14 июня Рауль Пал, сооснователь Real Vision, и Уолл-стрит-стратег Джорди Виссер в ходе подкаст-диалога обсудили, как ИИ продвигает спрос на вычислительные мощности и энергию, замещая традиционные ресурсы, где строительство дата-центров упирается в узкие места, а также экономику ИИ-агентов и токенизацию; оба считают, что криптовалюты сейчас находятся в фазе консолидации и «переваривания», а ожидаемый «третий подход» сформируется за счёт перетока капитала, который спровоцируют узкие места ИИ-инфраструктуры.
Ключевые тезисы: от «труда и капитала» к «вычислительным мощностям и энергии»
Джорди Виссер в разговоре обозначил ключевую рамочную конструкцию: раньше для построения бизнеса нужны были займы, наём работников и аренда офисных помещений; но в новом мире, где в центре стоят «вычислительные мощности и энергия», правила полностью другие — если нельзя производить нужные чипы или получить достаточно электроэнергии, возникает дисбаланс спроса и предложения: при этом причиной узкого места является не недостаток спроса, а его чрезмерность.
Рауль Пал дополнил это своей рамкой «закона Рида» (квадрат экспоненты): из-за прихода GPU и ИИ рост вычислительной мощности на логарифмических графиках демонстрирует «двойной экспоненциальный» рост. Его наблюдение: готовность к строительству дата-центров составляет лишь 30% от того, что было заявлено в ожидаемых анонсах; плюс технологическое соперничество США и Китая и то, что ни одна из передовых ИИ-компаний не способна монополизировать вычислительные мощности, — почти неизбежно создают «суперцикл», который станет «крупнейшим циклом капитальных затрат, который человечество сможет увидеть в своей истории».
Экономика ИИ-агентов: рамка «невидимого торгового рынка» от Джорди Виссера
Джорди Виссер, используя метафору «мыслителей», описывает ИИ-агентов: если вдруг на Земле окажутся 7,5 млрд человек, ресурсы быстро исчерпаются; но ИИ-агенты добавляют десятки миллиардов или даже сотни миллиардов новых «мыслителей», при этом они потребляют вычислительные мощности, а не покупают жильё или не отправляют детей учиться. Джорди Виссер считает, что это приведёт к «эпохе изобилия» — когда люди смогут выбирать, нужно ли им по-прежнему работать.
Рамка «скрытой экономики» Джорди Виссера: ИИ-агенты будут совершать сделка за сделкой вызовы API на уровне миллисекунд — масштабы огромные, но в текущих рамках это почти невидимо; он считает, что крупнейший рынок на Земле больше не будет рынком активов людей, а рынком данных, которые требуются ИИ. Рауль Пал добавляет: у OpenAI 1 млрд пользователей, и каждый пользователь — это разные экземпляры огромного «ума»; а когда «ум» усиливается, возникает ещё и экспоненциальное наслоение.
Точка зрения по токенизации: рамка «дремлющих активов» от Рауля Пала
Рауль Пал говорит, что примерно две трети крупных активов в мире (например, недвижимость, частные инвестиции, венчур, предметы искусства) — это недоступные к обращению «дремлющие» активы; если их токенизировать, это даст прозрачность и повысит скорость обращения, а рост скорости обращения напрямую поднимает ВВП. Он рассматривает токенизацию как ключевой инструмент для решения проблем госдолга, долгосрочных пенсионных выплат и всех вопросов, связанных с правом собственности; это также один из предпосылок для запуска «третьей волны» на крипторынке.
Перспективы крипторынка: три IPO и рамка ожидания третьей волны
Оценка Джорди Виссера по трём IPO: Он считает, что три крупнейших IPO — OpenAI, Anthropic и SpaceX — это способ компаний «откачивать» деньги из фондового рынка в условиях конкуренции за ограниченный капитал; его мнение в том, что эти три IPO «возможно, отметят вершину сделок по Capex в краткосрочной перспективе», но это не означает, что вершина будет у всего рынка — средства будут перетекать в другие объекты, например в софт.
Оценка Рауля Пала по горизонту 3–6 месяцев на «переваривание»: Рауль Пал говорит, что он только что пережил «шведский стол по AI Capex», и теперь нужен период консолидации на 3–6 месяцев. Для его идеи о третьей волне на крипторынке есть две предпосылки: во-первых, узкие места в AI-физической инфраструктуре заставят деньги уходить в цифровые продукты, где нужна только ёмкость, а не физическое расширение; во-вторых, токенизация приведёт институциональные деньги обратно в крипторынок.
Логика Джорди Виссера по «перевариванию» Bitcoin ETF: Он считает, что Bitcoin ETF заранее «проблагодаря поддержке президента» откачивает и тем самым форсирует большое количество спроса; на фоне того, что мировая ликвидность расширяется лишь примерно на 10% в год, капитал, вложенный авансом на год, придётся переварить за год — сейчас это выглядит как неизбежная болезненная фаза консолидации.
Частые вопросы
Откуда взята цифра «дата-центры завершили только 30%», которую упомянул Рауль Пал?
Это личное наблюдение Рауля Пала, которое он приводит в подкасте: он говорит, что «строительная готовность дата-центров составляет лишь 30% от того, что было заявлено». Это утверждение Рауля Пала; это не подтверждённые данные от официальных статистических организаций или исследовательских отчётов.
Как понимать «три IPO или они могут отметить вершину Capex» у Джорди Виссера?
Личная оценка Джорди Виссера такова: три крупнейших IPO — OpenAI, Anthropic и SpaceX — означают, что эти компании привлекают финансирование от внешних акционеров в условиях ограниченного рынка капитала; он считает, что это «возможно» отмечает вершину сделок по Capex в краткосрочной перспективе, но подчёркивает, что это не означает вершину по всему рынку. Это личное макро-видение Джорди Виссера, а не подтверждённый вывод рыночного анализа.
Что подразумевается под «третьей волной» на крипторынке или «банановой зоной (Banana Zone)»?
В разговоре Джорди Виссер ссылается на теорию волн Эллиотта и говорит, что он ожидает «третью волну» на крипторынке — в аналогии с тем, как он раньше поймал момент сильного роста Micron Technology; «банановая зона» — это его личный термин, которым он обозначает стадию, где крипторынок, как он ожидает, сделает резкий подъём. Это личная инвестиционная рамка на основе теории волн, а не подтверждённый анализ временных сценариев рынка.
