Neocloud Companies сталкиваются с давлением со стороны кредиторов, поскольку коэффициенты долга по ИИ достигли 739x

Neocloud-компании, специализирующиеся на ИИ-инфраструктуре, сталкиваются со всё более усиливающимся финансовым давлением, поскольку кредитные спреды по корпоративным облигациям расширяются по всему технологическому сектору, говорится в анализе Apollo Global Management и Mizuho. CNBC сообщила 25-го числа (по местному времени), что кредитные спреды по компаниям в сфере технологий, которые лидируют в строительстве ИИ-дата-центров, растут; ожидается, что этот тренд усилится до конца года и перейдёт в следующий. Ухудшение кредитного качества связано с ростом заимствований для финансирования инвестиций в ИИ: операторы Neocloud — которые предоставляют GPU-ресурсы для вычислений в ИИ — особенно уязвимы из‑за своей зависимости от крупномасштабного долгового финансирования строительства дата-центров. В недавнем отчёте Банк международных расчётов (БМР) предупредил, что накопление долга и «круговое» финансирование внутри индустрии ИИ могут усилить перегрев инвестиций и повысить риски схлопывания долгосрочных пузырей.

Долговые коэффициенты Neocloud выше, чем у гиперскейлеров, в 10–40 раз

У CoreWeave соотношение долга к собственному капиталу составляет примерно 739 раз, тогда как у Nebius — 131 раз, а у Applied Digital — 172 раза, согласно анализу. Для сравнения, у Alphabet — 18 раз, у Microsoft — 30 раз, а у Amazon — 51 раз. Торстен Слок, главный экономист Apollo Global Management, заявил, что премии кредитных дефолтных свопов (CDS) для гиперскейлеров быстро расширяются: CDS Oracle поднялись до уровней, которые в последний раз наблюдались во время финансового кризиса 2008 года. Другие крупные облачные провайдеры также отмечают существенный рост относительно своих минимумов. Слок оценил, что текущие тенденции не благоприятны для условий корпоративного кредитования. Mizuho указала на растущие опасения в связи с расширением кредитных спредов у Neocloud-компаний, отрицательным свободным денежным потоком и дополнительными потребностями в финансировании.

«Круговая» схема финансирования связывает Nvidia и клиентов Neocloud

Nvidia поддерживает сбор средств для компаний-клиентов Neocloud, а некоторые операторы Neocloud снижают стоимость финансирования за счёт проектного финансирования с использованием кредитоспособности клиентов-гиперскейлеров, отметили рыночные наблюдатели. Пол Микс, руководитель направления технологических исследований Freedom Capital Markets, пояснил, что CoreWeave недавно привлекла фонды для инвестиций в дата-центры по этой схеме. UBS прогнозировал, что кредитные спреды по корпоративным облигациям в США в третьем квартале этого года покажут ограниченное движение, прежде чем расширятся с четвертого квартала и сохранятся на повышенных уровнях в следующем году. Мэтью Миш, руководитель отдела кредитной стратегии UBS, оценил, что доходность инвестиций во второй половине этого года может оказаться недостаточной по отношению к рискам кредитного рынка.

БМР предупреждает: инвестиций в ИИ-инфраструктуру может быть в 1,5 раза больше фактической потребности

Банк международных расчётов сообщил, что текущие инвестиции в ИИ-инфраструктуру могут составлять примерно 1,5 раза от фактически необходимого уровня, при этом существуют цепные риски, когда финансовые проблемы одной компании могут быстро распространиться на другие через финансовые связи. Пуричай Рунгчаэронкиткул, экономист БМР, отметил, что ранняя конкурентная борьба за инвестиции через заимствования и круговое финансирование повышает вероятность запуска резких коррекций после бума инвестиций в ИИ. Дан Алперт, сооснователь Westwood Capital, заявил, что наиболее тревожный аспект — кредитная устойчивость компаний, которые инвестируют друг в друга, одновременно конкурируя: по мере того как гонка инвестиций в ИИ затягивается, корпоративные финансовые тяготы станут ключевой рыночной переменной.

FAQ

Какие соотношения долга к собственному капиталу у Neocloud-компаний по сравнению с гиперскейлерами?

У CoreWeave соотношение долга к собственному капиталу составляет примерно 739 раз, у Nebius — 131 раз, а у Applied Digital — 172 раза. Для сравнения, у Alphabet — 18 раз, у Microsoft — 30 раз, а у Amazon — 51 раз, согласно анализу, опубликованному CNBC 25-го числа (по местному времени).

Почему Банк международных расчётов предупреждал о чрезмерных инвестициях в ИИ-инфраструктуру?

БМР в недавнем отчёте предупредил, что накопление долга и круговое финансирование в индустрии ИИ могут усилить перегрев инвестиций и повысить риски схлопывания долгосрочных пузырей. Экономист БМР Пуричай Рунгчаэронкиткул заявил, что ранняя конкурентная борьба за инвестиции через заимствования и круговое финансирование повышает вероятность запуска резких коррекций после бума инвестиций в ИИ, при этом текущие инвестиции в ИИ-инфраструктуру потенциально составляют 1,5 раза от фактически необходимого уровня.

Как работает круговое финансирование в секторе ИИ-инфраструктуры?

Nvidia поддерживает сбор средств для компаний-клиентов Neocloud, а некоторые операторы Neocloud снижают стоимость финансирования за счёт проектного финансирования с использованием кредитоспособности клиентов-гиперскейлеров. Пол Микс, руководитель направления технологических исследований Freedom Capital Markets, пояснил, что CoreWeave недавно привлекла фонды для инвестиций в дата-центры по этой схеме.