Специальный комитет по рынкам капитала правящей Демократической партии Южной Кореи K-Capital Market Special Committee рассматривает сокращение коэффициента 2x-левереджа для маржинальных (leveraged) и обратных (inverse) биржевых инвестиционных фондов на одну акцию (ETF). При этом ключевым процедурным препятствием становится порог одобрения, который должен быть достигнут на собрании бенефициаров. Согласно статье 190 Закона о рынках капитала, любые изменения коэффициентов левереджа фондов требуют одобрения как минимум 25% от общего числа единиц бенефициарного интереса, выпущенных в обращение, на собрании бенефициаров, либо 12,5% на повторном собрании, которое проводится в течение двух недель, если не удалось собрать кворум на первоначальном заседании. Пересмотр проводится на фоне убытков инвесторов, превышающих 40% по некоторым продуктам с левереджем на одну акцию в течение двух месяцев после их листинга 27 мая, а также на фоне усиления волатильности рынка, которую финансовые регуляторы и политические лидеры, включая президента Ли Чжэ-мён, назвали требующей быстрых дополнительных мер политики сверх первоначальных инициатив, объявленных 16-го.
Собрание бенефициаров требует 25% одобрения по Закону о рынках капитала
Статья 190 Закона о рынках капитала предусматривает, что инвестиционные трасты формируют собрание бенефициаров, в которое входят все инвесторы. Компании по управлению активами, управляющие фондами, могут созывать такое собрание; также запросить созыв могут трастовые компании, которые держат активы фондов, или инвесторы, владеющие как минимум 5% от общего числа единиц. Для принятия решения требуется одобрение большинством присутствующих голосов и как минимум 25% от общего числа единиц бенефициарного интереса, выпущенных в обращение. Если первоначальное собрание не достигает кворума, повторное собрание бенефициаров должно быть проведено в течение двух недель, а порог одобрения снижается до 12,5% от общего числа выпущенных единиц. Финансовые власти рассматривают изменения коэффициента левереджа как базовую корректировку структуры доходности продукта, что делает необходимым одобрение инвесторами именно через данный механизм.
Правила исключения ETF из листинга применяются к изменениям в расчёте индекса
Действующие правила Корейской биржи (Korea Exchange) предусматривают проведение процедур делистинга, если методика расчёта индекса для ETF меняется. Исключения применяются, когда биржа определяет, что отсутствуют опасения по защите инвесторов, например, когда изменения вызваны требованиями регуляторов или когда после модификации сохраняются ключевая цель индекса и лежащие в основе активы. Политические дискуссии рассматривают эти положения как часть более широкого пересмотра политики.
Комиссия по финансовым услугам продвигает сроки реализации объявленных мер
16-го Комиссия по финансовым услугам объявила первоначальные дополнительные меры, сосредоточенные на усилении требований к базовым депозитам и расширении обязанностей по управлению tracking error для брокерских компаний и управляющих активами. Большинство положений были запланированы к внедрению в августе; изменения торговых единиц с 1 акции до 20 акций намечены на ноябрь, а также предусмотрены немедленная реализация остановки на новые листинги левередж-ETF на одну акцию и полный запрет на рекламу. Официальный представитель Комиссии по финансовым услугам заявил, что ведомство работает над ускорением этих сроков, при этом конкретные даты внедрения пока не финализированы, поскольку обсуждения только начались.
Левередж-ETF на одну акцию зафиксировали снижение более чем на 40% с момента листинга 27 мая
По данным Korea Exchange, несколько продуктов с левереджем на одну акцию, размещённых 27 мая, показали падения свыше 40% к 21-му числу. Продукты, отслеживающие фьючерсы SK Hynix с левереджем 2x, либо предлагающие обратную экспозицию, понесли убытки в этом диапазоне. Исследователь DB Securities Соль Тхэ-хён (Seol Tae-hyun) проанализировал данные внутридневных торгов и обнаружил, что доля объёма торгов в закрывающем аукционе увеличилась структурно после запуска ETF. В дни, когда котировки акций Samsung Electronics или SK Hynix двигались более чем на 10%, доля объёма закрывающего аукциона в общем объёме в среднем составляла 6,6% для SK Hynix и 5,3% для Samsung Electronics до запуска ETF; затем после июня, когда запуск ETF усилился, эти показатели выросли до средних 9,1% (максимум 13,8%) и 8,9% (максимум 12,5%) соответственно.
Политики обсуждают дополнительные механизмы контроля волатильности
Помимо корректировок коэффициента левереджа, в дискуссиях по политике также рассматривается улучшение практик хеджирования поставщиками ликвидности (LP) за счёт распределения сделок, которые сейчас сосредоточены в последние 30 минут торгов, по более широким временным интервалам. Дополнительные варианты, находящиеся на рассмотрении, включают введение отдельного механизма прерывания волатильности, который временно останавливает торги ETF, когда объём левередж-ETF превышает определённый порог относительно объёма торгов базовыми акциями; расширение охвата с Samsung Electronics и SK Hynix до Hyundai Motor, Naver и крупных финансовых акций; а также внедрение лимитов концентрации левереджа на уровне счёта, аналогичных требованиям к безопасным активам пенсионных накоплений. Один из руководителей индустрии управления активами предложил рассмотреть 10-процентный лимит по позиции с левереджем в рамках индивидуальных счетов.
KOSPI отскочил на 5,93% до 7148,02 после ралли по американским полупроводникам
По состоянию на 9:15 утра KOSPI торговался на уровне 7148,02, что на 400,07 пункта (5,93%) выше, чем на предыдущей торговой сессии, после открытия на 7052,09 (рост на 304,14 пункта, или 4,51%). Индекс вернул уровень 7000 внутри дня после ночного роста акций американских полупроводников, который восстановил настроение инвесторов. Samsung Electronics подорожала более чем на 5%, а SK Hynix восстановилась выше 2 млн вон внутридневно, что спровоцировало buy-side sidecar на основной доске.
FAQ
Какой порог одобрения требует Закон о рынках капитала Южной Кореи для изменений коэффициента левереджа ETF?
Статья 190 Закона о рынках капитала требует одобрения как минимум 25% от общего числа единиц бенефициарного интереса, выпущенных в обращение, на собрании бенефициаров. Если на первоначальном собрании не удалось достичь кворума, повторное заседание, проводимое в течение двух недель, требует одобрения со стороны 12,5% от общего числа выпущенных единиц.
На сколько упали левередж-ETF на одну акцию с момента листинга 27 мая?
По данным Korea Exchange, несколько продуктов с левереджем на одну акцию, которые отслеживают фьючерсы SK Hynix с левереджем 2x или предлагают обратную экспозицию, зафиксировали падения свыше 40% с даты листинга 27 мая до 21-го числа.
