Рынок токенизации RWA разделился на два направления: оборот на 30 миллиардов и менее 10% притока в DeFi

根据 DefiLlama 的 RWA 类别数据，截至 2026 年 5 月，链上 RWA 代币化市场总规模达约 285.6B美元，但其中只有 24.7B美元（约 8,6%）显示为第三方 DeFi 协议中的活跃 TVL。私人信贷是唯一例外，DeFi 活跃比例达 39%。

各类 RWA 资产的 DeFi 活跃度数据对比

根据 DefiLlama 数据，各资产类别的链上规模与 DeFi 活跃 TVL 对比如下：

债券和货币市场基金： 链上 16.6B美元；DeFi 活跃 TVL 9.2B美元（5,5%）

黄金和大宗商品： 链上 5.7B美元；DeFi 活跃 TVL 183.6B美元（3,2%）

股票和股权： 链上 2.7B美元；DeFi 活跃 TVL 78.27M美元（2,9%）

私人信贷： 链上 322.6B美元；DeFi 活跃 TVL 125.7B美元（39%）

BlackRock BUIDL 是最大的代币化货币市场基金，但其 DeFi 活跃 TVL 仅为 18.9M美元。代币化黄金 2026 年 Q1 现货交易量达 90.7B美元（依据 CoinGecko），但绝大部分集中在中心化交易所，不在 DefiLlama 的 DeFi 跟踪范围之内。

许可架构如何阻隔 DeFi 可组合性

BUIDL 是许可型架构的典型案例：持有者必须通过 Securitize 管理的允许名单；链上交易在过户代理人与链下记录核对之前不具有法律效力；合约仅与允许清单中的地址交互，无法直接存入 Aave 或 Uniswap 等开放协议。BlackRock 于 2026 年 2 月完成与 Uniswap 的整合，但 Securitize 仍掌控名单，仅允许资产规模至少 5M美元的合格机构买家参与。

RedStone 2026 年 3 月报告确认，代币化最困难的部分在于跨司法辖区和区块链处理合规性、身份验证、转账限制和制裁等问题，这使得 Morpho 和 Aave Horizon 成为目前数据集中最典型的 RWA DeFi 案例。

私人信贷的 39%：已确认的 DeFi RWA 可行案例

私人信贷 DeFi 活跃比例（39%）显著高于其他类别，原因是 Maple Finance 和 Centrifuge 等协议从设计之初就将产品构建为借贷工具。已确认的 DeFi RWA 活跃数据：Morpho 平台 RWA 存款超过 6.2B美元；Aave Horizon 总市值为 423.5B美元；Ondo USDY 2026 年初突破 1B美元 TVL，在九条区块链上活跃，DeFi TVL 达 6.5B美元。

DWF Labs 2026 年 4 月圆桌会议确认：RWA 市场正分裂为两条轨道——所有权优先的许可轨道，以及将合规发行与二级市场效用结合的可组合性优先设计。

常见问题

为何私人信贷的 DeFi 利用率（39%）远高于其他 RWA 类别？

Maple Finance 和 Centrifuge 等私人信贷协议从设计之初就将产品定位为借贷工具，而非受监管的基金架构。这意味着代币设计从一开始就考虑了 DeFi 可组合性，而非机构合规优先，因此能够直接流入开放式借贷协议。

BlackRock BUIDL 为何在链上规模最大却 DeFi 活跃度极低？

BUIDL 采用许可型架构：持有者必须通过 Securitize 管理的允许名单（最低 5M美元合格机构投资者），链上交易需要链下过户代理确认法律效力。这些合规结构使 BUIDL 无法直接与开放式 DeFi 协议交互，导致其 DeFi 活跃 TVL 仅为 18.9M美元。

RWA 代币化要提升 DeFi 活跃比例，需要满足什么条件？

依据 RedStone 和 DWF Labs 的报告，发行商需要从设计层面选择无需许可流通的结构，而非 BUIDL 式的合规即产品架构。已确认的可行路径是 Centrifuge 的 DeRWA 方法，通过将合规的一期发行与更自由的二级转让相结合，以及 Ondo USDY 从设计上允许自由转让和 DeFi 抵押品接受的模式。