Grayscale Investments опубликовала исследовательский отчёт от 9 июня, в котором говорится, что сейчас биткоин торгуется ниже своей долгосрочной средней оценки после недавнего падения ниже $60 000 до нового минимума цикла. Руководитель исследований Зак Пэндл отметил, что составной индикатор onchain-оценки предполагает недооценённость BTC относительно исторических тенденций, хотя и не такую сильную, как при предыдущих циклических минимумах, например в период после коллапса FTX. Пэндл назвал два фактора, которые могут определить следующее движение биткоина: прогресс по законопроекту CLARITY в Сенате США и то, смогут ли маржинально задействованные трейдеры выдержать текущее давление на рынке, не спровоцировав вынужденную продажу.
Onchain- индикаторы оценки показывают BTC ниже исторического среднего
Отчёт Grayscale от 9 июня анализировал текущий уровень цены биткоина с использованием составного индикатора onchain-оценки. В ответ на вопрос «Биткоин уже дёшев?» Пэндл написал, что «ответ — согласно сигналу целого ряда индикаторов onchain-оценки — да, но не так сильно, как при прошлых циклических минимумах». Последние показания показывают, что BTC находится ниже своей долгосрочной средней оценки, но не вблизи более глубоких дисконтов, наблюдавшихся после коллапса FTX.
Модель оценки объединяет три onchain-индикатора. Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) измеряет, сидят ли держатели на прибылях или убытках. Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) сравнивает цену биткоина с долгосрочным ориентиром стоимости, основанным на движении долгоживущих монет. Market Cap/Thermo Cap сравнивает рыночную стоимость биткоина с кумулятивной выручкой майнеров.
Пэндл заявил: «Мы считаем, что этот bear market может оказаться более неглубоким, чем в прошлом, учитывая более сдержанный предшествующий bull market, а также улучшения в структуре рынка благодаря доступности ETP, развёртыванию wealth-платформы и другим типам институционального внедрения». В отчёте утверждается, что биржевые продукты, доступ к wealth-платформам и институциональное внедрение могут объяснять, почему биткоину, возможно, не нужно возвращаться к экстремальным уровням предыдущих медвежьих рынков, прежде чем привлечь покупателей.
Решение по законопроекту CLARITY в Сенате и поведение маржинальных трейдеров названы ключевыми катализаторами
Grayscale выделила два фактора, которые могут определить следующее движение биткоина. Первый — судьба законопроекта CLARITY в Сенате США. Законопроект должен установить федеральную рыночную структуру для цифровых активов, включая правила классификации токенов, работы бирж, брокеров, кастоди, а также раскрытия информации. Палата представителей США приняла меру в 2025 году, а Комитет по банковским вопросам Сената продвинул её в мае на голосовании с двухпартийной поддержкой. На данный момент законопроект всё ещё требует одобрения со стороны всего Сената.
Пэндл заявил: «Мы сохраняем оптимизм по CLARITY, но рынки прогнозов говорят, что исход — лотерея». В отчёте законопроект описывается как катализатор ближайшего времени, который может повлиять на то, как инвесторы оценивают регуляторный риск в цифровых активах.
Второй фактор — смогут ли держатели биткоина с плечом выдержать текущее давление на рынке, не провоцируя дополнительную продажу. Если чрезмерно задействованные в плече инвесторы будут вынуждены разворачивать позиции, биткоин может столкнуться с возобновившейся нисходящей волатильностью. Анализ Grayscale предполагает, что стабилизация плеча может снизить опасения по поводу вынужденных продаж, а прогресс в регулировании — поддержать уверенность.
Пока Grayscale считает, что текущая оценка биткоина может представлять привлекательную возможность для долгосрочных инвесторов. Компания не называет однозначного рыночного дна, но её исследования предполагают, что BTC торгуется с дисконтом относительно исторических норм.
FAQ
Что говорилось в отчёте Grayscale от 9 июня о капитализации биткоина?
В исследовательском отчёте Grayscale от 9 июня говорится, что сейчас биткоин торгуется ниже своей долгосрочной средней оценки согласно составному индикатору onchain-оценки. Руководитель исследований Зак Пэндл написал, что BTC недооценён относительно исторических тенденций, хотя и не так глубоко, как при предыдущих циклических минимумах, например в период после коллапса FTX.
Какие два катализатора Grayscale назвала для следующего движения биткоина?
Grayscale назвала прогресс по законопроекту CLARITY в Сенате США и поведение держателей биткоина с плечом двумя факторами, которые могут определить следующее движение BTC. Законопроект CLARITY прошёл Палату представителей США в 2025 году и в мае продвинулся в Комитете по банковским вопросам Сената, но всё ещё требует одобрения со стороны всего Сената. В отчёте Grayscale говорится, что если чрезмерно задействованные в плече инвесторы будут вынуждены разворачивать позиции, биткоин может столкнуться с возобновившейся нисходящей волатильностью.
Какие onchain-индикаторы использует Grayscale для оценки биткоина?
Модель оценки Grayscale объединяет три onchain-индикатора: Net Unrealized Profit and Loss (NUPL), который измеряет, сидят ли держатели на прибылях или убытках; Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD), который сравнивает цену биткоина с долгосрочным ориентиром стоимости, основанным на движении долгоживущих монет; и Market Cap/Thermo Cap, который сравнивает рыночную стоимость биткоина с кумулятивной выручкой майнеров.
