JPMorgan: Токенизированные фонды ограничены 15% рынка стейблкоинов

Аналитики JPMorgan во главе с управляющим директором Николаосом Панигиртзоглу считают, что токенизированные фонды денежного рынка вряд ли смогут занять более 10%–15% рынка стейблкоинов без изменений в регулировании, говорится в отчёте, опубликованном компанией. В настоящее время токенизированные фонды денежного рынка составляют лишь около 5% от «стейблкоин-вселенной» по капитализации, несмотря на то, что они предлагают инвесторам доходность. Стейблкоины продолжают доминировать в криптоэкосистеме как предпочитаемый инструмент «наличности», широко используемый для управления обеспечением, торговли, расчётов, трансграничных платежей и управления ликвидностью в ежедневном режиме на централизованных биржах и в протоколах децентрализованных финансов.

Регуляторные барьеры для роста

Токенизированные фонды денежного рынка сталкиваются с тем, что аналитики JPMorgan назвали «структурным регуляторным неблагоприятным положением» по сравнению со стейблкоинами. В отличие от стейблкоинов, токенизированные фонды денежного рынка обычно классифицируются как ценные бумаги и, следовательно, подчиняются требованиям законодательства о ценных бумагах, включая регистрацию, раскрытие информации, отчётность и ограничения на передачу. По словам аналитиков, эти требования усложняют свободное обращение onchain-средств в рамках всей криптоэкосистемы.

Основными пользователями токенизированных фондов денежного рынка сегодня являются крипто-ориентированные инвесторы, которые хотят получать доходность на простаивающую наличность, и институциональные инвесторы, которым нужны операционные преимущества токенизации, такие как более быстрые расчёты и программируемость, при этом оставаясь в рамках традиционных механизмов защиты инвесторов. Аналитики ожидают, что эти фонды продолжат расти быстрее стейблкоинов из-за преимущества по доходности. Однако они не ожидают, что такой рост принципиально изменит баланс между двумя рынками.

«Мы сомневаемся, что токенизированные фонды денежного рынка вырастут свыше уровня порядка 10%–15% от „стейблкоин-вселенной“, если только не произойдёт регуляторное изменение, которое снизит структурный неблагоприятный эффект, возникающий из-за классификации токенизированных фондов денежного рынка как ценных бумаг», — заявили аналитики.

Ограниченная регуляторная поддержка

Регуляторная поддержка для токенизированных фондов денежного рынка пока была ограниченной. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) ранее в 2026 году внедрила упрощённый процесс для выпуска onchain-фондов денежного рынка. Эта инициатива призвана упростить выкупы (redeemptions) и снизить операционное трение для фондов, использующих блокчейн-записи.

Аналитики JPMorgan также отметили недавние усилия со стороны традиционных финансовых компаний и крипто-ориентированных организаций, направленные на то, чтобы позволить институциональным инвесторам использовать onchain-фонды денежного рынка в качестве торгового обеспечения вне биржи. В рамках таких договорённостей инвесторы могут размещать токенизированные доли фондов, выпущенные через регулируемые платформы, при том что базовые активы остаются в регулируемом внебиржевом хранении. Затем стоимость этих активов может быть представлена на торговой площадке или в криптобирже, что позволяет институтам получать доходность на обеспечение, а также использовать его в торговых целях.

Однако аналитики охарактеризовали эти изменения как лишь «незначительные» улучшения и заявили, что они вряд ли изменят общую картину: «это ставит токенизированные фонды денежного рынка в структурно неблагоприятное регуляторное положение по сравнению со стейблкоинами, препятствуя их бесшовному обращению и использованию в криптоэкосистеме».