Золото обогнало US Treasuries и стало крупнейшей составляющей официальных резервов мировых центральных банков к концу 2025 года, говорится в июньском отчёте Европейского центрального банка (ЕЦБ) за 2026 год о международной роли евро. Перестройка произошла на фоне геополитической напряжённости, рисков санкций и вопросов о зависимости от доллара, которые изменили стратегию глобальных резервов. Этот шаг означает серьёзное изменение подхода центральных банков к вопросам безопасности, ликвидности и суверенного риска: впервые за десятилетия золото опередило долг правительства США.
Доля золота достигла 27% глобальных резервов, а Treasuries снизились до 22%
Золото составляло 27% от совокупных мировых официальных резервов к концу 2025 года — с 20% годом ранее, согласно июньскому отчёту ЕЦБ за 2026 год. За тот же период доля US Treasuries снизилась с 25% до 22%.
Активы, номинированные в долларах, по-прежнему составляют около 42% глобальных резервов, тогда как евро — примерно 15–16%. Внутри портфелей резервов поменялся порядок: золото теперь обогнало US Treasuries.
Сдвиг особенно важен, потому что Treasuries долгое время рассматривались как ключевой «безрисковый» актив для центральных банков. Они ликвидны, обеспечены глубоким рынком и подкреплены крупнейшей в мире экономикой. Золото другое: оно не приносит доходность, хранение может быть дорогостоящим, а цена — волатильной. Тем не менее центральные банки наращивают его в стоимостном выражении.
Часть сдвига отражает резкий рост цен на золото. Когда золото дорожало, увеличивалась стоимость уже имеющихся у центральных банков золотых резервов. Центральные банки на протяжении нескольких лет наращивали экспозицию к золоту после того, как относили его к резервным активам «второго эшелона».
Крупнейшие валюты потеряли более 99% стоимости к золоту с 1971 года
Incrementum AG с использованием данных LSEG показала, как крупные валюты теряли стоимость относительно золота с августа 1971 года, когда США приостановили конвертируемость доллара в золото в рамках Бреттон-Вудской системы.
С тех пор доллар США потерял около 99,24% своей стоимости в пересчёте на золото. Британский фунт потерял примерно 99,57%. Гипотетическое евро за тот же период потеряло бы около 99,08% своей золотоценности. Японская иена и швейцарский франк тоже заметно обесценились по отношению к золоту.
Для центральных банков у золота есть одна особенность, которой нет у облигаций и валют: это не чьё-то обязательство. Казначейская облигация зависит от правительства США. Резерв в евро зависит от еврозоны. Банковский депозит зависит от банковской системы. Золото находится вне этой цепочки.
Центральные банки ставят суверенный нейтралитет выше доходности
Сдвиг в резервах отражает меняющееся представление о политическом риске. После лет санкций, заморозки активов, фрагментации торговли и усиления геополитического соперничества золото стало формой суверенного нейтралитета.
Центральные банки ищут не просто доходность. Они ищут активы, которые смогут пережить более разделённый мир. В этом контексте золото даёт то, чего не могут Treasuries.
Доля золота выросла с 33% до 60% в 1970-х
Текущий сдвиг перекликается с 1970-ми. Доля золота в официальных резервах выросла примерно с 33% до 60% за это десятилетие — после краха Бреттон-Вудской системы и последовавшего инфляционного шока, по данным CEIC.
Обратный разворот в сторону Treasuries пришёл позже — особенно в 1980-х, когда Федеральная резервная система под руководством Пола Волкера взяла инфляцию под контроль и снова сделала долларовые облигации привлекательными. Высокие реальные доходности помогли восстановить доверие к американским инструментам с фиксированной доходностью.
Сегодняшняя среда другая. Инфляция важна, но это не единственный фактор. Более сильной силой, похоже, является геополитическая фрагментация. Данные ЕЦБ подтверждают, что долларовые активы по-прежнему доминируют в глобальных резервах, но рост доли золота выше US Treasuries показывает, что архитектура управления резервами меняется.
FAQ
Какой процент глобальных резервов составляет золото к концу 2025 года?
Золото составляло 27% от совокупных мировых официальных резервов к концу 2025 года — с 20% годом ранее, согласно июньскому отчёту Европейского центрального банка за 2026 год.
Сколько стоимости потерял доллар США по отношению к золоту с 1971 года?
Доллар США потерял около 99,24% своей стоимости в пересчёте на золото с августа 1971 года, когда США приостановили конвертируемость доллара в золото в рамках Бреттон-Вудской системы, по данным Incrementum AG с использованием LSEG.
Почему золото обогнало US Treasuries в резервах центральных банков?
Сдвиг произошёл на фоне геополитической напряжённости, рисков санкций и вопросов о зависимости от доллара, которые изменили стратегию глобальных резервов. Центральные банки ищут активы, обеспечивающие суверенный нейтралитет и не зависящие от кредитоспособности или платёжной системы другого правительства.
