Маркет-мейкер заявил, что Ethereum — не та ставка на фоне этого макроэкономического сценария, и что Ethereum падает на 10% на этой неделе

Ethereum упал еще на 10,2% за эту неделю: отношение ETH/BTC снижается к 0,0275, а маркетмейкер Wintermute теперь прямо называет ETH «не тем активом для этого макро». Пока растут доходности и давление инфляции, рынок все сильнее отдает предпочтение более «безопасным» углам крипто-комплекса.

Summary
* Wintermute говорит, что ETH — «не тот актив для этого макро», поскольку реальные доходности растут, а инфляция вновь ускоряется.
* ETH упал на 10,2% за эту неделю, при этом пара ETH/BTC прижимается к 0,0275 на фоне отставания и в споте, и в деривативах.
* Фирма также предупреждает, что занимать здесь откровенно длинную позицию по BTC — это ставка на то, что институционалы проигнорируют растущие доходности казначейских бумаг и вернутся в рынок в объемах.

По данным заметки, переданной по отраслевым каналам и обобщенной WuBlockchain на X, Wintermute утверждает, что последний недельный спад Ethereum (ETH) на 10,2% продолжает паттерн отставания «на обоих рынках — и спот, и деривативы»: отношение ETH/BTC давит на 0,0275, пока трейдеры разворачиваются от смарт-контрактного бета в сторону более безопасных сегментов крипто-сектора. Вердикт фирмы резок: «ETH — не тот актив для этого макро», — ссылаясь на среду роста доходностей по казначейским бумагам, возобновление опасений по инфляции и рынок, который вознаграждает истории о твердых активах и ясности по денежным потокам, а не долгосрочные технологические ставки.

Макро-чтение Wintermute сводится к тому, что сейчас крипто торгуется скорее как высокобета-добавка к акционерным и кредитным рискам, и что текущий режим — «разгоняющиеся» инфляционные данные, более липкие реальные доходности и переполненность сделками в AI и ростовых акциях — враждебен тем активам, чья отдача далеко впереди. Ethereum, основной бычий кейс которого опирается на будущий рост комиссий от DeFi, реальные активы и активность в L2, попадает в этот «длиннодюрационный» профиль. А отсутствие убедительного всплеска ончейн-использования делает его особенно уязвимым, когда ставки дисконтирования начинают расти. Недавние технические работы указывали на рваный, боковик по ETH с лишь «умеренным оптимизмом» по уровням вроде $2,300, предупреждая, что медвежий MACD и хрупкая поддержка в районе $2,000 с хвостиком могут сделать траекторию вверх как минимум беспорядочной.

По Bitcoin Wintermute тоже не «давит» на стол. Фирма предостерегает, что быть откровенно в лонге BTC на текущих уровнях — по сути макро-ставка на то, что институциональные инвесторы вернутся на спот-рынок и в рынки ETF, несмотря на более высокие доходности и все еще неопределенную траекторию инфляции. Это, по их мнению, может быть «сложно», пока рынок полностью не переварит меняющийся фон и трейд по AI не покажет признаки охлаждения. В более ранних отчетах Wintermute утверждала, что акции и токены, связанные с AI, «непрерывно поглощают доступные средства рынка», оставляя крипто в режиме «высокой волатильности, низкого спотового спроса» и ценового открытия.

Эта позиция согласуется с более широкой оценкой фирмы на 2026 год: там она уже объявила классический четырехлетний крипто-цикл «законченный» и заменила его режимом, где доминируют потоки институционального капитала и продуктовые рельсы вроде ETF и цифровых трастов на активы. В этой рамке недостаточно ни нарративов халвинга, ни инкрементальных апгрейдов протокола: важнее, расширяются ли мандаты ETF, решают ли крупные аллокаторы снова рассматривать BTC как макро-коллатерал и поднимается ли активность на вторичном рынке и в токен-запусках («DAT activity»).

Пока сообщение Wintermute сводится к тому, что крипто застряло в неудобном макро-перекрестке: ликвидность есть, но она уходит в AI и акции; доходности растут, делая ставки на длинную дюрацию в крипто менее привлекательными; а структурные притоки и в BTC, и в ETH остаются приглушенными. В этой смеси сочетание дюрации ETH, все еще не подтвержденного роста комиссий и затухающего импульса нарратива делает его — в их словах — «не тем активом для этого макро», тогда как даже лонги по BTC по сути «глушат» рынок облигаций и делают ставку на то, что аппетит институционального риска развернется обратно к цифровым активам прежде, чем в традиционных рынках что-то «щелкнет».