Пересмотренное предложение Федеральной резервной системы по «Endgame» Базеля III достигло ключевой вехи 18 июня, дедлайн для комментариев наступает 18 июня; отраслевое объединение Futures Industry Association в целом поддерживает пересмотренную рамку Базеля III, а также рассматривает положения о ликвидности на рынке казначейских ценных бумаг. Пересмотренная рамка, представленная в марте 2026 года, должна снизить требования к капиталу для крупных банков примерно на 4,8% по сравнению с текущими требованиями — резкий разворот относительно направления исходного предложения. Сейчас отраслевые группы в целом поддерживают курс рамки, но призывают внести дальнейшие уточнения в расчеты рыночного риска, клиринговые стимулы и положения о ликвидности на рынке казначейских ценных бумаг до финализации правил. Оставшиеся споры сводятся к тому, точно ли финальная рамка измеряет экономический риск, или же продолжит завышать подверженности в ключевых направлениях торговли и клиринга.
Федеральная резервная система пересматривает требования к капиталу: с роста на 20% до снижения на 4,8%
Дебаты по «Endgame» Базеля III начались в 2023 году, когда американские регуляторы предложили масштабные изменения требований к банковскому капиталу после серии сбоев региональных банков и на фоне продолжающихся международных усилий по завершению посткризисных реформ банковского сектора. Первоначальное предложение широко критиковали по всей Уолл-стрит: банки утверждали, что рамка существенно завышает риски, дублирует существующие меры защиты и заставит учреждения держать существенно больше капитала против торговли, кредитования и рыночной активности.
Когда регуляторы раскрыли пересмотренное предложение в марте 2026 года, они оценили, что новая рамка снизит требования к капиталу для крупных банков примерно на 4,8% по сравнению с текущими требованиями. Пересмотренная рамка убирает несколько функций, которые банки считали излишне карательными, упрощает расчеты капитала и вводит более чувствительное к риску обращение в нескольких категориях подверженности. По данным Reuters, крупные банковские организации оценивают, что совокупный эффект предложенных изменений в Базель III, стресс-тестирования и расчетов надбавки для G-SIB может сократить требования к капиталу примерно на 22 миллиарда долларов в крупнейших институтах США.
Количественное исследование ISDA показывает, что капитал на рыночный риск заметно снизился
International Swaps and Derivatives Association провела количественное исследование влияния с использованием данных восьми американских глобально системно значимых банков. ISDA пришла к выводу, что регуляторы существенно сократили прогнозируемый эффект Fundamental Review of the Trading Book, обычно известного как FRTB. По данным ISDA, первоначальное предложение должно было увеличить капитал на рыночный риск в диапазоне от 73% до 101% — в зависимости от того, использовали ли банки внутренние модели или стандартизированные расчеты.
Пересмотренное предложение существенно уменьшило эти цифры. В рамках стандартизированного подхода FRTB прогнозируемый рост снизился с 101% до 89%. В рамках подхода на основе внутренних моделей прогнозируемый рост упал с 73% до 30%. ISDA охарактеризовала изменения как существенное улучшение и отметила регуляторов за повышение жизнеспособности внутренних моделей. Главная обеспокоенность организации связана с кросс-продуктовым неттингом в стандартизированном подходе для кредитного риска контрагента: при этом ISDA утверждает, что предложение по-прежнему завышает риск, поскольку не позволяет в полной мере учесть взаимозачеты между деривативами и сделками финансирования, такими как репо.
Отраслевые группы предупреждают: ликвидность на рынке казначейских ценных бумаг может пострадать
В своем совместном представлении ISDA, SIFMA и IIF утверждают, что требования к капиталу напрямую влияют на ценообразование и доступность рыночной посреднической деятельности, клиентского финансирования, услуг хеджирования и предоставления ликвидности. Группы считают, что более чувствительные к риску правила поддерживают более глубокие и эффективные рынки, одновременно снижая издержки для конечных пользователей. Они предупреждают, что отдельные элементы текущего предложения все еще могут сдерживать активность маркет-мейкинга и уменьшать возможности дилеров в периоды рыночного стресса.
Financial Times сообщила, что отраслевые группы в частности предупреждают регуляторов о потенциальных последствиях для ликвидности на рынке казначейских ценных бумаг. Рынок казначейских обязательств США служит основой глобальной торговли с фиксированной доходностью и управления обеспечением. Для разработчиков политики задача состоит в том, чтобы сбалансировать финансовую устойчивость и эффективность рынка: слишком низкие требования к капиталу могут увеличивать системный риск, тогда как слишком высокие требования способны снижать готовность банков предоставлять ликвидность в волатильные периоды.
FIA поддерживает признание центрального клиринга в пересмотренной рамке
Futures Industry Association в целом поддерживает пересмотренную рамку Базеля III и заявляет, что регуляторы добились существенного прогресса в признании роли клиринга в снижении системного риска. FIA в частности приветствовала исключение клиентских деривативных экспозиций из рамки Credit Valuation Adjustment, признание соглашений о неттинге и введение концепций кросс-продуктового неттинга. FIA также высоко оценила изменения в предложении Федеральной резервной системы, касающиеся надбавок к капиталу для глобально системно значимых банков США, охарактеризовав эти изменения как важный шаг к тому, чтобы банковские правила по капиталу не препятствовали центральному клирингу.
Джейклин Меса, главный операционный директор FIA и старший вице-президент по глобальной политике, заявила, что регуляторы корректно признают важность центрального клиринга, но должны пойти дальше, признавая компенсирующие эффекты риска по связанным позициям. FIA утверждает, что требования к капиталу должны подкреплять цель содействия центральному клирингу, а не подрывать ее. Ассоциация добивается дополнительных правок методологий кросс-продуктового неттинга, режима кросс-маржинализации, расчетов надбавки G-SIB и операционных требований, регулирующих клирингуемые сделки.
Дедлайн для комментариев 18 июня знаменует финальную фазу консультаций
Дедлайн для комментариев 18 июня может оказаться последней крупной стадией консультаций перед тем, как регуляторы начнут подготовку финального правила. В отличие от предыдущих раундов обратной связи, отраслевые группы больше не пытаются остановить рамку. Вместо этого они подают адресные запросы, сосредоточенные на расчетах рыночного риска, клиринговых стимулах, ликвидности на рынке казначейских бумаг, неттинге деривативов и калибровке надбавки G-SIB.
Регуляторы уже смягчили несколько положений, сократили прогнозируемые эффекты для капитала, упростили расчеты и ввели более чувствительное к риску обращение в нескольких областях по сравнению с 2023 годом. Спор сместился с вопроса о том, должен ли «Endgame» Базеля III вообще быть реализован, к вопросу о том, насколько точно его следует откалибровать. Финальные правила повлияют на экономику торговли, маркет-мейкинга, репо-финансирования, клиринга деривативов, ликвидность на рынке казначейских ценных бумаг и активность клиентского хеджирования во всей финансовой системе США.
FAQ
Что предложила Федеральная резервная система в пересмотренной рамке «Endgame» Базеля III?
Федеральная резервная система представила пересмотренное предложение в марте 2026 года, которое должно снизить требования к капиталу для крупных банков примерно на 4,8% по сравнению с текущими требованиями. Это означает резкий разворот относительно исходного предложения 2023 года, которое вызвало ожесточенное сопротивление со стороны банков, дилеров, бирж и клиринговых фирм. Пересмотренная рамка исключает несколько функций, которые банки считали излишне карательными, упрощает расчеты капитала и вводит более чувствительное к риску обращение в нескольких категориях подверженности.
Как количественное исследование ISDA оценило влияние на капитал на рыночный риск?
Количественное исследование влияния ISDA, проведенное с использованием данных восьми американских глобально системно значимых банков, показало, что пересмотренное предложение существенно сократило прогнозируемый рост капитала на рыночный риск. В рамках стандартизированного подхода FRTB прогнозируемый рост снизился с 101% до 89%. В рамках подхода на основе внутренних моделей прогнозируемый рост упал с 73% до 30%. ISDA охарактеризовала изменения как существенное улучшение и отметила регуляторов за повышение жизнеспособности внутренних моделей.
Почему отраслевые группы обеспокоены ликвидностью на рынке казначейских ценных бумаг?
В своем совместном представлении ISDA, SIFMA и IIF утверждают, что требования к капиталу напрямую влияют на ценообразование и доступность рыночной посреднической деятельности, клиентского финансирования, услуг хеджирования и предоставления ликвидности. Группы предупреждают, что отдельные элементы текущего предложения все еще могут сдерживать активность маркет-мейкинга и уменьшать возможности дилеров в периоды рыночного стресса. Financial Times сообщила, что отраслевые группы в частности предупреждают регуляторов о потенциальных последствиях для ликвидности на рынке казначейских ценных бумаг, поскольку рынок казначейских обязательств США служит основой глобальной торговли с фиксированной доходностью и управления обеспечением.
