Опцион на продажу EB отеля Shilla достиг 0,3% при сделках с акциями ниже цены конвертации

Облигация с возможностью обмена Hotel Shilla достигла даты первого исполнения опциона продажи в этом месяце, при этом только 0,4 миллиарда вон (0,3%) из 132,8 миллиарда вон выпущенных в июле 2024 года облигаций были реализованы 5-го числа, согласно раскрытию информации 9 июля в системе электронных раскрытий Финансовой службы. Минимальный уровень исполнения произошёл потому, что цена акций Hotel Shilla на предыдущий торговый день составляла 51 500 вон, что на 17% ниже цены обмена в 62 200 вон за акцию, что снизило стимул инвесторов к немедленной конвертации. Структура облигации, с нулевым купоном и сроком погашения, при которой прибыль получается исключительно за счёт роста цены акций, изначально выпускалась для снижения процентной нагрузки и улучшения финансовой структуры компании.

Облигация Hotel Shilla с возможностью обмена зафиксировала 0,3% исполнения опциона продажи 5 июля

Облигация с возможностью обмена на сумму 132,8 миллиарда вон достигла даты первого права досрочного погашения для инвесторов в этом месяце. Согласно раскрытию, поданному 5-го числа, фактический объём реализованных опционов продажи составил 0,4 миллиарда вон, что составляет 0,3% от общего выпуска. Облигация не имеет купонных выплат и срока погашения, структура такова, что держатели облигаций могут получать прибыль только за счёт роста стоимости обменных казначейских акций. Цена обмена установлена на уровне 62 200 вон за акцию, в качестве цели для обмена выступает казначейская акция Hotel Shilla.

Тенденция цены акций Hotel Shilla с прошлого года [Источник: Yonhap Infomax]

Цена акции торгуется на 17% ниже цены обмена в 62 200 вон

Цена акции Hotel Shilla закрылась на уровне 51 500 вон в предыдущий торговый день, что примерно на 17% ниже цены обмена в 62 200 вон. В период раннего запроса на досрочное погашение в мае цена акции превышала цену обмена, но за месяц снизилась на 15,57%. С точки зрения инвестора, стимул к немедленной обменной операции недостаточен. Семь брокерских компаний, которые за последний месяц давали инвестиционные рекомендации, установили целевые цены на Hotel Shilla в диапазоне от 65 000 до 90 000 вон, что указывает на возможный дальнейший рост стоимости.

Компания держит 249,9 миллиарда вон наличных средств против обязательств по облигациям с возможностью обмена

Акционеры внимательно следили за масштабом исполнения опциона продажи, поскольку он напрямую влияет на краткосрочную ликвидность компании. Исследователь кредитных рисков в инвестиционной компании отметил: «То, что опционы продажи были реализованы в меньшем объёме, чем ожидалось, — это удачно с точки зрения краткосрочной ликвидности», добавив, «можно видеть поддержку фундаментальных показателей компании». По итогам первого квартала у Hotel Shilla было 249,9 миллиарда вон наличных и их эквивалентов. Прибавляя 115 миллиардов вон, предназначенных для операционных расходов из новых облигаций, выпущенных в апреле, компания теоретически способна полностью покрыть исполнение опциона продажи всей суммы обменных облигаций.

Ли Бу-джин, генеральный директор Hotel Shilla [Источник: Yonhap News, архивное фото]

Аналитики прогнозируют восстановление прибыльности бизнеса беспошлинной торговли

После первого квартала ожидается продолжение устойчивого роста в основном бизнесе во втором квартале. Операции в зоне DF1 международного аэропорта Инчхон, которые приносили значительные убытки, завершены, а ставка дисконтирования, выплачиваемая Daigong, снизилась, что вызывает ожидания полного восстановления прибыльности в основном бизнесе беспошлинной торговли. Исследователь NH Investment & Securities Джу Ён-хун заявил: «Ожидаем восстановления прибыльности как в секторе беспошлинной торговли, так и в гостиничном бизнесе», добавив, «Если реализуются стратегии долгосрочного роста продаж, у акции есть значительный потенциал роста».

Компания сталкивается с погашением облигаций на сумму 260 миллиардов вон в феврале следующего года

Краткосрочный ответ на ликвидность, судя по всему, возможен благодаря восстановлению прибыльности. Однако компания сталкивается с обязательством по погашению ликвидных облигаций на сумму 260 миллиардов вон в феврале следующего года. Облигация с возможностью обмена позволяет инвесторам реализовать опцион каждые три месяца, начиная с этого месяца, создавая неизбежную нагрузку на денежные потоки в средне- и долгосрочной перспективе. Korea Ratings отметило, что несмотря на снижение чистого долга Hotel Shilla на 45,2 миллиарда вон до 1,209 триллиона 400 миллиардов вон по сравнению с концом прошлого года за счёт продажи доли в аффилированных компаниях и притока наличных, «коэффициент долга составил 220,1%, а зависимость от заимствований — 47,5% на конец прошлого года, что указывает на чрезмерную финансовую нагрузку». Представитель Hotel Shilla заявил: «Запрос на досрочное погашение был сделан по облигации с возможностью обмена, и мы провели корректирующее раскрытие информации».

FAQ

Каков был уровень исполнения опциона продажи по облигации Hotel Shilla 5 июля?
Только 0,4 миллиарда вон (0,3%) из 132,8 миллиарда вон выпущенных в июле 2024 года облигаций были реализованы 5-го числа, согласно раскрытию Финансовой службы.

Почему инвесторы Hotel Shilla реализовали минимальный объём опционов продажи?
Цена акций Hotel Shilla в 51 500 вон торговалась примерно на 17% ниже цены обмена в 62 200 вон за акцию, что создало недостаточный стимул к немедленной конвертации.

Сколько наличных средств у Hotel Shilla для покрытия обязательств по обменным облигациям?
По итогам первого квартала у Hotel Shilla было 249,9 миллиарда вон наличных и их эквивалентов, а также 115 миллиардов вон операционных средств из новых облигаций, выпущенных в апреле, что арифметически достаточно для полного исполнения опциона продажи всей суммы обменных облигаций.