Ончейн-торговля сырьевыми товарами привлекает устойчивое внимание как жизнеспособный канал для макроэкспозиции к риску, однако рынок по-прежнему сталкивается с разрывами ликвидности, из-за которых он пока не может полностью конкурировать с традиционными площадками. Новый этап для рынка HIP-3 Hyperliquid демонстрирует тенденцию к более широкому внедрению onchain, в то время как наблюдатели отмечают ключевые узкие места, которые могут определить, сохранится ли этот импульс.
Ключевые выводы
HIP-3 показал исторический максимум по объему 23 марта: около $5,4 млрд в бессрочных фьючерсах по товарам и макроактивам, согласно Artemis Analytics. Серебро возглавило список с примерно $1,3 млрд активности, затем последовали WTI (WTI) нефть ($1,2B), Brent ($940 млн) и золото ($558 млн).
Трейдеры все чаще ищут onchain-экспозицию в макростиле. Этот сдвиг не ограничивается участниками, ориентированными на крипто; представители традиционных финансов входят через персональные аккаунты, расширяя участие в выходные и внеурочные часы.
Ценообразование onchain набирает обороты в выходные и после закрытия торгов, но глубина ликвидности и надежность цен на onchain-площадках по-прежнему слабее, чем на централизованных традиционных биржах.
Глубина ликвидности, более узкие спреды и более четкие нормативно-правовые рамки остаются главными барьерами для более широкого участия институциональных игроков, отмечают рыночные наблюдатели.
Ончейн-макро нарратив расширяется за пределы сырья: участники рынка ожидают, что другие классы активов будут перенимать ту же динамику обнаружения цены в выходные дни по мере изменения структуры волатильности.
Onchain-активность достигает новых максимумов по мере того, как макроэкспозиция набирает обороты
Данные Artemis Analytics показывают четкий всплеск ончейн-макро торговли, сфокусированный на рынке HIP-3 Hyperliquid. 23 марта HIP-3 зафиксировал новый исторический максимум, составив примерно $5,4 млрд объема бессрочных фьючерсов, охватывающих товары и макроактивы. Главными драйверами стали серебро, нефть и золото: на серебро приходится около $1,3 млрд, на нефть West Texas Intermediate (WTI) — около $1,2 млрд, на нефть Brent — $940 млн и на золото — около $558 млн. Фондовые индексы, включая Nasdaq и S&P 500, также отразили заметный поток на платформе.
Представители индустрии описывают этот всплеск не просто как сигнал о росте торговой активности, а как изменение намерений: больше участников рынка стремятся к реальному onchain-доступу к макро-трендам. «Раньше onchain-сырьевые фьючерсы были в основном площадкой для криптоориентированных инвесторов; это больше не вся история», — сказал Iggy Ioppe, chief investment officer в Theo. «Главная подсказка — не только в объеме; важно, кто торгует и когда он появляется».
«Главная подсказка — не только в объеме, а в том, когда этот объем появляется и кто приходит торговать».
— Iggy Ioppe, chief investment officer в Theo
Ioppe подчеркнул, что рынки onchain-фьючерсов на нефть теперь обрабатывают более $1 млрд дневного объема по выходным — в период, когда традиционные биржи закрыты. Он связал часть сдвига с индивидуальными трейдерами из традиционных финансов, которые получают доступ к этим рынкам через персональные аккаунты. «Геополитика не прекращается в пятницу днем, и рынки начинают адаптироваться к этому факту», — отметил он.
В более широком смысле данные подчеркивают более крупную тенденцию: трейдеры становятся все более уверенными в доступе к onchain-экспозиции в макростиле, при этом золото и нефть лидируют в развитии. Хотя текущая волна пока опирается на сырьевые товары, наблюдатели ожидают, что схожие паттерны будут распространяться и на другие классы активов по мере эволюции волатильности.
Выходное ценообразование дает заметное преимущество площадкам onchain
Определяющая характеристика onchain-торговли, по мнению представителей индустрии, — возможность работать круглосуточно. При наличии примерно 49-часового разрыва между закрытием традиционных рынков в пятницу и их повторным открытием в воскресенье децентрализованные платформы стали одними из немногих мест, где трейдеры могут реагировать на макро-события в реальном времени. Эта динамика уже влияет на формирование цен за пределами обычного торгового времени, даже несмотря на то, что традиционные площадки по-прежнему обеспечивают львиную долю ликвидности.
«Onchain — это слой обнаружения цены, когда остальной рынок спит. TradFi остается слоем глубины, когда размер имеет наибольшее значение», — сказал Sergej Kunz, сооснователь 1inch. Контраст подчеркивает структурный разрыв: хотя площадки onchain могут реагировать мгновенно на заголовки, способность исполнять крупные сделки без проскальзывания все еще зависит от более глубокой ликвидности и более узких спредов, доступных на традиционных площадках.
Сравнение с устоявшимися рынками показывает масштаб различий. На CME фьючерсы на сырую нефть регулярно торгуются между 1 млн и 4,5 млн контрактов в день, что соответствует примерно $100 млрд–$300 млрд номинального объема. Эти цифры отражают колоссальную глубину и качество исполнения, которым площадки onchain пока не удается соответствовать в практическом, институциональном масштабе.
Ликвидность и рыночная структура: оставшиеся барьеры
Даже несмотря на то, что активность в выходные и внеурочные часы набирает обороты, глубина ликвидности остается ключевым ограничением для более широкого внедрения. Эксперты указывают на две взаимосвязанные проблемы: надежность ценообразования и зрелость рыночной структуры. «Традиционные площадки по-прежнему доминируют, когда речь идет о ликвидности, качестве исполнения и глубине институционального масштабного ценообразования», — отметил Sergej Kunz. Он утверждал, что если площадки onchain не предлагают существенно более глубокую ликвидность и более узкие спреды, то крупные сделки рискуют двигать цены в неблагоприятную сторону и отпугивать крупных игроков.
Shawn Young, главный аналитик MEXC Research, добавил, что хотя есть признаки поведенческих сдвигов — больше трейдеров ищут макроэкспозицию onchain — сохраняются разрывы в ликвидности и агрегации цен. Он предупредил, что токенизация сырьевых товаров — это реальная, но ранняя стадия развития, которой потребуется созревание в вопросах ценообразования, качества данных и регуляторной ясности, прежде чем она станет устойчивой альтернативой рынкам «наследия».
За пределами сырья: более широкий onchain-макро нарратив
Несмотря на ограничения ранней стадии, траектория, похоже, указывает на более широкое макроучастие onchain. Kunz описал это как более крупную тенденцию: «Общее направление ясно: трейдеры становятся более уверенными в доступе к макроэкспозиции onchain». Хотя сейчас поток в основном держится на золоте и нефти, наблюдатели индустрии ожидают, что аналогичные паттерны возникнут и в других классах активов по мере дальнейшей эволюции рыночной волатильности.
По мере того как выходное ценообразование получает легитимность, а доверие к формированию цены onchain растет, больше участников рынка — особенно тех, кто уже торгует на традиционных рынках — могут начать полагаться на площадки onchain для получения экспозиции в нерабочие часы. Со временем это может постепенно способствовать более высокому открытому интересу и более надежному формированию цены, усиливая обратную связь, которая укрепляет доверие к оценкам onchain.
Пока что граница между рынками onchain и традиционными остается отчетливо проведенной: первые предлагают доступ 24/7 и быструю реакцию на макро-события, тогда как вторые обеспечивают глубину, надежное исполнение и институциональную «ценовую мощность». Наблюдатели говорят, что дальнейший прогресс будет зависеть от улучшения ликвидности, уточнения агрегации цен и навигации в меняющихся регуляторных ожиданиях.
Связанный материал от отраслевых репортеров выделяет появляющиеся вехи, такие как лицензирование S&P Dow Jones S&P 500 perpetuals для Hyperliquid, что сигнализирует о растущем вовлечении мейнстрима в onchain-производные инструменты. По мере того как ландшафт меняется, участники рынка будут следить за тем, смогут ли расширенная активность в выходные дни и более широкая onchain-макроэкспозиция конвертироваться в устойчивый рост открытого интереса и более глубокую ликвидность в разных классах активов.
Для читателей, которые отслеживают траекторию onchain-фьючерсов, Artemis Analytics остается ключевой точкой отсчета данных для измерения объема и структуры активов. Последняя контрольная точка — исторический максимум HIP-3 — предполагает растущий спрос на onchain-макроэкспозицию, даже несмотря на то, что вопросы о глубине ликвидности, надежности цен и регуляторной ясности продолжают определять обсуждение того, насколько скоро площадки onchain смогут созреть до жизнеспособных конкурентов в полном масштабе традиционным биржам.
Что будет дальше, будет зависеть от того, смогут ли площадки onchain превратить импульс выходных и послеурочных часов в устойчивую ликвидность и более узкое ценообразование, и начнут ли институциональные участники все чаще доверять ценам onchain в периоды, когда TradFi открыт и активен. В ближайшей перспективе наблюдатели будут внимательно следить за тем, как другие классы активов реагируют на продолжающийся push за макроэкспозицией onchain, и расширится ли динамика формирования цены в выходные дни за пределы металлов и энергетики.
Эта статья изначально была опубликована как On-Chain Commodity Trading Takes Root, Liquidity Remains a Hurdle on Crypto Breaking News — ваш надежный источник новостей о криптовалюте, новостей о Bitcoin и обновлений по блокчейну.
