํามันยังคงส่งผลกระทบไปทั่วโลก จากการคํานวณคร่าวๆ ราคาน้ํามันที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 10pp จะทําให้อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นในระยะสั้นประมาณ 0.2pp ** ซึ่งหมายความว่าหากการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซเพิ่มราคาน้ํามันเป็นสองเท่าอัตราการเติบโตของอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อาจเพิ่มขึ้น 2pp เป็น 4-4.5% ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า **แม้ว่าการช็อกด้านพลังงานจะคล้ายกับการช็อกทางภาษี ซึ่งจะนําไปสู่การเพิ่มระดับราคาเพียงครั้งเดียว (แทนที่จะเป็นอัตราเงินเฟ้อ) หากการคาดการณ์เงินเฟ้อไม่ถูกยึดไว้ แต่โอกาสที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จะลดลงอีก (โดยมีความเป็นไปได้ที่จะไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ย) เนื่องจาก “ภาวะชะงักงัน” ในช่วงครึ่งหลังของปีอาจรวมกับภาษีเพื่อกระตุ้นแรงจูงใจให้บริษัทผู้ผลิตขึ้นราคา

สภาพแวดล้อมที่เป็นเชิงรุกแบบนี้อาจทำให้สถานการณ์ในปี 2022 กลับมาเกิดขึ้นอีกครั้ง (แม้ว่าจะมีความรุนแรงน้อยกว่า) ในสภาพแวดล้อมนี้ ดอลลาร์สหรัฐเผชิญกับแรงกดดันในการฟื้นตัว (แรงกดดันในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย + สหรัฐฯ เปลี่ยนเป็นประเทศที่มีดุลการค้าเป็นบวกด้านพลังงาน) เส้นอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะเป็นแบบหมี (ขับเคลื่อนโดยความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย) และสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกลดลง หากความคาดหวังด้านเงินเฟ้อยังคงถูกตรึงไว้ ในระยะสั้นอาจเป็นลบต่อทองคำมากกว่าบวก (ดอลลาร์ที่แข็งค่า + อัตราดอกเบี้ยสูงมีผลกดดันมากกว่าการสนับสนุนจากการถือครองสินทรัพย์ปลอดภัย)